MarocBoursier Research
Actualités & Analyses
Analyses fondamentales, marchés dérivés et géopolitique — décryptés pour l’investisseur marocain.
106 articles · Mis à jour le 8 Juillet 2026
Matières premières · Géopolitique & pétrole · Détroit d’Ormuz sous tension · Brent >74 $ (~+3%) · Escalade Iran–États-Unis · Retrait du waiver pétrolier · Trêve fragilisée · Revers pour le Maroc importateur net · Lecture BVC
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Regain de tensions dans le détroit d’Ormuz : le pétrole rebondit sous l’effet d’une nouvelle escalade Iran–États-Unis — ce que ce revirement signifie pour le Maroc et la Bourse de Casablanca
Moins de 48 heures après être repassé sous 72 dollars, le baril fait volte-face. Une nouvelle escalade entre l’Iran et les États-Unis, centrée sur le stratégique détroit d’Ormuz (attaques de navires commerciaux dont un méthanier qatari, frappes américaines en représailles, riposte iranienne), a fait rebondir le pétrole d’environ 3% : le Brent repasse au-dessus de 74 dollars. Sur le plan économique, le Trésor américain a retiré la dérogation qui permettait à l’Iran de vendre son pétrole, et le niveau de menace maritime a été relevé à « sévère ». Le détroit d’Ormuz concentrant environ 20% du pétrole mondial, toute menace y provoque une réaction immédiate des cours — le rebond corrigeant l’excès d’optimisme récent. Pour le Maroc, importateur net, le facteur décrit hier comme une aubaine redevient un facteur de risque : le spectre de l’inflation importée ressurgit, même si le rebond reste, à ce stade, mesuré et loin des sommets de la crise. Côté Bourse de Casablanca, les secteurs énergivores (ciment, transport) sont les premiers exposés — la règle restant de ne pas surréagir à un mouvement de court terme.
Bourse de Casablanca · Introduction en Bourse · T2S Group Holding · Santé · Prix 223 DH · ~1,1 Md DH · Augmentation ~350 M + cession ~750 M · Flottant 22,6% · Capi ~4,86 Md · Souscription 13-17 juillet · Cotation 27 juillet
T2S Group Holding entre à la Bourse de Casablanca : une introduction de 1,1 milliard de dirhams à 223 dirhams l’action dans la santé — augmentation de capital, cession, calendrier et profil, tout ce qu’il faut savoir
La Bourse de Casablanca s’apprête à accueillir une nouvelle valeur. T2S Group Holding, acteur du secteur de la santé (distribution d’équipements et dispositifs médicaux, chirurgie mini-invasive), lance son introduction en Bourse : une offre à prix ferme à 223 dirhams par action, pour un montant global maximal de près de 1,1 milliard de dirhams (visa AMMC du 6 juillet 2026). L’opération combine deux volets de nature différente : une augmentation de capital (1 569 506 actions nouvelles, ~350 MDH d’argent frais pour l’entreprise) et une cession (3 363 228 actions existantes, ~750 MDH revenant aux actionnaires vendeurs) — une nuance clé, l’essentiel des fonds n’allant pas à la société. Le flottant ressort à 22,6% et la capitalisation à environ 4,86 milliards de dirhams. La souscription se tient du 13 au 17 juillet (Type II grand public sans minimum ; Type I institutionnels), pour une première cotation le 27 juillet (compartiment Principal F). Fondamentaux 2025 : chiffre d’affaires ~1,76 Md DH, résultat net ~211 MDH ; comparable coté : Vicenne. L’article détaille l’opération, le profil de la société et les points d’attention pour l’investisseur.
Bourse de Casablanca · Introduction en Bourse (IPO) · T2S Group Holding · Secteur de la santé · Opération de 1,1 milliard de dirhams · 223 dirhams l’action · Nouvelle cotation
T2S Group Holding lance son introduction en Bourse : 1,1 milliard de dirhams à 223 dirhams l’action — ce qu’il faut savoir sur la nouvelle IPO du secteur de la santé à la Bourse de Casablanca
La Bourse de Casablanca accueille une nouvelle introduction en Bourse. T2S Group Holding lance son opération, portant sur environ 1,1 milliard de dirhams, au prix de 223 dirhams l’action. Cette IPO vient étoffer le compartiment de la santé de la cote casablancaise, un secteur qui compte déjà plusieurs valeurs et suscite un intérêt croissant des investisseurs. Les introductions en Bourse demeurant des événements relativement rares sur la place, celle-ci constitue un rendez-vous à suivre de près. L’article détaille l’essentiel à connaître sur l’opération : le profil de la société, les paramètres de l’opération et les points d’attention pour qui envisage d’y participer.
Matières premières · Pétrole · Brent sous 72 $ · OPEP+ +188 000 b/j (août) · −25% sur un mois · Retour à l’avant-conflit · Aubaine pour le Maroc importateur net · Désinflation renforcée · Lecture BVC énergivores
Le Brent repasse sous 72 dollars : ce que le reflux du pétrole, accéléré par la hausse de production de l’OPEP+, signifie pour l’économie marocaine et la Bourse de Casablanca
Le prix du pétrole poursuit sa décrue. Ce lundi 6 juillet, le baril de Brent est repassé sous les 72 dollars (le WTI américain évoluant près de 68,5 dollars), en repli d’environ 25% sur un mois. Déclencheur immédiat : une nouvelle décision de l’OPEP+ d’augmenter sa production de 188 000 barils par jour en août — sa cinquième hausse mensuelle consécutive —, conjuguée à la reprise du trafic par le détroit d’Ormuz et à la détente diplomatique. Le baril efface l’essentiel de la prime de guerre accumulée depuis février (Brent moyen de 107 dollars en mai) et renoue avec ses niveaux d’avant-conflit. Pour un pays importateur net comme le Maroc, c’est une aubaine : allègement de la facture énergétique et de la balance commerciale, désinflation renforcée, coût des soutiens aux prix atténué et marge de manœuvre accrue pour Bank Al-Maghrib. Côté Bourse de Casablanca, un pétrole plus bas soulage les secteurs énergivores (ciment, transport, industrie) et soutient un environnement macro globalement porteur — la lecture restant plus nuancée pour la distribution de carburants. Prudence toutefois : le marché pétrolier demeure volatil.
Secteur bancaire · Transformation · Rapport BAM implantation 2025 · 180 agences fermées · Réseau 5 550 · CIH Bank à contre-courant · Bascule digitale · Rapport BCG : IA ~2% du CA · Changement de vitesse · Lecture BVC
La banque marocaine change de vitesse : 180 agences fermées en 2025 selon Bank Al-Maghrib, l’intelligence artificielle et la valorisation boursière au cœur d’une transformation que les investisseurs ne peuvent ignorer
Deux publications récentes dessinent le même mouvement de fond : le secteur bancaire marocain se transforme. Le rapport annuel de Bank Al-Maghrib sur l’implantation bancaire acte la fermeture de 180 agences en 2025 (pour 29 ouvertures), ramenant le réseau national à 5 550 agences. Le repli concerne surtout les grands groupes conventionnels — le groupe Banque Populaire (66 fermetures), Bank of Africa (43) et Attijariwafa Bank (27) — tandis que CIH Bank se distingue à contre-courant comme principal ouvreur d’agences. Loin d’un désengagement, cette contraction traduit une bascule vers le digital : la capillarité globale (points d’accès) est passée de 38 477 en 2021 à 47 914 fin 2024. En parallèle, le cabinet BCG appelle à un « changement de vitesse » autour de trois priorités : l’intelligence artificielle (près de 2% du chiffre d’affaires en 2026, contre 0,9% un an plus tôt), de nouveaux relais de croissance et les fusions-acquisitions. Pour les banques cotées — cœur de la cote casablancaise — l’enjeu est de taille : fondamentaux solides, mais défis identifiés (créances en souffrance, exposition africaine, concentration). Sources : rapports de Bank Al-Maghrib et de BCG.
Analyse · Valeurs minières cotées · Le test de l’exécution · Managem >+100% · Or ~4 000 $ · Métaux volatils en 2026 · Production, projets, coûts · Grille de lecture (sans recommandation)
Minières cotées : après l’envolée boursière, le test de l’exécution — pourquoi la prochaine étape se jouera sur la production, les projets et les coûts, et non plus seulement sur les prix des métaux
Les valeurs minières ont été les grandes gagnantes de la Bourse de Casablanca ces derniers mois. Mais après une hausse d’une telle ampleur, une question s’impose : le moteur qui a porté ces titres — l’envolée des prix des métaux — peut-il, à lui seul, prolonger le mouvement ? En 2025, l’or a progressé de plus de 70% et l’argent d’environ 130% ; mais en 2026, ces métaux sont devenus nettement plus volatils — l’or évolue autour de 4 000 dollars l’once après avoir touché un plus bas de plusieurs mois. La charge de la preuve se déplace alors du prix de la matière première vers l’exécution opérationnelle : c’est le « test de l’exécution ». Cet article propose une grille de lecture autour de quatre leviers — la production et les projets, les coûts et les marges, la discipline financière et le retour aux actionnaires, et la sensibilité au prix des métaux — et invite à distinguer l’effet prix de l’effet volume. Il ne rapporte aucune recommandation d’analyste, ne formule aucun conseil d’achat ou de vente et ne fixe aucun objectif de cours.
Bourse de Casablanca · Bilan semestriel S1 2026 · MASI ~−3,3% · 18 217 pts au 30 juin · Mines : meilleur secteur · Managem >+100% + split · SMI 150 DH · Ciment −5,3% (fin mai) · Correction après trois ans de hausse
Bilan de mi-année à la Bourse de Casablanca · le MASI referme un premier semestre 2026 en repli d’environ 3,3%, sauvé par les valeurs minières : après trois années de hausse, la cote entre en phase de correction — et le baromètre ciment confirme le tassement du BTP
Le premier semestre 2026 s’est achevé le 30 juin. À la Bourse de Casablanca, il restera comme celui d’une pause : après trois années pleines de hausse, l’indice MASI a reculé d’environ 3,3% sur les six premiers mois, terminant à 18 217,27 points. Une correction largement anticipée par la place — enclenchée avant même le regain de tensions géopolitiques de juin — et que les valeurs minières ont en grande partie amortie. Managem incarne ce semestre : plus de +100% depuis janvier, devenue première capitalisation de la cote, avec un exercice 2025 remarquable, un dividende de 55 DH payé dès le 1er juillet et un split par 10 acté ; sa filiale la Société Métallurgique d’Imiter a distribué 150 DH. Le semestre se clôt sur un rebond (+0,91% le 30 juin, porté par l’agroalimentaire, Cosumar +8,76%). La correction, ordonnée mais concentrée sur quelques grandes capitalisations, s’accompagne d’une profondeur de marché en repli. Côté économie réelle, le baromètre ciment (fin mai) confirme le tassement du BTP : livraisons cumulées à 5,73 Mt (−5,3%), repli tiré par la distribution et la préfabrication, résilience du béton prêt à l’emploi et de l’infrastructure.
Bourse de Casablanca · Résultats post-AGO · Fin juin 2026 · Pôle minier en vedette · Managem 55 DH + split ×10 · SMI 150 DH · CMT 11 résolutions · Aluminium du Maroc 110 DH · Maroc Leasing 14 DH · Paiements dès le 1er juillet
Résultats d’assemblées à la Bourse de Casablanca · le pôle minier en vedette : Managem confirme un dividende de 55 DH par action et acte son split par 10, la Société Métallurgique d’Imiter distribue 150 DH — Aluminium du Maroc (110 DH) et Maroc Leasing (14 DH) complètent la salve
Une nouvelle salve de communiqués post-assemblée générale vient de tomber à la Bourse de Casablanca, dominée par le compartiment minier. Au cœur de l’actualité : le groupe Managem (AG mixte du 25 juin) confirme un dividende de 55 DH par action mis en paiement le 1er juillet, affiche un résultat net part du groupe de l’ordre de 3,0 milliards de dirhams et rend définitif son split par 10 (nominal ramené de 100 à 10 DH, titres portés de 11 864 676 à 118 646 760, réalisation déléguée au PDG). Sa filiale, la Société Métallurgique d’Imiter, distribue 150 DH par action le même jour, tandis que la Compagnie Minière de Touissit a fait adopter onze résolutions (capital représenté 64,29%), la huitième étant reportée à une prochaine assemblée. Hors minier, Aluminium du Maroc versera 110 DH par action (23 juillet) et Maroc Leasing 14 DH (28 septembre). Deux versements miniers tombent dès le 1er juillet : la détention avant détachement est requise pour y avoir droit. Sources : communiqués officiels des émetteurs.
Conjoncture · Prix à la production · Haut-Commissariat au Plan · IPPIEM mai 2026 · Manufacturier −0,3% · Alimentaire −1,1% · Métallurgie +0,3% · Désinflation en amont · Effet prix · Lecture BVC
Indice des prix à la production · les prix sortie d’usine de l’industrie manufacturière reculent de 0,3% en mai 2026, tirés par l’alimentaire (−1,1%) : ce que cette désinflation des prix producteurs signale pour les marges industrielles cotées
Le Haut-Commissariat au Plan a publié son indice des prix à la production industrielle, énergétique et minière (IPPIEM) de mai 2026. Enseignement principal : les prix à la production des industries manufacturières (hors raffinage) ont reculé de 0,3% sur un mois, un mouvement entièrement tiré par la baisse des industries alimentaires (−1,1%), partiellement compensée par la métallurgie (+0,3%), les produits minéraux non métalliques (+0,2%) et l’habillement (+0,1%) ; l’extractif, l’électricité et l’eau sont restés stables. Au-delà du chiffre, l’article distingue l’IPPI (prix « en amont ») de l’IPC (prix « en aval ») et rappelle que l’indice des prix producteurs agit comme un indicateur avancé : sa baisse est un facteur potentiellement désinflationniste. Le signal converge avec la désinflation déjà visible à la consommation (IPC +1,2% sur un an en mai) et le reflux du pétrole. Lecture BVC : la baisse des prix producteurs alimentaires éclaire le recul du chiffre d’affaires des transformateurs cotés (Cosumar, Lesieur Cristal) — l’effet prix — tandis que l’effet net sur les marges dépend de l’écart entre prix de vente et coûts d’intrants.
Bourse de Casablanca · Clôture séance 29 juin 2026 · Séance contrastée · Volume exceptionnel sur la BCP (~212,7 M MAD) · Bancaires partagées · Managem +3,90% · SMI −2,50% · Vicenne −3,61% · CMGP Group −3,31%
Clôture BVC du 29 juin · séance contrastée dominée par un volume exceptionnel sur la BCP ; les grandes bancaires terminent partagées, Managem rebondit (+3,90%) et le compartiment minier reste disparate (SMI −2,50%)
La séance du lundi 29 juin 2026 s’est refermée sur une tonalité contrastée à la Bourse de Casablanca, sans direction d’ensemble nettement marquée. Le fait dominant n’est pas une variation de cours mais un volume exceptionnel concentré sur la BCP : à elle seule, la valeur a brassé de l’ordre de 212,7 M MAD, soit environ dix fois le deuxième volume de la cote (cours +1,15% à 260,00 MAD). Les grandes bancaires terminent partagées : CIH Bank (+1,14%) et Bank of Africa (+0,57%) accompagnent la BCP, tandis qu’Attijariwafa Bank (−0,63%) et surtout le Crédit du Maroc (−2,41%) refluent. Le compartiment minier est disparate : Managem rebondit (+3,90% à 12 800 MAD) et la Minière Touissit progresse légèrement (+0,90%), mais la Société Métallurgique d’Imiter recule (−2,50%). Parmi les valeurs liquides identifiées, les plus forts replis reviennent à Vicenne (−3,61%) et CMGP Group (−3,31%) ; Cosumar rebondit légèrement (+1,12%). À surveiller cette semaine : le détachement des dividendes Mutandis (10,50 DH) et CIH Bank (14 DH) le 1er juillet. Analyse limitée aux valeurs liquides clairement identifiées de la cote.
Bourse de Casablanca · Analyse sectorielle · Agroalimentaire · Croissance T1 2026 · Paradoxe macro/micro · VA agricole +14,8% · Cosumar −17,3% · Lesieur Cristal −13% · Mutandis dividende stable · Lecture investisseur
Le secteur agroalimentaire à la Bourse de Casablanca, au miroir de la croissance du premier trimestre 2026 : un paradoxe entre le boom agricole macroéconomique (+14,8% de valeur ajoutée) et des résultats trimestriels en repli pour les valeurs cotées (Cosumar −17,3%, Lesieur Cristal −13%)
Le Maroc a abordé 2026 sur un rythme de croissance vigoureux : selon le HCP, le PIB aurait progressé de +5% au premier trimestre, porté par une valeur ajoutée agricole de +14,8% (pluviométrie excédentaire de +86,6%) — l’institution citant même le rétablissement de l’agroalimentaire comme appui de l’industrie. Pourtant, les grandes valeurs agroalimentaires cotées affichent un premier trimestre en net repli : Cosumar (CA −17,3% à 2,2 Mds DH, endettement net passé de 206 à 986 MDH) et Lesieur Cristal (CA consolidé −13% à 1 447 MDH, trésorerie basculée à −139 MDH). Le paradoxe n’est qu’apparent : ce sont des transformateurs (intrants aux prix mondiaux, non la seule pluviométrie locale), il existe un décalage temporel entre la campagne et sa traduction comptable, et des effets prix (ajustements sur l’huile de table) pèsent sur le chiffre d’affaires en valeur ; la hausse d’endettement de Cosumar est même officiellement liée à une campagne agronomique plus importante. Mutandis, lui, confirme un dividende stable à 10,50 DH. Pour l’investisseur : distinguer les horizons (macro vs trimestriel) et suivre les coûts d’intrants et le besoin en fonds de roulement plutôt que la seule récolte.
Politique monétaire · Bank Al-Maghrib · Analyse de trajectoire · Taux directeur 2,25% · Pause prolongée jusqu’à fin 2026 · Inflation +1,2% · Brent ~73 $ · Reflux du pétrole · Lecture BVC
Taux directeur · pourquoi une pause monétaire prolongée se dessine jusqu’à fin 2026 : le reflux du pétrole et le ralentissement de l’inflation désamorcent le risque importé, les marchés se tournent vers l’inflation, le pétrole et le Trésor
Quatre jours après la décision de Bank Al-Maghrib de maintenir son taux directeur à 2,25%, deux signaux macro-économiques majeurs viennent conforter la lecture d’un statu quo durable. D’abord, l’inflation ralentit nettement : selon le HCP, l’indice des prix à la consommation progresse de +1,2% sur un an en mai (vs +1,7% en avril), avec une sous-jacente atone (−0,1% sur un an) et des carburants en repli de 3,6% sur le mois. Ensuite, le pétrole s’effondre : le Brent est retombé autour de 73 dollars (−21% sur le mois), son plus bas depuis fin février, à la faveur de la réouverture du détroit d’Ormuz. Ensemble, ces deux signaux désamorcent le principal risque que la banque centrale disait surveiller — l’inflation importée par l’énergie — et renforcent le scénario d’une pause prolongée, potentiellement jusqu’à fin 2026 (sous réserve que la banque centrale reste dépendante des données). L’attention se déplace dès lors vers trois variables : l’inflation, le pétrole et le Trésor. Lecture BVC : cadre porteur pour les bancaires (crédit +6,8%), soulagement pour les énergivores, environnement obligataire détendu — la principale vigilance étant désormais géopolitique.
Bourse de Casablanca · Dividendes 2025 · Saison des AGO de juin 2026 · 5 distributions annoncées · Attijariwafa Bank 22 DH · CTM 26 DH · Akdital 14 DH · Microdata 40 DH · Mutandis 10,50 DH · Calendrier détachement & paiement
Vague de dividendes à la Bourse de Casablanca · cinq sociétés annoncent leurs distributions au titre de 2025 après leurs assemblées de juin : Attijariwafa Bank (22 DH), CTM (26 DH), Akdital (14 DH), Microdata (40 DH) et Mutandis (10,50 DH)
La saison des assemblées générales de juin 2026 a livré son lot de décisions de distribution à la Bourse de Casablanca. Sur la base des communiqués officiels post-AGO, cinq sociétés cotées annoncent un dividende au titre de l’exercice 2025, échelonné de juillet à septembre. Le calendrier, ordonné par date de paiement : Mutandis 10,50 DH (détachement le 1er juillet, crédit le 10 juillet), Microdata 40 DH brut (28 juillet), Akdital 14 DH (1er septembre, via CFG Bank), CTM 26 DH (28 septembre, via Bank of Africa) et Attijariwafa Bank 22 DH (calendrier à confirmer). À l’inverse, trois sociétés ne distribuent pas : m2m group (résultat reporté à nouveau), Med Paper et BMCI (aucune distribution mentionnée dans leurs communiqués). L’article rappelle la mécanique essentielle pour l’investisseur : pour percevoir un dividende, il faut détenir l’action avant le détachement ; le cours est ensuite ajusté à la baisse du montant versé. Montants exprimés en brut, soumis à la fiscalité applicable.
Innovation financière · Produit structuré · Première bancaire au Maroc · Saham Bank × Bitcoin · Certificat de dépôt indexé sur l’ETF IBIT de BlackRock · Capital protégé 90% · 3 ans · Cadre réglementaire crypto
Première au Maroc · Saham Bank lance un certificat de dépôt structuré indexé sur la performance du Bitcoin (via l’ETF IBIT de BlackRock) : capital protégé à 90% sur 3 ans, ticket de 300 000 DH
L’innovation financière franchit une nouvelle étape au Maroc. Saham Bank (anciennement Société Générale Marocaine de Banques) a lancé un certificat de dépôt structuré indexé sur la performance du Bitcoin — présenté comme une première sur le marché bancaire national. La clé du montage : le produit ne permet ni d’acheter ni de détenir directement de Bitcoin. Il s’adosse à l’ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock (coté au Nasdaq, ~60 Mds$ d’actifs), est libellé en dirhams, court sur 3 ans, exige un ticket de 300 000 DH et offre une protection de 90% du capital à l’échéance. Trois scénarios de rémunération : hausse ≤ 60% (90% du capital + 100% de la performance), hausse > 60% (90% + coupon fixe de 38%), baisse (90% du capital seul). Le montage contourne le vide juridique des cryptomonnaies au Maroc (interdiction de 2017, avant-projet de loi en consultation) via un instrument bancaire entièrement régulé. Vigilances : 10% du capital exposé, risque de change (sous-jacent en dollars), risque de crédit émetteur, volatilité extrême du Bitcoin. Saham Bank n’étant pas cotée à la BVC, l’opération ne concerne aucune valeur de la cote, mais illustre la sophistication croissante de la place financière marocaine.
Politique monétaire · Bank Al-Maghrib · Conseil du 23 juin 2026 · Statu quo du taux directeur à 2,25% · 2e session trimestrielle · Inflation 2026 : 1,5% · Croissance : +5,2% · Dossier Revolut · Lecture BVC
Conseil de Bank Al-Maghrib du 23 juin · Statu quo du taux directeur à 2,25% : la banque centrale arbitre entre choc énergétique importé et croissance solide (inflation 2026 relevée à 1,5%, PIB +5,2%) — et le Wali précise les coulisses du dossier Revolut
Réuni à Rabat ce mardi 23 juin 2026 pour sa deuxième session trimestrielle, le Conseil de Bank Al-Maghrib a maintenu son taux directeur inchangé à 2,25% — un statu quo anticipé à ~93% par la place. La décision arbitre entre des tensions inflationnistes importées (carburants +27,6% en mai, sur fond de guerre au Moyen-Orient) et la consolidation d’une croissance solide. Les projections sont actualisées : inflation moyenne relevée à 1,5% en 2026 puis 2,1% en 2027 (sous-jacente très contenue à 0,2% en 2026), croissance en accélération à +5,2% en 2026 avant un ralentissement à +3,1% en 2027, et crédit bancaire en hausse de +6,8%. La conférence de presse du Wali Abdellatif Jouahri a par ailleurs recadré le dossier Revolut : aucune demande d’agrément n’a été déposée par la néobanque britannique, trois chantiers réglementaires prioritaires (dossier européen, évaluation FMI-Banque mondiale, évaluation anti-blanchiment) mobilisant la banque centrale ; le segment visé est jugé déjà couvert par les acteurs locaux, à l’image de la néobanque Simple d’Attijariwafa Bank. Lecture BVC : un taux bas et stable conjugué à un crédit qui accélère compose un cadre plutôt porteur pour les bancaires cotées et lisible pour le marché actions.
Marchés Mondiaux · Lecture cross-marchés du 23 juin 2026 · Décrochage mondial de la tech · KOSPI −8,1% (coupe-circuit) · Nikkei −3% · Correction du « trade IA » · Fed Warsh · Négociations US-Iran de Suisse · Lecture BVC : 4 canaux
Décrochage mondial de la tech le 23 juin · L’Asie dévisse (KOSPI −8,1% et coupe-circuit, Nikkei −3%) dans le sillage du repli des géants de l’IA à Wall Street, tandis que les négociations US-Iran de Suisse cherchent à transformer l’essai
Vingt-quatre heures après avoir inscrit de nouveaux records, les marchés asiatiques ont violemment décroché ce mardi 23 juin 2026. La Bourse de Séoul a chuté d’environ 8%, déclenchant un coupe-circuit (le 4e de l’année), dans le sillage d’un repli marqué des géants technologiques à Wall Street la veille — SpaceX (cotée depuis peu) abandonnant ~16% et Alphabet ~5%, sa pire séance en plus d’un an sur fond de doutes autour de son IA. Le mouvement est une correction du « trade IA » après des mois de hausse, amplifiée par une Fed plus restrictive (première réunion Warsh, 17 juin) et par la forte concentration des indices : à Séoul, les deux géants de la mémoire ont cédé jusqu’à ~10%, à Tokyo SoftBank ~−9,5% et Kioxia ~−13%. En parallèle, la diplomatie poursuit son chemin : le premier round des négociations de Suisse s’est achevé sur une feuille de route de 60 jours, mais le président iranien rappelle que tout dépendra du respect concret des engagements. Lecture BVC : exposition directe quasi nulle à la tech mondiale ; impact indirect via 4 canaux, dont le plus tangible — le reflux du pétrole — est plutôt favorable au Maroc importateur d’énergie.
Bourse de Casablanca · Clôture séance 22 juin 2026 · Rebond du pôle minier des métaux précieux · Minière Touissit +6,20% · SMI +4,58% · Managem +1,67% · Cosumar anime les volumes (jour d’AGO) · Bancaires partagées
Clôture BVC du 22 juin · Le pôle minier des métaux précieux rebondit (Minière Touissit +6,20%, SMI +4,58%, Managem +1,67%), Cosumar concentre les volumes au jour de son Assemblée Générale Ordinaire et les grandes bancaires terminent partagées
La séance du lundi 22 juin 2026 s’est refermée sur une tonalité de stabilisation à la Bourse de Casablanca, dominée par un net rebond du compartiment minier des métaux précieux qui efface une partie de la lourde correction du 18 juin. Minière Touissit a signé la plus forte hausse identifiée de la cote (+6,20% à 4 949 MAD), suivie de la Société Métallurgique d’Imiter (+4,58% à 6 799 MAD) et de Managem (+1,67% à 14 590 MAD), sur des volumes substantiels — la symétrie est frappante sur Minière Touissit, qui reprend presque exactement ce qu’elle avait cédé le 18 juin. L’animation a été largement captée par Cosumar (~37,6 M MAD, premier volume de la cote) au jour même de son Assemblée Générale Ordinaire accompagnée de son programme de rachat d’actions, pour un cours quasi inchangé (+0,32%). Les grandes bancaires terminent partagées : Bank of Africa (+2,08%) et BCP (+0,82%) en hausse, tandis qu’Attijariwafa Bank (−0,29%, sur fort volume), BMCI (−0,97%) et Maroc Telecom (−0,77%) refluent légèrement. À la baisse, Sothema signe le plus fort repli identifié (−2,90%), devant CMGP Group et S2M. Calendrier à surveiller : AGE Managem le 25 juin, souscription Crédit du Maroc à partir du 26 juin, détachements Mutandis et CIH Bank le 1er juillet. Analyse limitée aux valeurs liquides clairement identifiées de la cote.
Marchés Mondiaux · Géopolitique · Guerre US-Iran · Point d’étape du 22 juin 2026 · Négociations de Suisse · Médiation Qatar & Pakistan · Mémorandum du 17 juin · Détroit d’Ormuz · Pétrole & engrais · Lecture cross-marchés BVC
Guerre US-Iran · les négociations de Suisse affichent des « progrès encourageants » mais la paix reste fragile : bilan humain, mémorandum du 17 juin et lecture cross-marchés pour l’investisseur marocain
Le conflit le plus structurant pour les marchés mondiaux depuis l’Ukraine 2022 entre dans une nouvelle phase. Une séquence diplomatique intense se joue cette semaine en Suisse, où se tiennent des pourparlers de haut niveau entre Washington et Téhéran sous la médiation du Pakistan et du Qatar. Les médiateurs évoquent des « progrès encourageants » et la création d’un Comité de haut niveau, avec un objectif d’accord final dans la fenêtre de 60 jours ouverte par le mémorandum du 17 juin. Un cadre, pas un traité : Ormuz sans péage, levée du blocus naval, volet nucléaire (~440 kg d’uranium, retour AIEA), fonds de reconstruction ~300 Mds$ financé par le Golfe ; le Liban demeure le talon d’Achille. Bilan humain lourd : de l’ordre de 7 000 à 9 700 morts tous fronts et ~47 000 blessés (fourchettes selon les sources). Le détroit d’Ormuz reste le véritable canal de transmission : ~20% du commerce mondial de brut, Brent autour de 82 $ après un pic >100 $, réouverture partielle (assurances, déminage) avec une normalisation estimée à 3-4 mois. Angle phosphates : la tension sur les engrais azotés du Golfe renforce la position relative de l’offre phosphatée marocaine. Lecture BVC : 4 canaux (pétrole/inflation, aversion au risque, or-mines, taux-dollar-dirham).
Bourse de Casablanca · Clôture séance 18 juin 2026 · Séance largement baissière · Nouvelle rechute du pôle minier · SMI quasi réservée à −9,99% · Minière Touissit −6,19% · Managem −6,05% · Bancaires & Maroc Telecom en repli
Clôture BVC du 18 juin · Séance largement baissière : le pôle minier replonge (SMI quasi réservée à −9,99%, Minière Touissit −6,19%, Managem −6,05%), les bancaires et Maroc Telecom accompagnent le repli
La séance du jeudi 18 juin 2026 s’est refermée sur une tonalité nettement baissière à la Bourse de Casablanca. Le mouvement a été mené par une nouvelle rechute du compartiment minier des métaux précieux : la Société Métallurgique d’Imiter a terminé quasi réservée à la baisse (−9,99% à 6 976 MAD), suivie de Minière Touissit (−6,19% à 4 785 MAD) et de Managem (−6,05% à 13 905 MAD), à une semaine de son AGE du 25 juin. Cette correction prolonge l’épisode de forte volatilité minière des 11-12 juin. Les grandes capitalisations financières ont accompagné le repli : Attijariwafa Bank −2,53% (sur l’un des plus gros volumes), Bank of Africa −1,98%, Maroc Telecom −1,87%, tandis que BCP et Crédit du Maroc terminaient inchangés. Holcim Maroc a concentré le volume le plus élevé de la séance (~35,8 M MAD) tout en cédant −2,06%. À contre-courant : Promopharm (+3,78%), Lesieur Cristal (+2,67%), Delta Holding (+2,43%) et Vicenne (+1,51%), souvent sur des volumes réduits. Analyse limitée aux valeurs liquides clairement identifiées de la cote.
Marchés Mondiaux · Thématique énergétique · Nucléaire & uranium · Demande IA & centres de données · Valeurs cotées (Cameco, Constellation, Oklo, NuScale) · Recyclage du combustible · Pari souverain marocain Uranext / OCP
L’investissement nucléaire en 2026 : uranium, petits réacteurs, recyclage du combustible — et le pari souverain du Maroc sur le yellowcake
Portée par l’explosion de la demande électrique des centres de données et de l’intelligence artificielle, l’énergie nucléaire est redevenue l’une des grandes thématiques d’investissement de la décennie. Tour d’horizon complet en huit volets. Les moteurs de fond : accords Microsoft/Three Mile Island, Meta/Oklo+TerraPower, Google/Kairos ; retours au nucléaire de la Suède, du Japon et de la Chine ; engagement de 20+ pays à tripler la capacité mondiale d’ici 2050. Le marché physique : uranium spot ~85 $/lb après un pic au-dessus de 100 $/lb. Cartographie factuelle des valeurs cotées (sans recommandation) : Cameco, Constellation, BWX, Oklo, Denison, NuScale, NANO Nuclear + ETF URA, NLR, NUKZ. Deux ruptures sous-estimées : le recyclage du combustible usé (96% de la masse reste valorisable, pyroprocessing d’Argonne) et la tokenisation du commerce de l’uranium sur blockchain. L’angle marocain : les ~6,9 Mt d’uranium contenues dans les phosphates du Royaume (~3× les réserves australiennes), le projet Uranext (OCP / UM6P) de production de yellowcake par procédé CIX à Moulay Abdellah, et la double dimension souveraineté énergétique + dessalement. Encadré Lecture BVC et chapitre risques (délais, valorisations spéculatives, cyclicité).
Marchés Mondiaux · Politique monétaire · Fédéral Reserve · FOMC 17 juin 2026 · Première décision Warsh · Status quo 3,50-3,75% · Vote unanime 12-0 · Dot plot fin 2026 à 3,8% (vs 3,4% mars)
FOMC du 17 juin · Status quo à 3,50-3,75%, vote unanime 12-0, dot plot fin 2026 à 3,8% — première décision Warsh
La Fédéral Reserve a livré ce mercredi 17 juin 2026 son verdict, première décision de politique monétaire de Kevin Warsh en qualité de président de la banque centrale. Trois signaux structurent la lecture : (1) status quo sur le taux directeur maintenu à 3,50-3,75%, (2) vote unanime 12-0 du comité (vs deux dissensions en avril sous Powell), (3) dot plot médian remonté à 3,8% pour fin 2026 contre 3,4% en mars (+40 pb), signal franchement hawkish qui efface mécaniquement la baisse anticipée dans le scénario précédent. La rhétorique du communiqué est radicalement raccourcie, presque martiale : Warsh signe une rupture stylistique nette avec la prose Powell, en mobilisant un langage plus direct, mention explicite du dual mandate de la Fed et formule conclusive lapidaire : « The Committee will deliver price stability ». Implications cross-marchés : pression haussière sur les Treasury yields, appréciation du dollar, pression sur l’or, pression structurelle sur les marchés émergents/frontier. Pour la BVC marocaine : exposition via 4 canaux indirects (flux portefeuille globaux, coût financement international, panier euro-dollar, synchronisation places EU). Calendrier dense imminent : AGO Cosumar 22 juin, AGE Managem 25 juin, souscription CDM 26 juin-16 juillet.
Marchés Mondiaux · Politique monétaire · Banque du Japon (BoJ) · Décision 16 juin 2026 · Taux directeur 1,00% · Plus haut depuis 30 ans · 5e hausse depuis mars 2024
BoJ · tour de vis historique du taux directeur à 1%, plus haut depuis plus de 30 ans — décryptage et leçons des précédents pour les marchés mondiaux et la BVC marocaine
La Banque du Japon (BoJ) a annoncé ce mardi 16 juin 2026 un tour de vis monétaire historique en portant son taux directeur à court terme à environ 1,00% (vs ~0,75% précédemment), niveau le plus élevé depuis plus de trente ans. C’est la 5e hausse du cycle initié en mars 2024 avec la sortie historique des taux négatifs. En parallèle, la RBA opte pour le statu quo à 4,35%. Trois précédents historiques majeurs structurent l’analyse : la bulle nippone de 1989-1990 (hausses brutales +350 pb en 15 mois → Lost Decade et Nikkei -80%) ; le krach éclair du 5 août 2024 (Nikkei -12,4% en une journée, ~790 Mds $ effacés, S&P 500 -3%, VIX au-dessus de 60, Bitcoin -12% en 48h) ; le « controlled deleveraging » de décembre 2025. Quatre canaux d’impact BVC indirects : flux de portefeuille globaux, synchronisation avec places européennes, coût de financement international des banques, devises via le panier MAD euro-dollar. Calendrier dense cette semaine : BoJ + RBA aujourd’hui, FOMC demain (Warsh), BoE jeudi.
Bourse de Casablanca · Cross-actualité capitalistique · Communiqués officiels 15 juin 2026 · CDM visa AMMC VI/EM/018/2026 · Mutandis dividende stable
Cross capitalistique BVC · Crédit du Maroc lance son augmentation de capital de 699 MDH et Mutandis confirme un dividende 2026 stable à 10,50 DH par action
Double communiqué officiel diffusé hier lundi 15 juin 2026. Crédit du Maroc (CDM) obtient le visa AMMC VI/EM/018/2026 sur le prospectus de son augmentation de capital de 699 MDH : 745 285 actions nouvelles à 938 DH, parité 5 nouvelles pour 73 DPS, période de souscription du 26 juin au 16 juillet 2026, décote effective ~5,74% sur le prix théorique post-opération. Contexte : préparation au rapprochement opérationnel avec BMCI sous le pilotage Holmarcom Finance Company (closing Q4 2026, rapprochement 2027-2028). Mutandis confirme un dividende 2026 stable à 10,50 DH par action, identique à 2025, détachement le 1er juillet, crédit en compte le 10 juillet. Calendrier des 3 prochaines semaines : AGE Managem 25 juin, ouverture souscription CDM 26 juin, détachement Mutandis 1er juillet, crédit en compte Mutandis 10 juillet, clôture souscription CDM 16 juillet, AGO Cosumar 22 juin.
Bourse de Casablanca · Ouverture séance 15 juin 2026 · Confirmation reprise structurelle · CMT 2e jour consécutif à +10% · Cross-marchés · Accord Iran-USA
Ouverture BVC du 15 juin · Le rebond technique confirme la reprise structurelle : CMT réservée à +10% pour le 2e jour consécutif, Managem +9,20%, IBC réservée à +10%, SMI +7,53% — les bourses européennes en hausse à l’ouverture sur fond d’accord Iran-USA annoncé ce week-end
Confirmation tactique de l’hypothèse « reprise structurelle » formulée dans la note MBR du 12 juin. Minière Touissit (CMT) réservée à +9,98% pour le 2e jour consécutif à 5 005 DH (signature statistiquement rare). Managem (MNG) bondit de +9,20% à 14 890 DH (vs +2,36% seulement le 12 juin), IBC réservée à +9,97% à 67,74 DH, SMI +7,53% à 6 998 DH. Bilan 3 séances : MNG +11,8% net, CMT +9,5%, JET +11,1%, SMI +7,5%. Bascules multiples en Buy. Catalyseur calendaire : AGE Managem split par 10 du 25 juin.
Bourse de Casablanca · Clôture séance 12 juin 2026 · Rebond technique du lendemain · CMT réservée à +10% · F&G 47,7 sortie zone Peur
Clôture BVC du 12 juin · Rebond technique massif après l’effondrement minier du 11 juin : Minière Touissit réservée à +10%, SMI +7,53%, Sothema +8,57%, Delta Holding +8,98%, F&G remonte à 47,7 (zone Neutre)
Rebond technique massif. Minière Touissit (CMT) réservée à la hausse à +9,98% à 4 551 DH (symétrie inverse parfaite vs réservation -10% hier). Top hausses : CMT +9,98%, Delta Holding +8,98%, Sothema +8,57% (bascule en Buy), SMI +7,53%, Addoha +6,63%. Bilan 2 séances : CMT ~-1% net, SMI ~-3,2%, JET ~-5,1%, MNG Managem ~-7,9% net. Fear & Greed Index 47,7 (vs 43,8 hier), sortie de la zone Peur, entrée en zone Neutre.
Bourse de Casablanca · Clôture séance 11 juin 2026 · Effondrement minier · 4 valeurs réservées à -10% · F&G 43,8 zone Peur · Risk-off importé Wall Street
Clôture BVC du 11 juin · Effondrement minier : Managem, SMI, Minière Touissit et Jet Contractors réservés à -10%, MASI sous forte pression, Fear & Greed Index à 43,8 (zone Peur)
Clôture lourdement baissière. 4 valeurs réservées à la limite quotidienne de baisse de -10% : Managem (13 321 DH), SMI (6 508 DH), Minière Touissit (4 138 DH), Jet Contractors (1 980 DH). 5e plus forte baisse : Delta Holding -6,82% à 53,11 DH. 50+ valeurs en notation Strong Sell sur 74 cotées. Trois canaux explicatifs : (1) prise de bénéfice minière post-Managem +98% YTD, (2) risk-off importé de Wall Street (S&P 500 -1,62% le 10 juin), (3) repli technique du prix de l’or après pic à 4 340 $.
Marchés Mondiaux · Cross-marchés · CPI US mai 2026 +4,2% · Iran-USA escalade · Ve Flotte Bahreïn · S&P 500 -1,62% · -3,3 trillions depuis 2 juin
Triple choc cross-marchés : CPI US à 4,2% (plus haut depuis avril 2023), l’Iran riposte sur la Ve Flotte américaine à Bahreïn après de nouvelles frappes US, S&P 500 -1,62%
Lecture cross-marchés du 10 juin 2026 publiée le 11 juin. CPI US +4,2% YoY (plus haut depuis avril 2023, énergie 60% de la hausse). Frappes US sur Jask/Sirik/Qeshm + riposte IRGC sur la Ve Flotte américaine à Bahreïn, base Ali Al Salem au Kuwait et base d’Azraq en Jordanie. S&P 500 -1,62% à 7 266,99 pts (-3,3 trillions cumulés depuis pic du 2 juin), Nasdaq -1,98%, Dow -1,87%. Brent +1,8% à 93,10 $. 4 canaux d’impact BVC.
Bourse de Casablanca · Technologies · Involys (INV) · Profit warning S1 2026 · Communiqué 10 juin 2026 · Mohamed EL GARTI PDG · Convention État gabonais · Capi ~55 M DH
Involys · profit warning officiel sur les résultats prévisionnels du premier semestre 2026 : l’éditeur logiciel BVC anticipe un recul de son chiffre d’affaires et de son résultat net par rapport au S1 2025 en raison du non-renouvellement de la convention d’assistance attendue avec l’État gabonais au titre de l’exercice 2026
Communiqué officiel Involys signé Mohamed EL GARTI, PDG depuis le 18 mars 2025. Cause unique : non-renouvellement de la convention d’assistance avec l’État gabonais 2026. Base S1 2025 : CA 22 M DH (+8% YoY), RN 2,8 M DH (×4). Précédent S1 2023 : CA -30%. Profil micro-cap, capi ~55 M DH, non couvert sell-side.
Bourse de Casablanca · Banques · BCP · Contentieux Belgique · Transaction 174,5 M€ ≈ 1,86 Md DH · Tribunal Bruxelles 9 juin 2026
BCP · le Tribunal de première instance francophone de Bruxelles homologue ce 9 juin 2026 une transaction pénale conclue avec le parquet fédéral belge pour un montant de 174 489 094,44 € (~1,86 milliard de dirhams), mettant fin définitivement à toutes les poursuites engagées contre la Banque Centrale Populaire, sa filiale française la Banque Chaabi du Maroc et trois dirigeants
Communiqué officiel BCP 9 juin 2026. Transaction homologuée par le Tribunal de première instance francophone de Bruxelles. Montant : 174 489 094,44 € (~1,86 Md DH au cours EUR/MAD ~10,65). Enquête 2018 par parquet fédéral belge. Période 2003-2022 (~20 ans). 3 dirigeants couverts. Pas de reconnaissance de responsabilité pénale (article 216bis CIC belge). Mise en perspective : 41,3% du RNPG 2025, 3,2% capi BVC.
Bourse de Casablanca · S2M · Gouvernance · Communiqué 9 juin 2026 · Directoire 3 → 5 membres · AGM 4 juin 2026
S2M · le Conseil de surveillance nomme Mohamed Amarti-Riffi en qualité de Président du Directoire et acte la sortie ordonnée de Rachid Abou El Bal vers le Conseil de surveillance suite à l’AGM du 4 juin 2026, élargit le Directoire de 3 à 5 membres avec deux nouvelles fonctions stratégiques
Communiqué officiel S2M du 9 juin 2026. Mohamed Amarti-Riffi, ingénieur EMI (1995-1997), ex-Executive VP S2M et ex-Card Payment Department Head chez BNP Paribas, devient Président du Directoire. Rachid Abou El Bal rejoint le Conseil de surveillance. Directoire élargi de 3 à 5 membres. Amina Figuigui nommée administratrice indépendante.
Cross-marchés · T1 2026 BVC × CIMAR × Europe · AGR +7,3% à 87,7 Mds DH · CMA -8% à 913 MDH · CAC 40 -0,7% · MASI 18 629
9 juin 2026 · Lecture cross-marchés du T1 2026 BVC à l’issue de la séance du lundi 8 juin : Attijari Global Research confirme une croissance agrégée de +7,3% des revenus des sociétés cotées portée par les mines, Ciments du Maroc décroche au T1 (-8% à 913 MDH)
Trois lectures convergentes pour l’investisseur BVC. Note AGR T1 2026 : CA agrégé 87,7 Mds DH (+7,3% YoY), hors mines +2,9%. PNB banques agrégé 24,1 Mds DH (-4,1%). Ciments du Maroc T1 : CA 913 MDH (-8%), endettement 37 → 2 369 MDH. Europe lundi 8 juin : CAC 40 -0,7% à 8 162 pts. BVC 8 juin : MASI 18 629 (+0,59%), capi 1 083 Mds DH.
Marchés Mondiaux · Géopolitique · 100e jour : 7 juin · Brent ~93 $ · Or $4 340 · MASI YTD -1,74% · 4 canaux BVC
8 juin 2026 · la guerre US-Iran entre dans son 101e jour : CENTCOM abat de nouveau deux drones iraniens dans le détroit d’Ormuz les 6 et 7 juin, deux soldats israéliens tués au sud Liban, les tensions Trump-Netanyahou s’aggravent — lecture cross-marchés pour l’investisseur BVC marocain
Le conflit le plus structurant pour les marchés depuis l’Ukraine 2022 a atteint son 100e jour le 7 juin 2026. Quatre signaux les 6-8 juin : CENTCOM abat 4 drones le 5 juin + 2 le 6 + 2 le 7 ; deux soldats IDF tués ; appel Trump-Netanyahou « l’un des pires » (Axios) ; médiation pakistanaise Mohsin Naqvi à Téhéran. Quatre canaux BVC : pétrole ($93 Brent), risk-off (MASI YTD -1,74%), or-mines ($4 340), taux US/USD-MAD. 12 valeurs concernées.
Bourse de Casablanca · Cosumar CSR · Visa AMMC 5 juin 2026 · VI/EM/014/2026 · 434 782 actions max (0,46%) · AGO 22 juin 2026
Cosumar · visa AMMC du 5 juin 2026 sur la notice d’information relative au programme de rachat d’actions (réf. VI/EM/014/2026) : nombre maximum d’actions à détenir porté à 434 782 titres (0,46% du capital), prix maximum d’achat fixé à 276 DH et prix minimum de vente à 150 DH
Annonce officielle AMMC. Visa technique préalable à l’AGO. Programme 18 mois conforme loi 17-95. Bornes 150-276 DH face au cours ~182 DH (asymétrie : +51,6% à la hausse vs -17,6% à la baisse), enveloppe ~120 M DH. Contexte T1 2026 : CA -17,3%, endettement net 206 → 986 MDH en 3 mois. 3 atouts + 3 vigilances.
Bourse de Casablanca · Tourisme · Mai 2026 : 1,7 M (+13%) · Cumul 5 mois : 7,7 M (+7%) · Vision 2030 : 26 M
Tourisme au Maroc · 1,7 million d’arrivées en mai 2026 (+13% YoY) portant le cumul à fin mai à 7,7 millions de touristes (+7% YoY) selon le communiqué du Ministère du Tourisme du 5 juin 2026 : décryptage de la trajectoire vers les 26 millions visés en 2030
Communiqué officiel Ministère du Tourisme 5 juin 2026. Mai 2026 : 1,7 M (+13%). Cumul 5 mois : 7,7 M (+7%). Trajectoire 2030 : CAGR requis ~5,6%. Performance 2025 : 19,8 M (+14%), recettes 124 Mds DH (+19%). Valeurs BVC : Risma directe ; CIH, Marsa, IAM, Akdital, Aradei, TGCC, SGTM, HPS, Holcim, CMA indirectes.
Marchés Mondiaux · IA · IPO · S-1 confidentiel 1er juin 2026 · Série H 65 Mds $ · Valo 965 Mds $ · ARR ~47 Mds $
Anthropic dépose un projet de déclaration d’enregistrement Form S-1 confidentiel auprès de la SEC le 1er juin 2026 en vue d’une éventuelle introduction en bourse : la société d’IA vient de boucler une Série H de 65 milliards de dollars à une valorisation post-money de 965 milliards de dollars
Annonce officielle confirmée par Anthropic communiqué et tweet @AnthropicAI du 1er juin 2026. Dépôt confidentiel Rule 135. Série H 65 Mds $ Altimeter/Dragoneer/Greenoaks/Sequoia, valo 965 Mds $. ARR ~47 Mds $. Au-dessus d’OpenAI (~852 Mds). Calendrier indicatif Q4 2026. Aucune exposition directe BVC. MBR n’est pas affilié à Anthropic.
Bourse de Casablanca · BTP-Construction · TGCC T1 +12,5% · Carnet 26,9 Mds · Ciment -5,3% YTD · SAFETTRAS 51%
BVC × BTP-construction au Maroc · quatre lectures convergentes à fin mai-début juin 2026 : TGCC affiche un produit d’exploitation +12,5% à 2 076,3 M MAD au T1 et un carnet record à 26,9 Mds MAD à fin mars 2026, livraisons de ciment en recul de -5,3% à fin mai
Lecture cross-thématique des quatre signaux. Signal n°1 : TGCC T1 +12,5%, carnet 26,9 Mds. Signal n°2 : ciment APC fin mai 5,73 Mt (-5,29% YTD), mai (-20,63%). Signal n°3 : TGCC signe 51% SAFETTRAS. Signal n°4 : HCP T2 hausse Bâtiments. Implications BVC : TGCC, SGTM, Jet, CMA, Holcim, Sonasid, Addoha, Alliances.
Bourse de Casablanca · Recherche sell-side · BKGR juin 2026 · 22 Achat / 9 Accumuler / 5 Conserver / 1 Vendre
Bourse de Casablanca · les nouvelles convictions BKGR de juin 2026 : 37 valeurs suivies (88,5% de la capitalisation BVC) sur la base des cours arrêtés au 25 mai 2026, distribution des recommandations en quatre catégories avec 22 valeurs à l’achat (59,5%), 9 à accumuler (24,3%), 5 à conserver et 1 à vendre
Synthèse BKGR (BMCE Capital Global Research) juin 2026. Univers 37 valeurs ~88,5% capi BVC. Distribution 22 Achat / 9 Accumuler / 5 Conserver / 1 Vendre. 11 passages à l’achat. Solde net +8. Quatre mises en garde structurelles. MBR n’est pas affilié à BKGR ni à Bank of Africa CIB.
Marchés Mondiaux · Cross-marchés · USA · Iran · Taiwan · Crypto
4 juin 2026 · Quatre signaux de fragilité convergents : la guerre US-Iran entre dans son 4e mois et fait casser la série de 9 hausses consécutives du S&P 500, le rally semi-conducteurs marque une pause sur deux déceptions, Strategy de Michael Saylor vend du Bitcoin pour la première fois depuis décembre 2022, tandis que TSMC tient son AGM
Lecture cross-marchés séquence 2-4 juin 2026. n°1 : guerre US-Iran 4e mois, S&P 500 snape 9 séances de hausse, WTI > 102$. n°2 : rally semi pause — Broadcom plonge, CrowdStrike -10%. n°3 : TSMC AGM 3 juin sous C.C. Wei. n°4 : Strategy vend 32 BTC pour ~2,5 M$, BTC corrige à ~64-70 000$. Implications BVC : 4 canaux, MASI YTD -2,53%.
Bourse de Casablanca · CIH · Gouvernance · 13/13 résolutions approuvées · Dividende 14 DH
CIH Bank · AGO du 22 mai 2026 : l’Assemblée Générale Ordinaire approuve l’ensemble des 13 résolutions à l’unanimité (25 185 957 actions représentant 70,74% du capital), dividende fixé à 14 dirhams par action avec mise en paiement à partir du 1er juillet 2026
AGO tenue le 22 mai 2026 à 15h en présentiel, présidence Lotfi Sekkat. CIH Bank S.A. (code CIH, capital 3 560 562 400 DH, rating Fitch BB stable). 13 résolutions approuvées à 100%. Dividende 14 DH/action. Augmentation de capital DPS 1 470 786 078 DH. 2025 : PNB consolidé 5 422,5 MDH (+14,4%).
Bourse de Casablanca · SNA · Distribution équipements · Cyclicité Engins · 73 ans
SNA · Stokvis Nord Afrique · T1 2026 : chiffre d’affaires net en repli de -27% à 30 M DH reflétant le caractère intrinsèquement non linéaire de l’activité de la filiale Stokvis Engins, endettement financier en baisse significative de -20% à 167 M DH (-42 M DH en 12 mois)
Communiqué financier officiel. Stokvis Nord Afrique (SNA, capi ~144 M MAD, fondé 1953, siège Bouskoura, PDG Mehdi Alj, flottant 17,40%). CA T1 30 M DH (-27%). Endettement 167 M DH (-20%). Aucun investissement significatif. Carnet de commandes solide.
Bourse de Casablanca · ALM · Métallurgie · Export sous pression géopolitique · 50 ans
Aluminium du Maroc · T1 2026 : chiffre d’affaires en recul de -9% à 271,95 M DH reflétant les répercussions des tensions géopolitiques au Moyen-Orient sur les marchés export, malgré une bonne tenue de la demande au Maroc, endettement financier net en baisse de -5% à 481,87 M DH
Communiqué Tanger 21 mai 2026. ALM (capital 46,595 M DH, siège Tanger, fondée 1976, PDG Sidi Mohamed El Alami). CA T1 271,95 M DH (-9%). Endettement net 481,87 M DH (-5%). CAPEX 1,42 M DH. Activités : ~85% bâtiment + ~15% industriel. Exports Europe + Afrique.
Bourse de Casablanca · PRO · Pharma · Filiale Hikma
Promopharm · T1 2026 : chiffre d’affaires en léger repli de -1,9% à 208,78 M DH reflétant un ralentissement des ventes sur le segment hospitalier malgré un dynamisme commercial soutenu, endettement financier global en baisse de -4,83% à 182,91 M DH
Indicateurs IFRS. Promopharm (code PRO, capital 100 M DH, siège Had-Soualem, entité Hikma Maroc, capi ~1,43 Md MAD). CA T1 208,78 M DH (-1,9%). Endettement 182,91 M DH (-4,83%). CAPEX 1,49 M DH. 2025 : CA 936,66 M DH. Flottant 5,90%.
Bourse de Casablanca · VCN · Santé · Premier T post-IPO · Cash positif +250 M
Vicenne · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en repli de -11% à 196 M MAD reflétant le caractère cyclique de l’activité projet, endettement net basculant en cash positif de +250 M MAD grâce à l’augmentation de capital IPO, guidance 2026 maintenue à ≥ 1 200 M MAD
Communiqué 28 mai 2026. Vicenne (code VCN, capital 512,94 M MAD, Santé, IPO 15/07/2025 sursouscrite 64 fois). CA T1 196 M MAD (-11%). Équipement 79 M (-33%), Implantables 92 M (+14%), Services 25 M (+13%). Swing dette +337 M MAD via IPO. Guidance 2026 : CA ≥ 1 200 M.
Bourse de Casablanca · Recherche quantitative · Loi de Zipf · Structure de marché
La Bourse de Casablanca pesée à la loi de puissance : pourquoi 5 valeurs sur 75 concentrent près de la moitié du marché (46,5%), pourquoi les 15 plus grosses pèsent 75,75% du flottant, et pourquoi réduire au flottant ne change RIEN à cette domination — lecture pédagogique d’une étude quantitative MBR
Étude quantitative MBR appliquant la loi de Zipf aux 75 sociétés cotées. Exposant α = 1,94 (~2× plus concentré qu’un marché normal). R² = 0,74. Top 5 (Managem, ATW, Marsa, IAM, BCP) = 46,5% du flottant. Top 10 = 66%. Top 15 = 75,75%.
Bourse de Casablanca · CMG · Irrigation · 3 acquisitions intégrées
CMGP Group · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en hausse de +31,2% à 710 M MAD (+3,6% sur base proforma à 685 M MAD), porté par l’intégration de trois acquisitions stratégiques (CPCM, Agrosem, Sodipire) contribuant pour 175 M MAD au T1
CMGP Group (CMG, fondée 1995, IPO 16/12/2024, capi ~6 Mds MAD, leader irrigation, PDG Youssef Moamah). CA 710 M MAD (+31,2% publié, +3,6% proforma). Contribution acquisitions 175 M MAD. CAPEX 56 M MAD (+180%). Endettement net 935 M MAD. Agriculture 659 M MAD (+26,9%). Hors Agriculture 50 M MAD (+135,5%).
Bourse de Casablanca · GTM · BTP · Premier T post-IPO · 6e capi BVC
SGTM · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en hausse de +2,6% à 3,0 Mds MAD, carnet de commandes en progression de +6,3% à 37,3 Mds MAD, investissements en hausse de +15,9% à 130 M MAD, et bascule de l’endettement net en trésorerie nette positive
SGTM (code GTM, fondée 1972 frères Kabbaj, IPO 16/12/2025 ~5,04 Mds DH, capi ~45-50 Mds MAD, 6e capi BVC, ~10 000 collaborateurs). CA 3 023 M MAD (+2,6%). CAPEX 129,9 M MAD (+15,9%). Trésorerie nette +12,8 M MAD vs -156,1 M fin 2025. Carnet 37,3 Mds MAD (+6,3%). Projets : Dakhla Atlantique, viaduc Laâyoune, stade Benslimane.
Bourse de Casablanca · BCI · Banque · RN +59,1% · Acquisition Holmarcom
BMCI · T1 2026 : résultat net consolidé en hausse de +59,1% à 168 MDH porté par la baisse spectaculaire de -67,5% du coût du risque consolidé et l’amélioration de la marge nette d’intérêt — signature le 29 avril 2026 de l’accord historique Holmarcom-BNP Paribas pour l’acquisition de la participation de 67%
BMCI (BCI, filiale BNP Paribas 67%, fondée 1943, 354 agences, capi ~8,26 Mds MAD). RN 168 MDH (+59,1%), RAI 306 MDH (+61,9%). Coût du risque -127 MDH (-67,5%). PNB 961 MDH (-2,3%). Crédits 56,08 Mds (-4,7%). Solvabilité 13,4%, liquidité 125%. Événement : HFC + BNP Paribas cession 67%, closing Q4 2026, rapprochement avec CDM.
Bourse de Casablanca · MDP · Papier · Tanger Mghogha
Med Paper · T1 2026 : chiffre d’affaires en repli de -9,3% à 17,2 MDH dans un contexte difficile pour l’industrie papetière marocaine, endettement réduit de -4,6% à 109,35 MDH, légère reprise des investissements industriels à 0,2 MDH
Med Paper (MDP, fusion 2008, M. Mohsine SEFRIOUI, capi ~70 MDH). CA social 17 235 Kdh (-9,3%). Investissements 203 Kdh. Endettement 109 350 Kdh (-4,6%). Capacité 70 000 t/an. Exports Égypte, Mali, Belgique, Grèce. Confiance Loi 26-16 préférences nationales.
Bourse de Casablanca · SOT · Pharmaceutique · CIALIS® + Soludia
Sothema · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en hausse de +12% à 879 MDH porté par l’intégration de Soludia (hémodialyse) et la dynamique des aires thérapeutiques stratégiques (+4% à périmètre constant), investissements multipliés par 8,6 à 77 MDH avec l’acquisition auprès de Lilly des droits de la marque CIALIS® au Maroc
Sothema (SOT, fondé 1976, 50 ans en 2026, Lamia TAZI). CA 879 MDH (+12% publié, +4% à périmètre constant). Soludia (closing 17/12/2025). 3 lancements, 12 AMM/CE obtenus. CAPEX 77 MDH (×8,6) acquisition CIALIS® Lilly. Endettement net 725 MDH (-13%). Post-split 5 mai 2026.
Bourse de Casablanca · MNG · Split par 10 · AGE 25 juin 2026
Managem · projet de split par 10 soumis à l’AGE du 25 juin 2026 : la valeur nominale de l’action passerait de 100 DH à 10 DH, le nombre de titres passerait de 11 864 676 à 118 646 760, opération menée en application de l’article 246 de la loi 17-95 sur les sociétés anonymes
Managem S.A. (MNG, première capi BVC ~150-174 Mds MAD) soumettra à l’AGE du 25 juin 2026 division par 10 nominale (100 DH → 10 DH). Titres 11 864 676 → 118 646 760. Capital social inchangé 1 186 467 600 DH. Article 246 loi 17-95. RNPG 2025 +384%, cours +339% en 2025, +98% YTD 2026.
Cross-marchés · Clôture hebdomadaire · BVC + Wall Street + Fed + Iran
Clôture de la semaine 18-22 mai 2026 · MASI termine en léger repli à 18 369,69 (-0,27% sur la semaine, -2,53% YTD) tandis que Wall Street enregistre une 8e semaine consécutive de hausse (Dow Jones record absolu à 50 579,70 points), Kevin Warsh prête serment comme nouveau président de la Fed
Cross-marchés. MASI 18 369,69 pts (-0,27% semaine), capi 1 061 Mds DH. S&P 500 8e semaine consécutive de hausse, Dow Jones record 50 579,70 pts. Kevin Warsh investi 11e président Fed dans la East Room de la Maison Blanche (1re investiture White House depuis fin années 1980).
Bourse de Casablanca · AKT · Santé privée · Expansion KSA + EAU
Akdital · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en hausse de +24% à 1 170 MDH porté par la contribution des établissements inaugurés en 2024-2025 (430 MDH du trimestre), réseau étendu à 41 cliniques et 4 505 lits, investissements bondissant de +80% à 243 MDH
Akdital (AKT, leader santé privée Maroc, IPO décembre 2022, capi ~15-16 Mds MAD). CA 1 170 MDH (+24%). 13 établissements inaugurés 2024-2025 (430 MDH du trimestre). 41 établ./4 505 lits/24 villes. 281 748 admissions (+17%). 10 202 collaborateurs (+2 409 YoY). CAPEX 243 MDH (+80%).
Bourse de Casablanca · LES · Agro-alimentaire · Groupe Avril 43,5%
Lesieur Cristal · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en retrait de -13% à 1 447 MDH dans un marché marqué par des ajustements de prix importants sur l’huile de table, trésorerie nette consolidée bascule à -139 MDH
Lesieur Cristal (LES, filiale Groupe Avril 43,5%). CA consolidé 1 447 MDH (-13%), CA social 1 335 MDH (-7%). Trésorerie nette de +243 à -139 MDH (swing -382 MDH). CAPEX 14 MDH (×2,3). Position duopolistique trituration 700 000 tonnes.
Bourse de Casablanca · SAH · Assurance · Vie +81%
Sanlam Maroc · T1 2026 : chiffre d’affaires global en hausse de +9,5% à 2 277 MDH porté par une forte progression de la branche Vie à 268 MDH (+81% YoY) tandis que la Non-Vie croît de +4% à 2 009 MDH
Sanlam Maroc (SAH, ex SAHAM Assurance, filiale Sanlam Pan Africa depuis 2018). CA global 2 277 MDH (+9,5%) : Vie 268 MDH (+81%, +120 MDH) contribue à 60,9% de la croissance ; Non-Vie 2 009 MDH (+4%, +77 MDH). Placements 18 251 MDH (+1,6%), provisions 16 524 MDH (+5,7%). 5e global / 2e Non-Vie.
Bourse de Casablanca · MSA · Logistique portuaire · Nador West Med
Marsa Maroc · T1 2026 : trafic manutentionné en hausse de +4% à 16,3 millions de tonnes, chiffre d’affaires consolidé en forte progression de +12,1% à 1 435 MDH, investissements multipliés par 2,8 à 2 489 MDH avec accélération sur Nador West Med
Marsa Maroc (MSA, leader marocain ~45% PdM, capi ~61 Mds MAD). Trafic 16,3 Mt (+4%), conteneurs domestiques 319 311 EVP (+8%), transbordement 389 814 EVP (-8%), vracs liquides +13%, solides +6%, roulier +17%. CA 1 435 MDH (+12,1%). CAPEX 2 489 MDH (+180%, ×2,8). Trésorerie nette +945 MDH renforcée.
Bourse de Casablanca · IMO · Foncière · LTV 27% · FFO 5,5 DH
Immorente Invest · T1 2026 : produits immobiliers en hausse de +9% à 21,3 MDH portés par l’usine Skylla et les bureaux commercialisés fin 2025, LTV stable à 27%, distribution trimestrielle confirmée et guidance FFO 2026 maintenue à 5,5 DH/action
Immorente Invest (IMO, première foncière pierre-papier cotée du Maroc, sponsor CFG Bank). Produits 21,3 MDH (+9%). CA IFRS 20,9 MDH (+4%). Portefeuille 1 250 MDH (industriels 51%, bureaux 29%, santé 16%, commerces 4%). LTV 27%. Distribution H1 : 1 DH le 4 mai + 2,5 DH le 3 juillet. Yield ~6%.
Marchés Mondiaux · NVIDIA · NVDA · AI Factories
NVIDIA Q1 FY27 · chiffre d’affaires record à 81,6 Mds$ (+85% YoY), Data Center à 75,2 Mds$ (+92%), nouvelle autorisation de rachat de 80 Mds$ et dividende multiplié par 25 — lecture complète des résultats et de l’outlook Q2 à 91 Mds$
Résultats Q1 FY2027 publiés 20 mai 2026. CA 81,6 Mds$ (+85% YoY, +20% QoQ). Data Center 75,2 Mds$ (+92%), Networking 14,8 Mds$ (+199%). Marge brute GAAP 74,9%, EPS GAAP 2,39$ (+214%), FCF 48,6 Mds$ (+86%). Nouvelle autorisation rachat 80 Mds$ et dividende ×25. Outlook Q2 91 Mds$.
MarocBoursier Research
Actualités & Analyses
Analyses fondamentales, marchés dérivés et géopolitique — décryptés pour l’investisseur marocain.
64 articles · Mis à jour le 1 Juin 2026
Bourse de Casablanca · PRO · Pharma · Filiale Hikma · Segment hospitalier en repli
Nouveau
Promopharm · T1 2026 : chiffre d’affaires en léger repli de -1,9% à 208,78 M DH reflétant un ralentissement des ventes sur le segment hospitalier malgré un dynamisme commercial soutenu, endettement financier global en baisse de -4,83% à 182,91 M DH (-9,28 M DH en 3 mois) grâce au remboursement régulier des échéances de dettes, investissements industriels en mode prudent à 1,49 M DH axés sur le renforcement des capacités de production et l’optimisation de l’outil industriel
Indicateurs trimestriels publiés par communiqué financier en normes IFRS. Promopharm S.A. (code BVC PRO, ISIN MA0000011660, Société de Promotion Pharmaceutique du Maghreb, capital 100 M DH, siège social et usine en Zone Industrielle du Sahel à Had-Soualem, entité légale du groupe Hikma au Maroc, capitalisation boursière indicative ~1,43 Md MAD, ~50e capi BVC, responsable communication financière Mansour Yousfi) publie ses indicateurs au 31 mars 2026. CA T1 2026 à 208,78 M DH (208 777 195 DH) contre 212,85 M DH (212 846 061 DH) T1 2025, soit un repli marginal de -1,9% YoY. La direction attribue ce léger recul à un ralentissement des ventes sur le segment hospitalier dans un contexte de marché globalement stable, en dépit d’un dynamisme commercial soutenu porté par le lancement réussi de nouveaux produits. Endettement financier global à 182,91 M DH au 31/03/2026 contre 192,19 M DH au 31/12/2025, soit une baisse de -4,83% (-9,28 M DH). Décomposition : 145,18 M DH long terme + court terme (-6,15%) + 37,73 M DH court terme et découverts (+0,62%). Investissements T1 2026 à 1,49 M DH (1 493 102 DH), principalement orientés vers le renforcement des capacités de production. Lecture rappel : exercice 2025 annuel s’est clôturé sur un CA de 936,66 M DH, des investissements bruts de 51,04 M DH et des désinvestissements de 12,07 M DH. Activités : génériques sous licences internationales, distribution propre, sous-traitance, dermocosmétiques haut de gamme. Marchés : Maroc + Algérie + Afrique subsaharienne, ambition Europe + USA via Hikma. Flottant boursier 5,90% selon l’étude Zipf MarocBoursier Research. Lecture en six temps avec 3 signaux positifs et 3 vigilances. Article informatif et éducatif, ne constitue en aucun cas un conseil financier.
Bourse de Casablanca · VCN · Santé · Premier T post-IPO · Cash positif +250 M
Vicenne · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en repli de -11% à 196 M MAD reflétant le caractère cyclique de l’activité projet (CA Équipement -33% à 79 M MAD), tandis que les activités récurrentes confirment leur dynamique haussière (Implantables et Réactifs +14% à 92 M MAD, Services +13% à 25 M MAD), endettement net basculant en cash positif de +250 M MAD grâce à l’augmentation de capital IPO (swing favorable +337 M MAD), guidance annuelle 2026 maintenue à ≥ 1 200 M MAD — premier trimestre publié depuis l’IPO du 15 juillet 2025
Indicateurs trimestriels publiés le 28 mai 2026. Vicenne S.A. (code VCN, ISIN MA0000012759, capital 512,94 M MAD, secteur Santé, IPO du 15 juillet 2025 sursouscrite 64 fois par 37 674 souscripteurs, président Adil Bennani, DG Adnane Zerhouni). CA T1 2026 196 M MAD (-11%). Segments : Équipement 79 M (-33%), Implantables et Réactifs 92 M (+14%), Services 25 M (+13%). Dette nette : swing favorable +337 M MAD via IPO. Guidance 2026 : CA ≥ 1 200 M MAD. Lecture complémentaire 2025 : CA 1 084 M (+30%), EBITDA 264 M (+50%), RNPG 144 M (+58%). Dividende 8,44 DH/action (paiement 4 juin 2026). Ambitions 2030 : CA 1 814 M, EBITDA 440 M.
Bourse de Casablanca · Recherche quantitative · Loi de Zipf · Structure de marché
La Bourse de Casablanca pesée à la loi de puissance : pourquoi 5 valeurs sur 75 concentrent près de la moitié du marché (46,5%), pourquoi les 15 plus grosses pèsent 75,75% du flottant, et pourquoi réduire au flottant ne change RIEN à cette domination — lecture pédagogique d’une étude quantitative MarocBoursier Research
Étude quantitative propriétaire MarocBoursier Research appliquant la loi de Zipf aux 75 sociétés cotées à la BVC. Exposant α = 1,94 sur la cap flottante (~2× plus concentré qu’un marché normal). R² = 0,74. Top 5 (Managem, Attijariwafa, Marsa Maroc, Maroc Telecom, BCP) = 46,5% du flottant. Top 10 = 66%. Top 15 = 75,75%. Surprise : passer au flottant ne diminue pas la concentration (corrélation taille/flottant = -0,13). Auto Nejma 3,25%, Zellidja 3,33%, Sanlam 5,09% ont des flottants minuscules ; Disty 66,59%, Mutandis 66,31% des flottants élevés. Article pédagogique pour audience non avancée avec analogies (villes, mots).
Bourse de Casablanca · CMG · Irrigation · 3 acquisitions intégrées · +3,6% proforma
CMGP Group · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en hausse de +31,2% à 710 M MAD (+3,6% sur base proforma à 685 M MAD), porté par l’intégration de trois acquisitions stratégiques (CPCM, Agrosem, Sodipire) contribuant pour 175 M MAD au T1, le ramp-up des unités industrielles de Jorf et Drarga, et un endettement net en léger repli à 935 M MAD
Trimestre marqué par la consolidation du modèle intégré. CMGP Group (code BVC CMG, ISIN MA0000012718, fondée 1995, IPO BVC 16/12/2024 souscrite 37x par 33 771 souscripteurs, capi indicative ~6 Mds MAD, leader irrigation/agrofourniture/solaire/infrastructure hydrique, PDG Youssef Moamah). CA consolidé 710 M MAD (+31,2% publié vs 541 M, +3,6% proforma vs 685 M). Contribution acquisitions CPCM/Agrosem/Sodipire 175 M MAD (+20,9%). Investissements 56 M MAD (+180%). Endettement net 935 M MAD (-1,5%, -4,1% proforma). Agriculture 659 M MAD (+26,9%). Hors Agriculture 50 M MAD (+135,5%). Carnet Projets : Saïss 345 M + Khémisset 94 M.
Bourse de Casablanca · GTM · BTP · Premier T post-IPO · 6e capi BVC
SGTM · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en hausse de +2,6% à 3,0 Mds MAD, carnet de commandes en progression de +6,3% à 37,3 Mds MAD, investissements en hausse de +15,9% à 130 M MAD, et bascule de l’endettement net en trésorerie nette positive (+168,9 M MAD de swing) — premier trimestre publié depuis l’IPO record du 16 décembre 2025
Trimestre d’ouverture solide pour le leader BTP marocain. SGTM (code BVC GTM, ISIN MA0000012783, fondée 1972 par les frères Kabbaj, IPO BVC 16/12/2025 avec levée ~5,04 Mds DH, capi indicative ~45-50 Mds MAD, 6e capi BVC, ~10 000 collaborateurs). CA consolidé 3 023 M MAD (+2,6%). Investissements 129,9 M MAD (+15,9%). Trésorerie nette +12,8 M MAD vs endettement -156,1 M MAD fin 2025 (swing +168,9 M MAD). Carnet 37,3 Mds MAD (+6,3%). Projets : Dakhla Atlantique, viaduc Laâyoune, stade Benslimane, terminal Mohamed V Casa.
Bourse de Casablanca · BCI · Banque · RN +59,1% · Acquisition Holmarcom
BMCI · T1 2026 : résultat net consolidé en hausse de +59,1% à 168 MDH porté par la baisse spectaculaire de -67,5% du coût du risque consolidé et l’amélioration de la marge nette d’intérêt (+2,9%), ratios prudentiels solides, rating Fitch AA+(mar) confirmé en janvier 2026 — et signature le 29 avril 2026 de l’accord historique Holmarcom-BNP Paribas pour l’acquisition de la participation de 67% en vue d’un rapprochement avec Crédit du Maroc
Trimestre transformateur pour la banque universelle à capitaux français (code BCI, ISIN MA0000010811, filiale BNP Paribas 67%, fondée 1943, M. Philippe DUMEL, 354 agences, ~2 900 collaborateurs, 10 filiales, capi ~8,26 Mds MAD, 29e BVC). RN consolidé 168 MDH (+59,1%), RAI 306 MDH (+61,9%), RN social 109 MDH (+8,4%). Coût du risque consolidé -127 MDH (-67,5%). PNB consolidé 961 MDH (-2,3%). Crédits 56,08 Mds (-4,7%), dépôts 49,88 Mds (-1,3%). Solvabilité consolidée 13,4%, liquidité 125%. Événement majeur : HFC + BNP Paribas signent le 29/04/2026 cession 67% — closing Q4 2026 sous conditions BAM + Concurrence — en vue rapprochement avec CDM.
Bourse de Casablanca · MDP · Papier · Tanger Mghogha · Préférences nationales
Med Paper · T1 2026 : chiffre d’affaires en repli de -9,3% à 17,2 MDH dans un contexte difficile pour l’industrie papetière marocaine, endettement réduit de -4,6% à 109,35 MDH, légère reprise des investissements industriels à 0,2 MDH, et confiance réaffirmée dans les opportunités offertes par la Loi sur les préférences nationales
Trimestre d’ouverture contrasté pour le papetier tangérois (code MDP, fondée fusion 2008, dirigée par M. Mohsine SEFRIOUI, capi indicative ~70 MDH). CA social 17 235 Kdh (-9,3% vs 19 001 Kdh T1 2025). Investissements 203 Kdh (vs zéro T1 2025). Endettement 109 350 Kdh (-4,6%). Capacité 70 000 t/an. Aucune filiale. Exports Égypte, Mali, Belgique, Grèce. Stratégie de renforcement marché marocain et confiance dans la Loi 26-16 sur les préférences nationales.
Bourse de Casablanca · SOT · Pharmaceutique · CIALIS® + Soludia
Sothema · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en hausse de +12% à 879 MDH porté par l’intégration de Soludia (hémodialyse) et la dynamique des aires thérapeutiques stratégiques (+4% à périmètre constant), investissements multipliés par 8,6 à 77 MDH avec l’acquisition auprès de Lilly des droits de la marque CIALIS® au Maroc, et endettement net consolidé en baisse de -13% à 725 MDH
Trimestre d’ouverture solide pour le leader pharmaceutique marocain (code SOT, ISIN MA0000012833 post-split, fondé 1976, 50 ans en 2026, Mme Lamia TAZI). CA consolidé 879 MDH (+12% publié vs 782 MDH, +4% à périmètre constant). Effet Soludia (closing 17/12/2025). 3 lancements (2 cardio + 1 onco), 12 AMM/CE obtenus, 9 déposés. CAPEX 77 MDH (×8,6) portés par acquisition CIALIS® auprès de Lilly. Endettement net 725 MDH (-13%). Post-split 5 mai 2026.
Bourse de Casablanca · MNG · Split par 10 · AGE 25 juin 2026
Managem · projet de split par 10 soumis à l’AGE du 25 juin 2026 : la valeur nominale de l’action passerait de 100 DH à 10 DH, le nombre de titres passerait de 11 864 676 à 118 646 760, opération menée en application de l’article 246 de la loi 17-95 sur les sociétés anonymes
Opération structurante sur le leader minier marocain. Managem S.A. (code MNG, première capi BVC ~150-174 Mds MAD) soumettra à ses actionnaires lors de l’AGE du 25 juin 2026 un projet de division par 10 de la valeur nominale (100 DH → 10 DH). Nombre de titres : 11 864 676 → 118 646 760 (×10). Parité 10/1. Capital social inchangé à 1 186 467 600 DH. Opération en application de l’article 246 de la loi 17-95. Après rallye majeur : RNPG 2025 +384%, cours +339% en 2025, +98% YTD 2026, plus haut historique 16 995 DH le 14 mai 2026.
Cross-marchés · Clôture hebdomadaire · BVC + Wall Street + Fed + Iran
Clôture de la semaine 18-22 mai 2026 · MASI termine en léger repli à 18 369,69 (-0,27% sur la semaine, -2,53% YTD) tandis que Wall Street enregistre une 8e semaine consécutive de hausse (Dow Jones record absolu à 50 579,70 points), Kevin Warsh prête serment comme nouveau président de la Fed
Lecture cross-marchés de la semaine 18-22 mai 2026. MASI 18 369,69 pts (-0,27% semaine), capi 1 061 Mds DH. S&P 500 8e semaine consécutive de hausse (plus longue depuis déc. 2023), Dow Jones record 50 579,70 pts. Kevin Warsh investi 11e président Fed dans la East Room de la Maison Blanche (1re investiture White House depuis fin années 1980, serment Justice Clarence Thomas). Rubio évoque un « léger progrès » négociations US-Iran à NATO Helsingborg.
Bourse de Casablanca · AKT · Santé privée · Expansion KSA + EAU
Akdital · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en hausse de +24% à 1 170 MDH porté par la contribution des établissements inaugurés en 2024-2025 (430 MDH du trimestre), réseau étendu à 41 cliniques et 4 505 lits, investissements bondissant de +80% à 243 MDH dont 86 MDH consacrés aux projets EAU et Arabie Saoudite
Analyse complète des indicateurs T1 2026 Akdital (code AKT, leader santé privée Maroc, IPO décembre 2022, capi ~15-16 Mds MAD). CA T1 2026 1 170 MDH (+24%) porté par les 13 établissements inaugurés 2024-2025 (430 MDH du trimestre, 37% du CA total). Réseau 41 établ./4 505 lits/24 villes. 281 748 admissions (+17%) dont 72% hors Casa-Rabat. 10 202 collaborateurs (+2 409 YoY). CAPEX 243 MDH (+80%, dont 86 MDH international). Résultats 2025 audités : CA 4 413 MDH (+49,4%), RN 494 MDH (+42,2%).
Bourse de Casablanca · LES · Agro-alimentaire · Groupe Avril 43,5%
Lesieur Cristal · T1 2026 : chiffre d’affaires consolidé en retrait de -13% à 1 447 MDH dans un marché marqué par des ajustements de prix importants sur l’huile de table, trésorerie nette consolidée bascule à -139 MDH
Analyse complète des indicateurs T1 2026 Lesieur Cristal (code LES, filiale Groupe Avril 43,5% depuis 2012). CA consolidé 1 447 MDH (-13%), CA social 1 335 MDH (-7%). Trésorerie nette consolidée bascule de +243 à -139 MDH (swing -382 MDH) attribué au BFR saisonnier. Investissements 14 MDH (×2,3). Direction affirme maintenir parts de marché. Position duopolistique trituration 700 000 tonnes. Marques Huilor, Lesieur, Cristal, Mabrouka, Jawhara, Taous, Indusalim.
Bourse de Casablanca · SAH · Assurance · Vie +81%
Sanlam Maroc · T1 2026 : chiffre d’affaires global en hausse de +9,5% à 2 277 MDH porté par une forte progression de la branche Vie à 268 MDH (+81% YoY) tandis que la Non-Vie croît de +4% à 2 009 MDH, provisions techniques nettes +5,7% et placements affectés +1,6%
Analyse complète des indicateurs T1 2026 Sanlam Maroc (code SAH, ancienne SAHAM Assurance, filiale Sanlam Pan Africa depuis 2018). CA global 2 277 MDH (+9,5%) avec croissance à deux vitesses : Vie 268 MDH (+81%, +120 MDH) contribuant à 60,9% de la croissance ; Non-Vie 2 009 MDH (+4%, +77 MDH) en retrait des concurrents Wafa Assurance (+7,8%) et AtlantaSanad (+7,1%). Placements affectés 18 251 MDH (+1,6%), provisions techniques nettes 16 524 MDH (+5,7%). 5e global / 2e Non-Vie au Maroc.
Bourse de Casablanca · MSA · Logistique portuaire · Nador West Med
Marsa Maroc · T1 2026 : trafic manutentionné en hausse de +4% à 16,3 millions de tonnes, chiffre d’affaires consolidé en forte progression de +12,1% à 1 435 MDH, investissements multipliés par 2,8 à 2 489 MDH avec accélération sur Nador West Med, trésorerie nette positive renforcée à 945 MDH
Analyse complète des indicateurs trimestriels Marsa Maroc (code MSA, leader marocain ~45% PdM, capi ~61 Mds MAD). Trafic 16,3 Mt (+4%), conteneurs domestiques 319 311 EVP (+8%), transbordement 389 814 EVP (-8%), vracs liquides +13%, solides +6%, roulier +17%. CA 1 435 MDH (+12,1%). Investissements 2 489 MDH (+180%, ×2,8) destinés à Nador West Med (Terminal Est TIL/MSC + Terminal Ouest CMA Terminals 51/49%). Trésorerie nette positive +945 MDH renforcée.
Bourse de Casablanca · IMO · Foncière · LTV 27% · FFO 5,5 DH
Immorente Invest · T1 2026 : produits immobiliers en hausse de +9% à 21,3 MDH portés par l’usine Skylla et les bureaux commercialisés fin 2025, LTV stable à 27%, distribution trimestrielle confirmée et guidance FFO 2026 maintenue à 5,5 DH/action
Analyse complète des indicateurs T1 2026 publiés par Immorente Invest (code IMO, première foncière pierre-papier cotée du Maroc, sponsor CFG Bank). Produits immobiliers 21,3 MDH (+9% YoY). CA IFRS 20,9 MDH (+4%). Portefeuille 1 250 MDH (industriels 51%, bureaux 29%, santé 16%, commerces 4%). Locataires premium Forvia, Aptiv, Huawei, Saham Bank, CNSS, FRI/McDonald’s. LTV 27% (+1 pt). Distribution H1 : 1 DH le 4 mai + 2,5 DH le 3 juillet. Yield implicite ~6%. Beta 1Y 0,25.
Marchés Mondiaux · NVIDIA · NVDA · AI Factories
NVIDIA Q1 FY27 · chiffre d’affaires record à 81,6 Mds$ (+85% YoY), Data Center à 75,2 Mds$ (+92%), nouvelle autorisation de rachat de 80 Mds$ et dividende multiplié par 25 — lecture complète des résultats et de l’outlook Q2 à 91 Mds$
Analyse complète des résultats du 1er trimestre fiscal 2027 publiés par NVIDIA le 20 mai 2026. CA record à 81,6 Mds$ (+85% YoY, +20% QoQ). Data Center 75,2 Mds$ (+92%), Networking 14,8 Mds$ (+199%). Marge brute GAAP 74,9%, EPS GAAP 2,39$ (+214%), free cash flow 48,6 Mds$ (+86%). Nouvelle autorisation rachat 80 Mds$ et dividende ×25 (0,01$ → 0,25$/action). Outlook Q2 91 Mds$ ±2% vs consensus 87 Mds$. Réaction marché modérée (NVDA -1% after-hours).
Bourse de Casablanca · DHO · T1 2026 · Trésorerie Nette
Delta Holding T1 2026 · chiffre d’affaires consolidé à 599 MDH (+3%), trésorerie nette positive maintenue à 371 MDH, comptes sociaux désendettés à zéro sur la dette brute — lecture d’un trimestre d’atterrissage après la cession ISOSIGN
Analyse complète des indicateurs du 1er trimestre 2026 publiés par Delta Holding (Communiqué N° 4/26). Comptes consolidés : CA 599 MDH (+3% YoY), investissements stables 16 MDH, endettement brut 166 MDH (-2%), trésorerie nette positive maintenue à 371 MDH. Comptes sociaux : CA 22 MDH (+10%), apurement total dette holding (0 vs 19 MDH). Sortie filiale DHE sans impact consolidé après cession ISOSIGN 2024.
Marchés Internationaux · Dette Souveraine · Eurobond
Le Maroc lève 2,25 milliards d’euros sur le marché international en deux tranches (8 ans 2034 / 12 ans 2038) — spreads finaux MS+170 pb et MS+200 pb après resserrement de 30 pb, carnet d’ordres à 5,2 Mds€, sursouscription 2,3×, settlement 26 mai 2026
Analyse complète de l’émission obligataire souveraine Euro Benchmark exécutée par le Royaume du Maroc le 19 mai 2026. Le Trésor a levé 2,25 Mds€ en deux tranches longues : 1,25 Md€ sur 8 ans (MS+170 pb) et 1 Md€ sur 12 ans (MS+200 pb), après un resserrement uniforme de 30 pb par rapport aux indications initiales. Carnet d’ordres à 5,2 Mds€, couverture 2,3×. Opération menée par BNP Paribas, Citi, Deutsche Bank et J.P. Morgan. Première sortie EUR depuis le retour à l’investment grade chez S&P (BBB-/A-3 stable, 26 sept. 2025) et la perspective positive Moody’s Ba1 (6 mars 2026).
Bourse de Casablanca · MASI · Mines · Loi 87.21
19 mai 2026 · Trois lectures de la BVC dans la même journée — clôture du MASI à -1% sous le choc des minières (SMI -10%, CMT -9,56%), reconstitution analytique montrant qu’hors mines le MASI plongerait à ~-8,83% YTD, et la Chambre des représentants adopte la loi 87.21 qui muscle le dispositif de gestion des crises bancaires
Trois lectures qui se croisent dans la même journée du 19 mai 2026 : clôture officielle du MASI à 18 263,97 points (-1%) avec choc minier (SMI -10%, CMT -9,56%, Promopharm +5,90%) ; reconstitution analytique MarocBoursier Research montrant qu’hors mines le MASI YTD passerait de +2,27% à ~-8,83% (estimation indicative, contributions positives Mines +656 pbs YTD) ; adoption par la Chambre des représentants par 66 voix contre 28 de la loi 87.21 musclant le dispositif de gestion des crises bancaires (FGDFR multi-sources, accord préalable BAM, 4 piliers).
Marchés Mondiaux · USA · Corée · Iran · Semis
19 mai 2026 · Cinq signaux d’alarme convergents : le consommateur américain craque (cartes à 13,1% record 15 ans), la Corée du Sud joue le levier à un niveau jamais vu (margin debt ~26 Mds$, KOSPI 8 000), Trump annule l’attaque sur l’Iran à la demande de Doha-Riyad-Abu Dhabi, et Wall Street tient sur cinq actions de semi-conducteurs (18% du S&P 500)
Lecture analytique croisée des cinq signaux qui ont secoué les marchés mondiaux entre le 12 et le 18 mai 2026. NY Fed Q1 2026 révèle un stock de crédits cartes en serious delinquency au plus haut depuis Q4 2010 (13,1%), Corée du Sud avec margin loans record à 36,47 trillion won (~26 Mds$) et KOSPI 8 000+, Trump annule l’attaque militaire sur l’Iran après interventions de l’Émir du Qatar, MBS et MBZ, jury d’Oakland rejette poursuite Musk contre OpenAI, semi-conducteurs à 18% du S&P 500 selon Cameron Dawson (NewEdge Wealth). Lecture en six temps avec implications BVC.
Indicateurs Trimestriels · Distribution · LBV · Naoual Ben Amar · Vision 2028
LabelVie · T1 2026 : le chiffre d’affaires Grande Distribution bondit de +16,4% à 4 709 MDH porté par 31 nouvelles ouvertures de magasins, la croissance à périmètre constant ressort à +4,1%, l’investissement net recule de -78,5% à 71 MDH sous l’effet d’une titrisation de 484 MDH, et la fusion avec Retail Holding S.A. annoncée le 4 mai 2026 dessine un géant coté de la distribution
Trimestre de rupture haussière pour le leader marocain de la grande distribution multiformats. Communiqué financier officiel signé par Mme Naoual Ben Amar, Directrice Générale, Contact Relations Investisseurs Soufiane DADA (invest@labelvie.ma). Performance commerciale exceptionnelle : chiffre d’affaires Grande Distribution à 4 709 MDH (+16,4% YoY), ventes Grande Distribution à 4 188 MDH (+15,6%), chiffre d’affaires total à 4 818 MDH (+15,9%). Double traction : effet périmètre (montée en puissance des 141 magasins ouverts en 2025 + 31 nouvelles ouvertures au T1 2026, soit ~1 magasin tous les 3 jours) + effet structurel à périmètre constant +4,1%, au-dessus de l’inflation marocaine projetée (~2,5%) et donc en croissance réelle en volume. Performance par format spectaculaire : Atacadao +19,7% à 1 743 MDH (moteur n°1 du Groupe, apport +287 MDH en valeur absolue), Supeco multiplié par 2,2× à 146 MDH (24 ouvertures au T1 = 77% du total trimestriel, format hard-discount en hyper-croissance), Carrefour Express +16,3% à 150 MDH, Hypermarchés Carrefour +15,1% à 999 MDH, Carrefour Market +4,3% à 1 150 MDH (format mature en ligne avec le LFL global). Détail des ouvertures : 24 Supeco + 5 Carrefour Express + 1 Atacadao à Khénifra + 1 Carrefour Market. Décomposition mathématique de la croissance YoY (+566 MDH) : ~26% LFL + ~74% effet périmètre. Pivot CAPEX/titrisation : investissement net en repli de -78,5% à 71 MDH en raison d’une opération de titrisation de 484 MDH qui monétise une partie du patrimoine immobilier ; le CAPEX brut réel reconstitué ressort plutôt aux alentours de ~555 MDH (71 + 484), soit en hausse vs T1 2025 — une optimisation du financement, pas une décélération. Endettement net stabilisé à 4 748 MDH (+142 MDH séquentiel, +3,1%), attestant la capacité du Groupe à autofinancer son développement malgré 31 ouvertures sur le trimestre. Parc total porté à 442 magasins dans 37 villes du Royaume, superficie à 372 701 m² (+9 792 m² vs FY 2025), effectifs > 10 000 collaborateurs dont des salariés actionnaires. Guidance FY 2026 réaffirmée : croissance CA ~+15%, surface de vente ~+15%, marge d’EBITDA proche de 9,3% (Vision 2028). Le contexte boursier reste marqué par la fusion-absorption par Retail Holding S.A. annoncée le 4 mai 2026 (parité 8 RH pour 11 LBV, valorisation FP LabelVie à 12 464 MMAD, cible CA 47 Mds DH à 2030 ×2,2, EBITDA 3,8 Mds DH ×2,3, RN 1 434 MDH ×3,6, effet début août 2026). Lecture analytique en cinq temps : photographie T1, anatomie de l’expansion 31 magasins, double mécanique de croissance, pivot CAPEX/titrisation, lecture investisseur LBV avec 3 signaux + 3 vigilances.
Indicateurs Trimestriels · Banques · BCP · Naziha Belkeziz · AMIFA
BCP · T1 2026 : le Résultat Net Consolidé se maintient à 1 506 MDH (+0,9%) malgré un PNB en repli de -17,6% à 5 724 MDH, le Core Banking Business progresse de +7,4%, le coût du risque s’allège de 94% à 96 MDH, et le RNPG ressort à 1 153 MDH (-10,8%)
Communiqué de presse officiel publié le 14 mai 2026 par le Groupe BCP, à l’issue du Conseil d’Administration de la Banque Centrale Populaire réuni sous la présidence de Madame Naziha BELKEZIZ. Premier trimestre à deux visages pour le géant panafricain maîtrisé par les sociétaires marocains. Performance commerciale solide : dépôts consolidés en hausse de +6% à 419,6 Mds DH, créances brutes à la clientèle à +2,3% à plus de 328 Mds DH, capitaux propres en renforcement à 58,9 Mds DH (+1,6% séquentiel). Le Core Banking Business accélère structurellement (+7,4%) porté par la marge d’intérêts (+7,3% à 4 030 MDH) et les commissions (+7,8% à 1 092 MDH), tandis que les activités de marché s’effondrent de -80,9% à 371 MDH sous l’effet du contexte défavorable de la courbe des taux (choc Hormuz, CPI US Avril rebondi à 3,8%, Fed referme la porte aux baisses). Le PNB consolidé ressort en repli de -17,6% à 5 724 MDH, mais l’allègement spectaculaire du coût du risque (-94%, de 1 548 MDH à 96 MDH) absorbe intégralement le choc avec un impact positif de +1 453 MDH sur la formation du résultat. Le Résultat Net Consolidé se maintient ainsi à 1 506 MDH (+0,9%). Effet AMIFA sur le périmètre : charges générales d’exploitation à +3,2% à périmètre constant vs +5,9% en réel, et hausse des intérêts minoritaires de +76,6% à 353 MDH qui dilue le RNPG à 1 153 MDH (-10,8%), BPA à 5,76 DH (-9,4%). Total Actif IFRS à 570,1 Mds DH. La direction anticipe pour le T2 une reprise des activités de marché conjuguée à l’amélioration continue du Core Banking. Lecture analytique en cinq temps : photographie T1, anatomie du PNB à deux vitesses, swing du coût du risque (miroir CDM/CFG Bank), performance commerciale et bilan, signaux structurels et vigilances pour l’investisseur BCP.
Indicateurs Trimestriels · Mines · SMI · Argent · Imiter
SMI · T1 2026 : le chiffre d’affaires bondit de +36% à 411 MDH sous l’effet prix exceptionnel de l’argent (+150%) qui compense un repli des volumes
Communiqué publié par la Société Métallurgique d’Imiter (code SMI, filiale argent du groupe Managem). Le producteur historique d’argent du Royaume affiche un premier trimestre 2026 marqué par une dichotomie forte entre effet prix et effet volume. Performance commerciale : chiffre d’affaires consolidé au T1 2026 à 411 MDH (+36% YoY), porté quasi-exclusivement par la flambée des cours de l’argent (+150% sur un an dans le sillage de la crise géopolitique du Moyen-Orient et de la ruée des banques centrales asiatiques sur les métaux précieux). Cet effet prix compense un repli des volumes produits lié aux conditions opérationnelles du gisement d’Imiter (teneurs, profil de minéralisation, planning d’exploitation). Lecture à mettre en miroir avec le T1 2026 récord de la maison-mère Managem (CA +147%, +3 429 MDH en valeur absolue), publié deux jours plus tôt : si Managem profite d’une double traction prix + volume grâce à la mise en production de Boto (or) et Tizert (cuivre), SMI illustre à l’inverse la situation classique d’une mine mature dont l’effet prix porte intégralement la performance. Enjeux pour l’investisseur : sensibilité extrême au cours spot de l’argent (poursuite de la hausse vs correction), capacité de la direction à restaurer les volumes, place de SMI dans l’arbitrage du portefeuille mines de la BVC face à Managem et CMT. Lecture analytique en cinq temps : photographie T1, anatomie de la dichotomie prix/volume, comparaison croisée avec Managem, sensibilité aux cours de l’argent, signaux structurels et vigilances pour l’investisseur SMI.
Indicateurs Trimestriels · Mines · MNG · Al Mada · Boto & Tizert
Managem · T1 2026 : le chiffre d’affaires consolidé bondit de +147% à 5 753 MDH porté par la mise en production de Boto (or) et Tizert (cuivre), le CAPEX recule de -41% à 885 MDH dans la transition vers la phase de cash-flow, l’endettement net baisse de 871 MDH à 11 803 MDH
Communiqué officiel publié le 15 mai 2026 par le Groupe Managem (code MNG, actionnaire de référence Al Mada, 1ère capitalisation BVC à ~155 Mds MAD, cours 14 100 DH au 11/05, +120,31% YTD). Le bras minier du fonds panafricain confirme la rupture d’échelle amorcée fin 2025. Performance commerciale exceptionnelle : chiffre d’affaires consolidé au T1 2026 à 5 753 MDH (+147% YoY, ×2,48), soit +3 429 MDH en valeur absolue par rapport à 2 324 MDH au T1 2025. Cette progression représente déjà ~42% du CA annuel 2025 complet, réalisé en un seul trimestre. Double traction : effet volume (montée en régime de Boto au Sénégal pour l’or et de Tizert au Maroc pour le cuivre, tous deux démarrés au T4 2025) + effet prix (cours favorables des métaux dans un contexte géopolitique tendu, or à ~4 700 $/oz). Pivot CAPEX/cash-flow : CAPEX en repli de -41% à 885 MDH (vs 1 504 MDH au T1 2025), reflétant l’achèvement des phases de construction. Désendettement actif : endettement net au 31/03/2026 à 11 803 MDH, en baisse de 871 MDH par rapport à fin 2025 (~12 674 MDH déduit), soit -6,9% en un seul trimestre, grâce aux flux de trésorerie générés par les nouveaux projets. Cash-flow libre implicite ~290 MDH/mois. Pipeline en avancement : projet de sulfate de cobalt (batteries EV) + première phase du projet gazier de Tendrara — signal de diversification énergétique majeur, Managem entre dans le secteur gazier marocain. Lecture analytique en cinq temps : photographie T1, anatomie de la double traction, pivot CAPEX/cash-flow, pipeline diversifiant, trois signaux structurels et trois vigilances pour l’investisseur MNG.
Convocation AGO · Pharma · SOT · Lamia TAZI · Admin Indien
Sothema · AGO du 15 juin 2026 à Bouskoura : 252,8 MDH de dividendes (6,60 DH/action post-split ×5) sur un RNPG consolidé 2025 de 385,5 MDH, nomination de M. Rakesh BAMZAI administrateur indépendant indien, jetons de présence portés à 2,21 MDH (+38%)
Première Assemblée Générale post-split ×5 pour la Société Thérapeutique Marocaine (code SOT, capital 383 095 000 DH, 38 309 500 actions, siège Bouskoura). Convocation signée par Mme Lamia TAZI, Présidente Directrice Générale, pour le lundi 15 juin 2026 à 15h. 11 résolutions au menu. Volet comptable : bénéfice net social 2025 à 325 360 568,66 DH, RNPG consolidé à 385 526 kMAD, bénéfice distribuable cumulé à 1 203,9 MDH. Volet distribution : dividende proposé à 6,60 DH par action post-split (~33 DH équivalent pré-split), soit 252 842 700 DH au total, payout 65,6% sur RNPG / 77,7% sur résultat social, solde report à nouveau après AGO à 951 097 058,64 DH (~2,5× le RNPG annuel). Volet gouvernance : nomination de M. Abdelaziz RAZKAOUI (marocain, CIN 1101787) et de M. Rakesh BAMZAI (indien, passeport Z8164663, administrateur indépendant) pour mandats de 6 années prenant fin à l’AGO 2032 statuant sur comptes 2031. Premier administrateur indépendant non-résident chez Sothema, signal d’ouverture stratégique potentielle sur l’écosystème pharmaceutique indien (génériques, API). Volet jetons : enveloppe portée de 1,6 MDH à 2,21 MDH/an (+38,1% vs AGO 2022), dont quote-part M. Bamzai 610 000 MAD (= 66 667 USD au cours indicatif), alignement standards internationaux pour profil expatrié. Volet audit : renouvellement du Cabinet SAAIDI Commissaire aux comptes pour 2026-2028 en co-mandat avec Deloitte. Lecture analytique en cinq temps : cadre formel, comptes 2025 et distribution, gouvernance en mutation, trésor de guerre 951 MDH (4 scénarios), enseignements et vigilances pour l’investisseur SOT.
Indicateurs Trimestriels · Banques · CDM · Holmarcom · Coût Risque
Crédit du Maroc · T1 2026 : RNPG bondit de +37,2% à 272 MDH porté par le pivot du coût du risque (reprise de 69 MDH vs dotation -62 MDH), le PNB progresse de +4,2% à 928 MDH avec une MNI en hausse de +12,7%, le coefficient d’exploitation s’améliore de 113 bps à 45,1%
Trimestre solide pour la banque du groupe Holmarcom. Réuni le 14 mai 2026 sous la présidence de M. Mohamed Hassan BENSALAH, le Conseil de Surveillance a examiné les comptes au 31 mars 2026 de Crédit du Maroc (code CDM, capital 1 088 121 400 DH, siège boulevard d’Anfa à Casablanca). Lecture analytique en six temps. Performance commerciale dynamique : crédits +6,7% à 60 519 MDH (entreprises +8,2%, ménages +4,1%, crédit-bail +37,9%), ressources +9,8% à 62 633 MDH (à vue +14,8% à 46 203 MDH). PNB consolidé +4,2% à 928 MDH avec une marge nette d’intérêt en hausse de +12,7% à 739 MDH, commissions +7,0%, mais résultat des opérations de marché -43,4% à 72 MDH sous l’effet du contexte géopolitique. RBE +6,4% à 509 MDH, coefficient d’exploitation amélioré de 113 bps à 45,1%. Le moteur principal du RNPG : swing exceptionnel du coût du risque qui passe d’une dotation nette de -62 MDH au T1 2025 à une reprise nette de +69 MDH au T1 2026, soit un impact YoY de +131 MDH (177% de la variation du RNPG). En neutralisant ce facteur non-récurrent, la dynamique structurelle ressortirait plutôt autour de +9% YoY. RNPG à 272 MDH (+37,2%), BPA à 24,98 DH, ratio de solvabilité consolidé à 14,50% (+50 bps YoY) bien au-dessus du minimum réglementaire de 12%. Comparatif sectoriel avec CFG Bank T1 2026 (publié le 7 mai) et lecture pour l’investisseur en six temps : trois signaux structurels + trois vigilances.
Stratégie Corporate · ALM · Plan 2025-2035 · Sortie Acier
Aluminium du Maroc · Le Conseil d’administration acte le recentrage stratégique sur l’aluminium : reconversion progressive de l’activité acier sur deux ans, impact ponctuel -8,9 MDH en 2026 compensé à 50% et +12,4 MDH cumulés à 2035
Décision majeure actée par le Conseil d’administration réuni le 12 mai 2026 sous la présidence de M. Abdeslam El Alami : Aluminium du Maroc (code ALM, capital 46,6 MDH, siège Tanger) approuve un plan progressif de reconversion de l’activité acier sur une durée estimée à deux ans, dans le cadre de la mise en œuvre du plan stratégique 2025-2035. L’activité acier représente 5% du CA consolidé (~65 MDH sur 1 304,9 MDH), est structurellement déficitaire avec une perte de -4 MDH en 2025. L’opération entraînera un impact ponctuel estimé à -8,9 MDH sur le résultat net 2026 (coûts d’accompagnement et réorganisation), dont 50% absorbé par la croissance des ventes aluminium, soit un impact net effectif de ~-4,45 MDH (~7% du RNPG 2025 de 62,4 MDH). Sur la décennie 2026-2035 : impact positif cumulé estimé à +12,4 MDH sur le résultat net et +13,6 MDH sur le cash-flow, sans compter les effets additionnels des futurs investissements industriels et logistiques sur les espaces libérés. Quasi-totalité des équipes formées et redéployées (pas de licenciements). Annonce qui intervient 2 semaines après la publication d’un exercice 2025 de rupture (RNPG +69%, marge opérationnelle 10,6%). Ambition : consolider la position au Maroc, renforcer le rayonnement en Europe et en Afrique. Lecture en cinq temps : décision et cadre, anatomie de la sortie acier, impacts financiers ponctuels et cumulés, gouvernance sociale, signaux et vigilances pour l’investisseur ALM.
Actualités Corporate · Ennakl · Bank of Africa · AT1 Perpétuel
Actu corporate · 13 mai 2026 : Ennakl Automobiles distribue 30 millions de dinars en dividende exceptionnel à Casablanca, Bank of Africa convoque ses obligataires sur 1 milliard de DH subordonné perpétuel
Deux opérations corporate à lire en miroir pour l’investisseur marocain. D’un côté, Ennakl Automobiles — concessionnaire VW/Audi/Porsche tunisien double-coté BVMT/BVC (code NKL, ISIN MA0000011942) — clôture son AGO du 29 avril 2026 sur un dividende exceptionnel de 1 DT par action (30 MDT distribués, payout ~58%), un bénéfice net individuel 2025 de 51,6 MDT (+16,7%), un consolidé de 59,6 MDT (+23,4%), des capitaux propres après affectation à 191,4 MDT (+12,2%) et un board renouvelé jusqu’en 2028 incluant Mme Siham EL MACHTANI comme représentante des petits porteurs marocains. Yield indicatif à la BVC : ~6,15% sur cours ~52 DH, détachement 13 juillet, paiement 15 juillet 2026. De l’autre côté, Bank of Africa convoque ses obligataires en AGO le jeudi 11 juin 2026 à 11h en visioconférence sur son émission obligataire subordonnée perpétuelle de 1 milliard de DH — un instrument Additional Tier 1 (AT1) de fait, avec mécanisme d’absorption de pertes et d’annulation discrétionnaire de coupons, alloué intégralement à la tranche B à taux révisable annuellement (note AMMC VI/EM/044/2025 du 12 décembre 2025, date de jouissance 30 décembre 2025). M. Hamad JOUAHRI, Expert-Comptable, désigné représentant définitif de la masse (rémunération 100 000 DH TTC/an). Deux logiques structurellement opposées : retour cash en phase de maturité sectorielle (Ennakl) vs renforcement capital réglementaire anticipant le cycle d’investissement Coupe du monde 2030 (BOA). Lecture en trois temps.
Indicateurs Trimestriels · Industrie · Papiers Abrasifs · AFI
Afric Industries · T1 2026 : ventes en repli de 21% à 8,5 MDH sous l’effet pluies + Ramadan, la trésorerie absorbe un placement OPCVM de 4 MDH
Le fabricant tangérois de papiers abrasifs et de menuiseries aluminium publie ses indicateurs au 31 mars 2026 (communiqué du 12.05.2026) : chiffre d’affaires HT en recul de 21% à 8 481 kDH (vs 10 758 kDH au T1 2025), pénalisé par la longue période de pluies de l’hiver 2026 et le mois de Ramadan qui ont freiné la consommation de papiers abrasifs. Investissements quasi-nuls à 8 kDH (acquisition d’équipements et de matériel de bureau). Trésorerie nette à +1 846 kDH, en repli de 60% sur un an, mais l’essentiel de la baisse correspond à un placement OPCVM de 3 992 kDH — soit une réallocation active du cash, non une consommation opérationnelle. La liquidité réelle (trésorerie + OPCVM) ressort en hausse de +27% YoY à 5 838 kDH. La société anticipe une reprise au T2 2026. Profil bourse : code AFI, ~350 DH, capi ~102 MDH, 291 500 actions, actionnaire de référence Aluminium du Maroc (47%). Lecture complète en quatre temps.
Marchés Mondiaux · CPI USA · Fed · Impact BVC
CPI US Avril 2026 · L’inflation rebondit à 3,8%, le choc Hormuz prend racine, la Fed referme la porte aux baisses — et pour l’investisseur marocain ?
Mardi 12 mai 2026, 14h30 (Casablanca) : le Bureau of Labor Statistics publie le rapport CPI Avril, qui bondit à 3,8% en glissement annuel (vs 3,7% attendu, 3,3% en mars), son plus haut niveau depuis mai 2023. Le core CPI passe à 2,8% (vs 2,7% attendu). L’énergie explose de 17,9% YoY (essence +28,4%, fuel oil +54,3%) sous l’effet direct de la guerre Iran et du blocus d’Hormuz. Pour la première fois depuis avril 2023, les salaires réels passent en territoire négatif (-0,3% YoY). Le verdict du marché tombe en quelques minutes : WTI +4% au-dessus de 101 $, or sous 4 700 $, Treasury yields en hausse vers 4,5-4,6%, dollar plus fort. Le CME FedWatch indique désormais une probabilité supérieure à 70% d’une hausse des taux d’ici avril 2027 — la porte aux baisses se ferme officiellement pour 2026. Implications directes pour USD/MAD (seuil 9,30 à surveiller), Bank Al-Maghrib (taux directeur 2,25%), OCP (rente confortée), ATW International Egypt (couverture dollar) et flux étrangers BVC. Lecture en cinq temps.
Bourse de Casablanca · Séance 11 mai · Sonasid · Valorisation
11 mai 2026 (séance) · La BVC cède 0,53%, les minières font cavalier seul, BKGR passe à l’achat sur Sonasid (+35,5% potentiel), et le marché paie 21,5× les bénéfices 2026
Le MASI clôture le lundi 11 mai 2026 à 18 850,91 points (-0,53%), le MASI 20 cède 0,93% à 1 371,13, sur des volumes contraints à 185 MDH. Au contre-courant du repli général, les minières s’envolent : SMI +6,10%, CMT +3,74%, Managem +1,51% à 14 100 DH (+120,31% YTD, pic intraday 14 399 DH). Le même jour, le bureau d’analyse BKGR (BMCE Capital Global Research) relève sa recommandation sur Sonasid de « Accumuler » à « Achat », avec un cours cible de 2 845 DH (+35,5% de potentiel), mettant en avant la transformation profonde du sidérurgiste vers le recyclage, les métaux non ferreux et le « green steel » (-68% d’intensité carbone vs moyenne mondiale). Sonasid 2025 : EBITDA 608 MDH (+74,2%), RNPG 272 MDH (+93%). En toile de fond, la place affiche une capitalisation récord de 1 079 Mds DH (+70% depuis 2023), un PER moyen de 21,5× les bénéfices 2026, et un rendement moyen tombé à 2,6% — sous le BDT 5 ans à 2,79%. Écarts sectoriels historiques : banques 12× vs mines 82,6×.
Marchés Mondiaux · Géopolitique · Iran · Microsoft Kenya · Dirham
11 mai 2026 · L’Iran répond en 10 points, Trump rejette à chaud, Netanyahu rallume la rhétorique sur l’uranium — et au Maroc, le dirham s’affirme pendant que Microsoft trébuche au Kenya
Dimanche 10 mai 2026 : l’Iran dévoile via les médiateurs pakistanais sa réponse en 10 points à la proposition américaine sur le Golfe persique et le détroit d’Ormuz, demandant la levée des sanctions OFAC sur les ventes de pétrole pendant 30 jours et la fin du blocus naval. La réaction présidentielle ne se fait pas attendre sur Truth Social : « I don’t like it — TOTALLY UNACCEPTABLE! ». Le même jour, Benjamin Netanyahu déclare sur CBS 60 Minutes que la guerre « n’est pas finie » car il reste de l’uranium iranien hautement enrichi à sécuriser : « you go in, and you take it out ». Trois drones touchent simultanément Qatar (cargo Mesaieed), Émirats arabes unis (2 interceptés) et Koweït. Bloomberg révèle que Microsoft suspend son projet de data center au Kenya avec G42 (1 Md$, géothermique, Azure East Africa) faute de garanties de paiement du gouvernement kényan. Et à Casablanca, le dirham marocain s’apprécie de +0,1% face à l’euro et +0,7% face au dollar (USD/MAD 9,136 / EUR/MAD 10,753 au 8 mai), les avoirs officiels de réserve atteignent 469,8 Mds DH (+20,3% YoY), le MASI gagne +1,3% sur la semaine.
Analyse Fondamentale · Tech & IT · MIC
Microdata · Résultats 2025 : croissance maîtrisée côté exploitation, BFR sous tension côté bilan
L’intégrateur informatique marocain publie ses comptes sociaux 2025 audités : chiffre d’affaires de 979,4 MDH (+8,8%), résultat d’exploitation en hausse de 10,6% à 106,8 MDH (marge opérationnelle à 10,9%, +20 bps), et résultat net à 69,5 MDH (+2,6%). Une trajectoire opérationnelle solide, portée par une activité services en envolée (+45% à 33 MDH) et une discipline de coûts préservée. Mais l’analyse du bilan révèle une tension forte sur le BFR : les créances clients bondissent de +59% à 421 MDH, le ratio créances/CA passe de 29% à 43%, tandis que les crédits de trésorerie sont multipliés par 2,2 (de 140 à 310 MDH). La trésorerie nette passe de -22 MDH à -118 MDH, soit un endettement net quintuplé en un an. Le résultat financier s’effondre de -2,1 à -10,7 MDH (pertes de change ×3, charges d’intérêts +30%), absorbant la quasi-totalité des gains opérationnels. ROE 35,6%, BPA 33,12 DH, PER 22,9×, capi ~1,6 Mds DH. Lecture complète en six temps.
Matières Premières · Agriculture · OCP · Phosphate · Géopolitique
Engrais · le double visage marocain de la flambée mondiale — agriculteurs sous pression, OCP capture la rente phosphate
Depuis le déclenchement de la guerre au Moyen-Orient le 28 février 2026 et la fermeture de fait du détroit d’Ormuz, le marché mondial des fertilisants est entré dans la pire zone de turbulence depuis la crise énergétique de 2022. La Banque mondiale projette une hausse de +31% des prix des engrais en 2026, tirée par une envolée de +60% de l’uréa qui atteint déjà 725,6 $/tonne (+53,7% vs février, plus haut en 4 ans). Au Maroc, les agriculteurs interrogés évoquent une flambée des engrais importés comprise entre 40% et 60% depuis février, qui grignote leurs marges malgré le retour des pluies (+63% Doukkala). Mais côté rente, le Royaume joue son atout : Bank Al-Maghrib projette le DAP marocain à 816 dollars la tonne en 2026 selon l’estimation CRU, et selon une analyse ICIS, OCP devient l’alternative obligée sur les marchés européen, américain et asiatique avec "aucune source de substitution réaliste". Lecture complète en six temps : choc planétaire, anatomie d’Hormuz (-97% trafic, péage iranien sélectif à 2M$/navire en yuans), pression agriculteurs, rente OCP (Mzinda+Meskala +9 Mt 2028), implications BVC, et 3 scénarios à horizon 2026-2027.
Marchés Mondiaux · Wall Street · Géopolitique · Banques marocaines
7 mai 2026 · Wall Street temporise après ses records, Pékin retient ses banques sur l’Iran, Fitch consacre la solidité bancaire marocaine
Au lendemain d’une clôture record, la Bourse de New York reprend son souffle : S&P 500 à 7 337,11 (-0,38%), Nasdaq à 25 806,20 (-0,13%), Dow Jones en repli de 313 points à 49 596,97. Le Brent repasse sous le seuil symbolique des 100 dollars (-1,19% à 100,06 $) tandis que l’Iran évalue la proposition américaine en 14 points. En arrière-plan, Pékin demande discrètement à ses plus grandes banques de stopper les nouveaux prêts aux raffineurs récemment sanctionnés par Washington pour leurs liens avec le pétrole iranien — un signal de prudence à quelques jours du sommet Trump-Xi. Et à Casablanca, l’agence Fitch Ratings projette une amélioration continue des profils de crédit des banques marocaines sur 2026-2027, avec un résultat net agrégé en hausse de 26% en 2025, des dépôts +8,6%, des marges d’intérêt projetées à 3,3-3,4% et un cycle d’investissement Coupe du monde 2030 (financé à ~70% par les banques domestiques) qui se profile.
Indicateurs Trimestriels · Banques · CFG Bank
CFG Bank · T1 2026 : la banque commerciale accélère, les marchés décélèrent — guidance RNPG 2029 relevée à 600 MDH
L’établissement marocain publie ses indicateurs trimestriels au 31 mars 2026 et révèle un trimestre à deux vitesses : croissance soutenue de l’activité commerciale (encours crédits +20% à 19 170 MDH, dépôts +10% à 20 030 MDH, marge d’intérêt +33% à 155 MDH, PNB récurrent +22% à 273 MDH) sous l’effet de la stratégie d’expansion (19 agences dont une nouvelle à Casablanca-Zerktouni en avril 2026, six autres en travaux), mais contraction marquée du PNB des marchés financiers (-53% à 37 MDH) sous l’effet des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Le PNB consolidé progresse modérément de 3% à 311 MDH, le RBE de 4% à 178 MDH. Plus structurant : la direction révise à la hausse sa guidance RNPG 2029 de 500 à 600 MDH (+20% de cible), traduisant une confiance renforcée dans la trajectoire à moyen terme.
Marchés Mondiaux · Wall Street · Géopolitique · Arabie Saoudite
Wall Street en records, Riyad en déficit : la guerre du Golfe redessine la carte mondiale du capital
Le S&P 500 a clôturé le mercredi 6 mai 2026 à un record absolu de 7 365,12 points (+1,46%), porté par un rapport d’Axios annonçant que Washington et Téhéran étaient proches d’un accord pour mettre fin à la guerre, accompagné d’un moratoire sur l’enrichissement nucléaire iranien. Le Nasdaq atteint également un sommet historique à 25 838,94 (+2,02%), le Dow Jones bondit de 612 points (+1,24%). L’indice phare américain signe ainsi une remontée de +16,6% depuis le creux du 30 mars, en seulement 27 séances de bourse. Pendant ce temps, l’Arabie Saoudite révèle un déficit budgétaire trimestriel de 125,7 milliards de riyals (33,5 milliards de dollars) au Q1 2026 — le plus important depuis 2018, plus que doublé sur un an, qui consume déjà 76% de l’objectif annuel. Dépenses militaires +26%, revenus pétroliers -3%. Trump tempère l’optimisme : "perhaps, a big assumption". Lecture croisée d’une journée d’asymétrie historique.
Analyse Fondamentale · Distribution & Retail · Label'Vie / Retail Holding
Label'Vie · Résultats 2025 et fusion-absorption par Retail Holding : naissance d’un géant coté de la distribution
Le leader marocain de la grande distribution publie un exercice 2025 en croissance contrastée — CA consolidé en hausse de 12,9% à 18 534 MDH, RNPG en progression de 6,8% à 579 MDH, mais flux d’exploitation en chute de 65% sous l’effet d’une forte consommation de BFR — et annonce simultanément, le 4 mai 2026, un projet de fusion-absorption par sa maison-mère Retail Holding S.A., avec une parité d’échange de 8 actions Retail Holding pour 11 actions Label'Vie et une valorisation des fonds propres Label'Vie fixée à 12 464 MMAD. La nouvelle entité fusionnée, multi-enseignes (Carrefour, Atacadao, Supeco, CDCI, Kiabi, Burger King, Brands & Co), vise un chiffre d’affaires de 47 Mds DH à horizon 2030 (×2,2), un EBITDA de 3,8 Mds DH (×2,3) et un résultat net de 1 434 MDH (×3,6). Effet prévisionnel début août 2026.
Analyse Fondamentale · Bâtiment & Travaux Publics · SGTM
SGTM · Résultats 2025 : RNPG à 1 342 MDH (+127%), capital quadruplé à 1 200 MDH
La Société Générale des Travaux du Maroc clôture 2025 sur un exercice de rupture haussière : CA consolidé à 15 165 MDH (+36,6%), résultat d’exploitation à 1 952 MDH (+38,3%) et RNPG qui plus que double à 1 342 MDH (+127,5%). Le Groupe a quadruplé son capital social à 1 200 MDH par incorporation de réserves (~800 MDH) et augmentation cash (+100 MDH), distribué 500 MDH de dividendes (+186%) et accumulé 1,9 Mrd DH de trésorerie (gearing à 8% vs 42%). Création de trois nouvelles filiales : Promotion Benguerir, Infrastructures Nador, GX EPC. Marges opérationnelles à 12,9%, marge nette de 8,9%, ROE de 37,8%. Lecture factuelle des comptes consolidés et sociaux audités par JS Conseil & PwC Maroc.
Indicateurs Trimestriels · Biens de Consommation · MUT
Mutandis · T1 2026 : chiffre d’affaires en repli de 6% à 423 MDH, en miroir d’un exercice 2025 sous chocs
L’accélérateur de marques marocain ouvre l’exercice 2026 sur un trimestre de transition : CA consolidé à 423 MDH (-6%, -4% TCC), pénalisé par l’absence d’activité promotionnelle Season aux USA. Reprise spectaculaire des Boissons (+90% à 68 MDH, volumes +168%) portée par le redémarrage d’Ain Ifrane après la panne industrielle. Hygiène stable en volumes (-5% en valeur, effet mix vers le liquide). Produits de la Mer en repli de -21% sur un trimestre traditionnellement peu significatif. Lecture en regard d’un exercice 2025 marqué par plusieurs chocs (CA 2 022 MDH -4%, EBE 315 MDH -10%) mais un résultat net courant en hausse de 10% à 140 MDH, grâce notamment à la réévaluation de la participation dans CFG Bank.
Analyse Fondamentale · Agroalimentaire · LES
Lesieur Cristal · Résultats 2025 : marges sous pression, perte nette au social, bilan consolidé maintenu
Le leader marocain des huiles alimentaires et margarines publie un exercice 2025 nettement plus difficile que précédemment : CA consolidé en léger recul à 5 378 MDH (-1,4%), résultat d’exploitation courant divisé par plus de trois à 99 MDH (-70%) et RNPG ramené à 8 MDH (-67%). Au social, l’exercice se solde par une perte nette de -50 MDH (vs +37 MDH), principalement due à 106 MDH de dotations sur titres de participation (Oléosen, Cristal Tunisie, Olivco). Le bilan consolidé reste solide (1 661 MDH de fonds propres, gearing 39%) et le cash opérationnel demeure positif à 182 MDH. Lecture factuelle des comptes consolidés et sociaux.
Bilan Mensuel · MASI · Wall Street · Pétrole
Clôture du 30 avril 2026 : la BVC ferme un mois à +8,29% dans la consolidation, Wall Street grave de nouveaux records porté par les bénéfices
Veille de jour férié à Casablanca : le MASI termine sa séance à 18 583,53 points (-0,62%), boucle une semaine à -1,23%, mais signe un mois d’avril en hausse de 8,29%. À Wall Street, le S&P 500 inscrit son premier passage au-dessus de 7 200 points (+1,02% à 7 209,01), le Dow Jones bondit de 790 points porté par Caterpillar, le Nasdaq grave un nouveau record à 24 892,31. Saison T1 historique : +27,1% de croissance des bénéfices YoY (vs +13,1% attendus), CapEx Magnificent 7 ~700 Mds$ guidés pour 2026, +14,5% du S&P 500 depuis le creux du 30 mars (+8 300 Mds$ de capi). Le pétrole reste élevé (WTI à 102,49 $) sur tensions Iran-USA persistantes. Décryptage croisé.
Analyse Fondamentale · Logistique · MSA
Marsa Maroc · Résultats 2025 : croissance régulière, internationalisation et un plan d’investissement de 21 milliards de dirhams
L’opérateur portuaire national publie un exercice solide : CA consolidé en hausse de 16% à 5 785 MDH, EBE en progression de 22% à 3 192 MDH et RNPG en croissance de 25% à 1 589 MDH. Au-delà des chiffres, l’année marque l’entrée en périmètre du Terminal à Conteneurs Est de Nador West Med, la formalisation des partenariats avec TIL, CMA CGM et Boluda Towage, et le déploiement d’un programme d’investissement de 21 milliards de dirhams sur 2025-2030. Marges EBE 55,2%, ROE 39,3%, dividende proposé à 11 DH (+16%). Lecture mesurée des comptes et perspectives.
Banques Centrales · Federal Reserve · Powell
« I won’t see you next time » — Jerome Powell tire sa révérence dans une conférence de presse devenue légendaire
29 avril 2026, Washington : Powell tient sa dernière conférence comme président de la Fed. Taux maintenus à 3,50–3,75% pour la 3e réunion consécutive. Quatre dissensions au FOMC — du jamais-vu depuis 1992 (Miran pour des baisses, Hammack/Kashkari/Logan contre l’easing bias). Annonce surprise : Powell restera gouverneur jusqu’à ce qu’il en décide autrement, premier ex-président depuis Marriner Eccles en 1948. Bilan de huit ans : 66 conférences, 15 hausses, 11 baisses, quatre chocs d’offre. Lecture pour l’investisseur marocain : USD/MAD, flux étrangers, narratif inflationniste mondial.
Analyses Sectorielles · Hôtellerie · Boissons
Risma & Oulmès · Résultats 2025 : deux champions sectoriels, deux trajectoires record
Lecture comparative des résultats 2025 de Risma (hôtellerie) et des Eaux Minérales d’Oulmès (boissons). Risma signe un RNPG en hausse de 47% à 270 MDH après intégration de l’acquisition CMG (Radisson Blu Marrakech + Carré Eden) ; LEMO double quasiment son bénéfice net à 112 MDH (+94%) avec un BPA à 56,73 DH. Taux d’occupation Risma à 64% (record), marge nette LEMO de 2,0% à 3,5%. Analyse croisée des marges, ratios, structures bilancielles et perspectives 2026.
Analyse Fondamentale · Industrie · ALM
Aluminium du Maroc · Résultats 2025 : marges opérationnelles au plus haut, désendettement spectaculaire et RNPG en hausse de 69%
Analyse complète de l’exercice 2025 d’ALM : CA consolidé à 1 304,9 MMAD (+5%), résultat d’exploitation propulsé à 138,5 MMAD (+26%), RNPG à 62,4 MMAD (+69%). ROE à 23,8%, marge opérationnelle passée de 6,6% à 10,6% en deux exercices. Désendettement de -38% sur le passif long terme. DPA porté à 100 DH (yield 5,58%). Évolution des ratios sur trois ans, lecture des comptes sociaux et consolidés, analyse boursière et perspectives 2026.
Bourse de Casablanca · Sothema split · F&G · Pétrole
Lundi 27 avril : Sothema annonce un split par cinq, le MASI tient ses 18 800 points
Séance d’ouverture de semaine quasi-stable à Casablanca : MASI à 18 819,61 points (+0,02%) sur des volumes contraints à 165 MDH. Sothema annonce une division par cinq de sa valeur nominale effective le 5 mai 2026 (nouveau ISIN MA0000012833, 38 309 500 actions). SRM rebondit de +7,50% à 513 DH. Le Fear & Greed Index reste en zone neutre à 53,3/100. Pression latente du Brent au-dessus de 106 $, alerte JPMorgan sur un déséquilibre offre/demande non reflété par les prix.
Bilan Hebdomadaire · Résultats BVC · Wall Street · Fed
Semaine du 20-24 avril : la BVC publie, Wall Street s’envole, le climat reste sous tension
Quatre publications majeures à Casablanca : Maroc Telecom T1 (CA +5,0%, EBITDA +6,1%), Disty 2025 (RN +33,6%), SRM 2025 (RN -27,3%), Ennakl T1 (+2%). À l’international, Wall Street signe un double record vendredi (S&P 500 à 7 165, Nasdaq à 24 836) porté par Intel (+23,64%), tandis que le CAC 40 boucle la pire semaine du mois (-3,17%). Calendrier complet de la semaine à venir : réunion Fed, pourparlers Iran-USA à Islamabad, suite des publications BVC.
Bilan Hebdomadaire · MASI · CAC 40 · Wall Street
Clôture hebdomadaire : Casablanca corrige, Wall Street grave un double record
Le MASI termine la semaine à 18 815 points, en recul de 2,20%, après un mois d’avril euphorique (+9,64%). À Paris, le CAC 40 subit une chute hebdomadaire de 3,17%, plombé par le Proche-Orient et l’automobile. À New York, le S&P 500 et le Nasdaq inscrivent de nouveaux records historiques, portés par les résultats d’Intel et par Nvidia — premier titre de l’histoire à franchir les 5 000 milliards de dollars de capitalisation. Analyse complète : palmarès BVC, matières premières, perspectives technique & fondamentale.
Marchés Mondiaux · Nikkei · MASI · Wall Street
La déconnexion assumée : pendant que Tokyo franchit 60 000, la BVC consolide sans bruit
Le Nikkei touche son premier 60 000, Wall Street grave deux records consécutifs (S&P 500 à 7 137,90, Nasdaq à 24 657,57) malgré la paralysie du détroit d’Ormuz. À Casablanca, le MASI tient au-dessus de 19 100 points dans des volumes étroits. M.S.IN relève son objectif sur Label Vie à 4 819 DH (+12,1%). Analyse complète : 5 sources vérifiées, 3 scénarios à 30 jours.
Géopolitique & Marchés · Iran · MASI
Trump prolonge la trêve avec l’Iran, mais maintient le blocus : la BVC peut-elle capitaliser ?
À la veille de l’échéance fatidique, Washington annonce une extension sans date limite du cessez-le-feu, tout en conservant son blocus naval sur les ports iraniens. Pour le MASI — déjà en tête de son meilleur mois d’avril historique à +11,65% — le ciel se dégage juste assez. Lecture complète : chronologie des 15 derniers jours, Fear & Greed à 57,8, impact sur Managem et ATW, trois dynamiques à surveiller.
Analyse de Marché · MASI · Record historique
Le MASI reflue en début de semaine, mais signe déjà le meilleur mois d’avril de son histoire
À deux jours de l’échéance de la trêve Washington–Téhéran, la place casablancaise recule de 1,03% à 19 041,05 pts. Mais avril 2026 affiche déjà +10,96%, un record absolu depuis la création du MASI en 2006. Analyse des 21 avril historiques, Fear & Greed à 55,2, performance sectorielle et scénarios d’ici la fin du mois.
Matières Premières · WTI · Géopolitique
Pétrole — Le WTI bondit de 4,44% à la veille de l’expiration de la trêve
WTI à 87,72 $ après la saisie du cargo iranien Touska par l’USS Spruance et le maintien du blocus américain. Pourparlers d’Islamabad compromis, trêve expirant le 21 avril. Analyse technique (support 78 $, résistance 93 $, cible 120 $) et trois scénarios probabilisés.
Analyse de Marché · Géopolitique · MASI
Détroit d’Ormuz refermé, négociations dans l’impasse : pourquoi lundi s’annonce décisif pour la Bourse de Casablanca
Vingt-quatre heures après le rebond de vendredi (+2,66%), l’Iran a refermé le détroit, trois navires ont essuyé des tirs, les pourparlers dominicaux n’ont jamais été programmés. À trois jours de l’expiration du cessez-le-feu : trois scénarios pour la séance de lundi, lecture sectorielle des grandes familles de valeurs et paradoxe du Fear & Greed à 57,5.
Innovation · Indicateur propriétaire
MASI Fear & Greed Index — Le premier indicateur de peur et d’avidité du marché marocain
Un score unique 0-100 pour prendre la température émotionnelle de la BVC. Quatre composantes (volatilité, momentum, amplitude 52 semaines, breadth), méthodologie publique, calibré sur vingt ans d’historique. COVID 2020 : 5,0 · Pic 2007 : 98,8 · Clôture 17 avril 2026 : 58,6.
Analyse de Marché · MASI · Tech
Bourse de Casablanca — Le MASI flambe à 19.238 points (+4,29% hebdo, +17,74% depuis le creux du 2 mars)
La détente au Moyen-Orient ressuscite la cote, les valeurs tech en porte-étendard : HPS +9,61%, Disty +8,36%, Microdata +5,95%. Brent −11,2%, Ormuz rouvert, cessez-le-feu Liban-Israël. Analyse technique complète (EMA 50, BMSB, RSI) et niveaux clés pour la semaine.
Marchés Internationaux · S&P 500 · Luxe
Le S&P 500 franchit les 7 000 points pendant que le luxe plombe Paris
Record historique à 7 003 pts (+11% en 12 séances, +6 000 Mds$ de capitalisation), LVMH −6% au T1, Maison Blanche en discussion avec l’Iran, et les investisseurs retail fuient les ETF à levier (−50 Mds$ en un an). Quatre signaux, une leçon pour l’investisseur marocain.
Marché & Macro · FMI · OPCVM · PPI US
Le MASI bondit de 2,22% dans un monde entre guerre et désinflation
Séance du 14 avril à 18 754 pts, FMI à 3,1% mondial (Maroc sanctuarisé à 4,4%), OPCVM rebond à 794,3 MMDH, PPI US à +4,0% vs +4,6% attendu. Analyse croisée des quatre forces structurelles et trois scénarios prospectifs MASI.
Analyse Sectorielle · Tech & Paiement Digital
Valeurs technologiques cotées à Casablanca — 9 sociétés, un secteur en pleine mutation
HPS (backlog +89%, obj. +33%), S2M (PER 14x, tréso nette +65 MDH), Disty Tech (PER 13x, RN +34%), Microdata, Disway, M2M, Cash Plus, Involys, IB Maroc.
Analyse de Marché · Géopolitique
Bourse de Casablanca : entre tensions géopolitiques, envolée minière et rebond technique
MASI à 18 347 pts (-0,54%), Managem 1ère capi à 155,74 Mds MAD (+105% YTD), Brent à ~100$, or à 4 760$/oz. Analyse T1, choc pétrolier et 3 scénarios.
Analyse Fondamentale · Mines
Managem (MNG) — Analyse Financière Complète 2020–2025 & Plan Stratégique 2026–2030
CA 13,7 Mds DH, RNPG +384% à 3 Mds DH, Boto + Tizert en production : DCF complet, méthode des comparables et valeur intrinsèque à 7 300 DH face à ~9 980 DH.
Analyse Bancaire
Attijariwafa Bank — Résultats 2025 & Perspectives 2026–2030
RNPG +16,2% à 10,6 Mds DH, coût du risque −13%, objectif M.S.IN à 787 DH. Analyse complète des buckets IFRS 9 et des 5 leviers de croissance.
Marchés Dérivés
Future MASI 20 — Mécanismes, Calculs et Enjeux pour l’Investisseur Marocain
Lancement historique du 6 avril 2026. Levier 8,7x corrigé, exemples chiffrés gain/perte/couverture, mark-to-market quotidien et acteurs agréés.
Géopolitique & Marchés
Islamabad — Jour 44 : Les négociations USA-Iran échouent après 21h de pourparlers
Détroit d’Ormuz, 20% du pétrole mondial menacé. 3 scénarios probabilisés, impact valeur par valeur sur le MASI. Trêve expire le 22 avril.