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Analyses fondamentales, marchés dérivés et géopolitique — décryptés pour l’investisseur marocain.
153 articles · Mis à jour le 22 Août 2026
Marchés Internationaux · Analyse · Bitcoin · Semaine du 17 au 22 août 2026 · De 62 000 à 79 500 $ (+25%) · 4 Mds $ de positions vendeuses liquidées · Aucun déclencheur crypto · Une opération de dette américaine à l’origine · Anatomie d’un étranglement · Ether +18% · Lecture Maroc
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Le bitcoin a gagné 25% en cinq jours. La raison n’est pas le bitcoin.
Entre lundi et vendredi dernier, la première cryptomonnaie est passée de 62 000 à 79 500 dollars. Quatre milliards de dollars de paris à la baisse ont été anéantis. Mais aucun des trois déclencheurs de cette hausse n’est un événement crypto — et le seul achat massif de la semaine était un achat forcé. L’article part de l’état du marché avant lundi, pour mesurer d’où vient le mouvement : le bitcoin avait culminé à environ 126 000 dollars en octobre 2025 avant de toucher 57 600 dollars début juillet 2026 — une division par plus de deux. Il expose ensuite le véritable déclencheur, une opération de dette américaine sans rapport avec les cryptomonnaies, puis l’amplificateur : l’anatomie d’un étranglement de vendeurs à découvert, où les rachats ne traduisent aucune conviction mais une contrainte. S’y ajoutent un changement de position de Washington, les divergences entre analystes — qui ne parlent pas d’une seule voix — et ce que tout cela signifie pour un investisseur marocain. L’ether progresse de 18% sur sept jours, deux fois plus que le bitcoin. Sans recommandation ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Distribution · Groupe LabelVie · Indicateurs T2 2026 · CA S1 : 10 193 MDH (+16,8%) · Ventes GD T2 : +19,0% · Dont comparable : +6,6% · Effet des ouvertures : 12,4 points · 72 ouvertures dont 59 Supeco · Dette stable à 4 650 MDH · 94% de l’expansion autofinancée
LabelVie franchit les 10 milliards de dirhams : le groupe publie ce que presque personne ne publie — la part de sa croissance qui vient des magasins existants, et celle qui vient des magasins neufs
Le Groupe LabelVie annonce un chiffre d’affaires consolidé de 10 193 MDH au premier semestre — la première fois au-dessus de dix milliards sur six mois — et des ventes Grande Distribution en hausse de 19% au deuxième trimestre. Ce communiqué a une particularité qui le distingue de la quasi-totalité des publications de la saison : il ne se contente pas d’annoncer une croissance, il la décompose. À côté du +19%, il publie une seconde ligne — +6,6% à périmètre constant. Sur dix-neuf points de croissance, 6,6 viennent des magasins existants et 12,4 des magasins ouverts : les deux tiers de la progression tiennent à l’expansion du réseau. C’est la donnée la plus utile qu’un distributeur puisse fournir, et presque personne ne la donne. Et elle s’améliore : la croissance comparable passe d’environ 4,1% au premier trimestre à 6,6% au second. Côté réseau, 59 des 72 ouvertures de l’année sont des Supeco — format en plein lancement (+120%) mais qui ne pèse encore que 3,8% des ventes. Deux calculs complètent le tableau : le recul de 1,8% de l’investissement semestriel masque un décalage complet de calendrier (le T2 concentre 90% du semestre), et l’endettement ne progresse que de 44 MDH pour 737 MDH investis — soit une expansion autofinancée à 94%. Sans recommandation ni objectif de cours.
Marchés Mondiaux · Géopolitique · Détroit d’Ormuz · Expiration du mémorandum le 17 août 2026 · Refus de prolongation · Versions contradictoires sur l’état du détroit et le déminage · Trafic au plus bas depuis trois mois · Brent ~91 $ (+14,5% en 13 jours) · L’hypothèse à 85 $ du HCP traversée quatre fois
Ormuz : le mémorandum a expiré sans prolongation, et les deux camps affirment désormais des choses qui ne peuvent pas être vraies ensemble — ce que le trafic maritime dit de leurs versions
Le mémorandum d’entente conclu en juin sous médiation pakistanaise et qatarie a expiré le lundi 17 août. Il ouvrait une fenêtre de soixante jours pour négocier un accord durable, l’Iran s’engageant à maintenir le détroit ouvert. Interrogée sur une prolongation, la présidence américaine a répondu non. Ce qui suit est plus inhabituel : les deux capitales ne divergent plus sur des intentions, elles affirment des faits matériels incompatibles. Washington déclare le détroit « ouvert et opérationnel » et toutes les mines « retirées ou détonées » ; Téhéran maintient qu’il reste bloqué. Un détroit est praticable ou il ne l’est pas — les deux versions ne peuvent pas être exactes en tous points. Reste un troisième indicateur, qui ne déclare rien : le trafic maritime, tombé à son plus bas niveau depuis près de trois mois. Les armateurs, sans intérêt politique et supportant le coût d’un détour, ne se comportent pas comme si le passage était praticable. Cela ne prouve pas que les mines sont en place — mais établit qu’un détroit déclaré ouvert que personne n’emprunte produit les mêmes effets qu’un détroit fermé. Le baril dit la même chose : ~91 dollars, +14,5% depuis le point bas du 5 août. Sans pronostic géopolitique ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Holdings industriels · Delta Holding · Indicateurs T2 2026 · CA S1 : 1 323 MMAD (stable) · T2 : −4,1% · Trésorerie nette de 183 MMAD · Mais −59% depuis la clôture · Dette brute ×2,2 depuis décembre · Investissement −63% · Le S2 pèse 1,31 fois le S1
Delta Holding annonce un chiffre d’affaires « au même niveau » : ce que recouvre cette stabilité, pourquoi son endettement négatif est une bonne nouvelle mal formulée — et la comparaison que le tableau permet mais que le texte ne fait pas
La communication de Delta Holding annonce un chiffre d’affaires consolidé de 1 323 MMAD à fin juin, « au même niveau » qu’en 2025, et une amélioration de l’endettement net. D’abord, cette stabilité recouvre deux trimestres opposés : le deuxième recule de 4,1% quand le premier, reconstitué, progresserait d’environ 5,5%. Ensuite, l’endettement net est négatif — −183 MMAD — ce qui signifie que la trésorerie excède la dette : le groupe n’a pas de dette nette, il a du cash net. Rare parmi les émetteurs de la cote. Mais la formulation piège : dire qu’un endettement de −169 devenu −183 s’est « réduit de 8% » est exact, alors que la réalité est que la trésorerie nette a augmenté de 8%. La nouvelle est meilleure que ce que la phrase laisse entendre. Enfin, le tableau offre deux bases de comparaison et le texte n’en commente qu’une : rapportée à juin 2025, la dette brute recule de 11% ; rapportée à la clôture de décembre 2025, elle plus que double (150 → 330 MMAD), et la trésorerie nette fond de 59% (446 → 183). Aucune erreur en cause — comparer à la même date de l’année précédente est légitime et neutralise la saisonnalité, d’autant que le second semestre pèse ici 1,31 fois le premier. C’est un choix de présentation. Sans recommandation ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Foncières · Aradei Capital · Indicateurs au 30 juin 2026 · CA hors promotion : 334 MMAD (+8,4%) · CA consolidé total : 393 MMAD (+27,6%) · L’émetteur retient le chiffre le plus bas · Occupation 97% · Fréquentation 106% · Investissement +56,3% · Dette nette +12,0% · Périmètre stable
Aradei Capital pouvait annoncer +27,6% de croissance : elle communique sur +8% — pourquoi ce choix est le bon, et ce que l’accélération de l’investissement coûte à la dette nette
La communication d’Aradei Capital met en avant un chiffre d’affaires de 334 MMAD, en hausse de 8%. Or le même document publie un chiffre d’affaires consolidé de 393 MMAD, soit +27,6%. Dix-neuf points séparent les deux taux — et l’émetteur retient volontairement le plus bas. L’écart tient à 60 MMAD de promotion immobilière, issus de la livraison de 23 villas, que le communiqué qualifie lui-même de non récurrents. Et ce choix est le bon, pour une raison que le document ne détaille pas : si l’opération ne se reproduit pas, la base 2027 sera de 334 et non de 393 — le chiffre d’affaires afficherait alors un recul mécanique de 15% à activité locative identique. Après une saison passée à signaler des chiffres mis en avant qui ne se comparaient pas, celui-ci fait l’inverse, et cela mérite d’être relevé aussi nettement. L’exploitation suit : 97% d’occupation, 106% de fréquentation, 507 000 m², et un projet mixte de 60 000 m² à Casablanca déjà à 30% d’avancement. Reste le calcul que le communiqué ne fait pas : l’investissement accélère de 56,3% à 222 MMAD, mais la dette nette progresse de 337 MMAD — soit 115 MMAD de plus que l’investissement réalisé. D’autres décaissements ont eu lieu, que le document ne détaille pas. Sans recommandation ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Analyse sectorielle · Banques · Sept émetteurs comparés sur dix ans · Rentabilité, croissance, efficacité, valorisation · Une droite sectorielle prix-rentabilité · L’écart de chaque banque à ses pairs · Quatre gagnants différents selon la dimension · Un chiffre publié qui ne tient pas
Sept banques, quatre questions — et un chiffre publié qui ne tient pas
Les sept banques cotées à Casablanca pèsent près de 284 milliards de dirhams. Cette étude les compare sur dix ans et sur sept dimensions — rentabilité, croissance, efficacité, et plusieurs mesures de prix. Le résultat central tient en une droite : le marché paie environ 0,19 de multiple d’actif net par point de rentabilité, avec un pouvoir explicatif de 75%. Autrement dit, la rentabilité explique les trois quarts de ce que vaut une banque — et un quart vient d’ailleurs. C’est ce quart qui est intéressant. En le mesurant banque par banque, on voit qui le marché paie au-dessus et qui il paie en dessous de ce que sa rentabilité justifierait : Crédit du Maroc tombe pile sur la droite, à +0,5% — ni prime ni décote, seul titre du panel dans ce cas. Bank of Africa est la plus décotée. Et BMCI présente l’écart le plus difficile à expliquer de l’étude, avec un coefficient d’exploitation de 57,4% et un résultat en recul de 13% en dix ans. L’article ne publie aucune note globale, et l’explique : additionner une rentabilité et un multiple de valorisation revient à additionner une vitesse et une distance. Sur les sept dimensions, quatre gagnants différents se dégagent. S’y ajoutent une mise en garde méthodologique sur la corrélation entre deux mesures de prix, et la vérification d’un chiffre publié qui ne résiste pas au recalcul. Sans recommandation ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Sociétés de financement · Maroc Leasing · Indicateurs T2 2026 · CA T2 : +10,9% · PNB T2 : −0,8% · Résultat net T2 : −0,9% · Taux de marge 7,27% → 6,50% · Encours 14,26 Mds · Dette 12,52 Mds (93,3% bancaire) · Un résultat trimestriel publié
Maroc Leasing : le chiffre d’affaires progresse de 10,9% au deuxième trimestre, mais le résultat net recule — ce que la publication d’un résultat trimestriel permet de voir, et qu’aucun autre communiqué de la saison n’autorisait
Le communiqué de Maroc Leasing présente cinq grandeurs en progression : encours financier de 14,26 Mds MAD (+3,6%), chiffre d’affaires semestriel de 2,38 Mds (+10,4%), produit net bancaire de 181,74 MDH (+6,1%) et résultat net de 55,4 MDH (+5,1%). Ce document a une particularité qui le distingue de toutes les publications trimestrielles de cet été : il publie du résultat net, et pas seulement du chiffre d’affaires. Cela permet d’isoler le deuxième trimestre seul — et là, le tableau s’inverse. Le chiffre d’affaires progresse de 10,9%, mais le produit net bancaire recule de 0,8% et le résultat net de 0,9%. La reconstitution du premier trimestre confirme le basculement : CA +9,8%, PNB +11,7%, résultat +11,3% — les deux derniers progressaient alors plus vite que le chiffre d’affaires. Autrement dit, toute la croissance du résultat semestriel a été acquise au premier trimestre. Le mécanisme est une compression de marge : le rapport du produit net bancaire au chiffre d’affaires passe de 7,27% à 6,50% sur le trimestre. Pour un crédit-bailleur, cet écart mesure surtout le coût de refinancement et l’amortissement des biens loués — le communiqué ne permet pas de trancher entre les causes possibles. Le problème se situe en haut du compte de résultat : 4,2 points perdus entre CA et PNB, contre 1 point seulement entre PNB et résultat. Enfin, l’endettement progresse de 4,4% quand l’encours ne croît que de 3,6%, et il est à 93,3% bancaire. Sans recommandation ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Immobilier · Alliances Développement Immobilier · Indicateurs au 30 juin 2026 · CA T2 : 803 MMAD (+30%) · T1 reconstitué : −14,0% · Retournement de 44 points · Préventes : −8,6% puis +16,3% · Carnet sécurisé 4,5 Mds vs potentiel 23 Mds · Dette 1,179 Md · Périmètre stable
Alliances Développement Immobilier annonce +30% au deuxième trimestre : le trimestre qui n’apparaît nulle part dans le communiqué reculait de 14% — et pourquoi il ne faut pas confondre les trois chiffres de portefeuille
La communication d’Alliances Développement Immobilier ouvre sur une phrase sans ambiguïté : le groupe poursuit sa trajectoire de croissance, portée par une hausse du chiffre d’affaires trimestriel de 30% — 803 MMAD contre 618 un an plus tôt. Le document publie le deuxième trimestre et le cumul semestriel, dans le texte comme sur les trois graphiques. Le premier trimestre n’y figure nulle part. Une soustraction le fait pourtant apparaître : il reculait de 14,0% (615 contre 715 MMAD), soit un écart de 43,9 points entre les deux trimestres. Précision immédiate : aucune information n’est retenue — le T1 a fait l’objet de sa propre publication, et les deux chiffres fournis permettent de le retrouver. Ce qui est en cause est le cadrage, pas la rétention. La confirmation vient des préventes : même schéma, avec un premier trimestre à −8,6% et un second à +16,3%. Que deux indicateurs indépendants — l’un comptabilisé à l’avancement, l’autre en engagements — basculent ensemble rend le mouvement solide : ce n’est pas un artefact comptable. Vient enfin le point le plus utile : le communiqué avance trois chiffres de portefeuille de statuts très inégaux — un carnet sécurisé de 4,5 Mds (engagements), 6 312 unités en production, et un potentiel de 23 Mds que le texte qualifie lui-même d’« estimé » et situe « sur les prochaines années », sans aucune échéance. Un potentiel non daté n’est pas un carnet. À porter au crédit du document : il précise que le périmètre de consolidation n’a pas varié. Sans recommandation ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Matériaux de construction · Ciments du Maroc · Indicateurs T2 2026 · CA social S1 : 2 033 MMAD (+4,8%) · T1 −7,9% puis T2 +18,1% · Retournement de 26 points · Le consolidé à +22,4% non comparable · Acquisition Asment du 30 juin 2025 · Dette −800 MMAD · Investissement 1,43% du CA
Ciments du Maroc : un deuxième trimestre à +18% après un premier en recul, et un chiffre d’affaires consolidé à +22% qui ne se compare à rien — ce que la note de bas de tableau change à toute la lecture
La communication trimestrielle de Ciments du Maroc tient en trois paragraphes et un tableau : chiffre d’affaires non consolidé de 2 033 MMAD à fin juin (+4,8%), investissement du deuxième trimestre en régression de 87%, endettement réduit de 800 MMAD. Trois lectures que le document ne fait pas. D’abord, le +4,8% masque un retournement : la reconstitution donne un premier trimestre en recul de 7,9% et un second en hausse de 18,1% — vingt-six points d’écart. Le chiffre semestriel sous-estime la dynamique récente. Ensuite le piège, caché dans une note de bas de tableau : le chiffre d’affaires consolidé affiche +22,4%, mais le comparatif 2025 est antérieur à l’acquisition d’Asment de Témara — finalisée le 30 juin 2025, soit le dernier jour du semestre de comparaison. Le comparatif n’inclut donc aucune contribution des sociétés acquises, quand le chiffre 2026 les inclut sur tout le semestre : les +22,4% mélangent croissance organique et effet de périmètre. Le poids des filiales passe d’ailleurs de 11,9% à 24,6% du consolidé. Le communiqué ne dissimule rien — la note est en toutes lettres — mais elle est en petits caractères quand la variation s’affiche en gras. Enfin la dette raconte l’année : 28 MMAD en juin 2025, environ 2 633 en décembre (financement de l’acquisition), 1 833 en juin 2026 — soit 800 MMAD remboursés en six mois. Pendant ce temps, l’investissement tombe à 1,43% du chiffre d’affaires. Sans recommandation ni objectif de cours.
Marchés Mondiaux · Synthèse du 12 août 2026 · Brent 88,91 $ (+1,36%) · +11,9% en six séances · Moitié du rallye effacée · Marchés immobiles avant l’inflation US · Amplitude 0,86 point · Fonds norvégien : +160 Mds € · Rendement 9,4% · Le paradoxe pétrole-tech
Le baril a repris la moitié de ce que l’accord Iran-Oman lui avait fait perdre, les places mondiales attendent l’inflation américaine — et le plus gros fonds du monde vient d’illustrer un paradoxe qui devrait intéresser tout pays exportateur de matières premières
Les places mondiales ont passé la séance du 11 août dans l’attentisme : aucun indice majeur n’a bougé de plus de six dixièmes de point, l’amplitude totale se limitant à 0,86 point. Ce n’est pas de la stabilité, c’est de l’immobilité — les opérateurs attendaient l’indice des prix américain de juillet. Après la réunion du 29 juillet et ses trois dissidents, les prévisions des grandes maisons s’étalent sur 125 points de base : un chiffre d’inflation n’informe plus, il arbitre. Et il dépend du pétrole — l’inflation américaine et le détroit d’Ormuz sont, pour l’instant, deux noms pour la même variable. Justement, le Brent reprend 1,36% à 88,91 dollars, après un passage au-dessus de 90 $ en séance : +11,9% en six séances depuis le point bas du 5 août, soit exactement la moitié du repli qui avait suivi l’accord Iran-Oman. En trois semaines, le baril a parcouru vingt dollars à la baisse puis dix à la hausse sans qu’un seul pétrolier supplémentaire n’ait traversé Ormuz. Reste le fait le plus frappant de la semaine : le fonds souverain norvégien annonce 160 milliards d’euros de gain semestriel (rendement 9,4%, valeur 2 071 Mds €) — attribués aux valeurs technologiques asiatiques, alors que le fonds est alimenté par les revenus pétroliers de l’État. Une rente épuisable convertie en portefeuille dont la performance ne dépend plus de la ressource qui l’a financée. La reconstitution révèle en outre une amplitude de 276 Mds € entre les deux trimestres. Sans pronostic ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Mines · SMI (groupe Managem) · Indicateurs au 30 juin 2026 · CA S1 : 852 MDH (+36%) · Volumes vendus −38% · Cours moyen argent +120% · Décomposition vérifiée à 0,54 point · CAPEX +111% · CAPEX/CA : 14,3% → 22,3% · Trésorerie −55%
SMI : le chiffre d’affaires progresse de 36% alors que les volumes vendus reculent de 38% — la décomposition que l’émetteur permet de vérifier, et pourquoi la filiale entre dans le cycle d’investissement que sa maison mère vient de quitter
Le communiqué de la SMI annonce un chiffre d’affaires semestriel de 852 MDH, en progression de 36%. Le corps du texte va bien plus loin que le titre, et c’est ce qui rend ce document remarquable : la société indique que le cours moyen de l’argent a progressé de 120% et que cet effet prix a compensé un recul de 38% des volumes vendus. Autrement dit, l’entreprise a vendu nettement moins de métal tout en encaissant beaucoup plus. La décomposition se vérifie : 2,20 × 0,62 = 1,364, soit +36,4%, contre une croissance réelle de +35,7% — un écart de 0,54 point. Les deux effets publiés expliquent donc la totalité du mouvement. Si le cours de l’argent avait été stable, le chiffre d’affaires aurait reculé de 38%. Ce n’est ni un mérite ni une faute — un mineur n’a aucune prise sur les cours — mais la performance affichée n’est pas opérationnelle. À volumes maintenus, l’effet prix seul aurait porté le CA à ~1 382 MDH : l’écart atteint 530 MDH. Nuance décisive toutefois — dans une mine, un volume non extrait est différé, pas perdu, même si le report expose à un cours futur inconnu et que les coûts fixes courent pendant l’arrêt. Vient enfin le contraste le plus parlant : les investissements rapportés au chiffre d’affaires passent de 14,3% à 22,3% chez SMI, quand ils s’effondrent de 65,2% à 14,7% chez Managem. La filiale entre dans le cycle que la mère vient de quitter. Sans recommandation ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Immobilier · Groupe Addoha · Indicateurs T2 2026 · Préventes S1 : 5 557 (+11%) · T2 : +20,3% · CA S1 : 1 408 MMAD (+9%) · Le piège des deux référentiels comptables · Afrique de l’Ouest : 18% → 26% → 35% · Dette 4,6 → 5,0 Mds · Gearing sans définition
Addoha : le deuxième trimestre accélère nettement, mais le communiqué contient une comparaison à ne surtout pas faire — et l’Afrique de l’Ouest pèse deux fois plus dans ce qui se construit que dans ce qui se vend
Le communiqué trimestriel du Groupe Addoha présente des indicateurs en progression : 5 557 préventes au premier semestre (+11%), un chiffre d’affaires consolidé de 1 408 MMAD (+9%), un carnet sécurisé de 12,1 Mds. Le document est court, correctement chiffré et ne dissimule rien. D’abord, le deuxième trimestre accélère bien plus que les chiffres semestriels ne le montrent : la reconstitution du T1 donne +3,8% sur les préventes contre +20,3% au T2 — 16,5 points d’écart — et +5,0% puis +13,0% sur le chiffre d’affaires. Ensuite le piège : le communiqué indique que « selon l’ancien mode de comptabilisation », le CA du semestre aurait atteint 1 984 MMAD. Rapprocher ce chiffre des 1 297 MMAD de 2025 donnerait +53% — un taux faux, qui mélangerait deux référentiels, le changement du plan comptable immobilier s’appliquant depuis le 1er janvier 2025. La seule comparaison valide reste +8,6%. Plus de quarante points séparent les deux lectures. Enfin le mouvement de fond, que le communiqué ne formule jamais : le poids de l’Afrique de l’Ouest monte le long du pipeline — 18% des préventes, 26,4% du carnet, 35% de la production. Elle pèse deux fois plus dans ce qui se construit que dans ce qui se vend, et cette proportion montera mécaniquement. S’y ajoutent une dette en hausse de 400 MMAD en un trimestre sans comparaison annuelle fournie, et un gearing annoncé sans sa définition. Sans recommandation ni objectif de cours.
Marchés Mondiaux · Géopolitique · Détroit d’Ormuz · 9 août 2026 · Six exigences iraniennes · Aucune ne porte sur le détroit · « Semi-négociation » assumée à Washington · Brent 84,58 $ (+6,5% en 4 jours) · Blocus : 85 navires interceptés · Deux horloges en sens inverse
Ormuz : Téhéran publie six exigences et dément négocier, Washington assume de ne « semi-négocier » — pourquoi les deux camps pensent que le temps joue pour eux, et ce que le retour du baril à 84,58 dollars efface
Quatre jours après l’annonce d’un accord entre l’Iran et Oman, la séquence s’est retournée. Le 9 août, Téhéran a publié six exigences pour la réouverture d’Ormuz tout en démentant négocier avec Washington — qui déclare le même jour ne « semi-négocier » et préférer observer « l’inflation énorme » iranienne. Le Brent est remonté de 79,45 à 84,58 dollars (+6,5%), effaçant les deux tiers du repli précédent — sans qu’aucun baril supplémentaire n’ait traversé le détroit, toujours fermé. L’observation centrale est ailleurs : sur les six exigences — fin des attaques, fin du blocus des ports, retrait des forces américaines, levée des sanctions, dégel des avoirs, réparations de guerre — aucune ne porte sur le détroit lui-même. Toutes portent sur des concessions américaines préalables. Autrement dit, Téhéran ne négocie pas à propos d’Ormuz : il se sert d’Ormuz pour négocier tout le reste — ce qui explique rétrospectivement pourquoi l’accord technique avec Oman ne pouvait rien résoudre. Reste la raison de fond du blocage : deux horloges tournent en sens inverse. Washington mise sur l’asphyxie économique iranienne, Téhéran sur le prix des carburants américains et les élections de mi-mandat de novembre. Chacun croit que l’autre cédera en premier — c’est la définition d’une impasse. Lecture Maroc : à 84,58 $, le baril n’est plus qu’à 0,5% de l’hypothèse à 85 $ du HCP — mais après un aller-retour de 38,6%. Une hypothèse de stabilité qui se vérifie par coïncidence ne valide pas la méthode. Sans pronostic géopolitique ni objectif de cours.
Marchés Mondiaux · Géopolitique · Détroit d’Ormuz · Accord Iran-Oman du 5 août 2026 · Arrangement temporaire de 60 jours · Deux couloirs en eaux territoriales · Couloir médian miné · Brent 79,45 $ (−19,3% depuis le 24 juillet) · L’hypothèse à 85 $ du HCP traversée dans les deux sens
Ormuz : l’Iran annonce un accord avec Oman sur un nouveau tracé de transit — ce que le mécanisme à deux couloirs change vraiment, pourquoi le champ de mines en est le véritable levier, et ce que le repli du baril sous 80 dollars dit du marché
Le 5 août 2026, la diplomatie iranienne a annoncé que Téhéran et Mascate s’étaient accordés sur les coordonnées géographiques d’un nouvel itinéraire de transit dans le détroit d’Ormuz. Les marchés ont réagi immédiatement : le Brent a perdu environ 11% sur la semaine, repassant sous les 80 dollars. Mais l’annonce ne dit pas que le détroit rouvre — Téhéran affirme au contraire que la réouverture dépend de Washington et du sort de son blocus naval. Le véritable sujet est le mécanisme. Selon les modalités rapportées par la presse : arrangement temporaire de 60 jours, trafic entrant par un couloir nord en eaux iraniennes, trafic sortant par un couloir sud en eaux omanaises — et le couloir médian, c’est-à-dire la voie internationale historique, reste miné. La conséquence est lourde : tant qu’il l’est, la totalité du trafic transite par des eaux territoriales, et le régime international du passage en transit cède la place à un arrangement bilatéral entre riverains — ce que Téhéran nomme « souveraineté effective ». D’où le point que peu relvent : le levier n’est pas l’accord, ce sont les mines. Un arrangement de soixante jours peut se prolonger indéfiniment sans que personne ne le dénonce — il suffit que le déminage prenne du temps, et ce calendrier n’appartient qu’à celui qui a posé les mines. Cinq réserves invitent à ne pas tenir la réouverture pour faite, dont un précédent de mi-juin qui n’avait pas tenu. Lecture Maroc : à 79,45 dollars, le baril est passé de 15,8% au-dessus à 6,5% en dessous de l’hypothèse de 85 dollars du HCP — traversant ce seuil dans les deux sens en douze jours. Le niveau n’est plus en cause ; le mot « stabilisé » l’est plus que jamais. Sans pronostic géopolitique ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Banques · CIH Bank · Opérations sur le capital · 1 000 MDH levés · Public : 750 MDH souscrits 1,11× · Salariés : 250 MDH absorbés à 100% · Prix reconstitués : 350 DH vs 280 DH (décote 20%) · DPS supprimé · Dilution 7,86% · Visas AMMC VI/EM/022 et 023/2026
CIH Bank lève un milliard de dirhams en deux opérations simultanées : pourquoi la tranche publique n’a été sursouscrite que 1,11 fois quand celle des salariés a été saturée — et ce que la suppression du droit préférentiel change pour l’actionnaire
Le conseil d’administration de CIH Bank a constaté le 28 juillet 2026 la réalisation de deux augmentations de capital menées de front : l’une ouverte au public pour 750 MDH, l’autre réservée aux salariés pour 250 MDH. Au total un milliard de dirhams, et un capital social porté de 3,56 à 3,86 milliards. Les deux communiqués sont sobres et entièrement chiffrés — c’est à leur crédit. Ils omettent pourtant la donnée qui explique tout le reste : le prix d’émission, qui ne figure dans aucun des deux textes alors qu’il se déduit en une division. Une fois calculé — 350 DH pour le public, 280 DH pour les salariés, soit une décote de 20% exactement — il éclaire d’un coup le contraste central : une tranche publique sursouscrite 1,11 fois seulement, une tranche salariés absorbée à 100%, reliquat compris. L’explication n’est pas dans la confiance mais dans le prix : l’action s’échangeait autour de 350 dirhams pendant la souscription — soit le prix d’émission lui-même. Sans décote, souscrire n’offre aucun avantage sur un simple achat en bourse. Pour situer, l’introduction de T2S le mois précédent avait été sursouscrite 43,75 fois. Reste le point juridique central : la suppression du droit préférentiel de souscription, structure opposée à celle d’Auto Hall le même mois. L’actionnaire qui n’a pas souscrit est dilué de 7,86% sans compensation, sa quote-part revenant à 92,14%. Nuance décisive toutefois : le prix étant au niveau du marché, cette dilution est quotitaire et non économique. Enfin l’absence la plus notable : aucun des deux communiqués ne précise l’emploi des fonds. Sans recommandation ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Distribution automobile · Ennakl Automobiles · Indicateurs au 30 juin 2026 · Revenus S1 : 311,75 MDT (+2,18%) · Marge brute −12,4% · Taux 18,65% → 15,99% · Charges financières ×2,6 (escompte) · Double cotation Tunis & Casablanca
Ennakl Automobiles : des revenus stables à +2,18% mais une marge brute qui recule de 12,4% — ce que le triangle escompte, fournisseurs et trésorerie révèle, et une précision à apporter au chiffre le plus spectaculaire du communiqué
Les indicateurs publiés par Ennakl Automobiles — distributeur tunisien des marques du groupe Volkswagen, et l’une des rares valeurs en double cotation Tunis et Casablanca — dessinent à première lecture un semestre sans relief : 311,75 millions de dinars de revenus, en progression de 2,18%. Le document contient pourtant tout ce qu’il faut pour aller plus loin, à condition de faire une soustraction que personne ne fait. En rapprochant les revenus du coût d’achat des marchandises vendues, on obtient la marge brute — et elle recule de 12,4%, le taux passant de 18,65% à 15,99%. Or, les volumes tunisiens étant plafonnés par un système de quotas d’importation, la marge unitaire était la seule variable qui restait. Une nuance favorable : le premier trimestre était bien pire que le second, et le taux remonte de 14,96% à 16,56%. Une précision ensuite : le communiqué annonce une hausse de 270% de la trésorerie ; en réalité elle atteint 271% de son niveau, soit +170,9%. Enfin un triangle cohérent : charges financières ×2,6 (escompte), délai fournisseurs ramené de 153 à 134 jours. Sans recommandation ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Mines · Managem · Indicateurs au 30 juin 2026 · CA S1 : 11 764 MDH (+166%) · T2 : +186,5% · CAPEX/CA : 65,2% → 14,7% · Dette −37,3% depuis le sommet · Tizert, Boto, Tendrara
Managem franchit les 10 milliards de dirhams au premier semestre avec une croissance de 166% : ce que ce chiffre compare réellement, le basculement de cycle qu’il recouvre — et pourquoi le groupe sous-estime son propre désendettement
Le communiqué publié par Managem le 4 août 2026 annonce un chiffre d’affaires consolidé de 11 764 MDH au premier semestre, contre 4 422 un an plus tôt — une progression de 166%. Trois lectures s’ajoutent. Une nuance sur la base : la bascule a eu lieu au second semestre 2025 (9 272 MDH), si bien qu’en séquentiel la progression ressort à +26,9%. Un basculement de cycle : les investissements rapportés au chiffre d’affaires s’effondrent de 65,2% à 14,7%, les chantiers de Tizert et Boto étant achevés. Et un point inhabituel : sur la dette, le groupe annonce moins bien qu’il n’a fait — mesuré depuis le sommet de septembre 2025, le désendettement atteint −37,3%, soit près de six milliards en neuf mois. Sans recommandation ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Gouvernance · Stokvis Nord Afrique · Assemblée générale du 31 juillet 2026 · 3 nouveaux administrateurs dont 1 indépendant · Mandats jusqu’aux comptes 2029 · Ratifier vs approuver · Cooptation · Épilogue de la refonte du 30 juin · Dissociation président / directeur général
Stokvis Nord Afrique fait entériner trois nouveaux administrateurs : ce que l’assemblée du 31 juillet vient réellement confirmer, et pourquoi la différence entre « ratifier » et « approuver » n’est pas un détail de vocabulaire
Le communiqué publié par Stokvis Nord Afrique à l’issue de son assemblée du 31 juillet 2026 tient en quelques lignes et ne contient aucun chiffre : trois nominations d’administrateurs, toutes les résolutions adoptées sans modification. Un document que la plupart des lecteurs survoleront. Il mérite pourtant qu’on s’y arrête. D’abord pour le vocabulaire, car ce texte court concentre trois termes que l’on confond régulièrement. « Assemblée générale ordinaire réunie extraordinairement » n’est pas une assemblée extraordinaire : le premier adjectif désigne la compétence (nominations, comptes), le second seulement le calendrier — ni les statuts ni le capital ne sont touchés. Surtout, le communiqué n’emploie pas le même verbe pour les trois nominations, et ce n’est pas une variation de style. « Ratifier » révèle une cooptation : on ne ratifie que ce qui est déjà fait, donc deux des administrateurs siégeaient déjà, nommés à titre provisoire par le conseil pour pourvoir des sièges vacants — d’où la formule « pour la durée restant à courir du mandat de son prédécesseur ». « Approuver », en revanche, désigne une nomination directe par les actionnaires. Ensuite pour le contexte, que le communiqué ne rappelle pas : ces trois entrées sont l’épilogue actionnarial d’une refonte décidée le 30 juin, lorsque le conseil annonçait la fin des fonctions exécutives de son président-directeur général — l’intéressé restant administrateur comme représentant de SANAM Holding — et la dissociation des fonctions de président et de directeur général. Reste la nomination la plus significative pour un minoritaire : celle de l’administrateur indépendant, contrepoids sur les sujets sensibles — avec cette nuance que la qualification est déclarative. Sans recommandation ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Biens de consommation · Mutandis · Indicateurs trimestriels au 30 juin 2026 · CA S1 : 962 MDH (+7%) · CA T2 : 538 MDH (+20%) · T1 reconstitué : −6,4% · Retournement de 26 points · 1er semestre en croissance depuis 2023 · Boissons : volumes +49% pour un CA +32% · Deux arbitrages opposés Maroc / États-Unis
Mutandis annonce +7% au premier semestre : ce que la reconstitution du trimestre révèle d’un véritable retournement, pourquoi ce chiffre modeste met fin à deux ans de contraction — et la divergence entre volumes et prix dans deux catégories sur trois
Le communiqué publié par Mutandis le 3 août 2026 annonce un chiffre d’affaires consolidé de 962 MDH au premier semestre, en hausse de 7% — un chiffre honnête, sans plus, pour un groupe de biens de consommation. C’est exactement l’inverse. Deux reconstitutions renversent la lecture. La première : le premier trimestre ressort à 424 MDH contre 453, soit −6,4%, quand le second progresse de 20% — un écart de vingt-six points qui n’est pas une accélération mais un retournement. Contrairement au cas le plus fréquent, la moyenne semestrielle ne flatte pas la réalité : elle masque une amélioration. La seconde, à partir de la série longue : après deux premiers semestres consécutifs en recul (−12,3% en 2024, −6,5% en 2025), celui-ci est le premier en croissance depuis 2023 — et sur les exercices complets, le chiffre d’affaires avait chuté de 17,2% en deux ans. Ce « +7% » n’est donc pas une croissance ordinaire : c’est une sortie de cycle baissier. La même série impose toutefois une réserve : chez cet émetteur, ventes et rentabilité ne vont pas de pair — le résultat a culminé en 2024 à 159 MDH pendant que les ventes reculaient, avant de retomber à 126 MDH. Reste une divergence que le communiqué documente sans la commenter : dans les deux catégories où les volumes sont publiés, ils progressent plus vite que le chiffre d’affaires — hygiène +6% de volumes pour +3% de CA, boissons +49% pour +32%, soit dix-sept points d’écart. Les explications de l’émetteur sont crédibles (mix vers les grands formats, redémarrage de l’usine d’Aïn Ifrane). Enfin un contraste révélateur : au Maroc le groupe achète du volume, aux États-Unis il achète de la marge en réduisant les promotions de Season. Sans recommandation ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Distribution technologique · Disway · Indicateurs du 2e trimestre 2026 · CA S1 : 1 089 MDH (+14,4%) · CA T2 : 591 MDH (+9,5%) · T1 reconstitué : +20,9% · Disway Maroc −7% · Hors Maroc ×2,3 · Part du Maroc : 85% → 69% · Segment Value −7,4% · Pénurie mondiale de mémoire
Disway affiche une croissance de 14,4% au premier semestre : mais le marché marocain recule de 7%, et la pénurie mondiale de mémoire pose une question que le communiqué n’aborde pas
La communication financière de Disway annonce une « solide performance » : chiffre d’affaires consolidé de 591 MDH au deuxième trimestre (+9,5%) et de 1 089 MDH sur le semestre (+14,4%). Le troisième point de la même liste dit autre chose, en une ligne et sans commentaire : Disway Maroc réalise 750 MDH, en retrait de 7%. Le marché historique du groupe recule pendant que le consolidé progresse de 14,4%. La reconstitution est frappante : le Maroc a détruit ~56 MDH de chiffre d’affaires sur le semestre, le périmètre hors Maroc en a ajouté ~193 (de ~146 à 339 MDH, soit +133%). La totalité de la croissance vient de l’international, qui compense en plus le recul domestique — et la part du Maroc passe d’environ 85% à 69% en douze mois. S’y ajoutent deux lectures. La croissance décélère : le T1 reconstitué ressort à +20,9% contre +9,5% au T2, un rythme divisé par plus de deux. Et le mix se dégrade : le segment Volume (matériel de grande diffusion, marges fines) gagne 4,5 points de poids quand le segment Value (projets à forte valeur ajoutée) recule de 7,4% — le groupe l’attribue au report de projets, conséquence des hausses de prix du matériel. Le contexte le confirme : les prix contractuels de la mémoire ont été multipliés par plus de quatre en neuf mois, la demande des centres de données pour l’IA ayant détourné les capacités de production, et IDC anticipe un marché mondial des ordinateurs en recul de 2,4% à 8,9% en unités en 2026. D’où la question centrale, que les indicateurs ne permettent pas de trancher : le segment Volume progresse de 16,3% en valeur dans un marché en recul en unités — gain de parts de marché réel, ou effet prix ? Sans recommandation ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Fintech & paiement · Cash Plus · Résultats au 30 juin 2026 · PNB 476 M MAD (+15%) · RNPG 151 M MAD (+18%) · Marge d’exploitation 58% (+3 pts) · Le piège du BPA : 6,15 vs 234,94 DH · Taux de rétrocession 47,9% → 49,3% · Cash opérationnel 38,7 M · 5 530 agences
Cash Plus publie un premier semestre 2026 en hausse de 18% : pourquoi le résultat par action affiché est piégé, ce que la marge sur commissions révèle du coût du réseau, et l’écart entre le résultat et la trésorerie
Le conseil d’administration de Cash Plus s’est réuni le 28 juillet 2026 pour arrêter les comptes au 30 juin. Le message est net et il est bon : produit net bancaire à 476 M MAD (+15%), résultat d’exploitation à 274 M (+20%), résultat net part du groupe à 151 M (+18%), marge d’exploitation en hausse de trois points à 58%. Volume traité de 62 Mds MAD (+21%), réseau porté à 5 530 points de vente après 330 ouvertures. Pour la première fintech cotée à la BVC, c’est un premier semestre plein convaincant. Il contient néanmoins une ligne qui, lue sans précaution, conduirait à la conclusion inverse : le résultat par action passe de 234,94 à 6,15 dirhams, soit −97,4%, quand le résultat progresse de 18,5%. Les deux ne sont pas comparables : le nombre d’actions implicite a été multiplié par environ 45 depuis l’introduction en bourse du 8 décembre 2025 — reconstitution que valide le contrôle du nominal, à 10,00 DH exactement. Aucune irrégularité là-dedans, mais aucune note ne l’explique. Trois autres lectures suivent. La marge sur commissions se comprime : les commissions perçues progressent de 15,1%, les versées de 18,4%, et le taux de rétrocession au réseau passe de 47,9% à 49,3% — ouvrir 330 agences a un coût direct. Le +20% doit 3,6 points au coût du risque : le résultat brut d’exploitation ne progresse que de 16,8%, et le résultat d’exploitation dépasse le résultat brut, ce qui n’est possible qu’avec une reprise de provisions. Enfin le cash : flux opérationnel de 38,7 M pour un résultat de 150,9 M, avec 98,6% du résultat 2025 distribué en dividendes. À l’inverse, les charges de structure sont tenues (+12%) et la trésorerie reste confortable à 1,87 Md. Comptes attestés sans réserve. Sans recommandation ni objectif de cours.
Marchés Mondiaux · Politique monétaire · Réserve fédérale · Décision du 29 juillet 2026 · Taux 3,50%-3,75% inchangés · Vote 9-3 · Trois dissidents pour une hausse · Première depuis septembre 2016 · Prévisions éclatées sur 125 pb · JP Morgan avance sa hausse à décembre · Écart avec BAM : 1,25 à 1,50 pt
La Fed maintient ses taux mais trois membres votent pour une hausse — une première depuis 2016 : comment l’abandon du guidage a fait éclater les prévisions de Wall Street sur 125 points de base, et pourquoi JP Morgan avance sa hausse de neuf mois
La Réserve fédérale a laissé son taux directeur inchangé dans la fourchette 3,50%-3,75% le 29 juillet 2026, pour la cinquième réunion consécutive. La décision était attendue — l’information n’est donc pas dans le taux, mais dans les trois voix dissidentes et dans ce qu’elles ont déclenché. Car trois membres ont voté pour une hausse d’un quart de point, et il faut remonter à septembre 2016 pour trouver trois dissidences allant dans la même direction : un quart du comité juge déjà le niveau actuel insuffisant. Le cycle a d’ailleurs changé de sens — après trois baisses à l’automne 2025 et cinq maintiens en 2026, les projections de juin inscrivaient déjà une hausse d’ici fin 2026. Mais le fait le plus mesurable est ailleurs : dans les heures qui ont suivi la conférence de presse, les grandes maisons de Wall Street ont révisé leurs prévisions dans un désordre rarement observé. Elles vont désormais de trois hausses (BofA) à deux baisses (Citigroup), en passant par le statu quo (Goldman Sachs, Barclays) — soit 125 points de base d’amplitude, cinq mouvements de 25 pb entre les extrêmes, avec les mêmes données publiques. La cause est identifiée : la doctrine de non-guidage assumée par le nouveau président, qui raccourcit les communiqués et refuse d’annoncer sa trajectoire. L’absence de guidage ne produit pas de la neutralité : elle produit du bruit. Le virage le plus notable est celui de JP Morgan, qui avance sa hausse du troisième trimestre 2027 à décembre 2026 — neuf mois — en invoquant non pas une donnée économique mais un doute sur la crédibilité du président, susceptible de contraindre le comité à agir plus tôt. Lecture Maroc : les deux banques centrales s’éloignent — Fed potentiellement haussière contre Bank Al-Maghrib à 2,25% en pause prolongée, avec une inflation à 1,2% contre 3,5%. Le canal passe par le dirham, rattaché à un panier euro-dollar, avec un double effet potentiel sur une facture énergétique libellée en dollars. Sans recommandation ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Santé & pharmacie · Sothema · Indicateurs trimestriels au 30 juin 2026 · CA T2 : 917 M MAD (+19%) · CA S1 : 1 795 M MAD (+16%) · T1 reconstitué : +12,3% · La croissance accélère · Effet périmètre Soludia non chiffré · 30 enregistrements internationaux au seul T2 · Investissement ×4 · Dette nette −152 M
Sothema affiche une croissance de 19% au deuxième trimestre et de 16% sur le semestre : la question que le communiqué ne tranche pas, et le trimestre où l’internationalisation a réellement démarré
Le communiqué publié par Sothema le 29 juillet 2026 est de ceux qui n’appellent pas de correction : chiffre d’affaires consolidé de 917 M MAD au deuxième trimestre (+19%) et de 1 795 M MAD sur le semestre (+16%). Mieux : la reconstitution du premier trimestre donne 878 M contre 782, soit +12,3% — le rythme accélère donc de 7,3 points entre les deux trimestres. Le second construit sur un premier déjà solide, il ne le rattrape pas, et la croissance semestrielle est représentative. Reste une question que le document ne tranche pas, et elle est centrale : quelle part est organique ? La société attribue sa performance à ses activités historiques — oncologie, cardio-métabolique, filiale sénégalaise — et à l’intégration de Soludia, consolidée depuis le 17 décembre 2025 : absente du S1 2025, présente sur tout le S1 2026. La part respective n’est pas communiquée, et selon la taille de la contribution, le même +16% publié peut recouvrir une croissance interne à deux chiffres ou de quelques points seulement. Rien n’est dissimulé pour autant : l’émetteur mentionne l’intégration et sa date d’effet. Vient ensuite le fait du trimestre, que personne ne titrera. La ventilation des autorisations de mise sur le marché montre zéro enregistrement international au T1 et trente au T2 (18 obtenues, 12 déposées), quand le rythme ralentit au Maroc — et cela coïncide avec la création de Sothema International, entité dédiée au développement régional, elle aussi intervenue au T2. Enfin la solidité : le groupe a investi 111 M (de 1,8% à 6,2% du CA) tout en remboursant 152 M de dette, soit 263 M d’emplois cumulés sur le semestre. Avec, pour finir, un bilan du split du 5 mai : l’accessibilité paraît atteinte, la liquidité reste à démontrer. Sans recommandation ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Industrie · Afric Industries · Indicateurs trimestriels au 30 juin 2026 · Ventes T2 : 14 009 kdh (+33%) · Ventes S1 : 22 490 kdh (+5%) · T1 reconstitué : −21,2% · Abrasifs +11% vs aluminium −17% · Investissement 0,59% des ventes · Trésorerie débitrice de 140 kdh
Afric Industries : des ventes en hausse de 33% au deuxième trimestre mais de 5% seulement sur le semestre — ce que la reconstitution du premier trimestre révèle, et pourquoi les deux gammes du groupe évoluent en sens inverse
Le communiqué publié par Afric Industries le 28 juillet 2026 tient sur une page et annonce une belle nouvelle : les ventes du deuxième trimestre progressent de 33%, à 14 009 kdh. La société y voit une reprise de l’activité commerciale « par rapport au début de l’exercice » — et cette formulation discrète est la clé de tout le document. Car sur le semestre entier, la progression tombe à 5%. L’écart contient l’information que le communiqué ne publie pas : une soustraction donne un premier trimestre à 8 481 kdh contre 10 758 un an plus tôt, soit un recul de 21,2%. L’écart de rythme entre les deux trimestres atteint 53,8 points. Autrement dit, le deuxième trimestre ne prolonge pas une dynamique : il répare le premier. Il faut être juste avec l’émetteur, qui ne dissimule rien et dont la reprise est bien réelle — 14 009 kdh constituent le meilleur trimestre des deux exercices comparés. Le profil du semestre bascule d’ailleurs nettement : le T2 pesait 49,5% de l’activité en 2025, il en concentre 62,3% en 2026. Deuxième lecture : les deux gammes évoluent en sens inverse, abrasifs +11% contre accessoires en aluminium −17%, soit 28 points d’écart — que le total ressorte à +5% indique que les abrasifs dominent en poids. Restent deux lignes discrètes : un investissement de 133 kdh, soit 0,59% des ventes, dont le poste principal est la réfection de l’étanchéité d’un bâtiment — de la maintenance, pas de la capacité ; et une trésorerie qui bascule de +273 à −140 kdh, que l’émetteur attribue explicitement au versement du dividende. Enfin la limite du format : des indicateurs trimestriels ne comportent aucune donnée de rentabilité. Sans recommandation ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Banques · Attijariwafa bank · Résultats consolidés au 30 juin 2026 · PNB 18,4 Mds DH (+4,0%) · RNPG 5,9 Mds DH (+1,1%) · Bilan 825,3 Mds (+11,9%) · Coefficient d’exploitation 36,8% (+1,5 pt) · Coût du risque 0,50% vs 0,62% · RoATE 22,9% · @mbition 2025 → GOAL 2030
Attijariwafa bank : le produit net bancaire progresse de 4,0% au premier semestre 2026, le résultat net part du groupe de 1,1% — anatomie d’une cascade où la croissance se dissipe, et ce que la chute du coût du risque masque réellement
Le conseil d’administration d’Attijariwafa bank s’est réuni le 27 juillet 2026 pour arrêter les comptes au 30 juin. Les volumes sont excellents : l’épargne collectée progresse de 13,8% à 553,8 Mds DH, les crédits distribués de 11,2% à 464,3 Mds, le total de bilan de 11,9% à 825,3 Mds. Le produit net bancaire suit, en hausse de 4,0% à 18,4 Mds. Mais tout en bas du compte de résultat, le résultat net part du groupe ne progresse que de 1,1%. Entre le haut et le bas, 2,9 points de croissance se sont évaporés — et il y a exactement deux fuites, sans rapport l’une avec l’autre. Les charges d’abord (−2,5 pts) : le coefficient d’exploitation monte de 1,5 point à 36,8%, une hausse que l’émetteur qualifie de ponctuelle (transformation digitale, IA, néobanque Simple) et dont le niveau reste excellent — 10 points sous celui de juin 2019. Les minoritaires ensuite (−1,2 pt) : c’est le prix structurel du modèle panafricain, où nombre de filiales sont détenues entre 51% et 83%. Reste le moteur du semestre : le coût du risque, ramené de 0,62% à 0,50% des encours en consolidé, et de 0,4% à 0,2% en social (montant −52,8%). Or l’arithmétique est parlante : cet amortisseur a libéré de l’ordre de 150 MDH quand le résultat n’a progressé que d’environ 65 MDH — sans lui, le résultat aurait reculé. Enfin la dilution : le bilan croît près de onze fois plus vite que le résultat, et le rendement des fonds propres recule de 22,70% à 17,05% sur la série trimestrielle — à ne pas confondre avec le RoATE publié de 22,9%, dont l’écart de 6 points mesure exactement le poids du goodwill africain. Solidité non en cause : 81,1 Mds de fonds propres, attestations EY et Forvis Mazars sans réserve. Sans recommandation ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Analyse fondamentale · Foncières cotées · Immorente Invest vs Aradei Capital · Séries as-reported IMO 2017 → T1 2026, ARD 2018 → T1 2026 · P/FFO 17,1× vs 16,8× · Cours/capitaux propres 1,01× vs 0,99× · FFO +10,4%/an vs +2,7%/an · Réserves IMO : ~9 mois · Sources primaires exclusivement
Immorente Invest face à Aradei Capital : deux foncières, un même prix, deux modèles opposés
Sur le PER, tout les sépare : 10,3× pour Aradei, 19,6× pour Immorente. Sur le multiple de FFO, la seule mesure qui vaille pour une foncière, elles se rejoignent presque exactement : 17,1× et 16,8×. Le marché valorise donc les deux sociétés de la même manière — et le PER, sur ce secteur, ne mesure rien. Reste à savoir si cette convergence de prix est justifiée par une convergence de fondamentaux. Elle ne l’est pas. Le piège d’optique tient à la norme IAS 40 : la variation de juste valeur des immeubles, jamais encaissée et qui ne finance aucun dividende, a apporté +288,7 MDH chez Aradei (54% de son résultat net) tout en retirant −8,3 MDH chez Immorente. Une fois cette plus-value latente neutralisée, le classement s’inverse. Sur les fondamentaux, en revanche, les trajectoires divergent nettement : le FFO d’Aradei croît de 10,4% par an contre 2,7% pour Immorente, les capitaux propres progressent chez l’une et reculent chez l’autre. Surtout, les deux distributions n’ont pas la même nature : Aradei distribue son FFO, tandis qu’Immorente a versé depuis son introduction 42,90 DH par action, dont 38,40 prélevés sur la prime d’émission — une prime aujourd’hui à bout. La contrainte n’est pas cash mais juridique et comptable : avec un résultat social en perte de 2,4 MDH et 4,18 DH de réserves distribuables, celles-ci ne couvrent plus qu’environ neuf mois au rythme actuel. Séries fondamentales as-reported, sources primaires exclusivement, six tableaux et six points de vigilance. Sans recommandation ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Introduction en Bourse · T2S Group Holding · Résultats d’allocation · 111 149 souscripteurs · 48,13 Mds DH demandés · Sursouscrite 43,75 fois · Particuliers : 61% des titres · 17 actions par compte (~3 791 DH) · L’allocation est quasi forfaitaire · Le seul levier : le nombre de comptes
IPO T2S : les particuliers captent 61% des titres et l’opération est sursouscrite 43,75 fois — mais l’arithmétique de l’allocation révèle que le montant investi ne comptait presque pas, et que le seul levier était le nombre de comptes
Les résultats de l’introduction en Bourse de T2S Group Holding sont spectaculaires, et personne ne le conteste : 111 149 souscripteurs, 48,13 milliards de dirhams demandés pour une offre d’environ 1,1 milliard, soit une sursouscription de 43,75 fois. Les personnes physiques représentent 99% des souscripteurs et captent environ 61% des titres — chiffre que nous retrouvons à 61,2% par le calcul. Le récit qui accompagne ces chiffres est celui d’une démocratisation de la place casablancaise. Ce récit mérite d’être pris au sérieux — et examiné. Car l’arithmétique de l’allocation raconte quelque chose de moins confortable. Le prospectus prévoyait, pour la tranche grand public, une itération de 100 actions par souscripteur avant répartition au prorata — un dispositif conçu pour protéger le petit porteur. Mais face à une demande 43,75 fois supérieure à l’offre, un seul tour n’a pas pu être achevé : l’allocation s’est arrêtée autour de 17 actions, soit environ 3 791 dirhams par compte. Conséquence mécanique : l’allocation devenant quasi forfaitaire, le montant demandé cesse d’être déterminant. À capital identique, quatre comptes rapportent quatre fois plus de titres qu’un seul (68 actions contre 17). Le levier n’est plus financier, il est administratif. Le prospectus interdit à un souscripteur de souscrire deux fois, mais la règle s’applique par titulaire de compte, non par foyer — et ouvrir un compte-titres au nom d’un enfant mineur via son représentant légal, ou mobiliser les comptes d’ascendants, est parfaitement licite. Nous exposons ce mécanisme et l’hypothèse qu’il autorise, sans alléguer la moindre irrégularité : les statistiques agrégées donnent des comptes, pas des intentions. Reste le point qui dépasse cette opération : un compte n’est pas un décideur économique, et le nombre de souscripteurs pourrait surestimer la démocratisation réelle. À porter au crédit de l’offre : le petit porteur a été nettement mieux servi que l’institutionnel (31,6% de satisfaction contre 1,49%). Sans recommandation ni objectif de cours.
Marchés Mondiaux · Géopolitique · Guerre US-Iran · Pause après 13 nuits de frappes · 3e nuit sans bombardement · Brent −7,6% en une séance · Front nouveau en mer Caspienne · Deux guerres convergent · Bilan US révisé : 18 morts, 624 blessés · L’hypothèse à 85 $ du HCP caduque · 4 canaux BVC
Pause dans les frappes américaines après treize nuits, front nouveau sur la mer Caspienne et bilan humain rouvert par le Pentagone : ce que trois documents du même jour disent d’une guerre qui se fige en s’élargissant — et pourquoi le Brent a reculé de 7,6% en une seule séance
Trois documents publiés le même jour, le 26 juillet 2026, racontent chacun une facette d’un conflit entré dans son cinquième mois. Lus ensemble, ils dessinent un basculement : la guerre entre les États-Unis et l’Iran s’interrompt militairement au moment précis où elle s’étend géographiquement. Après treize nuits consécutives de frappes, la campagne aérienne est suspendue — troisième nuit sans bombardement au 27 juillet, aucune riposte iranienne rapportée dans le Golfe. Le marché a tranché en une séance : le Brent a cédé 7,6%, autour de 91 dollars, sur la seule annonce de cette pause — sans qu’aucun baril supplémentaire n’arrive sur le marché. C’est la mesure la plus honnête dont nous disposions de la prime de guerre intégrée dans les prix, avec un corollaire immédiat : ce qui se défait en une séance se refait en une séance. En un mois, l’amplitude dépasse 35%. Deuxième lecture, la plus sous-analysée : l’ouverture d’un front en mer Caspienne après la frappe d’un navire commercial iranien — or la Caspienne était la route maritime la plus sûre de l’Iran, déjà sous blocus au sud. L’étau se referme, et surtout deux guerres jusqu’ici distinctes convergent. S’y ajoute un choc d’offre annexe peu relevé : la suspension des chargements du Caspian Pipeline Consortium, qui perturbe environ 80% des exportations pétrolières du Kazakhstan — un flux non iranien, donc mal anticipé. Troisième lecture enfin : la variable la plus nouvelle n’est pas militaire mais électorale, ce qui rend paradoxalement ce conflit plus lisible pour un investisseur. Pour le Maroc, l’hypothèse d’un baril à 85 dollars sur laquelle le HCP fonde sa prévision d’inflation est désormais doublement caduque. Quatre canaux de transmission vers la BVC, quatre points à surveiller. Sans pronostic géopolitique ni objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Distribution automobile · Auto Hall · Indicateurs trimestriels au 30 juin 2026 · CA S1 : 3 365 MDH (+25,7%) · Véhicules neufs +25,8% · Part de marché 9,9% vs 9,2% · Mais T2 à +18,6% seulement · Segment hors VP/VUL −51,2% au T2 · Levier 2,09x → 4,48x · Souscription dès le 27 juillet
Auto Hall signe un premier semestre 2026 en forte croissance (+25,7%) et gagne des parts de marché : ce que le communiqué établit, les trois lectures qu’il ne fait pas — et pourquoi le bilan éclaire l’augmentation de capital qui ouvre dans trois jours
Le communiqué publié par Auto Hall le 23 juillet 2026 est de ceux qui se lisent vite et bien : chiffre d’affaires consolidé en hausse de 25,7% à 3 365 MDH au premier semestre, volumes de véhicules neufs en progression de 25,8%, et surtout une part de marché qui monte à 9,9% contre 9,2% un an plus tôt. Le groupe croît plus vite que son marché (+17,6%) — c’est le fait le plus solide de la publication, et il n’est pas contestable. Mais un document d’indicateurs trimestriels se juge autant à ce qu’il montre qu’à ce qu’il agrège, et trois lectures s’ajoutent. La décélération d’abord : reconstitué par différence, le premier trimestre affichait +34,3%, le deuxième +18,6% — le rythme a été divisé par près de deux, et la moyenne semestrielle l’absorbe. Le segment qui s’efface ensuite : hors VP/VUL neufs (occasion, véhicules industriels, tracteurs agricoles), les volumes reculent de 26,8% sur le semestre et de 51,2% au seul T2 — soit précisément les segments qui font la diversification revendiquée du groupe. La conversion en résultat enfin, que ce type de publication ne traite jamais : entre 2021 et 2024, à chiffre d’affaires quasi stable (~5 Mds DH), le résultat net est passé de 264 à 17 MDH et la rentabilité des fonds propres de 15,24% à 1,14%. Le bilan raconte la suite : depuis 2021, le total de bilan progresse de +74,9% pendant que les fonds propres reculent de 18,6%, portant le levier de 2,09x à 4,48x. C’est la configuration qui appelle un renforcement des capitaux propres — et l’augmentation de capital de 250 MDH (soit +17,3% des fonds propres) dont la souscription ouvre le 27 juillet, quatre jours après ce communiqué. Quatre vérifications avant le 17 août. Sans recommandation ni objectif de cours. Sources : communiqué de l’émetteur, visa AMMC VI/EM/025/2026, comptes publiés et calculs MarocBoursier Research.
Bourse de Casablanca · Structure de marché · Liquidité & profondeur · S1 2026 · 120 séances · ~42 valeurs sur 77 échangées chaque séance · Vitesse de circulation · Volume quotidien −22,5% · Liquidité −30,6% (HCP) · Capitalisation ~1 014 Mds DH · Le grand écart de la cote
Cotées, mais rarement échangées : ce que la vitesse de circulation révèle sur la liquidité réelle de la Bourse de Casablanca — pourquoi le volume en dirhams est un indicateur trompeur, et ce que le grand écart entre géants lents et petites valeurs rapides change pour l’investisseur
Voici un paradoxe que la Bourse de Casablanca porte depuis longtemps, et que le premier semestre 2026 rend particulièrement visible. La place pèse environ 1 014 milliards de dirhams de capitalisation. Et pourtant, sur les 120 séances du semestre, une part importante des valeurs cotées n’a tout simplement pas été échangée tous les jours : sur un univers d’environ 77 valeurs négociables, seules ~42 ont trouvé preneur à chaque séance ; environ 35 ont connu au moins une journée sans la moindre transaction, et ~9 n’ont été traitées que sur moins de la moitié du semestre. Être coté et être liquide sont deux choses différentes. Le cœur du dossier tient dans un biais de mesure : le volume en dirhams, l’indicateur que tout le monde regarde, mesure une quantité absolue sans la rapporter à la taille de ce qui est échangeable — et produit des conclusions inverses de la réalité. La vitesse de circulation le corrige : elle rapporte les capitaux échangés sur le marché central à la capitalisation flottante, et répond à la seule question qui compte pour le porteur — quelle part du flottant a changé de mains ? Résultat : une grande bancaire peut brasser des milliards pour une rotation de 2 à 3%, quand une petite valeur en échange mille fois moins pour plus de 30% de son flottant. Deux marchés coexistent sous le même indice. Ce constat prolonge notre étude sur la concentration de la cote (les cinq premières valeurs pèsent près de 46,5% du flottant) : concentration en valeur d’un côté, assèchement de l’autre, et peu de valeurs intermédiaires. Le tout dans un marché en consolidation, où le volume quotidien moyen recule d’environ 22,5% et où le HCP relevait une liquidité en baisse de 30,6%. Quatre conséquences concrètes au moment de passer un ordre, et quatre vérifications à mener. Sans recommandation ni objectif de cours. Sources : statistiques publiques de la Bourse de Casablanca, HCP, AMMC et calculs MarocBoursier Research.
Bourse de Casablanca · Télécoms · Maroc Telecom (IAM) · Résultats consolidés au 30 juin 2026 · CA +5,4% · EBITDA +5,1% (marge 50,2%) · RNPG publié −39,7% · Effet de base Wana Corporate · RNPG sous-jacent +8,1% · Data Mobile +20% · FTTH +30% · Dette nette/EBITDA 0,9x
Maroc Telecom publie un résultat net part du groupe en baisse de 39,7% au premier semestre 2026 : pourquoi ce chiffre est trompeur, ce que l’effet de base Wana Corporate masque réellement — et ce que la performance sous-jacente (+8,1%) dit de la trajectoire
C’est le genre de publication qui se lit à deux vitesses. En haut du compte de résultat, Maroc Telecom affiche un premier semestre 2026 solide : chiffre d’affaires +5,4% à 19 009 MMAD, EBITDA +5,1%, marge maintenue à 50,2%, cash-flow opérationnel +3,9%. En bas, le résultat net part du groupe recule de 39,7%, à 2 482 MMAD. Pris isolément, ce chiffre inquiète — il ne faut surtout pas s’y arrêter. La clé tient dans une note de bas de tableau : le S1 2025 avait enregistré une recette exceptionnelle liée à l’accord Wana Corporate (coentreprises UNI FIBER et UNI TOWER, désormais à 50% en mise en équivalence), qui a gonflé la base de comparaison. Une fois cet exceptionnel neutralisé, le tableau s’inverse : EBITA +6,8% et RNPG +8,1% — ce n’est pas une entreprise qui se contracte, mais une entreprise qui progresse. En série longue, les 2,5 Mds DH de 2026 se situent légèrement au-dessus de la moyenne semestrielle de la décennie (~2,3 Mds), et loin des points bas de 2022 (0,4 Md) et 2024 (−1,1 Md). Deux moteurs tirent la croissance : les filiales Moov Africa (CA +7,5%, EBITDA +8,7%, désormais >50% du CA groupe) et la Data marocaine (Data Mobile +20%, Data Fixe +12%, parc FTTH +30%), qui compense un parc mobile Maroc en repli de 2,2%. Contrepartie : un investissement soutenu (CAPEX 17,6% du CA, Maroc +28,9% sur la fibre), une génération de cash préservée et une structure financière maîtrisée (dette nette/EBITDA 0,9x) — le Maroc se désendette pendant que l’Afrique mobilise de la dette pour croître. Perspectives 2026 maintenues, sous réserve du contexte géopolitique. Sans recommandation ni objectif de cours. Sources : communiqué et comptes officiels de l’émetteur, attestations des commissaires aux comptes, iam.ma.
Bourse de Casablanca · Énergie & utilities · TAQA Morocco · Transformation en holding multi-métiers · Architecture corporate-SPV · 2 → 8 GW en 2030 · 143 Mds DH d’investissements · Project finance 25/75 · Titre −36% sur un an · RNPG T1 2026 +5% · Dividende 38 DH
TAQA Morocco prépare sa mutation en holding multi-métiers : ce que la nouvelle architecture corporate-SPV change vraiment, pourquoi le titre décroche alors que les fondamentaux s’améliorent — et les quatre points à surveiller d’ici 2030
Un opérateur qui a bâti toute son histoire boursière sur un actif unique — la centrale thermique de Jorf Lasfar — s’emploie désormais à se transformer en un groupe structuré par grands métiers, coiffé d’une logique de holding. C’est le fil conducteur de la nouvelle phase de TAQA Morocco (ex-JLEC), premier producteur privé d’électricité du Royaume (~35% de la demande nationale) et filiale du groupe émirati TAQA. L’architecture cible est à deux niveaux : un étage corporate de supervision stratégique et d’allocation du capital, et des SPV dédiés à chaque projet, qui en portent l’exécution, le financement et le risque cantonné ; quatre filiales ont été créées en 2025 pour porter les métiers (renouvelables, bas carbone, eau, infrastructures). La formalisation statutaire de la holding relève des organes sociaux : résolutions et calendrier exacts figurent dans les avis de convocation et les dépôts AMMC, seuls à faire foi. Cette réorganisation ne se comprend qu’au regard de son ambition : porter la capacité installée de 2 à 8 GW à l’horizon 2030, via un programme d’environ 143 milliards de dirhams financé en project finance (~25% fonds propres, ~75% dette sans recours) ; premiers jalons : éolien de Boujmil (144 MW, clôture financière attendue au T2 2026), dessalement (900 M m³/an sur 4 stations), hydrogène vert avec Moeve. Le paradoxe du moment est frappant : le titre a perdu de l’ordre de 36% sur un an alors que les fondamentaux s’améliorent (RNPG T1 2026 +5%, endettement net −9,2% à 4 320 MDH). Nous exposons les explications de ce décalage — incertitude d’exécution, sensibilité au charbon, rotation de la cote — sans désigner de « juste valeur » ni formuler d’objectif de cours, et nous listons les quatre points à surveiller d’ici 2030. Sources : communications officielles de l’émetteur, publications AMMC, fiche BVC.
Bourse de Casablanca · Distribution automobile · Auto Hall · Avis d’émission du 20 juillet 2026 · Augmentation de capital de 249 993 250 DH · 3 846 050 actions à 65 DH · Avec maintien du DPS · Souscription 27 juillet – 17 août · Visa AMMC VI/EM/025/2026 · Parité reconstituée 13 pour 170 · Dilution ~7,1% · Le format inverse de CIH Bank
Auto Hall lève près de 250 millions de dirhams avec maintien du droit préférentiel de souscription : les termes exacts de l’opération, ce que l’arithmétique révèle sur la dilution et la valeur du droit — et pourquoi ce format est l’exact opposé de celui retenu par CIH Bank la semaine dernière
Dans un communiqué publié à Casablanca le 20 juillet 2026, Auto Hall a diffusé son avis d’émission d’actions nouvelles : une augmentation de capital en numéraire de 249 993 250 dirhams, prime d’émission incluse, par création de 3 846 050 actions nouvelles à 65 dirhams (nominal 10 + prime 55), entièrement libérées à la souscription, du 27 juillet au 17 août 2026 inclus. Une caractéristique commande toute la lecture : l’opération se fait avec maintien du droit préférentiel de souscription — l’actionnaire en place peut donc ne pas subir de dilution, en exerçant son droit ou en le cédant en Bourse ; ce qu’il ne faut pas faire, c’est le laisser expirer. Base juridique : assemblée générale mixte du 21 mai et conseil d’administration du 14 juillet ; prospectus visé par l’AMMC le 15 juillet (réf. VI/EM/025/2026). Deux lectures s’ajoutent à l’avis. La décomposition du montant d’abord : seuls 38 460 500 DH (15,4%) grossissent le capital social, les 211 532 750 DH restants (84,6%) étant inscrits en prime d’émission — la trésorerie encaissée, elle, est identique. L’arithmétique ensuite, que l’avis ne donne pas : la parité se reconstitue à 13 actions nouvelles pour 170 droits, impliquant 50 294 500 actions existantes — cohérent avec la capitalisation observée (~3,4 Mds DH) ; le capital social passera de 502 945 000 à 541 405 500 DH, pour une dilution maximale d’environ 7,1%, et la valeur théorique du droit ressort faible en dirhams (de l’ordre de 0,2 à 0,4 DH), ce qui rend sa cession peu économique sur de petites lignes. Enfin le contraste : format exactement inverse de celui de CIH Bank, qui levait sans droit, au prix de marché et sur une semaine — deux arbitrages différents, aucun supérieur en soi. L’avis ne précise pas l’emploi des fonds : c’est au prospectus qu’il faut se reporter. Le tout dans un calendrier de place très chargé (~2,8 Mds DH sollicités en quinze jours) et au cœur de l’été, alors que le HCP relevait une liquidité du marché en baisse de 30,6% au deuxième trimestre. Sources : avis d’émission de l’émetteur, visa de l’AMMC et Point de conjoncture du HCP.
Bourse de Casablanca · Technologies · S2M · Communiqué du 15 juillet 2026 · Participation minoritaire dans l'américain Cub3Pay · Première tranche réalisée · Tranches conditionnelles à venir · Montant non communiqué · Périmètre de consolidation inchangé · Ce que la phrase technique change
S2M prend une participation minoritaire dans l'américain Cub3Pay : décryptage d'un communiqué volontairement sobre, de ce que la société ne dit pas encore — et de la phrase technique qui, à elle seule, fixe la portée réelle de l'opération pour les comptes du groupe
Dans un communiqué publié à Casablanca le 15 juillet 2026, la Société Maghrébine de Monétique (S2M) a annoncé avoir finalisé la première tranche de son investissement au capital de Cub3Pay, une société américaine spécialisée dans les solutions de paiement digitales. L'opération prend la forme d'une prise de participation minoritaire et s'inscrit dans un partenariat stratégique pouvant donner lieu à des étapes complémentaires, sous réserve de conditions contractuelles — un montage qui étale l'engagement et le rend réversible. Le texte est court, et c'est ce qui le rend intéressant à lire de près : il ne comporte ni montant, ni pourcentage de détention, ni valorisation, ni calendrier. En revanche, il contient une précision comptable que beaucoup survoleront et qui fixe à elle seule la portée immédiate de l'opération : à ce stade, le périmètre de consolidation du groupe ne change pas. Conséquence directe : l'activité de Cub3Pay ne viendra pas alimenter le chiffre d'affaires consolidé de S2M — le raccourci « implantation aux États-Unis, donc revenus en hausse » est erroné. La cible, spécialiste de la tokenisation des moyens de paiement, est une très jeune structure. Complémentarité géographique et technique, et quatre points de suivi. Source : communiqué de l'émetteur.
Conjoncture · Niveau de vie · HCP · Enquête de conjoncture auprès des ménages · ICM T2 2026 : 60,1 points · −4,3 pts sur le trimestre, +5,5 pts sur un an · Méthode de calcul détaillée · Neutralité à 100 jamais atteinte en 74 trimestres · Décomposition des 7 composantes
L'indice de confiance des ménages s'établit à 60,1 points au deuxième trimestre 2026 : comment il se calcule vraiment, ce que dix-huit ans d'historique révèlent — et pourquoi le détail des sept composantes raconte une tout autre histoire que le chiffre global
Le Haut-Commissariat au Plan a publié les résultats de son enquête permanente de conjoncture auprès des ménages. L'indice de confiance des ménages (ICM) s'établit à 60,1 points, contre 64,4 au trimestre précédent et 54,6 un an plus tôt : il baisse sur trois mois tout en restant nettement au-dessus de son niveau d'il y a un an. Pour en tirer quelque chose d'utile, trois exercices s'imposent. La méthode d'abord : l'ICM est la moyenne arithmétique simple de sept soldes d'opinion, augmentée de 100, sur une échelle de 0 à 200 — la neutralité se situant à 100. Or, sur les 74 trimestres publiés depuis 2008, ce seuil n'a jamais été atteint : le sommet historique, 87,3 points en 2018, correspond encore à un solde moyen de −12,7. L'historique ensuite : plateau haut jusqu'en 2019 (moyenne 78,5), effondrement de 14,6 points en un an en 2022, puis neuf trimestres de stagnation entre 44,3 et 46,6 avant le redressement engagé mi-2025. La décomposition enfin, qui livre le résultat le plus instructif : le recul du trimestre ne vient pas de la situation présente des ménages — quasi stable — mais de leurs anticipations (la perspective du niveau de vie plonge de 12,9 points). Et l'amélioration sur un an ne vient pas du pouvoir d'achat : elle repose sur la perspective du chômage (+18,7 pts) et l'opportunité d'achat (+12,2 pts), alors que les deux composantes « niveau de vie » se sont dégradées. Source : note d'information du HCP.
Marchés Mondiaux · Géopolitique · Guerre US-Iran · 9e nuit de frappes · 3 militaires américains tués · Riposte iranienne au Koweït · Cessez-le-feu déclaré sans valeur · Brent > 90 $ (+25% en deux semaines) · L'or cloué à ~4 010 $ · Le calcul de Pékin et Moscou · L'hypothèse du HCP dépassée
Neuvième nuit consécutive de frappes américaines sur l'Iran, riposte iranienne sur les bases du Golfe et trois militaires américains tués : le Brent franchit 90 dollars pendant que l'or reste cloué — et pourquoi Pékin et Moscou sont les grands gagnants d'une escalade qui rend déjà caduque l'hypothèse centrale du HCP
Le conflit entre les États-Unis et l'Iran est entré dans une phase qualitativement différente. Le CENTCOM a annoncé sa neuvième nuit consécutive de frappes sur le territoire iranien, dans une campagne dont l'objectif affiché est explicite : détruire la capacité de Téhéran à s'en prendre aux navires marchands transitant par le détroit d'Ormuz. Dans le même temps, trois militaires américains ont été tués en quelques jours, la riposte iranienne a frappé des installations au Koweït, et le cessez-le-feu de juin a été déclaré « sans valeur » par le guide suprême iranien. Trois faits comptent pour l'investisseur marocain. Le Brent a franchi 90 dollars, soit environ +25% en deux semaines, et le trafic dans le détroit est au plus bas depuis trois semaines. Plus contre-intuitif encore qu'au début du mois : l'or ne monte toujours pas — il stagne autour de 4 010 dollars, à environ 28% sous son record de janvier. Enfin, le plus concret : le Point de conjoncture du HCP, publié il y a quatre jours, bâtissait toute sa prévision d'inflation sur l'hypothèse d'un baril stabilisé à 85 dollars — hypothèse déjà dépassée d'environ 6%. S'y ajoute une dimension peu commentée : selon un rapport d'une commission du Congrès américain, le pétrole sous sanctions représente environ un cinquième des importations chinoises, permettant à Pékin de constituer une réserve stratégique d'environ 1,2 milliard de barils à prix décoté. Quatre canaux de transmission vers la BVC.
Mines · Opération sur titre · Managem · Split par 10 effectif le 27 juillet · Nominal 100 → 10 DH · 118 646 760 titres · Purge du carnet d'ordres · Précédent Sothema : +8,24% le jour J, +0,26% deux mois après · Volumes −46% · Or −28%, argent −52% · Le vrai pilote du cours
Managem divise son action par dix le 27 juillet : ce que le split change réellement, ce que le précédent Sothema enseigne deux mois après — et pourquoi le véritable pilote du cours reste le prix de l'or, pas l'opération comptable
Le 27 juillet 2026, l'action Managem changera de format à la Bourse de Casablanca : la valeur nominale sera divisée par dix, ramenée de 100 à 10 dirhams, et le nombre de titres passera à 118 646 760 actions — une opération très attendue par les particuliers, qui butaient jusqu'ici sur l'un des cours unitaires les plus élevés de la cote. La question que tout le monde pose mérite une réponse honnête, en trois temps. D'abord la mécanique : un split ne crée aucune valeur — capital social inchangé, patrimoine identique, seul le ticket d'entrée diminue. Ensuite le précédent Sothema (division par cinq le 5 mai), dont le bilan est contre-intuitif : +8,24% le jour J, mais seulement +0,26% deux mois plus tard ; et surtout, si le nombre de contrats a progressé de 60%, le volume quotidien moyen a chuté de 46%. Le split fractionne les ordres, il n'apporte pas mécaniquement d'argent frais : accessibilité et liquidité sont deux choses différentes. Enfin le contexte réel : depuis son sommet de 18 894 DH (semaine du 1er juin, chandelier hebdomadaire), le titre recule d'environ 36% — une correction qui n'a rien à voir avec le split et qui suit l'or (−28% depuis son record de janvier) et l'argent (−52%), amplifiés par l'effet de levier opérationnel propre aux minières. Grille de lecture en quatre paramètres, sans aucune prévision de cours.
Bourse de Casablanca · Actionnariat · Banques · CIH Bank · Franchissement de seuil AMMC (16 juillet, FS/EM/10/2026) · CDG solde sa ligne directe : 1 815 738 titres à 354 DH (~642,8 MDH) · Mais garde 55,15% en indirect via Massira · Direct vs indirect · Contrôle inchangé
CIH Bank : la CDG solde sa participation directe et crée la surprise — mais ne quitte pas le capital pour autant. Décryptage d'un franchissement de seuil que l'AMMC a rendu public le 16 juillet 2026, et de la distinction décisive entre détention directe et contrôle indirect
L'AMMC a rendu publique, le 16 juillet 2026, une déclaration de franchissement de seuil (réf. FS/EM/10/2026) concernant l'actionnariat de CIH Bank. Le fait, tel que titré par plusieurs relais, paraît spectaculaire : la Caisse de Dépôt et de Gestion (CDG) aurait « quitté le capital ». La réalité, lue dans le document officiel, est plus subtile. Ce que la CDG a fait : elle a cédé le 14 juillet 1 815 738 actions sur le marché de blocs, à 354 DH (~642,8 MDH), soldant sa participation directe résiduelle et franchissant à la baisse le seuil de 5% en direct. Mais elle conserve 19 636 157 actions, soit 55,15% du capital, en indirect via sa filiale Massira Capital Management. Autrement dit, la CDG reste, et de très loin, l'actionnaire de contrôle de la banque : toute la nuance tient dans la différence entre détenir en direct et contrôler en indirect. Deux éléments ferment la porte à l'interprétation du retrait : la CDG conserve ses sièges au conseil et envisage d'arrêter ses ventes dans les six mois. Ce n'est pas un désengagement, c'est un rangement. L'opération intervient la veille de l'ouverture de la double augmentation de capital de CIH (15–22 juillet), à un cours proche du prix de l'offre publique — une proximité de calendrier notée sans lien de causalité établi. Source : communiqué de l'AMMC.
Conjoncture · Croissance · HCP · Point de conjoncture N°50 (juillet 2026) · PIB T3 : +5,4% · Après +4,7% au S1 · Agriculture +19,9% · Demande intérieure +7,5 pts · Inflation +1,2% (hypothèse Brent 85 $) · Balance des risques à la baisse · Lecture BVC
Le Haut-Commissariat au Plan table sur une croissance de 5,4% au troisième trimestre 2026 : comment l'économie marocaine accélère grâce à l'agriculture et à la demande intérieure — malgré le choc énergétique — et ce que la note dit, en creux, pour la Bourse de Casablanca
Dans son Point de conjoncture N°50 (juillet 2026), le Haut-Commissariat au Plan (HCP) livre un diagnostic clair : l'économie marocaine devrait gagner en dynamisme au troisième trimestre 2026, avec une croissance du PIB estimée à 5,4%, après +4,7% au premier semestre. Une accélération d'autant plus notable qu'elle intervient dans un environnement international jugé particulièrement contraignant. Le message central tient en une opposition : d'un côté un choc externe (tensions géopolitiques, renchérissement de l'énergie, blocage d'Ormuz) qui pèse sur le commerce et les prix ; de l'autre, des moteurs internes solides — agriculture (valeur ajoutée +19,9%), consommation des ménages (+4,9%), investissement public (+11,1%), la demande intérieure contribuant pour +7,5 points. Point le plus sensible : l'inflation resterait modérée, autour de 1,2%, mais sous l'hypothèse explicite d'un Brent stabilisé à 85 dollars le baril — exactement le niveau du jour. Une seule variable, le pétrole, concentre l'essentiel du risque : la balance des risques est jugée orientée à la baisse. Côté Bourse de Casablanca, l'encadré du HCP décrit un marché en « prudence et attentisme », avec un MASI en léger repli mais une capitalisation en hausse — et surtout une liquidité en baisse de 30,6%, facteur d'amplification de la volatilité estivale. Source : Point de conjoncture N°50 du HCP.
Cross-marchés · Macro-économie · Inflation US juin : 3,5% (vs 4,2%) · Sous-jacent 2,6% · Recul mensuel −0,4% · Chiffre déjà périmé : Brent > 85 $ · Fed en tenaille · Europe en baisse · MASI : un été pas comme les autres · Volumes −22% · Lecture BVC
L'inflation américaine ralentit fortement en juin (3,5% sur un an, sa première baisse en cinq mois) — mais la donnée arrive au moment précis où les hostilités repartent au Moyen-Orient : pourquoi ce chiffre est déjà périmé, et ce que l'été « pas comme les autres » du MASI doit à ce contexte
C'est un chiffre en trompe-l'œil. Le Bureau of Labor Statistics américain a annoncé que l'inflation avait fortement ralenti en juin : l'indice des prix à la consommation ressort en hausse de 3,5% sur un an, contre 4,2% en mai — sa première décélération en cinq mois. Sur un mois, les prix ont même reculé de 0,4%, la plus forte baisse depuis avril 2020 ; l'inflation sous-jacente revient à 2,6%. Bonne nouvelle ? Le problème tient au calendrier. Ce recul est presque entièrement dû à la chute des prix de l'énergie (−5,7% sur le mois) — un mois où le pétrole refluait grâce à la trêve. Or, au moment même de la publication, les hostilités US-Iran ont repris, le baril est repassé au-dessus de 85 dollars et l'Europe a ouvert en baisse. Le CPI de juin est donc un instantané du calme d'avant la tempête : la Réserve fédérale (taux à 3,50%-3,75%) reste prise en tenaille, et le prochain CPI du 12 août intégrera la remontée du baril. En parallèle, la Bourse de Casablanca aborde un été « pas comme les autres » : après trois étés de hausse, le MASI entre dans la période estivale après plusieurs mois de consolidation, en léger repli annuel, avec des volumes en baisse d'environ 22% depuis janvier — mais des valorisations détendues et un net retour des introductions en bourse. Lecture BVC : le canal énergie joue dans les deux sens, la dynamique de la cote restant avant tout locale.
Marchés Mondiaux · Géopolitique · Guerre US-Iran · 3e nuit de frappes · Blocus naval rétabli · Péage de 20% sur Ormuz · Brent > 85 $ (+9,4% en une séance) · L'or décroche à ~4 015 $ · Désinflation effacée · 4 canaux BVC
Guerre US-Iran : troisième nuit consécutive de frappes américaines, blocus naval des ports iraniens rétabli et « péage » de 20% annoncé sur le détroit d'Ormuz — le Brent s'envole au-dessus de 85 dollars, tandis que l'or décroche
Le conflit entre les États-Unis et l'Iran vient de franchir un nouveau seuil. Après une troisième nuit consécutive de frappes américaines sur les villes portuaires du sud de l'Iran — une mission de cinq heures visant Bouchehr et Bandar Abbas (défenses côtières, installations de drones et de missiles, moyens maritimes, selon le CENTCOM) —, Washington a annoncé le rétablissement du blocus naval des ports iraniens et, fait inédit, la perception d'une « rémunération » de 20% de la valeur des cargaisons transitant par le détroit d'Ormuz (~30 M$ par supertanker) — une exigence contraire au principe de liberté de navigation. Riposte iranienne immédiate : deux pétroliers émiratis frappés par missiles de croisière dans le détroit (un marin indien tué), opérations revendiquées à Bahreïn et en Jordanie. Les marchés ont répondu immédiatement : le Brent a bondi de plus de 9% — sa plus forte séance depuis avril — avant de dépasser 85 dollars. Pour le Maroc, importateur net, le revirement est complet : le baril était sous 72 dollars le 6 juillet, la désinflation importée est effacée. Et un paradoxe accompagne l'escalade : l'or ne monte pas, il baisse (~4 015 $, −2,6%) — la chaîne pétrole → inflation → taux → dollar l'emportant sur l'effet refuge, le réflexe « guerre = minières » est en défaut. Quatre canaux de transmission vers la BVC. Sources : communiqués officiels et données de marché.
Bourse de Casablanca · Banques · Augmentation de capital · CIH Bank · Visas AMMC du 8 juillet 2026 · ~1,0 Md DH · Public : 750 MDH à 350 DH (sans DPS) · Salariés : 250 MDH à 280 DH (−20%) · Souscription 15–22 juillet · Dilution ~7,9%
CIH Bank lève un milliard de dirhams en fonds propres : l'AMMC vise deux prospectus le 8 juillet 2026 — 750 millions offerts au public à 350 dirhams l'action avec suppression du droit préférentiel de souscription, 250 millions réservés aux salariés à 280 dirhams, souscription du 15 au 22 juillet
L'Autorité Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC) a visé le 8 juillet 2026 deux prospectus d'augmentation de capital du Crédit Immobilier et Hôtelier (CIH Bank). Ensemble, les deux opérations portent sur environ un milliard de dirhams et 3 035 714 actions nouvelles, avec une même fenêtre de souscription, du 15 au 22 juillet inclus. Mais le montant n'est pas le fait marquant : la véritable nouveauté tient au format. La tranche principale, de 750 MDH (2 142 857 actions à 350 DH, nominal 100 + prime 250), est ouverte au public avec suppression du droit préférentiel de souscription — alors que les deux recapitalisations précédentes de la banque, en 2024 puis en 2025 (sursouscrite près de 4 fois), étaient réservées à ses actionnaires et aux détenteurs de DPS, avec une décote à deux chiffres. Cette fois, le public souscrit au prix du marché (cours de référence de 349,90 DH au 1er juin) ; la décote de 20% est, elle, réservée aux salariés (250 MDH, 892 857 actions à 280 DH). Le capital social passerait de 3 560 562 400 à 3 864 133 800 dirhams, soit une dilution d'environ 7,9% du capital post-opération. Objectifs déclarés : renforcer les fonds propres réglementaires, le ratio de solvabilité et le ratio de fonds propres de base, et soutenir la feuille de route stratégique à horizon 2030. Vigilance : le prix a été arrêté le 2 juin, avant le détachement du dividende 2025 (14 DH) du 1er juillet. Sources : prospectus visés par l'AMMC et communiqués de l'émetteur.
Dossier · Comparatif fondamental · Santé BVC · T2S vs Vicenne · Deux IPO à un an d’écart · 14 fondamentaux · Double lecture publié / proforma · Croissance, marges, récurrence, alignement · Sans recommandation
T2S vs Vicenne : deux distributeurs MedTech, deux IPO à un an d’écart — le comparatif fondamental complet, avec T2S en double lecture (publié et proforma hors exceptionnel)
Deux distributeurs de technologies médicales, deux introductions en Bourse à un an d’écart, un même conseiller financier : la comparaison entre T2S Group Holding et Vicenne s’impose — mais elle n’a de sens qu’à une condition, neutraliser les éléments exceptionnels qui gonflent le résultat 2025 de T2S (65,3 MDH liés à la cession Varian, ramenant le résultat net part du groupe de 204,6 à 159,2 MDH une fois retraité). Ce dossier confronte les deux sociétés sur une grille complète de quatorze fondamentaux, avec T2S en double lecture. Les structures d’opération sont opposées : 100% d’argent frais chez Vicenne, sans aucune cession, contre 32% primaire et 68% de cession chez T2S. Sur la qualité, Vicenne croît deux fois plus vite (+30% contre +16,9%), affiche de meilleures marges (13,3% contre 9,0% en net normalisé), 40% de revenus récurrents, et a battu son business plan de +23% dès l’an 1 ; T2S apporte la taille (chiffre d’affaires 1,6x), la diversification sur sept segments, un monopole privé radiopharma, l’option africaine et un dividende prospectif nettement supérieur. Analyse indépendante, méthodologie transparente — et sans aucune recommandation. Sources : prospectus visé AMMC et communiqués officiels.
Bourse de Casablanca · Valeurs & stratégie · Risma à Dakhla (85 MDH) · Marsa Maroc · TC3 Casablanca (3 Mds DH · 2 M EVP en 2030) · Nador West Med (196,7 M€ Project Finance) · Trois annonces stratégiques
Investissements et développement à la Bourse de Casablanca : Risma s’implante à Dakhla, Marsa Maroc muscle ses terminaux à conteneurs de Casablanca et de Nador West Med — décryptage de trois annonces stratégiques
Coup sur coup, deux valeurs bien connues de la Bourse de Casablanca ont annoncé des opérations de développement significatives. Risma (communiqué du 7 juillet) a signé un compromis pour l’acquisition de l’hôtel Bavaro (4 étoiles) et de terrains sur la Lagune de Dakhla, pour 85 MDH — une croissance externe ciblée sur une destination porteuse, sous réserve de l’autorisation du Conseil de la Concurrence. Marsa Maroc, de son côté, a publié deux communiqués : la prorogation de 20 ans de la concession du Terminal à Conteneurs 3 de Casablanca, assortie d’un programme d’investissement de 3 milliards de dirhams visant à porter la capacité du port à plus de 2 millions d’EVP en 2030 ; et la signature, via sa filiale WMCT, d’un crédit Project Finance de 196,7 millions d’euros (maturité 15 ans) pour le Terminal Est de Nador West Med, arrangé par les groupes Attijariwafa Bank, Banque Populaire et Bank of Africa. Trois annonces qui illustrent deux modèles de croissance — externe pour Risma, sécurisation et extension de capacité pour Marsa Maroc — et le rôle des grandes banques cotées dans le financement des grands projets d’infrastructure.
Bourse de Casablanca · Analyse de valeur · Afriquia Gaz · Distribution de gaz de pétrole liquéfié (GPL) · Analyse complète et progressive · Du plus simple au plus exigeant
Afriquia Gaz : l’analyse complète, du plus simple au plus exigeant
Une plongée pédagogique et progressive dans l’une des valeurs bien connues de la Bourse de Casablanca : Afriquia Gaz, acteur de la distribution de gaz de pétrole liquéfié (GPL). L’analyse est conçue pour se lire à plusieurs niveaux : d’abord accessible, pour comprendre l’essentiel du métier et du profil de la société ; puis de plus en plus approfondie, pour les investisseurs les plus exigeants qui veulent aller au fond du dossier. Un format « du plus simple au plus exigeant » qui permet à chacun d’y trouver le niveau de lecture qui lui correspond, et de se forger une opinion informée sur la valeur.
Matières premières · Géopolitique & pétrole · Détroit d’Ormuz sous tension · Brent >74 $ (~+3%) · Escalade Iran–États-Unis · Retrait du waiver pétrolier · Trêve fragilisée · Revers pour le Maroc importateur net · Lecture BVC
Regain de tensions dans le détroit d’Ormuz : le pétrole rebondit sous l’effet d’une nouvelle escalade Iran–États-Unis — ce que ce revirement signifie pour le Maroc et la Bourse de Casablanca
Moins de 48 heures après être repassé sous 72 dollars, le baril fait volte-face. Une nouvelle escalade entre l’Iran et les États-Unis, centrée sur le stratégique détroit d’Ormuz (attaques de navires commerciaux dont un méthanier qatari, frappes américaines en représailles, riposte iranienne), a fait rebondir le pétrole d’environ 3% : le Brent repasse au-dessus de 74 dollars. Sur le plan économique, le Trésor américain a retiré la dérogation qui permettait à l’Iran de vendre son pétrole, et le niveau de menace maritime a été relevé à « sévère ». Le détroit d’Ormuz concentrant environ 20% du pétrole mondial, toute menace y provoque une réaction immédiate des cours — le rebond corrigeant l’excès d’optimisme récent. Pour le Maroc, importateur net, le facteur décrit hier comme une aubaine redevient un facteur de risque : le spectre de l’inflation importée ressurgit, même si le rebond reste, à ce stade, mesuré et loin des sommets de la crise. Côté Bourse de Casablanca, les secteurs énergivores (ciment, transport) sont les premiers exposés — la règle restant de ne pas surréagir à un mouvement de court terme.
Bourse de Casablanca · Introduction en Bourse · T2S Group Holding · Santé · Prix 223 DH · ~1,1 Md DH · Augmentation ~350 M + cession ~750 M · Flottant 22,6% · Capi ~4,86 Md · Souscription 13-17 juillet · Cotation 27 juillet
T2S Group Holding entre à la Bourse de Casablanca : une introduction de 1,1 milliard de dirhams à 223 dirhams l’action dans la santé — augmentation de capital, cession, calendrier et profil, tout ce qu’il faut savoir
La Bourse de Casablanca s’apprête à accueillir une nouvelle valeur. T2S Group Holding, acteur du secteur de la santé (distribution d’équipements et dispositifs médicaux, chirurgie mini-invasive), lance son introduction en Bourse : une offre à prix ferme à 223 dirhams par action, pour un montant global maximal de près de 1,1 milliard de dirhams (visa AMMC du 6 juillet 2026). L’opération combine deux volets de nature différente : une augmentation de capital (1 569 506 actions nouvelles, ~350 MDH d’argent frais pour l’entreprise) et une cession (3 363 228 actions existantes, ~750 MDH revenant aux actionnaires vendeurs) — une nuance clé, l’essentiel des fonds n’allant pas à la société. Le flottant ressort à 22,6% et la capitalisation à environ 4,86 milliards de dirhams. La souscription se tient du 13 au 17 juillet (Type II grand public sans minimum ; Type I institutionnels), pour une première cotation le 27 juillet (compartiment Principal F). Fondamentaux 2025 : chiffre d’affaires ~1,76 Md DH, résultat net ~211 MDH ; comparable coté : Vicenne. L’article détaille l’opération, le profil de la société et les points d’attention pour l’investisseur.
Bourse de Casablanca · Introduction en Bourse (IPO) · T2S Group Holding · Secteur de la santé · Opération de 1,1 milliard de dirhams · 223 dirhams l’action · Nouvelle cotation
T2S Group Holding lance son introduction en Bourse : 1,1 milliard de dirhams à 223 dirhams l’action — ce qu’il faut savoir sur la nouvelle IPO du secteur de la santé à la Bourse de Casablanca
La Bourse de Casablanca accueille une nouvelle introduction en Bourse. T2S Group Holding lance son opération, portant sur environ 1,1 milliard de dirhams, au prix de 223 dirhams l’action. Cette IPO vient étoffer le compartiment de la santé de la cote casablancaise, un secteur qui compte déjà plusieurs valeurs et suscite un intérêt croissant des investisseurs. Les introductions en Bourse demeurant des événements relativement rares sur la place, celle-ci constitue un rendez-vous à suivre de près. L’article détaille l’essentiel à connaître sur l’opération : le profil de la société, les paramètres de l’opération et les points d’attention pour qui envisage d’y participer.
Matières premières · Pétrole · Brent sous 72 $ · OPEP+ +188 000 b/j (août) · −25% sur un mois · Retour à l’avant-conflit · Aubaine pour le Maroc importateur net · Désinflation renforcée · Lecture BVC énergivores
Le Brent repasse sous 72 dollars : ce que le reflux du pétrole, accéléré par la hausse de production de l’OPEP+, signifie pour l’économie marocaine et la Bourse de Casablanca
Le prix du pétrole poursuit sa décrue. Ce lundi 6 juillet, le baril de Brent est repassé sous les 72 dollars (le WTI américain évoluant près de 68,5 dollars), en repli d’environ 25% sur un mois. Déclencheur immédiat : une nouvelle décision de l’OPEP+ d’augmenter sa production de 188 000 barils par jour en août — sa cinquième hausse mensuelle consécutive —, conjuguée à la reprise du trafic par le détroit d’Ormuz et à la détente diplomatique. Le baril efface l’essentiel de la prime de guerre accumulée depuis février (Brent moyen de 107 dollars en mai) et renoue avec ses niveaux d’avant-conflit. Pour un pays importateur net comme le Maroc, c’est une aubaine : allègement de la facture énergétique et de la balance commerciale, désinflation renforcée, coût des soutiens aux prix atténué et marge de manœuvre accrue pour Bank Al-Maghrib. Côté Bourse de Casablanca, un pétrole plus bas soulage les secteurs énergivores (ciment, transport, industrie) et soutient un environnement macro globalement porteur — la lecture restant plus nuancée pour la distribution de carburants. Prudence toutefois : le marché pétrolier demeure volatil.
Secteur bancaire · Transformation · Rapport BAM implantation 2025 · 180 agences fermées · Réseau 5 550 · CIH Bank à contre-courant · Bascule digitale · Rapport BCG : IA ~2% du CA · Changement de vitesse · Lecture BVC
La banque marocaine change de vitesse : 180 agences fermées en 2025 selon Bank Al-Maghrib, l’intelligence artificielle et la valorisation boursière au cœur d’une transformation que les investisseurs ne peuvent ignorer
Deux publications récentes dessinent le même mouvement de fond : le secteur bancaire marocain se transforme. Le rapport annuel de Bank Al-Maghrib sur l’implantation bancaire acte la fermeture de 180 agences en 2025 (pour 29 ouvertures), ramenant le réseau national à 5 550 agences. Le repli concerne surtout les grands groupes conventionnels — le groupe Banque Populaire (66 fermetures), Bank of Africa (43) et Attijariwafa Bank (27) — tandis que CIH Bank se distingue à contre-courant comme principal ouvreur d’agences. Loin d’un désengagement, cette contraction traduit une bascule vers le digital : la capillarité globale (points d’accès) est passée de 38 477 en 2021 à 47 914 fin 2024. En parallèle, le cabinet BCG appelle à un « changement de vitesse » autour de trois priorités : l’intelligence artificielle (près de 2% du chiffre d’affaires en 2026, contre 0,9% un an plus tôt), de nouveaux relais de croissance et les fusions-acquisitions. Pour les banques cotées — cœur de la cote casablancaise — l’enjeu est de taille : fondamentaux solides, mais défis identifiés (créances en souffrance, exposition africaine, concentration). Sources : rapports de Bank Al-Maghrib et de BCG.
Analyse · Valeurs minières cotées · Le test de l’exécution · Managem >+100% · Or ~4 000 $ · Métaux volatils en 2026 · Production, projets, coûts · Grille de lecture (sans recommandation)
Minières cotées : après l’envolée boursière, le test de l’exécution — pourquoi la prochaine étape se jouera sur la production, les projets et les coûts, et non plus seulement sur les prix des métaux
Les valeurs minières ont été les grandes gagnantes de la Bourse de Casablanca ces derniers mois. Mais après une hausse d’une telle ampleur, une question s’impose : le moteur qui a porté ces titres — l’envolée des prix des métaux — peut-il, à lui seul, prolonger le mouvement ? En 2025, l’or a progressé de plus de 70% et l’argent d’environ 130% ; mais en 2026, ces métaux sont devenus nettement plus volatils — l’or évolue autour de 4 000 dollars l’once après avoir touché un plus bas de plusieurs mois. La charge de la preuve se déplace alors du prix de la matière première vers l’exécution opérationnelle : c’est le « test de l’exécution ». Cet article propose une grille de lecture autour de quatre leviers — la production et les projets, les coûts et les marges, la discipline financière et le retour aux actionnaires, et la sensibilité au prix des métaux — et invite à distinguer l’effet prix de l’effet volume. Il ne rapporte aucune recommandation d’analyste, ne formule aucun conseil d’achat ou de vente et ne fixe aucun objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Bilan semestriel S1 2026 · MASI ~−3,3% · 18 217 pts au 30 juin · Mines : meilleur secteur · Managem >+100% + split · SMI 150 DH · Ciment −5,3% (fin mai) · Correction après trois ans de hausse
Bilan de mi-année à la Bourse de Casablanca · le MASI referme un premier semestre 2026 en repli d’environ 3,3%, sauvé par les valeurs minières : après trois années de hausse, la cote entre en phase de correction — et le baromètre ciment confirme le tassement du BTP
Le premier semestre 2026 s’est achevé le 30 juin. À la Bourse de Casablanca, il restera comme celui d’une pause : après trois années pleines de hausse, l’indice MASI a reculé d’environ 3,3% sur les six premiers mois, terminant à 18 217,27 points. Une correction largement anticipée par la place — enclenchée avant même le regain de tensions géopolitiques de juin — et que les valeurs minières ont en grande partie amortie. Managem incarne ce semestre : plus de +100% depuis janvier, devenue première capitalisation de la cote, avec un exercice 2025 remarquable, un dividende de 55 DH payé dès le 1er juillet et un split par 10 acté ; sa filiale la Société Métallurgique d’Imiter a distribué 150 DH. Le semestre se clôt sur un rebond (+0,91% le 30 juin, porté par l’agroalimentaire, Cosumar +8,76%). La correction, ordonnée mais concentrée sur quelques grandes capitalisations, s’accompagne d’une profondeur de marché en repli. Côté économie réelle, le baromètre ciment (fin mai) confirme le tassement du BTP : livraisons cumulées à 5,73 Mt (−5,3%), repli tiré par la distribution et la préfabrication, résilience du béton prêt à l’emploi et de l’infrastructure.
Bourse de Casablanca · Résultats post-AGO · Fin juin 2026 · Pôle minier en vedette · Managem 55 DH + split ×10 · SMI 150 DH · CMT 11 résolutions · Aluminium du Maroc 110 DH · Maroc Leasing 14 DH · Paiements dès le 1er juillet
Résultats d’assemblées à la Bourse de Casablanca · le pôle minier en vedette : Managem confirme un dividende de 55 DH par action et acte son split par 10, la Société Métallurgique d’Imiter distribue 150 DH — Aluminium du Maroc (110 DH) et Maroc Leasing (14 DH) complètent la salve
Une nouvelle salve de communiqués post-assemblée générale vient de tomber à la Bourse de Casablanca, dominée par le compartiment minier. Au cœur de l’actualité : le groupe Managem (AG mixte du 25 juin) confirme un dividende de 55 DH par action mis en paiement le 1er juillet, affiche un résultat net part du groupe de l’ordre de 3,0 milliards de dirhams et rend définitif son split par 10 (nominal ramené de 100 à 10 DH, titres portés de 11 864 676 à 118 646 760, réalisation déléguée au PDG). Sa filiale, la Société Métallurgique d’Imiter, distribue 150 DH par action le même jour, tandis que la Compagnie Minière de Touissit a fait adopter onze résolutions (capital représenté 64,29%), la huitième étant reportée à une prochaine assemblée. Hors minier, Aluminium du Maroc versera 110 DH par action (23 juillet) et Maroc Leasing 14 DH (28 septembre). Deux versements miniers tombent dès le 1er juillet : la détention avant détachement est requise pour y avoir droit. Sources : communiqués officiels des émetteurs.
Conjoncture · Prix à la production · Haut-Commissariat au Plan · IPPIEM mai 2026 · Manufacturier −0,3% · Alimentaire −1,1% · Métallurgie +0,3% · Désinflation en amont · Effet prix · Lecture BVC
Indice des prix à la production · les prix sortie d’usine de l’industrie manufacturière reculent de 0,3% en mai 2026, tirés par l’alimentaire (−1,1%) : ce que cette désinflation des prix producteurs signale pour les marges industrielles cotées
Le Haut-Commissariat au Plan a publié son indice des prix à la production industrielle, énergétique et minière (IPPIEM) de mai 2026. Enseignement principal : les prix à la production des industries manufacturières (hors raffinage) ont reculé de 0,3% sur un mois, un mouvement entièrement tiré par la baisse des industries alimentaires (−1,1%), partiellement compensée par la métallurgie (+0,3%), les produits minéraux non métalliques (+0,2%) et l’habillement (+0,1%) ; l’extractif, l’électricité et l’eau sont restés stables. Au-delà du chiffre, l’article distingue l’IPPI (prix « en amont ») de l’IPC (prix « en aval ») et rappelle que l’indice des prix producteurs agit comme un indicateur avancé : sa baisse est un facteur potentiellement désinflationniste. Le signal converge avec la désinflation déjà visible à la consommation (IPC +1,2% sur un an en mai) et le reflux du pétrole. Lecture BVC : la baisse des prix producteurs alimentaires éclaire le recul du chiffre d’affaires des transformateurs cotés (Cosumar, Lesieur Cristal) — l’effet prix — tandis que l’effet net sur les marges dépend de l’écart entre prix de vente et coûts d’intrants.
Bourse de Casablanca · Clôture séance 29 juin 2026 · Séance contrastée · Volume exceptionnel sur la BCP (~212,7 M MAD) · Bancaires partagées · Managem +3,90% · SMI −2,50% · Vicenne −3,61% · CMGP Group −3,31%
Clôture BVC du 29 juin · séance contrastée dominée par un volume exceptionnel sur la BCP ; les grandes bancaires terminent partagées, Managem rebondit (+3,90%) et le compartiment minier reste disparate (SMI −2,50%)
La séance du lundi 29 juin 2026 s’est refermée sur une tonalité contrastée à la Bourse de Casablanca, sans direction d’ensemble nettement marquée. Le fait dominant n’est pas une variation de cours mais un volume exceptionnel concentré sur la BCP : à elle seule, la valeur a brassé de l’ordre de 212,7 M MAD, soit environ dix fois le deuxième volume de la cote (cours +1,15% à 260,00 MAD). Les grandes bancaires terminent partagées : CIH Bank (+1,14%) et Bank of Africa (+0,57%) accompagnent la BCP, tandis qu’Attijariwafa Bank (−0,63%) et surtout le Crédit du Maroc (−2,41%) refluent. Le compartiment minier est disparate : Managem rebondit (+3,90% à 12 800 MAD) et la Minière Touissit progresse légèrement (+0,90%), mais la Société Métallurgique d’Imiter recule (−2,50%). Parmi les valeurs liquides identifiées, les plus forts replis reviennent à Vicenne (−3,61%) et CMGP Group (−3,31%) ; Cosumar rebondit légèrement (+1,12%). À surveiller cette semaine : le détachement des dividendes Mutandis (10,50 DH) et CIH Bank (14 DH) le 1er juillet. Analyse limitée aux valeurs liquides clairement identifiées de la cote.
Bourse de Casablanca · Analyse sectorielle · Agroalimentaire · Croissance T1 2026 · Paradoxe macro/micro · VA agricole +14,8% · Cosumar −17,3% · Lesieur Cristal −13% · Mutandis dividende stable · Lecture investisseur
Le secteur agroalimentaire à la Bourse de Casablanca, au miroir de la croissance du premier trimestre 2026 : un paradoxe entre le boom agricole macroéconomique (+14,8% de valeur ajoutée) et des résultats trimestriels en repli pour les valeurs cotées (Cosumar −17,3%, Lesieur Cristal −13%)
Le Maroc a abordé 2026 sur un rythme de croissance vigoureux : selon le HCP, le PIB aurait progressé de +5% au premier trimestre, porté par une valeur ajoutée agricole de +14,8% (pluviométrie excédentaire de +86,6%) — l’institution citant même le rétablissement de l’agroalimentaire comme appui de l’industrie. Pourtant, les grandes valeurs agroalimentaires cotées affichent un premier trimestre en net repli : Cosumar (CA −17,3% à 2,2 Mds DH, endettement net passé de 206 à 986 MDH) et Lesieur Cristal (CA consolidé −13% à 1 447 MDH, trésorerie basculée à −139 MDH). Le paradoxe n’est qu’apparent : ce sont des transformateurs (intrants aux prix mondiaux, non la seule pluviométrie locale), il existe un décalage temporel entre la campagne et sa traduction comptable, et des effets prix (ajustements sur l’huile de table) pèsent sur le chiffre d’affaires en valeur ; la hausse d’endettement de Cosumar est même officiellement liée à une campagne agronomique plus importante. Mutandis, lui, confirme un dividende stable à 10,50 DH. Pour l’investisseur : distinguer les horizons (macro vs trimestriel) et suivre les coûts d’intrants et le besoin en fonds de roulement plutôt que la seule récolte.
Politique monétaire · Bank Al-Maghrib · Analyse de trajectoire · Taux directeur 2,25% · Pause prolongée jusqu’à fin 2026 · Inflation +1,2% · Brent ~73 $ · Reflux du pétrole · Lecture BVC
Taux directeur · pourquoi une pause monétaire prolongée se dessine jusqu’à fin 2026 : le reflux du pétrole et le ralentissement de l’inflation désamorcent le risque importé, les marchés se tournent vers l’inflation, le pétrole et le Trésor
Quatre jours après la décision de Bank Al-Maghrib de maintenir son taux directeur à 2,25%, deux signaux macro-économiques majeurs viennent conforter la lecture d’un statu quo durable. D’abord, l’inflation ralentit nettement : selon le HCP, l’indice des prix à la consommation progresse de +1,2% sur un an en mai (vs +1,7% en avril), avec une sous-jacente atone (−0,1% sur un an) et des carburants en repli de 3,6% sur le mois. Ensuite, le pétrole s’effondre : le Brent est retombé autour de 73 dollars (−21% sur le mois), son plus bas depuis fin février, à la faveur de la réouverture du détroit d’Ormuz. Ensemble, ces deux signaux désamorcent le principal risque que la banque centrale disait surveiller — l’inflation importée par l’énergie — et renforcent le scénario d’une pause prolongée, potentiellement jusqu’à fin 2026 (sous réserve que la banque centrale reste dépendante des données). L’attention se déplace dès lors vers trois variables : l’inflation, le pétrole et le Trésor. Lecture BVC : cadre porteur pour les bancaires (crédit +6,8%), soulagement pour les énergivores, environnement obligataire détendu — la principale vigilance étant désormais géopolitique.
Bourse de Casablanca · Dividendes 2025 · Saison des AGO de juin 2026 · 5 distributions annoncées · Attijariwafa Bank 22 DH · CTM 26 DH · Akdital 14 DH · Microdata 40 DH · Mutandis 10,50 DH · Calendrier détachement & paiement
Vague de dividendes à la Bourse de Casablanca · cinq sociétés annoncent leurs distributions au titre de 2025 après leurs assemblées de juin : Attijariwafa Bank (22 DH), CTM (26 DH), Akdital (14 DH), Microdata (40 DH) et Mutandis (10,50 DH)
La saison des assemblées générales de juin 2026 a livré son lot de décisions de distribution à la Bourse de Casablanca. Sur la base des communiqués officiels post-AGO, cinq sociétés cotées annoncent un dividende au titre de l’exercice 2025, échelonné de juillet à septembre. Le calendrier, ordonné par date de paiement : Mutandis 10,50 DH (détachement le 1er juillet, crédit le 10 juillet), Microdata 40 DH brut (28 juillet), Akdital 14 DH (1er septembre, via CFG Bank), CTM 26 DH (28 septembre, via Bank of Africa) et Attijariwafa Bank 22 DH (calendrier à confirmer). À l’inverse, trois sociétés ne distribuent pas : m2m group (résultat reporté à nouveau), Med Paper et BMCI (aucune distribution mentionnée dans leurs communiqués). L’article rappelle la mécanique essentielle pour l’investisseur : pour percevoir un dividende, il faut détenir l’action avant le détachement ; le cours est ensuite ajusté à la baisse du montant versé. Montants exprimés en brut, soumis à la fiscalité applicable.
Innovation financière · Produit structuré · Première bancaire au Maroc · Saham Bank × Bitcoin · Certificat de dépôt indexé sur l’ETF IBIT de BlackRock · Capital protégé 90% · 3 ans · Cadre réglementaire crypto
Première au Maroc · Saham Bank lance un certificat de dépôt structuré indexé sur la performance du Bitcoin (via l’ETF IBIT de BlackRock) : capital protégé à 90% sur 3 ans, ticket de 300 000 DH
L’innovation financière franchit une nouvelle étape au Maroc. Saham Bank (anciennement Société Générale Marocaine de Banques) a lancé un certificat de dépôt structuré indexé sur la performance du Bitcoin — présenté comme une première sur le marché bancaire national. La clé du montage : le produit ne permet ni d’acheter ni de détenir directement de Bitcoin. Il s’adosse à l’ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock (coté au Nasdaq, ~60 Mds$ d’actifs), est libellé en dirhams, court sur 3 ans, exige un ticket de 300 000 DH et offre une protection de 90% du capital à l’échéance. Trois scénarios de rémunération : hausse ≤ 60% (90% du capital + 100% de la performance), hausse > 60% (90% + coupon fixe de 38%), baisse (90% du capital seul). Le montage contourne le vide juridique des cryptomonnaies au Maroc (interdiction de 2017, avant-projet de loi en consultation) via un instrument bancaire entièrement régulé. Vigilances : 10% du capital exposé, risque de change (sous-jacent en dollars), risque de crédit émetteur, volatilité extrême du Bitcoin. Saham Bank n’étant pas cotée à la BVC, l’opération ne concerne aucune valeur de la cote, mais illustre la sophistication croissante de la place financière marocaine.
Politique monétaire · Bank Al-Maghrib · Conseil du 23 juin 2026 · Statu quo du taux directeur à 2,25% · 2e session trimestrielle · Inflation 2026 : 1,5% · Croissance : +5,2% · Dossier Revolut · Lecture BVC
Conseil de Bank Al-Maghrib du 23 juin · Statu quo du taux directeur à 2,25% : la banque centrale arbitre entre choc énergétique importé et croissance solide (inflation 2026 relevée à 1,5%, PIB +5,2%) — et le Wali précise les coulisses du dossier Revolut
Réuni à Rabat ce mardi 23 juin 2026 pour sa deuxième session trimestrielle, le Conseil de Bank Al-Maghrib a maintenu son taux directeur inchangé à 2,25% — un statu quo anticipé à ~93% par la place. La décision arbitre entre des tensions inflationnistes importées (carburants +27,6% en mai, sur fond de guerre au Moyen-Orient) et la consolidation d’une croissance solide. Les projections sont actualisées : inflation moyenne relevée à 1,5% en 2026 puis 2,1% en 2027 (sous-jacente très contenue à 0,2% en 2026), croissance en accélération à +5,2% en 2026 avant un ralentissement à +3,1% en 2027, et crédit bancaire en hausse de +6,8%. La conférence de presse du Wali Abdellatif Jouahri a par ailleurs recadré le dossier Revolut : aucune demande d’agrément n’a été déposée par la néobanque britannique, trois chantiers réglementaires prioritaires (dossier européen, évaluation FMI-Banque mondiale, évaluation anti-blanchiment) mobilisant la banque centrale ; le segment visé est jugé déjà couvert par les acteurs locaux, à l’image de la néobanque Simple d’Attijariwafa Bank. Lecture BVC : un taux bas et stable conjugué à un crédit qui accélère compose un cadre plutôt porteur pour les bancaires cotées et lisible pour le marché actions.
Marchés Mondiaux · Lecture cross-marchés du 23 juin 2026 · Décrochage mondial de la tech · KOSPI −8,1% (coupe-circuit) · Nikkei −3% · Correction du « trade IA » · Fed Warsh · Négociations US-Iran de Suisse · Lecture BVC : 4 canaux
Décrochage mondial de la tech le 23 juin · L’Asie dévisse (KOSPI −8,1% et coupe-circuit, Nikkei −3%) dans le sillage du repli des géants de l’IA à Wall Street, tandis que les négociations US-Iran de Suisse cherchent à transformer l’essai
Vingt-quatre heures après avoir inscrit de nouveaux records, les marchés asiatiques ont violemment décroché ce mardi 23 juin 2026. La Bourse de Séoul a chuté d’environ 8%, déclenchant un coupe-circuit (le 4e de l’année), dans le sillage d’un repli marqué des géants technologiques à Wall Street la veille — SpaceX (cotée depuis peu) abandonnant ~16% et Alphabet ~5%, sa pire séance en plus d’un an sur fond de doutes autour de son IA. Le mouvement est une correction du « trade IA » après des mois de hausse, amplifiée par une Fed plus restrictive (première réunion Warsh, 17 juin) et par la forte concentration des indices : à Séoul, les deux géants de la mémoire ont cédé jusqu’à ~10%, à Tokyo SoftBank ~−9,5% et Kioxia ~−13%. En parallèle, la diplomatie poursuit son chemin : le premier round des négociations de Suisse s’est achevé sur une feuille de route de 60 jours, mais le président iranien rappelle que tout dépendra du respect concret des engagements. Lecture BVC : exposition directe quasi nulle à la tech mondiale ; impact indirect via 4 canaux, dont le plus tangible — le reflux du pétrole — est plutôt favorable au Maroc importateur d’énergie.
Bourse de Casablanca · Clôture séance 22 juin 2026 · Rebond du pôle minier des métaux précieux · Minière Touissit +6,20% · SMI +4,58% · Managem +1,67% · Cosumar anime les volumes (jour d’AGO) · Bancaires partagées
Clôture BVC du 22 juin · Le pôle minier des métaux précieux rebondit (Minière Touissit +6,20%, SMI +4,58%, Managem +1,67%), Cosumar concentre les volumes au jour de son Assemblée Générale Ordinaire et les grandes bancaires terminent partagées
La séance du lundi 22 juin 2026 s’est refermée sur une tonalité de stabilisation à la Bourse de Casablanca, dominée par un net rebond du compartiment minier des métaux précieux qui efface une partie de la lourde correction du 18 juin. Minière Touissit a signé la plus forte hausse identifiée de la cote (+6,20% à 4 949 MAD), suivie de la Société Métallurgique d’Imiter (+4,58% à 6 799 MAD) et de Managem (+1,67% à 14 590 MAD), sur des volumes substantiels — la symétrie est frappante sur Minière Touissit, qui reprend presque exactement ce qu’elle avait cédé le 18 juin. L’animation a été largement captée par Cosumar (~37,6 M MAD, premier volume de la cote) au jour même de son Assemblée Générale Ordinaire accompagnée de son programme de rachat d’actions, pour un cours quasi inchangé (+0,32%). Les grandes bancaires terminent partagées : Bank of Africa (+2,08%) et BCP (+0,82%) en hausse, tandis qu’Attijariwafa Bank (−0,29%, sur fort volume), BMCI (−0,97%) et Maroc Telecom (−0,77%) refluent légèrement. À la baisse, Sothema signe le plus fort repli identifié (−2,90%), devant CMGP Group et S2M. Calendrier à surveiller : AGE Managem le 25 juin, souscription Crédit du Maroc à partir du 26 juin, détachements Mutandis et CIH Bank le 1er juillet. Analyse limitée aux valeurs liquides clairement identifiées de la cote.
Marchés Mondiaux · Géopolitique · Guerre US-Iran · Point d’étape du 22 juin 2026 · Négociations de Suisse · Médiation Qatar & Pakistan · Mémorandum du 17 juin · Détroit d’Ormuz · Pétrole & engrais · Lecture cross-marchés BVC
Guerre US-Iran · les négociations de Suisse affichent des « progrès encourageants » mais la paix reste fragile : bilan humain, mémorandum du 17 juin et lecture cross-marchés pour l’investisseur marocain
Le conflit le plus structurant pour les marchés mondiaux depuis l’Ukraine 2022 entre dans une nouvelle phase. Une séquence diplomatique intense se joue cette semaine en Suisse, où se tiennent des pourparlers de haut niveau entre Washington et Téhéran sous la médiation du Pakistan et du Qatar. Les médiateurs évoquent des « progrès encourageants » et la création d’un Comité de haut niveau, avec un objectif d’accord final dans la fenêtre de 60 jours ouverte par le mémorandum du 17 juin. Un cadre, pas un traité : Ormuz sans péage, levée du blocus naval, volet nucléaire (~440 kg d’uranium, retour AIEA), fonds de reconstruction ~300 Mds$ financé par le Golfe ; le Liban demeure le talon d’Achille. Bilan humain lourd : de l’ordre de 7 000 à 9 700 morts tous fronts et ~47 000 blessés (fourchettes selon les sources). Le détroit d’Ormuz reste le véritable canal de transmission : ~20% du commerce mondial de brut, Brent autour de 82 $ après un pic >100 $, réouverture partielle (assurances, déminage) avec une normalisation estimée à 3-4 mois. Angle phosphates : la tension sur les engrais azotés du Golfe renforce la position relative de l’offre phosphatée marocaine. Lecture BVC : 4 canaux (pétrole/inflation, aversion au risque, or-mines, taux-dollar-dirham).
Bourse de Casablanca · Clôture séance 18 juin 2026 · Séance largement baissière · Nouvelle rechute du pôle minier · SMI quasi réservée à −9,99% · Minière Touissit −6,19% · Managem −6,05% · Bancaires & Maroc Telecom en repli
Clôture BVC du 18 juin · Séance largement baissière : le pôle minier replonge (SMI quasi réservée à −9,99%, Minière Touissit −6,19%, Managem −6,05%), les bancaires et Maroc Telecom accompagnent le repli
La séance du jeudi 18 juin 2026 s’est refermée sur une tonalité nettement baissière à la Bourse de Casablanca. Le mouvement a été mené par une nouvelle rechute du compartiment minier des métaux précieux : la Société Métallurgique d’Imiter a terminé quasi réservée à la baisse (−9,99% à 6 976 MAD), suivie de Minière Touissit (−6,19% à 4 785 MAD) et de Managem (−6,05% à 13 905 MAD), à une semaine de son AGE du 25 juin. Cette correction prolonge l’épisode de forte volatilité minière des 11-12 juin. Les grandes capitalisations financières ont accompagné le repli : Attijariwafa Bank −2,53% (sur l’un des plus gros volumes), Bank of Africa −1,98%, Maroc Telecom −1,87%, tandis que BCP et Crédit du Maroc terminaient inchangés. Holcim Maroc a concentré le volume le plus élevé de la séance (~35,8 M MAD) tout en cédant −2,06%. À contre-courant : Promopharm (+3,78%), Lesieur Cristal (+2,67%), Delta Holding (+2,43%) et Vicenne (+1,51%), souvent sur des volumes réduits. Analyse limitée aux valeurs liquides clairement identifiées de la cote.
Marchés Mondiaux · Thématique énergétique · Nucléaire & uranium · Demande IA & centres de données · Valeurs cotées (Cameco, Constellation, Oklo, NuScale) · Recyclage du combustible · Pari souverain marocain Uranext / OCP
L’investissement nucléaire en 2026 : uranium, petits réacteurs, recyclage du combustible — et le pari souverain du Maroc sur le yellowcake
Portée par l’explosion de la demande électrique des centres de données et de l’intelligence artificielle, l’énergie nucléaire est redevenue l’une des grandes thématiques d’investissement de la décennie. Tour d’horizon complet en huit volets. Les moteurs de fond : accords Microsoft/Three Mile Island, Meta/Oklo+TerraPower, Google/Kairos ; retours au nucléaire de la Suède, du Japon et de la Chine ; engagement de 20+ pays à tripler la capacité mondiale d’ici 2050. Le marché physique : uranium spot ~85 $/lb après un pic au-dessus de 100 $/lb. Cartographie factuelle des valeurs cotées (sans recommandation) : Cameco, Constellation, BWX, Oklo, Denison, NuScale, NANO Nuclear + ETF URA, NLR, NUKZ. Deux ruptures sous-estimées : le recyclage du combustible usé (96% de la masse reste valorisable, pyroprocessing d’Argonne) et la tokenisation du commerce de l’uranium sur blockchain. L’angle marocain : les ~6,9 Mt d’uranium contenues dans les phosphates du Royaume (~3× les réserves australiennes), le projet Uranext (OCP / UM6P) de production de yellowcake par procédé CIX à Moulay Abdellah, et la double dimension souveraineté énergétique + dessalement. Encadré Lecture BVC et chapitre risques (délais, valorisations spéculatives, cyclicité).
Marchés Mondiaux · Politique monétaire · Fédéral Reserve · FOMC 17 juin 2026 · Première décision Warsh · Status quo 3,50-3,75% · Vote unanime 12-0 · Dot plot fin 2026 à 3,8% (vs 3,4% mars)
FOMC du 17 juin · Status quo à 3,50-3,75%, vote unanime 12-0, dot plot fin 2026 à 3,8% — première décision Warsh
La Fédéral Reserve a livré ce mercredi 17 juin 2026 son verdict, première décision de politique monétaire de Kevin Warsh en qualité de président de la banque centrale. Trois signaux structurent la lecture : (1) status quo sur le taux directeur maintenu à 3,50-3,75%, (2) vote unanime 12-0 du comité (vs deux dissensions en avril sous Powell), (3) dot plot médian remonté à 3,8% pour fin 2026 contre 3,4% en mars (+40 pb), signal franchement hawkish qui efface mécaniquement la baisse anticipée dans le scénario précédent. La rhétorique du communiqué est radicalement raccourcie, presque martiale : Warsh signe une rupture stylistique nette avec la prose Powell, en mobilisant un langage plus direct, mention explicite du dual mandate de la Fed et formule conclusive lapidaire : « The Committee will deliver price stability ». Implications cross-marchés : pression haussière sur les Treasury yields, appréciation du dollar, pression sur l’or, pression structurelle sur les marchés émergents/frontier. Pour la BVC marocaine : exposition via 4 canaux indirects (flux portefeuille globaux, coût financement international, panier euro-dollar, synchronisation places EU). Calendrier dense imminent : AGO Cosumar 22 juin, AGE Managem 25 juin, souscription CDM 26 juin-16 juillet.
Marchés Mondiaux · Politique monétaire · Banque du Japon (BoJ) · Décision 16 juin 2026 · Taux directeur 1,00% · Plus haut depuis 30 ans · 5e hausse depuis mars 2024
BoJ · tour de vis historique du taux directeur à 1%, plus haut depuis plus de 30 ans — décryptage et leçons des précédents pour les marchés mondiaux et la BVC marocaine
La Banque du Japon (BoJ) a annoncé ce mardi 16 juin 2026 un tour de vis monétaire historique en portant son taux directeur à court terme à environ 1,00% (vs ~0,75% précédemment), niveau le plus élevé depuis plus de trente ans. C’est la 5e hausse du cycle initié en mars 2024 avec la sortie historique des taux négatifs. En parallèle, la RBA opte pour le statu quo à 4,35%. Trois précédents historiques majeurs structurent l’analyse : la bulle nippone de 1989-1990 (hausses brutales +350 pb en 15 mois → Lost Decade et Nikkei -80%) ; le krach éclair du 5 août 2024 (Nikkei -12,4% en une journée, ~790 Mds $ effacés, S&P 500 -3%, VIX au-dessus de 60, Bitcoin -12% en 48h) ; le « controlled deleveraging » de décembre 2025. Quatre canaux d’impact BVC indirects : flux de portefeuille globaux, synchronisation avec places européennes, coût de financement international des banques, devises via le panier MAD euro-dollar. Calendrier dense cette semaine : BoJ + RBA aujourd’hui, FOMC demain (Warsh), BoE jeudi.
Bourse de Casablanca · Cross-actualité capitalistique · Communiqués officiels 15 juin 2026 · CDM visa AMMC VI/EM/018/2026 · Mutandis dividende stable
Cross capitalistique BVC · Crédit du Maroc lance son augmentation de capital de 699 MDH et Mutandis confirme un dividende 2026 stable à 10,50 DH par action
Double communiqué officiel diffusé hier lundi 15 juin 2026. Crédit du Maroc (CDM) obtient le visa AMMC VI/EM/018/2026 sur le prospectus de son augmentation de capital de 699 MDH : 745 285 actions nouvelles à 938 DH, parité 5 nouvelles pour 73 DPS, période de souscription du 26 juin au 16 juillet 2026, décote effective ~5,74% sur le prix théorique post-opération. Contexte : préparation au rapprochement opérationnel avec BMCI sous le pilotage Holmarcom Finance Company (closing Q4 2026, rapprochement 2027-2028). Mutandis confirme un dividende 2026 stable à 10,50 DH par action, identique à 2025, détachement le 1er juillet, crédit en compte le 10 juillet. Calendrier des 3 prochaines semaines : AGE Managem 25 juin, ouverture souscription CDM 26 juin, détachement Mutandis 1er juillet, crédit en compte Mutandis 10 juillet, clôture souscription CDM 16 juillet, AGO Cosumar 22 juin.
Bourse de Casablanca · Ouverture séance 15 juin 2026 · Confirmation reprise structurelle · CMT 2e jour consécutif à +10% · Cross-marchés · Accord Iran-USA
Ouverture BVC du 15 juin · Le rebond technique confirme la reprise structurelle : CMT réservée à +10% pour le 2e jour consécutif, Managem +9,20%, IBC réservée à +10%, SMI +7,53% — les bourses européennes en hausse à l’ouverture sur fond d’accord Iran-USA annoncé ce week-end
Confirmation tactique de l’hypothèse « reprise structurelle » formulée dans la note MBR du 12 juin. Minière Touissit (CMT) réservée à +9,98% pour le 2e jour consécutif à 5 005 DH (signature statistiquement rare). Managem (MNG) bondit de +9,20% à 14 890 DH (vs +2,36% seulement le 12 juin), IBC réservée à +9,97% à 67,74 DH, SMI +7,53% à 6 998 DH. Bilan 3 séances : MNG +11,8% net, CMT +9,5%, JET +11,1%, SMI +7,5%. Bascules multiples en Buy. Catalyseur calendaire : AGE Managem split par 10 du 25 juin.
Bourse de Casablanca · Clôture séance 12 juin 2026 · Rebond technique du lendemain · CMT réservée à +10% · F&G 47,7 sortie zone Peur
Clôture BVC du 12 juin · Rebond technique massif après l’effondrement minier du 11 juin : Minière Touissit réservée à +10%, SMI +7,53%, Sothema +8,57%, Delta Holding +8,98%, F&G remonte à 47,7 (zone Neutre)
Rebond technique massif. Minière Touissit (CMT) réservée à la hausse à +9,98% à 4 551 DH (symétrie inverse parfaite vs réservation -10% hier). Top hausses : CMT +9,98%, Delta Holding +8,98%, Sothema +8,57% (bascule en Buy), SMI +7,53%, Addoha +6,63%. Bilan 2 séances : CMT ~-1% net, SMI ~-3,2%, JET ~-5,1%, MNG Managem ~-7,9% net. Fear & Greed Index 47,7 (vs 43,8 hier), sortie de la zone Peur, entrée en zone Neutre.
Bourse de Casablanca · Clôture séance 11 juin 2026 · Effondrement minier · 4 valeurs réservées à -10% · F&G 43,8 zone Peur · Risk-off importé Wall Street
Clôture BVC du 11 juin · Effondrement minier : Managem, SMI, Minière Touissit et Jet Contractors réservés à -10%, MASI sous forte pression, Fear & Greed Index à 43,8 (zone Peur)
Clôture lourdement baissière. 4 valeurs réservées à la limite quotidienne de baisse de -10% : Managem (13 321 DH), SMI (6 508 DH), Minière Touissit (4 138 DH), Jet Contractors (1 980 DH). 5e plus forte baisse : Delta Holding -6,82% à 53,11 DH. 50+ valeurs en notation Strong Sell sur 74 cotées. Trois canaux explicatifs : (1) prise de bénéfice minière post-Managem +98% YTD, (2) risk-off importé de Wall Street (S&P 500 -1,62% le 10 juin), (3) repli technique du prix de l’or après pic à 4 340 $.
Marchés Mondiaux · Cross-marchés · CPI US mai 2026 +4,2% · Iran-USA escalade · Ve Flotte Bahreïn · S&P 500 -1,62% · -3,3 trillions depuis 2 juin
Triple choc cross-marchés : CPI US à 4,2% (plus haut depuis avril 2023), l’Iran riposte sur la Ve Flotte américaine à Bahreïn après de nouvelles frappes US, S&P 500 -1,62%
Lecture cross-marchés du 10 juin 2026 publiée le 11 juin. CPI US +4,2% YoY (plus haut depuis avril 2023, énergie 60% de la hausse). Frappes US sur Jask/Sirik/Qeshm + riposte IRGC sur la Ve Flotte américaine à Bahreïn, base Ali Al Salem au Kuwait et base d’Azraq en Jordanie. S&P 500 -1,62% à 7 266,99 pts (-3,3 trillions cumulés depuis pic du 2 juin), Nasdaq -1,98%, Dow -1,87%. Brent +1,8% à 93,10 $. 4 canaux d’impact BVC.
Bourse de Casablanca · Technologies · Involys (INV) · Profit warning S1 2026 · Communiqué 10 juin 2026 · Mohamed EL GARTI PDG · Convention État gabonais · Capi ~55 M DH
Involys · profit warning officiel sur les résultats prévisionnels du premier semestre 2026 : l’éditeur logiciel BVC anticipe un recul de son chiffre d’affaires et de son résultat net par rapport au S1 2025 en raison du non-renouvellement de la convention d’assistance attendue avec l’État gabonais au titre de l’exercice 2026
Communiqué officiel Involys signé Mohamed EL GARTI, PDG depuis le 18 mars 2025. Cause unique : non-renouvellement de la convention d’assistance avec l’État gabonais 2026. Base S1 2025 : CA 22 M DH (+8% YoY), RN 2,8 M DH (×4). Précédent S1 2023 : CA -30%. Profil micro-cap, capi ~55 M DH, non couvert sell-side.
Bourse de Casablanca · Banques · BCP · Contentieux Belgique · Transaction 174,5 M€ ≈ 1,86 Md DH · Tribunal Bruxelles 9 juin 2026
BCP · le Tribunal de première instance francophone de Bruxelles homologue ce 9 juin 2026 une transaction pénale conclue avec le parquet fédéral belge pour un montant de 174 489 094,44 € (~1,86 milliard de dirhams), mettant fin définitivement à toutes les poursuites engagées contre la Banque Centrale Populaire, sa filiale française la Banque Chaabi du Maroc et trois dirigeants
Communiqué officiel BCP 9 juin 2026. Transaction homologuée par le Tribunal de première instance francophone de Bruxelles. Montant : 174 489 094,44 € (~1,86 Md DH au cours EUR/MAD ~10,65). Enquête 2018 par parquet fédéral belge. Période 2003-2022 (~20 ans). 3 dirigeants couverts. Pas de reconnaissance de responsabilité pénale (article 216bis CIC belge). Mise en perspective : 41,3% du RNPG 2025, 3,2% capi BVC.
Bourse de Casablanca · S2M · Gouvernance · Communiqué 9 juin 2026 · Directoire 3 → 5 membres · AGM 4 juin 2026
S2M · le Conseil de surveillance nomme Mohamed Amarti-Riffi en qualité de Président du Directoire et acte la sortie ordonnée de Rachid Abou El Bal vers le Conseil de surveillance suite à l’AGM du 4 juin 2026, élargit le Directoire de 3 à 5 membres avec deux nouvelles fonctions stratégiques
Communiqué officiel S2M du 9 juin 2026. Mohamed Amarti-Riffi, ingénieur EMI (1995-1997), ex-Executive VP S2M et ex-Card Payment Department Head chez BNP Paribas, devient Président du Directoire. Rachid Abou El Bal rejoint le Conseil de surveillance. Directoire élargi de 3 à 5 membres. Amina Figuigui nommée administratrice indépendante.
Cross-marchés · T1 2026 BVC × CIMAR × Europe · AGR +7,3% à 87,7 Mds DH · CMA -8% à 913 MDH · CAC 40 -0,7% · MASI 18 629
9 juin 2026 · Lecture cross-marchés du T1 2026 BVC à l’issue de la séance du lundi 8 juin : Attijari Global Research confirme une croissance agrégée de +7,3% des revenus des sociétés cotées portée par les mines, Ciments du Maroc décroche au T1 (-8% à 913 MDH)
Trois lectures convergentes pour l’investisseur BVC. Note AGR T1 2026 : CA agrégé 87,7 Mds DH (+7,3% YoY), hors mines +2,9%. PNB banques agrégé 24,1 Mds DH (-4,1%). Ciments du Maroc T1 : CA 913 MDH (-8%), endettement 37 → 2 369 MDH. Europe lundi 8 juin : CAC 40 -0,7% à 8 162 pts. BVC 8 juin : MASI 18 629 (+0,59%), capi 1 083 Mds DH.
Marchés Mondiaux · Géopolitique · 100e jour : 7 juin · Brent ~93 $ · Or $4 340 · MASI YTD -1,74% · 4 canaux BVC
8 juin 2026 · la guerre US-Iran entre dans son 101e jour : CENTCOM abat de nouveau deux drones iraniens dans le détroit d’Ormuz les 6 et 7 juin, deux soldats israéliens tués au sud Liban, les tensions Trump-Netanyahou s’aggravent — lecture cross-marchés pour l’investisseur BVC marocain
Le conflit le plus structurant pour les marchés depuis l’Ukraine 2022 a atteint son 100e jour le 7 juin 2026. Quatre signaux les 6-8 juin : CENTCOM abat 4 drones le 5 juin + 2 le 6 + 2 le 7 ; deux soldats IDF tués ; appel Trump-Netanyahou « l’un des pires » (Axios) ; médiation pakistanaise Mohsin Naqvi à Téhéran. Quatre canaux BVC : pétrole ($93 Brent), risk-off (MASI YTD -1,74%), or-mines ($4 340), taux US/USD-MAD. 12 valeurs concernées.
Bourse de Casablanca · Cosumar CSR · Visa AMMC 5 juin 2026 · VI/EM/014/2026 · 434 782 actions max (0,46%) · AGO 22 juin 2026
Cosumar · visa AMMC du 5 juin 2026 sur la notice d’information relative au programme de rachat d’actions (réf. VI/EM/014/2026) : nombre maximum d’actions à détenir porté à 434 782 titres (0,46% du capital), prix maximum d’achat fixé à 276 DH et prix minimum de vente à 150 DH
Annonce officielle AMMC. Visa technique préalable à l’AGO. Programme 18 mois conforme loi 17-95. Bornes 150-276 DH face au cours ~182 DH (asymétrie : +51,6% à la hausse vs -17,6% à la baisse), enveloppe ~120 M DH. Contexte T1 2026 : CA -17,3%, endettement net 206 → 986 MDH en 3 mois. 3 atouts + 3 vigilances.
Bourse de Casablanca · Tourisme · Mai 2026 : 1,7 M (+13%) · Cumul 5 mois : 7,7 M (+7%) · Vision 2030 : 26 M
Tourisme au Maroc · 1,7 million d’arrivées en mai 2026 (+13% YoY) portant le cumul à fin mai à 7,7 millions de touristes (+7% YoY) selon le communiqué du Ministère du Tourisme du 5 juin 2026 : décryptage de la trajectoire vers les 26 millions visés en 2030
Communiqué officiel Ministère du Tourisme 5 juin 2026. Mai 2026 : 1,7 M (+13%). Cumul 5 mois : 7,7 M (+7%). Trajectoire 2030 : CAGR requis ~5,6%. Performance 2025 : 19,8 M (+14%), recettes 124 Mds DH (+19%). Valeurs BVC : Risma directe ; CIH, Marsa, IAM, Akdital, Aradei, TGCC, SGTM, HPS, Holcim, CMA indirectes.
Marchés Mondiaux · IA · IPO · S-1 confidentiel 1er juin 2026 · Série H 65 Mds $ · Valo 965 Mds $ · ARR ~47 Mds $
Anthropic dépose un projet de déclaration d’enregistrement Form S-1 confidentiel auprès de la SEC le 1er juin 2026 en vue d’une éventuelle introduction en bourse : la société d’IA vient de boucler une Série H de 65 milliards de dollars à une valorisation post-money de 965 milliards de dollars
Annonce officielle confirmée par Anthropic communiqué et tweet @AnthropicAI du 1er juin 2026. Dépôt confidentiel Rule 135. Série H 65 Mds $ Altimeter/Dragoneer/Greenoaks/Sequoia, valo 965 Mds $. ARR ~47 Mds $. Au-dessus d’OpenAI (~852 Mds). Calendrier indicatif Q4 2026. Aucune exposition directe BVC. MBR n’est pas affilié à Anthropic.
Bourse de Casablanca · BTP-Construction · TGCC T1 +12,5% · Carnet 26,9 Mds · Ciment -5,3% YTD · SAFETTRAS 51%
BVC × BTP-construction au Maroc · quatre lectures convergentes à fin mai-début juin 2026 : TGCC affiche un produit d’exploitation +12,5% à 2 076,3 M MAD au T1 et un carnet record à 26,9 Mds MAD à fin mars 2026, livraisons de ciment en recul de -5,3% à fin mai
Lecture cross-thématique des quatre signaux. Signal n°1 : TGCC T1 +12,5%, carnet 26,9 Mds. Signal n°2 : ciment APC fin mai 5,73 Mt (-5,29% YTD), mai (-20,63%). Signal n°3 : TGCC signe 51% SAFETTRAS. Signal n°4 : HCP T2 hausse Bâtiments. Implications BVC : TGCC, SGTM, Jet, CMA, Holcim, Sonasid, Addoha, Alliances.
Bourse de Casablanca · Recherche sell-side · BKGR juin 2026 · 22 Achat / 9 Accumuler / 5 Conserver / 1 Vendre
Bourse de Casablanca · les nouvelles convictions BKGR de juin 2026 : 37 valeurs suivies (88,5% de la capitalisation BVC) sur la base des cours arrêtés au 25 mai 2026, distribution des recommandations en quatre catégories avec 22 valeurs à l’achat (59,5%), 9 à accumuler (24,3%), 5 à conserver et 1 à vendre
Synthèse BKGR (BMCE Capital Global Research) juin 2026. Univers 37 valeurs ~88,5% capi BVC. Distribution 22 Achat / 9 Accumuler / 5 Conserver / 1 Vendre. 11 passages à l’achat. Solde net +8. Quatre mises en garde structurelles. MBR n’est pas affilié à BKGR ni à Bank of Africa CIB.
Marchés Mondiaux · Cross-marchés · USA · Iran · Taiwan · Crypto
4 juin 2026 · Quatre signaux de fragilité convergents : la guerre US-Iran entre dans son 4e mois et fait casser la série de 9 hausses consécutives du S&P 500, le rally semi-conducteurs marque une pause sur deux déceptions, Strategy de Michael Saylor vend du Bitcoin pour la première fois depuis décembre 2022, tandis que TSMC tient son AGM
Lecture cross-marchés séquence 2-4 juin 2026. n°1 : guerre US-Iran 4e mois, S&P 500 snape 9 séances de hausse, WTI > 102$. n°2 : rally semi pause — Broadcom plonge, CrowdStrike -10%. n°3 : TSMC AGM 3 juin sous C.C. Wei. n°4 : Strategy vend 32 BTC pour ~2,5 M$, BTC corrige à ~64-70 000$. Implications BVC : 4 canaux, MASI YTD -2,53%.
Bourse de Casablanca · CIH · Gouvernance · 13/13 résolutions approuvées · Dividende 14 DH
CIH Bank · AGO du 22 mai 2026 : l’Assemblée Générale Ordinaire approuve l’ensemble des 13 résolutions à l’unanimité (25 185 957 actions représentant 70,74% du capital), dividende fixé à 14 dirhams par action avec mise en paiement à partir du 1er juillet 2026
AGO tenue le 22 mai 2026 à 15h en présentiel, présidence Lotfi Sekkat. CIH Bank S.A. (code CIH, capital 3 560 562 400 DH, rating Fitch BB stable). 13 résolutions approuvées à 100%. Dividende 14 DH/action. Augmentation de capital DPS 1 470 786 078 DH. 2025 : PNB consolidé 5 422,5 MDH (+14,4%).
Bourse de Casablanca · SNA · Distribution équipements · Cyclicité Engins · 73 ans
SNA · Stokvis Nord Afrique · T1 2026 : chiffre d’affaires net en repli de -27% à 30 M DH reflétant le caractère intrinsèquement non linéaire de l’activité de la filiale Stokvis Engins, endettement financier en baisse significative de -20% à 167 M DH (-42 M DH en 12 mois)
Communiqué financier officiel. Stokvis Nord Afrique (SNA, capi ~144 M MAD, fondé 1953, siège Bouskoura, PDG Mehdi Alj, flottant 17,40%). CA T1 30 M DH (-27%). Endettement 167 M DH (-20%). Aucun investissement significatif. Carnet de commandes solide.
Bourse de Casablanca · ALM · Métallurgie · Export sous pression géopolitique · 50 ans
Aluminium du Maroc · T1 2026 : chiffre d’affaires en recul de -9% à 271,95 M DH reflétant les répercussions des tensions géopolitiques au Moyen-Orient sur les marchés export, malgré une bonne tenue de la demande au Maroc, endettement financier net en baisse de -5% à 481,87 M DH
Communiqué Tanger 21 mai 2026. ALM (capital 46,595 M DH, siège Tanger, fondée 1976, PDG Sidi Mohamed El Alami). CA T1 271,95 M DH (-9%). Endettement net 481,87 M DH (-5%). CAPEX 1,42 M DH. Activités : ~85% bâtiment + ~15% industriel. Exports Europe + Afrique.
Bourse de Casablanca · PRO · Pharma · Filiale Hikma
Promopharm · T1 2026 : chiffre d’affaires en léger repli de -1,9% à 208,78 M DH reflétant un ralentissement des ventes sur le segment hospitalier malgré un dynamisme commercial soutenu, endettement financier global en baisse de -4,83% à 182,91 M DH
Indicateurs IFRS. Promopharm (code PRO, capital 100 M DH, siège Had-Soualem, entité Hikma Maroc, capi ~1,43 Md MAD). CA T1 208,78 M DH (-1,9%). Endettement 182,91 M DH (-4,83%). CAPEX 1,49 M DH. 2025 : CA 936,66 M DH. Flottant 5,90%.
Bourse de Casablanca · VCN · Santé · Premier T post-IPO · Cash positif +250 M
Vicenne · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en repli de -11% à 196 M MAD reflétant le caractère cyclique de l’activité projet, endettement net basculant en cash positif de +250 M MAD grâce à l’augmentation de capital IPO, guidance 2026 maintenue à ≥ 1 200 M MAD
Communiqué 28 mai 2026. Vicenne (code VCN, capital 512,94 M MAD, Santé, IPO 15/07/2025 sursouscrite 64 fois). CA T1 196 M MAD (-11%). Équipement 79 M (-33%), Implantables 92 M (+14%), Services 25 M (+13%). Swing dette +337 M MAD via IPO. Guidance 2026 : CA ≥ 1 200 M.
Bourse de Casablanca · Recherche quantitative · Loi de Zipf · Structure de marché
La Bourse de Casablanca pesée à la loi de puissance : pourquoi 5 valeurs sur 75 concentrent près de la moitié du marché (46,5%), pourquoi les 15 plus grosses pèsent 75,75% du flottant, et pourquoi réduire au flottant ne change RIEN à cette domination — lecture pédagogique d’une étude quantitative MBR
Étude quantitative MBR appliquant la loi de Zipf aux 75 sociétés cotées. Exposant α = 1,94 (~2× plus concentré qu’un marché normal). R² = 0,74. Top 5 (Managem, ATW, Marsa, IAM, BCP) = 46,5% du flottant. Top 10 = 66%. Top 15 = 75,75%.
Bourse de Casablanca · CMG · Irrigation · 3 acquisitions intégrées
CMGP Group · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en hausse de +31,2% à 710 M MAD (+3,6% sur base proforma à 685 M MAD), porté par l’intégration de trois acquisitions stratégiques (CPCM, Agrosem, Sodipire) contribuant pour 175 M MAD au T1
CMGP Group (CMG, fondée 1995, IPO 16/12/2024, capi ~6 Mds MAD, leader irrigation, PDG Youssef Moamah). CA 710 M MAD (+31,2% publié, +3,6% proforma). Contribution acquisitions 175 M MAD. CAPEX 56 M MAD (+180%). Endettement net 935 M MAD. Agriculture 659 M MAD (+26,9%). Hors Agriculture 50 M MAD (+135,5%).
Bourse de Casablanca · GTM · BTP · Premier T post-IPO · 6e capi BVC
SGTM · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en hausse de +2,6% à 3,0 Mds MAD, carnet de commandes en progression de +6,3% à 37,3 Mds MAD, investissements en hausse de +15,9% à 130 M MAD, et bascule de l’endettement net en trésorerie nette positive
SGTM (code GTM, fondée 1972 frères Kabbaj, IPO 16/12/2025 ~5,04 Mds DH, capi ~45-50 Mds MAD, 6e capi BVC, ~10 000 collaborateurs). CA 3 023 M MAD (+2,6%). CAPEX 129,9 M MAD (+15,9%). Trésorerie nette +12,8 M MAD vs -156,1 M fin 2025. Carnet 37,3 Mds MAD (+6,3%). Projets : Dakhla Atlantique, viaduc Laâyoune, stade Benslimane.
Bourse de Casablanca · BCI · Banque · RN +59,1% · Acquisition Holmarcom
BMCI · T1 2026 : résultat net consolidé en hausse de +59,1% à 168 MDH porté par la baisse spectaculaire de -67,5% du coût du risque consolidé et l’amélioration de la marge nette d’intérêt — signature le 29 avril 2026 de l’accord historique Holmarcom-BNP Paribas pour l’acquisition de la participation de 67%
BMCI (BCI, filiale BNP Paribas 67%, fondée 1943, 354 agences, capi ~8,26 Mds MAD). RN 168 MDH (+59,1%), RAI 306 MDH (+61,9%). Coût du risque -127 MDH (-67,5%). PNB 961 MDH (-2,3%). Crédits 56,08 Mds (-4,7%). Solvabilité 13,4%, liquidité 125%. Événement : HFC + BNP Paribas cession 67%, closing Q4 2026, rapprochement avec CDM.
Bourse de Casablanca · MDP · Papier · Tanger Mghogha
Med Paper · T1 2026 : chiffre d’affaires en repli de -9,3% à 17,2 MDH dans un contexte difficile pour l’industrie papetière marocaine, endettement réduit de -4,6% à 109,35 MDH, légère reprise des investissements industriels à 0,2 MDH
Med Paper (MDP, fusion 2008, M. Mohsine SEFRIOUI, capi ~70 MDH). CA social 17 235 Kdh (-9,3%). Investissements 203 Kdh. Endettement 109 350 Kdh (-4,6%). Capacité 70 000 t/an. Exports Égypte, Mali, Belgique, Grèce. Confiance Loi 26-16 préférences nationales.
Bourse de Casablanca · SOT · Pharmaceutique · CIALIS® + Soludia
Sothema · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en hausse de +12% à 879 MDH porté par l’intégration de Soludia (hémodialyse) et la dynamique des aires thérapeutiques stratégiques (+4% à périmètre constant), investissements multipliés par 8,6 à 77 MDH avec l’acquisition auprès de Lilly des droits de la marque CIALIS® au Maroc
Sothema (SOT, fondé 1976, 50 ans en 2026, Lamia TAZI). CA 879 MDH (+12% publié, +4% à périmètre constant). Soludia (closing 17/12/2025). 3 lancements, 12 AMM/CE obtenus. CAPEX 77 MDH (×8,6) acquisition CIALIS® Lilly. Endettement net 725 MDH (-13%). Post-split 5 mai 2026.
Bourse de Casablanca · MNG · Split par 10 · AGE 25 juin 2026
Managem · projet de split par 10 soumis à l’AGE du 25 juin 2026 : la valeur nominale de l’action passerait de 100 DH à 10 DH, le nombre de titres passerait de 11 864 676 à 118 646 760, opération menée en application de l’article 246 de la loi 17-95 sur les sociétés anonymes
Managem S.A. (MNG, première capi BVC ~150-174 Mds MAD) soumettra à l’AGE du 25 juin 2026 division par 10 nominale (100 DH → 10 DH). Titres 11 864 676 → 118 646 760. Capital social inchangé 1 186 467 600 DH. Article 246 loi 17-95. RNPG 2025 +384%, cours +339% en 2025, +98% YTD 2026.
Cross-marchés · Clôture hebdomadaire · BVC + Wall Street + Fed + Iran
Clôture de la semaine 18-22 mai 2026 · MASI termine en léger repli à 18 369,69 (-0,27% sur la semaine, -2,53% YTD) tandis que Wall Street enregistre une 8e semaine consécutive de hausse (Dow Jones record absolu à 50 579,70 points), Kevin Warsh prête serment comme nouveau président de la Fed
Cross-marchés. MASI 18 369,69 pts (-0,27% semaine), capi 1 061 Mds DH. S&P 500 8e semaine consécutive de hausse, Dow Jones record 50 579,70 pts. Kevin Warsh investi 11e président Fed dans la East Room de la Maison Blanche (1re investiture White House depuis fin années 1980).
Bourse de Casablanca · AKT · Santé privée · Expansion KSA + EAU
Akdital · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en hausse de +24% à 1 170 MDH porté par la contribution des établissements inaugurés en 2024-2025 (430 MDH du trimestre), réseau étendu à 41 cliniques et 4 505 lits, investissements bondissant de +80% à 243 MDH
Akdital (AKT, leader santé privée Maroc, IPO décembre 2022, capi ~15-16 Mds MAD). CA 1 170 MDH (+24%). 13 établissements inaugurés 2024-2025 (430 MDH du trimestre). 41 établ./4 505 lits/24 villes. 281 748 admissions (+17%). 10 202 collaborateurs (+2 409 YoY). CAPEX 243 MDH (+80%).
Bourse de Casablanca · LES · Agro-alimentaire · Groupe Avril 43,5%
Lesieur Cristal · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en retrait de -13% à 1 447 MDH dans un marché marqué par des ajustements de prix importants sur l’huile de table, trésorerie nette consolidée bascule à -139 MDH
Lesieur Cristal (LES, filiale Groupe Avril 43,5%). CA consolidé 1 447 MDH (-13%), CA social 1 335 MDH (-7%). Trésorerie nette de +243 à -139 MDH (swing -382 MDH). CAPEX 14 MDH (×2,3). Position duopolistique trituration 700 000 tonnes.
Bourse de Casablanca · SAH · Assurance · Vie +81%
Sanlam Maroc · T1 2026 : chiffre d’affaires global en hausse de +9,5% à 2 277 MDH porté par une forte progression de la branche Vie à 268 MDH (+81% YoY) tandis que la Non-Vie croît de +4% à 2 009 MDH
Sanlam Maroc (SAH, ex SAHAM Assurance, filiale Sanlam Pan Africa depuis 2018). CA global 2 277 MDH (+9,5%) : Vie 268 MDH (+81%, +120 MDH) contribue à 60,9% de la croissance ; Non-Vie 2 009 MDH (+4%, +77 MDH). Placements 18 251 MDH (+1,6%), provisions 16 524 MDH (+5,7%). 5e global / 2e Non-Vie.
Bourse de Casablanca · MSA · Logistique portuaire · Nador West Med
Marsa Maroc · T1 2026 : trafic manutentionné en hausse de +4% à 16,3 millions de tonnes, chiffre d’affaires consolidé en forte progression de +12,1% à 1 435 MDH, investissements multipliés par 2,8 à 2 489 MDH avec accélération sur Nador West Med
Marsa Maroc (MSA, leader marocain ~45% PdM, capi ~61 Mds MAD). Trafic 16,3 Mt (+4%), conteneurs domestiques 319 311 EVP (+8%), transbordement 389 814 EVP (-8%), vracs liquides +13%, solides +6%, roulier +17%. CA 1 435 MDH (+12,1%). CAPEX 2 489 MDH (+180%, ×2,8). Trésorerie nette +945 MDH renforcée.
Bourse de Casablanca · IMO · Foncière · LTV 27% · FFO 5,5 DH
Immorente Invest · T1 2026 : produits immobiliers en hausse de +9% à 21,3 MDH portés par l’usine Skylla et les bureaux commercialisés fin 2025, LTV stable à 27%, distribution trimestrielle confirmée et guidance FFO 2026 maintenue à 5,5 DH/action
Immorente Invest (IMO, première foncière pierre-papier cotée du Maroc, sponsor CFG Bank). Produits 21,3 MDH (+9%). CA IFRS 20,9 MDH (+4%). Portefeuille 1 250 MDH (industriels 51%, bureaux 29%, santé 16%, commerces 4%). LTV 27%. Distribution H1 : 1 DH le 4 mai + 2,5 DH le 3 juillet. Yield ~6%.
Marchés Mondiaux · NVIDIA · NVDA · AI Factories
NVIDIA Q1 FY27 · chiffre d’affaires record à 81,6 Mds$ (+85% YoY), Data Center à 75,2 Mds$ (+92%), nouvelle autorisation de rachat de 80 Mds$ et dividende multiplié par 25 — lecture complète des résultats et de l’outlook Q2 à 91 Mds$
Résultats Q1 FY2027 publiés 20 mai 2026. CA 81,6 Mds$ (+85% YoY, +20% QoQ). Data Center 75,2 Mds$ (+92%), Networking 14,8 Mds$ (+199%). Marge brute GAAP 74,9%, EPS GAAP 2,39$ (+214%), FCF 48,6 Mds$ (+86%). Nouvelle autorisation rachat 80 Mds$ et dividende ×25. Outlook Q2 91 Mds$.
MarocBoursier Research
Actualités & Analyses
Analyses fondamentales, marchés dérivés et géopolitique — décryptés pour l’investisseur marocain.
64 articles · Mis à jour le 1 Juin 2026
Bourse de Casablanca · PRO · Pharma · Filiale Hikma · Segment hospitalier en repli
Nouveau
Promopharm · T1 2026 : chiffre d’affaires en léger repli de -1,9% à 208,78 M DH reflétant un ralentissement des ventes sur le segment hospitalier malgré un dynamisme commercial soutenu, endettement financier global en baisse de -4,83% à 182,91 M DH (-9,28 M DH en 3 mois) grâce au remboursement régulier des échéances de dettes, investissements industriels en mode prudent à 1,49 M DH axés sur le renforcement des capacités de production et l’optimisation de l’outil industriel
Indicateurs trimestriels publiés par communiqué financier en normes IFRS. Promopharm S.A. (code BVC PRO, ISIN MA0000011660, Société de Promotion Pharmaceutique du Maghreb, capital 100 M DH, siège social et usine en Zone Industrielle du Sahel à Had-Soualem, entité légale du groupe Hikma au Maroc, capitalisation boursière indicative ~1,43 Md MAD, ~50e capi BVC, responsable communication financière Mansour Yousfi) publie ses indicateurs au 31 mars 2026. CA T1 2026 à 208,78 M DH (208 777 195 DH) contre 212,85 M DH (212 846 061 DH) T1 2025, soit un repli marginal de -1,9% YoY. La direction attribue ce léger recul à un ralentissement des ventes sur le segment hospitalier dans un contexte de marché globalement stable, en dépit d’un dynamisme commercial soutenu porté par le lancement réussi de nouveaux produits. Endettement financier global à 182,91 M DH au 31/03/2026 contre 192,19 M DH au 31/12/2025, soit une baisse de -4,83% (-9,28 M DH). Décomposition : 145,18 M DH long terme + court terme (-6,15%) + 37,73 M DH court terme et découverts (+0,62%). Investissements T1 2026 à 1,49 M DH (1 493 102 DH), principalement orientés vers le renforcement des capacités de production. Lecture rappel : exercice 2025 annuel s’est clôturé sur un CA de 936,66 M DH, des investissements bruts de 51,04 M DH et des désinvestissements de 12,07 M DH. Activités : génériques sous licences internationales, distribution propre, sous-traitance, dermocosmétiques haut de gamme. Marchés : Maroc + Algérie + Afrique subsaharienne, ambition Europe + USA via Hikma. Flottant boursier 5,90% selon l’étude Zipf MarocBoursier Research. Lecture en six temps avec 3 signaux positifs et 3 vigilances. Article informatif et éducatif, ne constitue en aucun cas un conseil financier.
Bourse de Casablanca · VCN · Santé · Premier T post-IPO · Cash positif +250 M
Vicenne · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en repli de -11% à 196 M MAD reflétant le caractère cyclique de l’activité projet (CA Équipement -33% à 79 M MAD), tandis que les activités récurrentes confirment leur dynamique haussière (Implantables et Réactifs +14% à 92 M MAD, Services +13% à 25 M MAD), endettement net basculant en cash positif de +250 M MAD grâce à l’augmentation de capital IPO (swing favorable +337 M MAD), guidance annuelle 2026 maintenue à ≥ 1 200 M MAD — premier trimestre publié depuis l’IPO du 15 juillet 2025
Indicateurs trimestriels publiés le 28 mai 2026. Vicenne S.A. (code VCN, ISIN MA0000012759, capital 512,94 M MAD, secteur Santé, IPO du 15 juillet 2025 sursouscrite 64 fois par 37 674 souscripteurs, président Adil Bennani, DG Adnane Zerhouni). CA T1 2026 196 M MAD (-11%). Segments : Équipement 79 M (-33%), Implantables et Réactifs 92 M (+14%), Services 25 M (+13%). Dette nette : swing favorable +337 M MAD via IPO. Guidance 2026 : CA ≥ 1 200 M MAD. Lecture complémentaire 2025 : CA 1 084 M (+30%), EBITDA 264 M (+50%), RNPG 144 M (+58%). Dividende 8,44 DH/action (paiement 4 juin 2026). Ambitions 2030 : CA 1 814 M, EBITDA 440 M.
Bourse de Casablanca · Recherche quantitative · Loi de Zipf · Structure de marché
La Bourse de Casablanca pesée à la loi de puissance : pourquoi 5 valeurs sur 75 concentrent près de la moitié du marché (46,5%), pourquoi les 15 plus grosses pèsent 75,75% du flottant, et pourquoi réduire au flottant ne change RIEN à cette domination — lecture pédagogique d’une étude quantitative MarocBoursier Research
Étude quantitative propriétaire MarocBoursier Research appliquant la loi de Zipf aux 75 sociétés cotées à la BVC. Exposant α = 1,94 sur la cap flottante (~2× plus concentré qu’un marché normal). R² = 0,74. Top 5 (Managem, Attijariwafa, Marsa Maroc, Maroc Telecom, BCP) = 46,5% du flottant. Top 10 = 66%. Top 15 = 75,75%. Surprise : passer au flottant ne diminue pas la concentration (corrélation taille/flottant = -0,13). Auto Nejma 3,25%, Zellidja 3,33%, Sanlam 5,09% ont des flottants minuscules ; Disty 66,59%, Mutandis 66,31% des flottants élevés. Article pédagogique pour audience non avancée avec analogies (villes, mots).
Bourse de Casablanca · CMG · Irrigation · 3 acquisitions intégrées · +3,6% proforma
CMGP Group · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en hausse de +31,2% à 710 M MAD (+3,6% sur base proforma à 685 M MAD), porté par l’intégration de trois acquisitions stratégiques (CPCM, Agrosem, Sodipire) contribuant pour 175 M MAD au T1, le ramp-up des unités industrielles de Jorf et Drarga, et un endettement net en léger repli à 935 M MAD
Trimestre marqué par la consolidation du modèle intégré. CMGP Group (code BVC CMG, ISIN MA0000012718, fondée 1995, IPO BVC 16/12/2024 souscrite 37x par 33 771 souscripteurs, capi indicative ~6 Mds MAD, leader irrigation/agrofourniture/solaire/infrastructure hydrique, PDG Youssef Moamah). CA consolidé 710 M MAD (+31,2% publié vs 541 M, +3,6% proforma vs 685 M). Contribution acquisitions CPCM/Agrosem/Sodipire 175 M MAD (+20,9%). Investissements 56 M MAD (+180%). Endettement net 935 M MAD (-1,5%, -4,1% proforma). Agriculture 659 M MAD (+26,9%). Hors Agriculture 50 M MAD (+135,5%). Carnet Projets : Saïss 345 M + Khémisset 94 M.
Bourse de Casablanca · GTM · BTP · Premier T post-IPO · 6e capi BVC
SGTM · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en hausse de +2,6% à 3,0 Mds MAD, carnet de commandes en progression de +6,3% à 37,3 Mds MAD, investissements en hausse de +15,9% à 130 M MAD, et bascule de l’endettement net en trésorerie nette positive (+168,9 M MAD de swing) — premier trimestre publié depuis l’IPO record du 16 décembre 2025
Trimestre d’ouverture solide pour le leader BTP marocain. SGTM (code BVC GTM, ISIN MA0000012783, fondée 1972 par les frères Kabbaj, IPO BVC 16/12/2025 avec levée ~5,04 Mds DH, capi indicative ~45-50 Mds MAD, 6e capi BVC, ~10 000 collaborateurs). CA consolidé 3 023 M MAD (+2,6%). Investissements 129,9 M MAD (+15,9%). Trésorerie nette +12,8 M MAD vs endettement -156,1 M MAD fin 2025 (swing +168,9 M MAD). Carnet 37,3 Mds MAD (+6,3%). Projets : Dakhla Atlantique, viaduc Laâyoune, stade Benslimane, terminal Mohamed V Casa.
Bourse de Casablanca · BCI · Banque · RN +59,1% · Acquisition Holmarcom
BMCI · T1 2026 : résultat net consolidé en hausse de +59,1% à 168 MDH porté par la baisse spectaculaire de -67,5% du coût du risque consolidé et l’amélioration de la marge nette d’intérêt (+2,9%), ratios prudentiels solides, rating Fitch AA+(mar) confirmé en janvier 2026 — et signature le 29 avril 2026 de l’accord historique Holmarcom-BNP Paribas pour l’acquisition de la participation de 67% en vue d’un rapprochement avec Crédit du Maroc
Trimestre transformateur pour la banque universelle à capitaux français (code BCI, ISIN MA0000010811, filiale BNP Paribas 67%, fondée 1943, M. Philippe DUMEL, 354 agences, ~2 900 collaborateurs, 10 filiales, capi ~8,26 Mds MAD, 29e BVC). RN consolidé 168 MDH (+59,1%), RAI 306 MDH (+61,9%), RN social 109 MDH (+8,4%). Coût du risque consolidé -127 MDH (-67,5%). PNB consolidé 961 MDH (-2,3%). Crédits 56,08 Mds (-4,7%), dépôts 49,88 Mds (-1,3%). Solvabilité consolidée 13,4%, liquidité 125%. Événement majeur : HFC + BNP Paribas signent le 29/04/2026 cession 67% — closing Q4 2026 sous conditions BAM + Concurrence — en vue rapprochement avec CDM.
Bourse de Casablanca · MDP · Papier · Tanger Mghogha · Préférences nationales
Med Paper · T1 2026 : chiffre d’affaires en repli de -9,3% à 17,2 MDH dans un contexte difficile pour l’industrie papetière marocaine, endettement réduit de -4,6% à 109,35 MDH, légère reprise des investissements industriels à 0,2 MDH, et confiance réaffirmée dans les opportunités offertes par la Loi sur les préférences nationales
Trimestre d’ouverture contrasté pour le papetier tangérois (code MDP, fondée fusion 2008, dirigée par M. Mohsine SEFRIOUI, capi indicative ~70 MDH). CA social 17 235 Kdh (-9,3% vs 19 001 Kdh T1 2025). Investissements 203 Kdh (vs zéro T1 2025). Endettement 109 350 Kdh (-4,6%). Capacité 70 000 t/an. Aucune filiale. Exports Égypte, Mali, Belgique, Grèce. Stratégie de renforcement marché marocain et confiance dans la Loi 26-16 sur les préférences nationales.
Bourse de Casablanca · SOT · Pharmaceutique · CIALIS® + Soludia
Sothema · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en hausse de +12% à 879 MDH porté par l’intégration de Soludia (hémodialyse) et la dynamique des aires thérapeutiques stratégiques (+4% à périmètre constant), investissements multipliés par 8,6 à 77 MDH avec l’acquisition auprès de Lilly des droits de la marque CIALIS® au Maroc, et endettement net consolidé en baisse de -13% à 725 MDH
Trimestre d’ouverture solide pour le leader pharmaceutique marocain (code SOT, ISIN MA0000012833 post-split, fondé 1976, 50 ans en 2026, Mme Lamia TAZI). CA consolidé 879 MDH (+12% publié vs 782 MDH, +4% à périmètre constant). Effet Soludia (closing 17/12/2025). 3 lancements (2 cardio + 1 onco), 12 AMM/CE obtenus, 9 déposés. CAPEX 77 MDH (×8,6) portés par acquisition CIALIS® auprès de Lilly. Endettement net 725 MDH (-13%). Post-split 5 mai 2026.
Bourse de Casablanca · MNG · Split par 10 · AGE 25 juin 2026
Managem · projet de split par 10 soumis à l’AGE du 25 juin 2026 : la valeur nominale de l’action passerait de 100 DH à 10 DH, le nombre de titres passerait de 11 864 676 à 118 646 760, opération menée en application de l’article 246 de la loi 17-95 sur les sociétés anonymes
Opération structurante sur le leader minier marocain. Managem S.A. (code MNG, première capi BVC ~150-174 Mds MAD) soumettra à ses actionnaires lors de l’AGE du 25 juin 2026 un projet de division par 10 de la valeur nominale (100 DH → 10 DH). Nombre de titres : 11 864 676 → 118 646 760 (×10). Parité 10/1. Capital social inchangé à 1 186 467 600 DH. Opération en application de l’article 246 de la loi 17-95. Après rallye majeur : RNPG 2025 +384%, cours +339% en 2025, +98% YTD 2026, plus haut historique 16 995 DH le 14 mai 2026.
Cross-marchés · Clôture hebdomadaire · BVC + Wall Street + Fed + Iran
Clôture de la semaine 18-22 mai 2026 · MASI termine en léger repli à 18 369,69 (-0,27% sur la semaine, -2,53% YTD) tandis que Wall Street enregistre une 8e semaine consécutive de hausse (Dow Jones record absolu à 50 579,70 points), Kevin Warsh prête serment comme nouveau président de la Fed
Lecture cross-marchés de la semaine 18-22 mai 2026. MASI 18 369,69 pts (-0,27% semaine), capi 1 061 Mds DH. S&P 500 8e semaine consécutive de hausse (plus longue depuis déc. 2023), Dow Jones record 50 579,70 pts. Kevin Warsh investi 11e président Fed dans la East Room de la Maison Blanche (1re investiture White House depuis fin années 1980, serment Justice Clarence Thomas). Rubio évoque un « léger progrès » négociations US-Iran à NATO Helsingborg.
Bourse de Casablanca · AKT · Santé privée · Expansion KSA + EAU
Akdital · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en hausse de +24% à 1 170 MDH porté par la contribution des établissements inaugurés en 2024-2025 (430 MDH du trimestre), réseau étendu à 41 cliniques et 4 505 lits, investissements bondissant de +80% à 243 MDH dont 86 MDH consacrés aux projets EAU et Arabie Saoudite
Analyse complète des indicateurs T1 2026 Akdital (code AKT, leader santé privée Maroc, IPO décembre 2022, capi ~15-16 Mds MAD). CA T1 2026 1 170 MDH (+24%) porté par les 13 établissements inaugurés 2024-2025 (430 MDH du trimestre, 37% du CA total). Réseau 41 établ./4 505 lits/24 villes. 281 748 admissions (+17%) dont 72% hors Casa-Rabat. 10 202 collaborateurs (+2 409 YoY). CAPEX 243 MDH (+80%, dont 86 MDH international). Résultats 2025 audités : CA 4 413 MDH (+49,4%), RN 494 MDH (+42,2%).
Bourse de Casablanca · LES · Agro-alimentaire · Groupe Avril 43,5%
Lesieur Cristal · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en retrait de -13% à 1 447 MDH dans un marché marqué par des ajustements de prix importants sur l’huile de table, trésorerie nette consolidée bascule à -139 MDH
Analyse complète des indicateurs T1 2026 Lesieur Cristal (code LES, filiale Groupe Avril 43,5% depuis 2012). CA consolidé 1 447 MDH (-13%), CA social 1 335 MDH (-7%). Trésorerie nette consolidée bascule de +243 à -139 MDH (swing -382 MDH) attribué au BFR saisonnier. Investissements 14 MDH (×2,3). Direction affirme maintenir parts de marché. Position duopolistique trituration 700 000 tonnes. Marques Huilor, Lesieur, Cristal, Mabrouka, Jawhara, Taous, Indusalim.
Bourse de Casablanca · SAH · Assurance · Vie +81%
Sanlam Maroc · T1 2026 : chiffre d’affaires global en hausse de +9,5% à 2 277 MDH porté par une forte progression de la branche Vie à 268 MDH (+81% YoY) tandis que la Non-Vie croît de +4% à 2 009 MDH, provisions techniques nettes +5,7% et placements affectés +1,6%
Analyse complète des indicateurs T1 2026 Sanlam Maroc (code SAH, ancienne SAHAM Assurance, filiale Sanlam Pan Africa depuis 2018). CA global 2 277 MDH (+9,5%) avec croissance à deux vitesses : Vie 268 MDH (+81%, +120 MDH) contribuant à 60,9% de la croissance ; Non-Vie 2 009 MDH (+4%, +77 MDH) en retrait des concurrents Wafa Assurance (+7,8%) et AtlantaSanad (+7,1%). Placements affectés 18 251 MDH (+1,6%), provisions techniques nettes 16 524 MDH (+5,7%). 5e global / 2e Non-Vie au Maroc.
Bourse de Casablanca · MSA · Logistique portuaire · Nador West Med
Marsa Maroc · T1 2026 : trafic manutentionné en hausse de +4% à 16,3 millions de tonnes, chiffre d’affaires consolidé en forte progression de +12,1% à 1 435 MDH, investissements multipliés par 2,8 à 2 489 MDH avec accélération sur Nador West Med, trésorerie nette positive renforcée à 945 MDH
Analyse complète des indicateurs trimestriels Marsa Maroc (code MSA, leader marocain ~45% PdM, capi ~61 Mds MAD). Trafic 16,3 Mt (+4%), conteneurs domestiques 319 311 EVP (+8%), transbordement 389 814 EVP (-8%), vracs liquides +13%, solides +6%, roulier +17%. CA 1 435 MDH (+12,1%). Investissements 2 489 MDH (+180%, ×2,8) destinés à Nador West Med (Terminal Est TIL/MSC + Terminal Ouest CMA Terminals 51/49%). Trésorerie nette positive +945 MDH renforcée.
Bourse de Casablanca · IMO · Foncière · LTV 27% · FFO 5,5 DH
Immorente Invest · T1 2026 : produits immobiliers en hausse de +9% à 21,3 MDH portés par l’usine Skylla et les bureaux commercialisés fin 2025, LTV stable à 27%, distribution trimestrielle confirmée et guidance FFO 2026 maintenue à 5,5 DH/action
Analyse complète des indicateurs T1 2026 publiés par Immorente Invest (code IMO, première foncière pierre-papier cotée du Maroc, sponsor CFG Bank). Produits immobiliers 21,3 MDH (+9% YoY). CA IFRS 20,9 MDH (+4%). Portefeuille 1 250 MDH (industriels 51%, bureaux 29%, santé 16%, commerces 4%). Locataires premium Forvia, Aptiv, Huawei, Saham Bank, CNSS, FRI/McDonald’s. LTV 27% (+1 pt). Distribution H1 : 1 DH le 4 mai + 2,5 DH le 3 juillet. Yield implicite ~6%. Beta 1Y 0,25.
Marchés Mondiaux · NVIDIA · NVDA · AI Factories
NVIDIA Q1 FY27 · chiffre d’affaires record à 81,6 Mds$ (+85% YoY), Data Center à 75,2 Mds$ (+92%), nouvelle autorisation de rachat de 80 Mds$ et dividende multiplié par 25 — lecture complète des résultats et de l’outlook Q2 à 91 Mds$
Analyse complète des résultats du 1er trimestre fiscal 2027 publiés par NVIDIA le 20 mai 2026. CA record à 81,6 Mds$ (+85% YoY, +20% QoQ). Data Center 75,2 Mds$ (+92%), Networking 14,8 Mds$ (+199%). Marge brute GAAP 74,9%, EPS GAAP 2,39$ (+214%), free cash flow 48,6 Mds$ (+86%). Nouvelle autorisation rachat 80 Mds$ et dividende ×25 (0,01$ → 0,25$/action). Outlook Q2 91 Mds$ ±2% vs consensus 87 Mds$. Réaction marché modérée (NVDA -1% after-hours).
Bourse de Casablanca · DHO · T1 2026 · Trésorerie Nette
Delta Holding T1 2026 · chiffre d’affaires consolidé à 599 MDH (+3%), trésorerie nette positive maintenue à 371 MDH, comptes sociaux désendettés à zéro sur la dette brute — lecture d’un trimestre d’atterrissage après la cession ISOSIGN
Analyse complète des indicateurs du 1er trimestre 2026 publiés par Delta Holding (Communiqué N° 4/26). Comptes consolidés : CA 599 MDH (+3% YoY), investissements stables 16 MDH, endettement brut 166 MDH (-2%), trésorerie nette positive maintenue à 371 MDH. Comptes sociaux : CA 22 MDH (+10%), apurement total dette holding (0 vs 19 MDH). Sortie filiale DHE sans impact consolidé après cession ISOSIGN 2024.
Marchés Internationaux · Dette Souveraine · Eurobond
Le Maroc lève 2,25 milliards d’euros sur le marché international en deux tranches (8 ans 2034 / 12 ans 2038) — spreads finaux MS+170 pb et MS+200 pb après resserrement de 30 pb, carnet d’ordres à 5,2 Mds€, sursouscription 2,3×, settlement 26 mai 2026
Analyse complète de l’émission obligataire souveraine Euro Benchmark exécutée par le Royaume du Maroc le 19 mai 2026. Le Trésor a levé 2,25 Mds€ en deux tranches longues : 1,25 Md€ sur 8 ans (MS+170 pb) et 1 Md€ sur 12 ans (MS+200 pb), après un resserrement uniforme de 30 pb par rapport aux indications initiales. Carnet d’ordres à 5,2 Mds€, couverture 2,3×. Opération menée par BNP Paribas, Citi, Deutsche Bank et J.P. Morgan. Première sortie EUR depuis le retour à l’investment grade chez S&P (BBB-/A-3 stable, 26 sept. 2025) et la perspective positive Moody’s Ba1 (6 mars 2026).
Bourse de Casablanca · MASI · Mines · Loi 87.21
19 mai 2026 · Trois lectures de la BVC dans la même journée — clôture du MASI à -1% sous le choc des minières (SMI -10%, CMT -9,56%), reconstitution analytique montrant qu’hors mines le MASI plongerait à ~-8,83% YTD, et la Chambre des représentants adopte la loi 87.21 qui muscle le dispositif de gestion des crises bancaires
Trois lectures qui se croisent dans la même journée du 19 mai 2026 : clôture officielle du MASI à 18 263,97 points (-1%) avec choc minier (SMI -10%, CMT -9,56%, Promopharm +5,90%) ; reconstitution analytique MarocBoursier Research montrant qu’hors mines le MASI YTD passerait de +2,27% à ~-8,83% (estimation indicative, contributions positives Mines +656 pbs YTD) ; adoption par la Chambre des représentants par 66 voix contre 28 de la loi 87.21 musclant le dispositif de gestion des crises bancaires (FGDFR multi-sources, accord préalable BAM, 4 piliers).
Marchés Mondiaux · USA · Corée · Iran · Semis
19 mai 2026 · Cinq signaux d’alarme convergents : le consommateur américain craque (cartes à 13,1% record 15 ans), la Corée du Sud joue le levier à un niveau jamais vu (margin debt ~26 Mds$, KOSPI 8 000), Trump annule l’attaque sur l’Iran à la demande de Doha-Riyad-Abu Dhabi, et Wall Street tient sur cinq actions de semi-conducteurs (18% du S&P 500)
Lecture analytique croisée des cinq signaux qui ont secoué les marchés mondiaux entre le 12 et le 18 mai 2026. NY Fed Q1 2026 révèle un stock de crédits cartes en serious delinquency au plus haut depuis Q4 2010 (13,1%), Corée du Sud avec margin loans record à 36,47 trillion won (~26 Mds$) et KOSPI 8 000+, Trump annule l’attaque militaire sur l’Iran après interventions de l’Émir du Qatar, MBS et MBZ, jury d’Oakland rejette poursuite Musk contre OpenAI, semi-conducteurs à 18% du S&P 500 selon Cameron Dawson (NewEdge Wealth). Lecture en six temps avec implications BVC.
Indicateurs Trimestriels · Distribution · LBV · Naoual Ben Amar · Vision 2028
LabelVie · T1 2026 : le chiffre d’affaires Grande Distribution bondit de +16,4% à 4 709 MDH porté par 31 nouvelles ouvertures de magasins, la croissance à périmètre constant ressort à +4,1%, l’investissement net recule de -78,5% à 71 MDH sous l’effet d’une titrisation de 484 MDH, et la fusion avec Retail Holding S.A. annoncée le 4 mai 2026 dessine un géant coté de la distribution
Trimestre de rupture haussière pour le leader marocain de la grande distribution multiformats. Communiqué financier officiel signé par Mme Naoual Ben Amar, Directrice Générale, Contact Relations Investisseurs Soufiane DADA (invest@labelvie.ma). Performance commerciale exceptionnelle : chiffre d’affaires Grande Distribution à 4 709 MDH (+16,4% YoY), ventes Grande Distribution à 4 188 MDH (+15,6%), chiffre d’affaires total à 4 818 MDH (+15,9%). Double traction : effet périmètre (montée en puissance des 141 magasins ouverts en 2025 + 31 nouvelles ouvertures au T1 2026, soit ~1 magasin tous les 3 jours) + effet structurel à périmètre constant +4,1%, au-dessus de l’inflation marocaine projetée (~2,5%) et donc en croissance réelle en volume. Performance par format spectaculaire : Atacadao +19,7% à 1 743 MDH (moteur n°1 du Groupe, apport +287 MDH en valeur absolue), Supeco multiplié par 2,2× à 146 MDH (24 ouvertures au T1 = 77% du total trimestriel, format hard-discount en hyper-croissance), Carrefour Express +16,3% à 150 MDH, Hypermarchés Carrefour +15,1% à 999 MDH, Carrefour Market +4,3% à 1 150 MDH (format mature en ligne avec le LFL global). Détail des ouvertures : 24 Supeco + 5 Carrefour Express + 1 Atacadao à Khénifra + 1 Carrefour Market. Décomposition mathématique de la croissance YoY (+566 MDH) : ~26% LFL + ~74% effet périmètre. Pivot CAPEX/titrisation : investissement net en repli de -78,5% à 71 MDH en raison d’une opération de titrisation de 484 MDH qui monétise une partie du patrimoine immobilier ; le CAPEX brut réel reconstitué ressort plutôt aux alentours de ~555 MDH (71 + 484), soit en hausse vs T1 2025 — une optimisation du financement, pas une décélération. Endettement net stabilisé à 4 748 MDH (+142 MDH séquentiel, +3,1%), attestant la capacité du Groupe à autofinancer son développement malgré 31 ouvertures sur le trimestre. Parc total porté à 442 magasins dans 37 villes du Royaume, superficie à 372 701 m² (+9 792 m² vs FY 2025), effectifs > 10 000 collaborateurs dont des salariés actionnaires. Guidance FY 2026 réaffirmée : croissance CA ~+15%, surface de vente ~+15%, marge d’EBITDA proche de 9,3% (Vision 2028). Le contexte boursier reste marqué par la fusion-absorption par Retail Holding S.A. annoncée le 4 mai 2026 (parité 8 RH pour 11 LBV, valorisation FP LabelVie à 12 464 MMAD, cible CA 47 Mds DH à 2030 ×2,2, EBITDA 3,8 Mds DH ×2,3, RN 1 434 MDH ×3,6, effet début août 2026). Lecture analytique en cinq temps : photographie T1, anatomie de l’expansion 31 magasins, double mécanique de croissance, pivot CAPEX/titrisation, lecture investisseur LBV avec 3 signaux + 3 vigilances.
Indicateurs Trimestriels · Banques · BCP · Naziha Belkeziz · AMIFA
BCP · T1 2026 : le Résultat Net Consolidé se maintient à 1 506 MDH (+0,9%) malgré un PNB en repli de -17,6% à 5 724 MDH, le Core Banking Business progresse de +7,4%, le coût du risque s’allège de 94% à 96 MDH, et le RNPG ressort à 1 153 MDH (-10,8%)
Communiqué de presse officiel publié le 14 mai 2026 par le Groupe BCP, à l’issue du Conseil d’Administration de la Banque Centrale Populaire réuni sous la présidence de Madame Naziha BELKEZIZ. Premier trimestre à deux visages pour le géant panafricain maîtrisé par les sociétaires marocains. Performance commerciale solide : dépôts consolidés en hausse de +6% à 419,6 Mds DH, créances brutes à la clientèle à +2,3% à plus de 328 Mds DH, capitaux propres en renforcement à 58,9 Mds DH (+1,6% séquentiel). Le Core Banking Business accélère structurellement (+7,4%) porté par la marge d’intérêts (+7,3% à 4 030 MDH) et les commissions (+7,8% à 1 092 MDH), tandis que les activités de marché s’effondrent de -80,9% à 371 MDH sous l’effet du contexte défavorable de la courbe des taux (choc Hormuz, CPI US Avril rebondi à 3,8%, Fed referme la porte aux baisses). Le PNB consolidé ressort en repli de -17,6% à 5 724 MDH, mais l’allègement spectaculaire du coût du risque (-94%, de 1 548 MDH à 96 MDH) absorbe intégralement le choc avec un impact positif de +1 453 MDH sur la formation du résultat. Le Résultat Net Consolidé se maintient ainsi à 1 506 MDH (+0,9%). Effet AMIFA sur le périmètre : charges générales d’exploitation à +3,2% à périmètre constant vs +5,9% en réel, et hausse des intérêts minoritaires de +76,6% à 353 MDH qui dilue le RNPG à 1 153 MDH (-10,8%), BPA à 5,76 DH (-9,4%). Total Actif IFRS à 570,1 Mds DH. La direction anticipe pour le T2 une reprise des activités de marché conjuguée à l’amélioration continue du Core Banking. Lecture analytique en cinq temps : photographie T1, anatomie du PNB à deux vitesses, swing du coût du risque (miroir CDM/CFG Bank), performance commerciale et bilan, signaux structurels et vigilances pour l’investisseur BCP.
Indicateurs Trimestriels · Mines · SMI · Argent · Imiter
SMI · T1 2026 : le chiffre d’affaires bondit de +36% à 411 MDH sous l’effet prix exceptionnel de l’argent (+150%) qui compense un repli des volumes
Communiqué publié par la Société Métallurgique d’Imiter (code SMI, filiale argent du groupe Managem). Le producteur historique d’argent du Royaume affiche un premier trimestre 2026 marqué par une dichotomie forte entre effet prix et effet volume. Performance commerciale : chiffre d’affaires consolidé au T1 2026 à 411 MDH (+36% YoY), porté quasi-exclusivement par la flambée des cours de l’argent (+150% sur un an dans le sillage de la crise géopolitique du Moyen-Orient et de la ruée des banques centrales asiatiques sur les métaux précieux). Cet effet prix compense un repli des volumes produits lié aux conditions opérationnelles du gisement d’Imiter (teneurs, profil de minéralisation, planning d’exploitation). Lecture à mettre en miroir avec le T1 2026 récord de la maison-mère Managem (CA +147%, +3 429 MDH en valeur absolue), publié deux jours plus tôt : si Managem profite d’une double traction prix + volume grâce à la mise en production de Boto (or) et Tizert (cuivre), SMI illustre à l’inverse la situation classique d’une mine mature dont l’effet prix porte intégralement la performance. Enjeux pour l’investisseur : sensibilité extrême au cours spot de l’argent (poursuite de la hausse vs correction), capacité de la direction à restaurer les volumes, place de SMI dans l’arbitrage du portefeuille mines de la BVC face à Managem et CMT. Lecture analytique en cinq temps : photographie T1, anatomie de la dichotomie prix/volume, comparaison croisée avec Managem, sensibilité aux cours de l’argent, signaux structurels et vigilances pour l’investisseur SMI.
Indicateurs Trimestriels · Mines · MNG · Al Mada · Boto & Tizert
Managem · T1 2026 : le chiffre d’affaires consolidé bondit de +147% à 5 753 MDH porté par la mise en production de Boto (or) et Tizert (cuivre), le CAPEX recule de -41% à 885 MDH dans la transition vers la phase de cash-flow, l’endettement net baisse de 871 MDH à 11 803 MDH
Communiqué officiel publié le 15 mai 2026 par le Groupe Managem (code MNG, actionnaire de référence Al Mada, 1ère capitalisation BVC à ~155 Mds MAD, cours 14 100 DH au 11/05, +120,31% YTD). Le bras minier du fonds panafricain confirme la rupture d’échelle amorcée fin 2025. Performance commerciale exceptionnelle : chiffre d’affaires consolidé au T1 2026 à 5 753 MDH (+147% YoY, ×2,48), soit +3 429 MDH en valeur absolue par rapport à 2 324 MDH au T1 2025. Cette progression représente déjà ~42% du CA annuel 2025 complet, réalisé en un seul trimestre. Double traction : effet volume (montée en régime de Boto au Sénégal pour l’or et de Tizert au Maroc pour le cuivre, tous deux démarrés au T4 2025) + effet prix (cours favorables des métaux dans un contexte géopolitique tendu, or à ~4 700 $/oz). Pivot CAPEX/cash-flow : CAPEX en repli de -41% à 885 MDH (vs 1 504 MDH au T1 2025), reflétant l’achèvement des phases de construction. Désendettement actif : endettement net au 31/03/2026 à 11 803 MDH, en baisse de 871 MDH par rapport à fin 2025 (~12 674 MDH déduit), soit -6,9% en un seul trimestre, grâce aux flux de trésorerie générés par les nouveaux projets. Cash-flow libre implicite ~290 MDH/mois. Pipeline en avancement : projet de sulfate de cobalt (batteries EV) + première phase du projet gazier de Tendrara — signal de diversification énergétique majeur, Managem entre dans le secteur gazier marocain. Lecture analytique en cinq temps : photographie T1, anatomie de la double traction, pivot CAPEX/cash-flow, pipeline diversifiant, trois signaux structurels et trois vigilances pour l’investisseur MNG.
Convocation AGO · Pharma · SOT · Lamia TAZI · Admin Indien
Sothema · AGO du 15 juin 2026 à Bouskoura : 252,8 MDH de dividendes (6,60 DH/action post-split ×5) sur un RNPG consolidé 2025 de 385,5 MDH, nomination de M. Rakesh BAMZAI administrateur indépendant indien, jetons de présence portés à 2,21 MDH (+38%)
Première Assemblée Générale post-split ×5 pour la Société Thérapeutique Marocaine (code SOT, capital 383 095 000 DH, 38 309 500 actions, siège Bouskoura). Convocation signée par Mme Lamia TAZI, Présidente Directrice Générale, pour le lundi 15 juin 2026 à 15h. 11 résolutions au menu. Volet comptable : bénéfice net social 2025 à 325 360 568,66 DH, RNPG consolidé à 385 526 kMAD, bénéfice distribuable cumulé à 1 203,9 MDH. Volet distribution : dividende proposé à 6,60 DH par action post-split (~33 DH équivalent pré-split), soit 252 842 700 DH au total, payout 65,6% sur RNPG / 77,7% sur résultat social, solde report à nouveau après AGO à 951 097 058,64 DH (~2,5× le RNPG annuel). Volet gouvernance : nomination de M. Abdelaziz RAZKAOUI (marocain, CIN 1101787) et de M. Rakesh BAMZAI (indien, passeport Z8164663, administrateur indépendant) pour mandats de 6 années prenant fin à l’AGO 2032 statuant sur comptes 2031. Premier administrateur indépendant non-résident chez Sothema, signal d’ouverture stratégique potentielle sur l’écosystème pharmaceutique indien (génériques, API). Volet jetons : enveloppe portée de 1,6 MDH à 2,21 MDH/an (+38,1% vs AGO 2022), dont quote-part M. Bamzai 610 000 MAD (= 66 667 USD au cours indicatif), alignement standards internationaux pour profil expatrié. Volet audit : renouvellement du Cabinet SAAIDI Commissaire aux comptes pour 2026-2028 en co-mandat avec Deloitte. Lecture analytique en cinq temps : cadre formel, comptes 2025 et distribution, gouvernance en mutation, trésor de guerre 951 MDH (4 scénarios), enseignements et vigilances pour l’investisseur SOT.
Indicateurs Trimestriels · Banques · CDM · Holmarcom · Coût Risque
Crédit du Maroc · T1 2026 : RNPG bondit de +37,2% à 272 MDH porté par le pivot du coût du risque (reprise de 69 MDH vs dotation -62 MDH), le PNB progresse de +4,2% à 928 MDH avec une MNI en hausse de +12,7%, le coefficient d’exploitation s’améliore de 113 bps à 45,1%
Trimestre solide pour la banque du groupe Holmarcom. Réuni le 14 mai 2026 sous la présidence de M. Mohamed Hassan BENSALAH, le Conseil de Surveillance a examiné les comptes au 31 mars 2026 de Crédit du Maroc (code CDM, capital 1 088 121 400 DH, siège boulevard d’Anfa à Casablanca). Lecture analytique en six temps. Performance commerciale dynamique : crédits +6,7% à 60 519 MDH (entreprises +8,2%, ménages +4,1%, crédit-bail +37,9%), ressources +9,8% à 62 633 MDH (à vue +14,8% à 46 203 MDH). PNB consolidé +4,2% à 928 MDH avec une marge nette d’intérêt en hausse de +12,7% à 739 MDH, commissions +7,0%, mais résultat des opérations de marché -43,4% à 72 MDH sous l’effet du contexte géopolitique. RBE +6,4% à 509 MDH, coefficient d’exploitation amélioré de 113 bps à 45,1%. Le moteur principal du RNPG : swing exceptionnel du coût du risque qui passe d’une dotation nette de -62 MDH au T1 2025 à une reprise nette de +69 MDH au T1 2026, soit un impact YoY de +131 MDH (177% de la variation du RNPG). En neutralisant ce facteur non-récurrent, la dynamique structurelle ressortirait plutôt autour de +9% YoY. RNPG à 272 MDH (+37,2%), BPA à 24,98 DH, ratio de solvabilité consolidé à 14,50% (+50 bps YoY) bien au-dessus du minimum réglementaire de 12%. Comparatif sectoriel avec CFG Bank T1 2026 (publié le 7 mai) et lecture pour l’investisseur en six temps : trois signaux structurels + trois vigilances.
Stratégie Corporate · ALM · Plan 2025-2035 · Sortie Acier
Aluminium du Maroc · Le Conseil d’administration acte le recentrage stratégique sur l’aluminium : reconversion progressive de l’activité acier sur deux ans, impact ponctuel -8,9 MDH en 2026 compensé à 50% et +12,4 MDH cumulés à 2035
Décision majeure actée par le Conseil d’administration réuni le 12 mai 2026 sous la présidence de M. Abdeslam El Alami : Aluminium du Maroc (code ALM, capital 46,6 MDH, siège Tanger) approuve un plan progressif de reconversion de l’activité acier sur une durée estimée à deux ans, dans le cadre de la mise en œuvre du plan stratégique 2025-2035. L’activité acier représente 5% du CA consolidé (~65 MDH sur 1 304,9 MDH), est structurellement déficitaire avec une perte de -4 MDH en 2025. L’opération entraînera un impact ponctuel estimé à -8,9 MDH sur le résultat net 2026 (coûts d’accompagnement et réorganisation), dont 50% absorbé par la croissance des ventes aluminium, soit un impact net effectif de ~-4,45 MDH (~7% du RNPG 2025 de 62,4 MDH). Sur la décennie 2026-2035 : impact positif cumulé estimé à +12,4 MDH sur le résultat net et +13,6 MDH sur le cash-flow, sans compter les effets additionnels des futurs investissements industriels et logistiques sur les espaces libérés. Quasi-totalité des équipes formées et redéployées (pas de licenciements). Annonce qui intervient 2 semaines après la publication d’un exercice 2025 de rupture (RNPG +69%, marge opérationnelle 10,6%). Ambition : consolider la position au Maroc, renforcer le rayonnement en Europe et en Afrique. Lecture en cinq temps : décision et cadre, anatomie de la sortie acier, impacts financiers ponctuels et cumulés, gouvernance sociale, signaux et vigilances pour l’investisseur ALM.
Actualités Corporate · Ennakl · Bank of Africa · AT1 Perpétuel
Actu corporate · 13 mai 2026 : Ennakl Automobiles distribue 30 millions de dinars en dividende exceptionnel à Casablanca, Bank of Africa convoque ses obligataires sur 1 milliard de DH subordonné perpétuel
Deux opérations corporate à lire en miroir pour l’investisseur marocain. D’un côté, Ennakl Automobiles — concessionnaire VW/Audi/Porsche tunisien double-coté BVMT/BVC (code NKL, ISIN MA0000011942) — clôture son AGO du 29 avril 2026 sur un dividende exceptionnel de 1 DT par action (30 MDT distribués, payout ~58%), un bénéfice net individuel 2025 de 51,6 MDT (+16,7%), un consolidé de 59,6 MDT (+23,4%), des capitaux propres après affectation à 191,4 MDT (+12,2%) et un board renouvelé jusqu’en 2028 incluant Mme Siham EL MACHTANI comme représentante des petits porteurs marocains. Yield indicatif à la BVC : ~6,15% sur cours ~52 DH, détachement 13 juillet, paiement 15 juillet 2026. De l’autre côté, Bank of Africa convoque ses obligataires en AGO le jeudi 11 juin 2026 à 11h en visioconférence sur son émission obligataire subordonnée perpétuelle de 1 milliard de DH — un instrument Additional Tier 1 (AT1) de fait, avec mécanisme d’absorption de pertes et d’annulation discrétionnaire de coupons, alloué intégralement à la tranche B à taux révisable annuellement (note AMMC VI/EM/044/2025 du 12 décembre 2025, date de jouissance 30 décembre 2025). M. Hamad JOUAHRI, Expert-Comptable, désigné représentant définitif de la masse (rémunération 100 000 DH TTC/an). Deux logiques structurellement opposées : retour cash en phase de maturité sectorielle (Ennakl) vs renforcement capital réglementaire anticipant le cycle d’investissement Coupe du monde 2030 (BOA). Lecture en trois temps.
Indicateurs Trimestriels · Industrie · Papiers Abrasifs · AFI
Afric Industries · T1 2026 : ventes en repli de 21% à 8,5 MDH sous l’effet pluies + Ramadan, la trésorerie absorbe un placement OPCVM de 4 MDH
Le fabricant tangérois de papiers abrasifs et de menuiseries aluminium publie ses indicateurs au 31 mars 2026 (communiqué du 12.05.2026) : chiffre d’affaires HT en recul de 21% à 8 481 kDH (vs 10 758 kDH au T1 2025), pénalisé par la longue période de pluies de l’hiver 2026 et le mois de Ramadan qui ont freiné la consommation de papiers abrasifs. Investissements quasi-nuls à 8 kDH (acquisition d’équipements et de matériel de bureau). Trésorerie nette à +1 846 kDH, en repli de 60% sur un an, mais l’essentiel de la baisse correspond à un placement OPCVM de 3 992 kDH — soit une réallocation active du cash, non une consommation opérationnelle. La liquidité réelle (trésorerie + OPCVM) ressort en hausse de +27% YoY à 5 838 kDH. La société anticipe une reprise au T2 2026. Profil bourse : code AFI, ~350 DH, capi ~102 MDH, 291 500 actions, actionnaire de référence Aluminium du Maroc (47%). Lecture complète en quatre temps.
Marchés Mondiaux · CPI USA · Fed · Impact BVC
CPI US Avril 2026 · L’inflation rebondit à 3,8%, le choc Hormuz prend racine, la Fed referme la porte aux baisses — et pour l’investisseur marocain ?
Mardi 12 mai 2026, 14h30 (Casablanca) : le Bureau of Labor Statistics publie le rapport CPI Avril, qui bondit à 3,8% en glissement annuel (vs 3,7% attendu, 3,3% en mars), son plus haut niveau depuis mai 2023. Le core CPI passe à 2,8% (vs 2,7% attendu). L’énergie explose de 17,9% YoY (essence +28,4%, fuel oil +54,3%) sous l’effet direct de la guerre Iran et du blocus d’Hormuz. Pour la première fois depuis avril 2023, les salaires réels passent en territoire négatif (-0,3% YoY). Le verdict du marché tombe en quelques minutes : WTI +4% au-dessus de 101 $, or sous 4 700 $, Treasury yields en hausse vers 4,5-4,6%, dollar plus fort. Le CME FedWatch indique désormais une probabilité supérieure à 70% d’une hausse des taux d’ici avril 2027 — la porte aux baisses se ferme officiellement pour 2026. Implications directes pour USD/MAD (seuil 9,30 à surveiller), Bank Al-Maghrib (taux directeur 2,25%), OCP (rente confortée), ATW International Egypt (couverture dollar) et flux étrangers BVC. Lecture en cinq temps.
Bourse de Casablanca · Séance 11 mai · Sonasid · Valorisation
11 mai 2026 (séance) · La BVC cède 0,53%, les minières font cavalier seul, BKGR passe à l’achat sur Sonasid (+35,5% potentiel), et le marché paie 21,5× les bénéfices 2026
Le MASI clôture le lundi 11 mai 2026 à 18 850,91 points (-0,53%), le MASI 20 cède 0,93% à 1 371,13, sur des volumes contraints à 185 MDH. Au contre-courant du repli général, les minières s’envolent : SMI +6,10%, CMT +3,74%, Managem +1,51% à 14 100 DH (+120,31% YTD, pic intraday 14 399 DH). Le même jour, le bureau d’analyse BKGR (BMCE Capital Global Research) relève sa recommandation sur Sonasid de « Accumuler » à « Achat », avec un cours cible de 2 845 DH (+35,5% de potentiel), mettant en avant la transformation profonde du sidérurgiste vers le recyclage, les métaux non ferreux et le « green steel » (-68% d’intensité carbone vs moyenne mondiale). Sonasid 2025 : EBITDA 608 MDH (+74,2%), RNPG 272 MDH (+93%). En toile de fond, la place affiche une capitalisation récord de 1 079 Mds DH (+70% depuis 2023), un PER moyen de 21,5× les bénéfices 2026, et un rendement moyen tombé à 2,6% — sous le BDT 5 ans à 2,79%. Écarts sectoriels historiques : banques 12× vs mines 82,6×.
Marchés Mondiaux · Géopolitique · Iran · Microsoft Kenya · Dirham
11 mai 2026 · L’Iran répond en 10 points, Trump rejette à chaud, Netanyahu rallume la rhétorique sur l’uranium — et au Maroc, le dirham s’affirme pendant que Microsoft trébuche au Kenya
Dimanche 10 mai 2026 : l’Iran dévoile via les médiateurs pakistanais sa réponse en 10 points à la proposition américaine sur le Golfe persique et le détroit d’Ormuz, demandant la levée des sanctions OFAC sur les ventes de pétrole pendant 30 jours et la fin du blocus naval. La réaction présidentielle ne se fait pas attendre sur Truth Social : « I don’t like it — TOTALLY UNACCEPTABLE! ». Le même jour, Benjamin Netanyahu déclare sur CBS 60 Minutes que la guerre « n’est pas finie » car il reste de l’uranium iranien hautement enrichi à sécuriser : « you go in, and you take it out ». Trois drones touchent simultanément Qatar (cargo Mesaieed), Émirats arabes unis (2 interceptés) et Koweït. Bloomberg révèle que Microsoft suspend son projet de data center au Kenya avec G42 (1 Md$, géothermique, Azure East Africa) faute de garanties de paiement du gouvernement kényan. Et à Casablanca, le dirham marocain s’apprécie de +0,1% face à l’euro et +0,7% face au dollar (USD/MAD 9,136 / EUR/MAD 10,753 au 8 mai), les avoirs officiels de réserve atteignent 469,8 Mds DH (+20,3% YoY), le MASI gagne +1,3% sur la semaine.
Analyse Fondamentale · Tech & IT · MIC
Microdata · Résultats 2025 : croissance maîtrisée côté exploitation, BFR sous tension côté bilan
L’intégrateur informatique marocain publie ses comptes sociaux 2025 audités : chiffre d’affaires de 979,4 MDH (+8,8%), résultat d’exploitation en hausse de 10,6% à 106,8 MDH (marge opérationnelle à 10,9%, +20 bps), et résultat net à 69,5 MDH (+2,6%). Une trajectoire opérationnelle solide, portée par une activité services en envolée (+45% à 33 MDH) et une discipline de coûts préservée. Mais l’analyse du bilan révèle une tension forte sur le BFR : les créances clients bondissent de +59% à 421 MDH, le ratio créances/CA passe de 29% à 43%, tandis que les crédits de trésorerie sont multipliés par 2,2 (de 140 à 310 MDH). La trésorerie nette passe de -22 MDH à -118 MDH, soit un endettement net quintuplé en un an. Le résultat financier s’effondre de -2,1 à -10,7 MDH (pertes de change ×3, charges d’intérêts +30%), absorbant la quasi-totalité des gains opérationnels. ROE 35,6%, BPA 33,12 DH, PER 22,9×, capi ~1,6 Mds DH. Lecture complète en six temps.
Matières Premières · Agriculture · OCP · Phosphate · Géopolitique
Engrais · le double visage marocain de la flambée mondiale — agriculteurs sous pression, OCP capture la rente phosphate
Depuis le déclenchement de la guerre au Moyen-Orient le 28 février 2026 et la fermeture de fait du détroit d’Ormuz, le marché mondial des fertilisants est entré dans la pire zone de turbulence depuis la crise énergétique de 2022. La Banque mondiale projette une hausse de +31% des prix des engrais en 2026, tirée par une envolée de +60% de l’uréa qui atteint déjà 725,6 $/tonne (+53,7% vs février, plus haut en 4 ans). Au Maroc, les agriculteurs interrogés évoquent une flambée des engrais importés comprise entre 40% et 60% depuis février, qui grignote leurs marges malgré le retour des pluies (+63% Doukkala). Mais côté rente, le Royaume joue son atout : Bank Al-Maghrib projette le DAP marocain à 816 dollars la tonne en 2026 selon l’estimation CRU, et selon une analyse ICIS, OCP devient l’alternative obligée sur les marchés européen, américain et asiatique avec "aucune source de substitution réaliste". Lecture complète en six temps : choc planétaire, anatomie d’Hormuz (-97% trafic, péage iranien sélectif à 2M$/navire en yuans), pression agriculteurs, rente OCP (Mzinda+Meskala +9 Mt 2028), implications BVC, et 3 scénarios à horizon 2026-2027.
Marchés Mondiaux · Wall Street · Géopolitique · Banques marocaines
7 mai 2026 · Wall Street temporise après ses records, Pékin retient ses banques sur l’Iran, Fitch consacre la solidité bancaire marocaine
Au lendemain d’une clôture record, la Bourse de New York reprend son souffle : S&P 500 à 7 337,11 (-0,38%), Nasdaq à 25 806,20 (-0,13%), Dow Jones en repli de 313 points à 49 596,97. Le Brent repasse sous le seuil symbolique des 100 dollars (-1,19% à 100,06 $) tandis que l’Iran évalue la proposition américaine en 14 points. En arrière-plan, Pékin demande discrètement à ses plus grandes banques de stopper les nouveaux prêts aux raffineurs récemment sanctionnés par Washington pour leurs liens avec le pétrole iranien — un signal de prudence à quelques jours du sommet Trump-Xi. Et à Casablanca, l’agence Fitch Ratings projette une amélioration continue des profils de crédit des banques marocaines sur 2026-2027, avec un résultat net agrégé en hausse de 26% en 2025, des dépôts +8,6%, des marges d’intérêt projetées à 3,3-3,4% et un cycle d’investissement Coupe du monde 2030 (financé à ~70% par les banques domestiques) qui se profile.
Indicateurs Trimestriels · Banques · CFG Bank
CFG Bank · T1 2026 : la banque commerciale accélère, les marchés décélèrent — guidance RNPG 2029 relevée à 600 MDH
L’établissement marocain publie ses indicateurs trimestriels au 31 mars 2026 et révèle un trimestre à deux vitesses : croissance soutenue de l’activité commerciale (encours crédits +20% à 19 170 MDH, dépôts +10% à 20 030 MDH, marge d’intérêt +33% à 155 MDH, PNB récurrent +22% à 273 MDH) sous l’effet de la stratégie d’expansion (19 agences dont une nouvelle à Casablanca-Zerktouni en avril 2026, six autres en travaux), mais contraction marquée du PNB des marchés financiers (-53% à 37 MDH) sous l’effet des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Le PNB consolidé progresse modérément de 3% à 311 MDH, le RBE de 4% à 178 MDH. Plus structurant : la direction révise à la hausse sa guidance RNPG 2029 de 500 à 600 MDH (+20% de cible), traduisant une confiance renforcée dans la trajectoire à moyen terme.
Marchés Mondiaux · Wall Street · Géopolitique · Arabie Saoudite
Wall Street en records, Riyad en déficit : la guerre du Golfe redessine la carte mondiale du capital
Le S&P 500 a clôturé le mercredi 6 mai 2026 à un record absolu de 7 365,12 points (+1,46%), porté par un rapport d’Axios annonçant que Washington et Téhéran étaient proches d’un accord pour mettre fin à la guerre, accompagné d’un moratoire sur l’enrichissement nucléaire iranien. Le Nasdaq atteint également un sommet historique à 25 838,94 (+2,02%), le Dow Jones bondit de 612 points (+1,24%). L’indice phare américain signe ainsi une remontée de +16,6% depuis le creux du 30 mars, en seulement 27 séances de bourse. Pendant ce temps, l’Arabie Saoudite révèle un déficit budgétaire trimestriel de 125,7 milliards de riyals (33,5 milliards de dollars) au Q1 2026 — le plus important depuis 2018, plus que doublé sur un an, qui consume déjà 76% de l’objectif annuel. Dépenses militaires +26%, revenus pétroliers -3%. Trump tempère l’optimisme : "perhaps, a big assumption". Lecture croisée d’une journée d’asymétrie historique.
Analyse Fondamentale · Distribution & Retail · Label'Vie / Retail Holding
Label'Vie · Résultats 2025 et fusion-absorption par Retail Holding : naissance d’un géant coté de la distribution
Le leader marocain de la grande distribution publie un exercice 2025 en croissance contrastée — CA consolidé en hausse de 12,9% à 18 534 MDH, RNPG en progression de 6,8% à 579 MDH, mais flux d’exploitation en chute de 65% sous l’effet d’une forte consommation de BFR — et annonce simultanément, le 4 mai 2026, un projet de fusion-absorption par sa maison-mère Retail Holding S.A., avec une parité d’échange de 8 actions Retail Holding pour 11 actions Label'Vie et une valorisation des fonds propres Label'Vie fixée à 12 464 MMAD. La nouvelle entité fusionnée, multi-enseignes (Carrefour, Atacadao, Supeco, CDCI, Kiabi, Burger King, Brands & Co), vise un chiffre d’affaires de 47 Mds DH à horizon 2030 (×2,2), un EBITDA de 3,8 Mds DH (×2,3) et un résultat net de 1 434 MDH (×3,6). Effet prévisionnel début août 2026.
Analyse Fondamentale · Bâtiment & Travaux Publics · SGTM
SGTM · Résultats 2025 : RNPG à 1 342 MDH (+127%), capital quadruplé à 1 200 MDH
La Société Générale des Travaux du Maroc clôture 2025 sur un exercice de rupture haussière : CA consolidé à 15 165 MDH (+36,6%), résultat d’exploitation à 1 952 MDH (+38,3%) et RNPG qui plus que double à 1 342 MDH (+127,5%). Le Groupe a quadruplé son capital social à 1 200 MDH par incorporation de réserves (~800 MDH) et augmentation cash (+100 MDH), distribué 500 MDH de dividendes (+186%) et accumulé 1,9 Mrd DH de trésorerie (gearing à 8% vs 42%). Création de trois nouvelles filiales : Promotion Benguerir, Infrastructures Nador, GX EPC. Marges opérationnelles à 12,9%, marge nette de 8,9%, ROE de 37,8%. Lecture factuelle des comptes consolidés et sociaux audités par JS Conseil & PwC Maroc.
Indicateurs Trimestriels · Biens de Consommation · MUT
Mutandis · T1 2026 : chiffre d’affaires en repli de 6% à 423 MDH, en miroir d’un exercice 2025 sous chocs
L’accélérateur de marques marocain ouvre l’exercice 2026 sur un trimestre de transition : CA consolidé à 423 MDH (-6%, -4% TCC), pénalisé par l’absence d’activité promotionnelle Season aux USA. Reprise spectaculaire des Boissons (+90% à 68 MDH, volumes +168%) portée par le redémarrage d’Ain Ifrane après la panne industrielle. Hygiène stable en volumes (-5% en valeur, effet mix vers le liquide). Produits de la Mer en repli de -21% sur un trimestre traditionnellement peu significatif. Lecture en regard d’un exercice 2025 marqué par plusieurs chocs (CA 2 022 MDH -4%, EBE 315 MDH -10%) mais un résultat net courant en hausse de 10% à 140 MDH, grâce notamment à la réévaluation de la participation dans CFG Bank.
Analyse Fondamentale · Agroalimentaire · LES
Lesieur Cristal · Résultats 2025 : marges sous pression, perte nette au social, bilan consolidé maintenu
Le leader marocain des huiles alimentaires et margarines publie un exercice 2025 nettement plus difficile que précédemment : CA consolidé en léger recul à 5 378 MDH (-1,4%), résultat d’exploitation courant divisé par plus de trois à 99 MDH (-70%) et RNPG ramené à 8 MDH (-67%). Au social, l’exercice se solde par une perte nette de -50 MDH (vs +37 MDH), principalement due à 106 MDH de dotations sur titres de participation (Oléosen, Cristal Tunisie, Olivco). Le bilan consolidé reste solide (1 661 MDH de fonds propres, gearing 39%) et le cash opérationnel demeure positif à 182 MDH. Lecture factuelle des comptes consolidés et sociaux.
Bilan Mensuel · MASI · Wall Street · Pétrole
Clôture du 30 avril 2026 : la BVC ferme un mois à +8,29% dans la consolidation, Wall Street grave de nouveaux records porté par les bénéfices
Veille de jour férié à Casablanca : le MASI termine sa séance à 18 583,53 points (-0,62%), boucle une semaine à -1,23%, mais signe un mois d’avril en hausse de 8,29%. À Wall Street, le S&P 500 inscrit son premier passage au-dessus de 7 200 points (+1,02% à 7 209,01), le Dow Jones bondit de 790 points porté par Caterpillar, le Nasdaq grave un nouveau record à 24 892,31. Saison T1 historique : +27,1% de croissance des bénéfices YoY (vs +13,1% attendus), CapEx Magnificent 7 ~700 Mds$ guidés pour 2026, +14,5% du S&P 500 depuis le creux du 30 mars (+8 300 Mds$ de capi). Le pétrole reste élevé (WTI à 102,49 $) sur tensions Iran-USA persistantes. Décryptage croisé.
Analyse Fondamentale · Logistique · MSA
Marsa Maroc · Résultats 2025 : croissance régulière, internationalisation et un plan d’investissement de 21 milliards de dirhams
L’opérateur portuaire national publie un exercice solide : CA consolidé en hausse de 16% à 5 785 MDH, EBE en progression de 22% à 3 192 MDH et RNPG en croissance de 25% à 1 589 MDH. Au-delà des chiffres, l’année marque l’entrée en périmètre du Terminal à Conteneurs Est de Nador West Med, la formalisation des partenariats avec TIL, CMA CGM et Boluda Towage, et le déploiement d’un programme d’investissement de 21 milliards de dirhams sur 2025-2030. Marges EBE 55,2%, ROE 39,3%, dividende proposé à 11 DH (+16%). Lecture mesurée des comptes et perspectives.
Banques Centrales · Federal Reserve · Powell
« I won’t see you next time » — Jerome Powell tire sa révérence dans une conférence de presse devenue légendaire
29 avril 2026, Washington : Powell tient sa dernière conférence comme président de la Fed. Taux maintenus à 3,50–3,75% pour la 3e réunion consécutive. Quatre dissensions au FOMC — du jamais-vu depuis 1992 (Miran pour des baisses, Hammack/Kashkari/Logan contre l’easing bias). Annonce surprise : Powell restera gouverneur jusqu’à ce qu’il en décide autrement, premier ex-président depuis Marriner Eccles en 1948. Bilan de huit ans : 66 conférences, 15 hausses, 11 baisses, quatre chocs d’offre. Lecture pour l’investisseur marocain : USD/MAD, flux étrangers, narratif inflationniste mondial.
Analyses Sectorielles · Hôtellerie · Boissons
Risma & Oulmès · Résultats 2025 : deux champions sectoriels, deux trajectoires record
Lecture comparative des résultats 2025 de Risma (hôtellerie) et des Eaux Minérales d’Oulmès (boissons). Risma signe un RNPG en hausse de 47% à 270 MDH après intégration de l’acquisition CMG (Radisson Blu Marrakech + Carré Eden) ; LEMO double quasiment son bénéfice net à 112 MDH (+94%) avec un BPA à 56,73 DH. Taux d’occupation Risma à 64% (record), marge nette LEMO de 2,0% à 3,5%. Analyse croisée des marges, ratios, structures bilancielles et perspectives 2026.
Analyse Fondamentale · Industrie · ALM
Aluminium du Maroc · Résultats 2025 : marges opérationnelles au plus haut, désendettement spectaculaire et RNPG en hausse de 69%
Analyse complète de l’exercice 2025 d’ALM : CA consolidé à 1 304,9 MMAD (+5%), résultat d’exploitation propulsé à 138,5 MMAD (+26%), RNPG à 62,4 MMAD (+69%). ROE à 23,8%, marge opérationnelle passée de 6,6% à 10,6% en deux exercices. Désendettement de -38% sur le passif long terme. DPA porté à 100 DH (yield 5,58%). Évolution des ratios sur trois ans, lecture des comptes sociaux et consolidés, analyse boursière et perspectives 2026.
Bourse de Casablanca · Sothema split · F&G · Pétrole
Lundi 27 avril : Sothema annonce un split par cinq, le MASI tient ses 18 800 points
Séance d’ouverture de semaine quasi-stable à Casablanca : MASI à 18 819,61 points (+0,02%) sur des volumes contraints à 165 MDH. Sothema annonce une division par cinq de sa valeur nominale effective le 5 mai 2026 (nouveau ISIN MA0000012833, 38 309 500 actions). SRM rebondit de +7,50% à 513 DH. Le Fear & Greed Index reste en zone neutre à 53,3/100. Pression latente du Brent au-dessus de 106 $, alerte JPMorgan sur un déséquilibre offre/demande non reflété par les prix.
Bilan Hebdomadaire · Résultats BVC · Wall Street · Fed
Semaine du 20-24 avril : la BVC publie, Wall Street s’envole, le climat reste sous tension
Quatre publications majeures à Casablanca : Maroc Telecom T1 (CA +5,0%, EBITDA +6,1%), Disty 2025 (RN +33,6%), SRM 2025 (RN -27,3%), Ennakl T1 (+2%). À l’international, Wall Street signe un double record vendredi (S&P 500 à 7 165, Nasdaq à 24 836) porté par Intel (+23,64%), tandis que le CAC 40 boucle la pire semaine du mois (-3,17%). Calendrier complet de la semaine à venir : réunion Fed, pourparlers Iran-USA à Islamabad, suite des publications BVC.
Bilan Hebdomadaire · MASI · CAC 40 · Wall Street
Clôture hebdomadaire : Casablanca corrige, Wall Street grave un double record
Le MASI termine la semaine à 18 815 points, en recul de 2,20%, après un mois d’avril euphorique (+9,64%). À Paris, le CAC 40 subit une chute hebdomadaire de 3,17%, plombé par le Proche-Orient et l’automobile. À New York, le S&P 500 et le Nasdaq inscrivent de nouveaux records historiques, portés par les résultats d’Intel et par Nvidia — premier titre de l’histoire à franchir les 5 000 milliards de dollars de capitalisation. Analyse complète : palmarès BVC, matières premières, perspectives technique & fondamentale.
Marchés Mondiaux · Nikkei · MASI · Wall Street
La déconnexion assumée : pendant que Tokyo franchit 60 000, la BVC consolide sans bruit
Le Nikkei touche son premier 60 000, Wall Street grave deux records consécutifs (S&P 500 à 7 137,90, Nasdaq à 24 657,57) malgré la paralysie du détroit d’Ormuz. À Casablanca, le MASI tient au-dessus de 19 100 points dans des volumes étroits. M.S.IN relève son objectif sur Label Vie à 4 819 DH (+12,1%). Analyse complète : 5 sources vérifiées, 3 scénarios à 30 jours.
Géopolitique & Marchés · Iran · MASI
Trump prolonge la trêve avec l’Iran, mais maintient le blocus : la BVC peut-elle capitaliser ?
À la veille de l’échéance fatidique, Washington annonce une extension sans date limite du cessez-le-feu, tout en conservant son blocus naval sur les ports iraniens. Pour le MASI — déjà en tête de son meilleur mois d’avril historique à +11,65% — le ciel se dégage juste assez. Lecture complète : chronologie des 15 derniers jours, Fear & Greed à 57,8, impact sur Managem et ATW, trois dynamiques à surveiller.
Analyse de Marché · MASI · Record historique
Le MASI reflue en début de semaine, mais signe déjà le meilleur mois d’avril de son histoire
À deux jours de l’échéance de la trêve Washington–Téhéran, la place casablancaise recule de 1,03% à 19 041,05 pts. Mais avril 2026 affiche déjà +10,96%, un record absolu depuis la création du MASI en 2006. Analyse des 21 avril historiques, Fear & Greed à 55,2, performance sectorielle et scénarios d’ici la fin du mois.
Matières Premières · WTI · Géopolitique
Pétrole — Le WTI bondit de 4,44% à la veille de l’expiration de la trêve
WTI à 87,72 $ après la saisie du cargo iranien Touska par l’USS Spruance et le maintien du blocus américain. Pourparlers d’Islamabad compromis, trêve expirant le 21 avril. Analyse technique (support 78 $, résistance 93 $, cible 120 $) et trois scénarios probabilisés.
Analyse de Marché · Géopolitique · MASI
Détroit d’Ormuz refermé, négociations dans l’impasse : pourquoi lundi s’annonce décisif pour la Bourse de Casablanca
Vingt-quatre heures après le rebond de vendredi (+2,66%), l’Iran a refermé le détroit, trois navires ont essuyé des tirs, les pourparlers dominicaux n’ont jamais été programmés. À trois jours de l’expiration du cessez-le-feu : trois scénarios pour la séance de lundi, lecture sectorielle des grandes familles de valeurs et paradoxe du Fear & Greed à 57,5.
Innovation · Indicateur propriétaire
MASI Fear & Greed Index — Le premier indicateur de peur et d’avidité du marché marocain
Un score unique 0-100 pour prendre la température émotionnelle de la BVC. Quatre composantes (volatilité, momentum, amplitude 52 semaines, breadth), méthodologie publique, calibré sur vingt ans d’historique. COVID 2020 : 5,0 · Pic 2007 : 98,8 · Clôture 17 avril 2026 : 58,6.
Analyse de Marché · MASI · Tech
Bourse de Casablanca — Le MASI flambe à 19.238 points (+4,29% hebdo, +17,74% depuis le creux du 2 mars)
La détente au Moyen-Orient ressuscite la cote, les valeurs tech en porte-étendard : HPS +9,61%, Disty +8,36%, Microdata +5,95%. Brent −11,2%, Ormuz rouvert, cessez-le-feu Liban-Israël. Analyse technique complète (EMA 50, BMSB, RSI) et niveaux clés pour la semaine.
Marchés Internationaux · S&P 500 · Luxe
Le S&P 500 franchit les 7 000 points pendant que le luxe plombe Paris
Record historique à 7 003 pts (+11% en 12 séances, +6 000 Mds$ de capitalisation), LVMH −6% au T1, Maison Blanche en discussion avec l’Iran, et les investisseurs retail fuient les ETF à levier (−50 Mds$ en un an). Quatre signaux, une leçon pour l’investisseur marocain.
Marché & Macro · FMI · OPCVM · PPI US
Le MASI bondit de 2,22% dans un monde entre guerre et désinflation
Séance du 14 avril à 18 754 pts, FMI à 3,1% mondial (Maroc sanctuarisé à 4,4%), OPCVM rebond à 794,3 MMDH, PPI US à +4,0% vs +4,6% attendu. Analyse croisée des quatre forces structurelles et trois scénarios prospectifs MASI.
Analyse Sectorielle · Tech & Paiement Digital
Valeurs technologiques cotées à Casablanca — 9 sociétés, un secteur en pleine mutation
HPS (backlog +89%, obj. +33%), S2M (PER 14x, tréso nette +65 MDH), Disty Tech (PER 13x, RN +34%), Microdata, Disway, M2M, Cash Plus, Involys, IB Maroc.
Analyse de Marché · Géopolitique
Bourse de Casablanca : entre tensions géopolitiques, envolée minière et rebond technique
MASI à 18 347 pts (-0,54%), Managem 1ère capi à 155,74 Mds MAD (+105% YTD), Brent à ~100$, or à 4 760$/oz. Analyse T1, choc pétrolier et 3 scénarios.
Analyse Fondamentale · Mines
Managem (MNG) — Analyse Financière Complète 2020–2025 & Plan Stratégique 2026–2030
CA 13,7 Mds DH, RNPG +384% à 3 Mds DH, Boto + Tizert en production : DCF complet, méthode des comparables et valeur intrinsèque à 7 300 DH face à ~9 980 DH.
Analyse Bancaire
Attijariwafa Bank — Résultats 2025 & Perspectives 2026–2030
RNPG +16,2% à 10,6 Mds DH, coût du risque −13%, objectif M.S.IN à 787 DH. Analyse complète des buckets IFRS 9 et des 5 leviers de croissance.
Marchés Dérivés
Future MASI 20 — Mécanismes, Calculs et Enjeux pour l’Investisseur Marocain
Lancement historique du 6 avril 2026. Levier 8,7x corrigé, exemples chiffrés gain/perte/couverture, mark-to-market quotidien et acteurs agréés.
Géopolitique & Marchés
Islamabad — Jour 44 : Les négociations USA-Iran échouent après 21h de pourparlers
Détroit d’Ormuz, 20% du pétrole mondial menacé. 3 scénarios probabilisés, impact valeur par valeur sur le MASI. Trêve expire le 22 avril.