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La cote casablancaise s’apprête à accueillir une nouvelle valeur santé. L’Autorité Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC) a visé ce lundi 6 juillet le prospectus d’introduction en bourse de T2S Group Holding, distributeur d’équipements et de dispositifs médicaux. L’opération, d’un montant global d’environ 1,1 milliard de dirhams, se fera par offre à prix ferme à 223 dirhams par action, avec une période de souscription ouverte du 13 au 17 juillet.
Deux semaines après la clôture d’un premier semestre animé, la dynamique des introductions en bourse se poursuit donc à Casablanca — et, fait notable, à nouveau dans la santé, un compartiment que la cote a étoffé ces dernières années. Décryptage de la structure de l’offre, du profil de l’émetteur, de la valorisation retenue et des modalités pratiques pour l’investisseur.
L’opération porte sur un montant global maximal de 1 099 999 682 dirhams et combine deux volets. D’une part, une augmentation de capital réservée au public de 349,99 millions de dirhams, par émission de 1 569 506 actions nouvelles — c’est l’argent frais qui entrera dans la société pour financer son développement. D’autre part, une cession de 3 363 228 actions existantes pour 749,99 millions de dirhams, qui permet aux actionnaires historiques de monétiser une partie de leur participation. Au total, 4 932 734 actions seront mises sur le marché, soit un flottant de 22,6% du capital post-opération.
Le prix de 223 dirhams par action se décompose en 50 dirhams de nominal et 173 dirhams de prime d’émission — l’assemblée du 26 juin ayant divisé par deux la valeur nominale (de 100 à 50 dirhams) en amont de la cotation. Les titres seront admis au Marché Principal, sur le compartiment « Principal F », qui impose un montant minimum diffusé dans le public de 250 millions de dirhams.
| Caractéristique | Détail |
|---|---|
| Libellé / Ticker | T2S GROUP HOLDING · T2S |
| Secteur / Compartiment | Santé · Marché Principal (compartiment « Principal F ») |
| Prix de souscription | 223 MAD (nominal 50 + prime 173) |
| Actions offertes | 4 932 734 (1 569 506 nouvelles + 3 363 228 cédées) |
| Période de souscription | 13/07/2026 → 17/07/2026 à 15h30 |
| Première cotation | 27/07/2026 · Règlement-livraison : 31/07/2026 |
| Conseil / Chef de file | CFG Finance · CFG Marchés (co-chef de file : Upline Securities) |
L’offre sera distribuée par plus d’une vingtaine d’établissements — banques et sociétés de bourse de la place — et vise toutes les catégories d’investisseurs, personnes physiques comme institutionnels, résidents ou non, à l’exception des OPCVM monétaires et obligataires court terme. Le seuil de diffusion visé est de 500 personnes et d’au moins 100 souscripteurs.
Basé à Casablanca, le groupe T2S opère sur l’ensemble de la chaîne d’équipement du secteur de la santé, à travers sept segments : la radiologie et l’oncologie (« RADONCO », équipements de haute technicité), les solutions pour blocs opératoires (« ORAS »), les dispositifs médicaux, le diagnostic in vitro (« IVD », réactifs et instruments), la radiopharmacie (production de traceurs pour l’imagerie nucléaire), les systèmes digitaux hospitaliers et un service après-vente récurrent adossé à la base installée. Le groupe revêt également une dimension africaine, portée notamment par un accord de distribution avec GE Healthcare couvrant plus de 20 pays d’Afrique subsaharienne francophone.
Sur le plan financier, le groupe a réalisé en 2025 un chiffre d’affaires consolidé de 1 763 millions de dirhams (en hausse de 16,9%) pour un résultat net consolidé de 211 millions de dirhams, avec un désendettement marqué (endettement financier net ramené de 553 à 222 millions de dirhams entre 2024 et 2025).
Le plan d’affaires présenté dans le prospectus — des prévisions du management, par nature incertaines et fournies à titre indicatif — table sur un chiffre d’affaires de 4 168 millions de dirhams en 2030, soit une croissance annuelle moyenne de 18% sur 2026-2030, et un résultat net qui passerait de 241 millions en 2026 à 607 millions de dirhams en 2030. Moteurs invoqués : la généralisation de l’AMO, l’investissement privé dans les cliniques, la réforme territoriale de la santé publique et l’expansion africaine.
Le programme d’investissement associé (336 millions de dirhams sur 2026-2030) comprend notamment la montle rachèvement de l’acquisition de la filiale de radiopharmacie Cyclopharmaeacute;e le rachèvement de l’acquisition de la filiale de radiopharmacie Cyclopharmaagrave; 100% du capital de la filiale de radiopharmacie Cyclopharma (acquisition de 45,5% pour 102 MDH), la construction d’une unité de production de cyclotron à Fès (mise en service prévue en 2028) qui doublerait la capacité de production de traceurs PET, et le déploiement d’équipements de diagnostic chez les clients du groupe.
Le prix de 223 dirhams par action correspond à une valorisation pré-money de 4 508 millions de dirhams pour l’ensemble du groupe. Point notable : ce prix a été fixé en décote par rapport aux travaux d’évaluation présentés dans le prospectus. La méthode centrale, l’actualisation des flux futurs (DCF), fait ressortir une valeur des fonds propres de 6 080 millions de dirhams, soit 301 dirhams par action — le prix proposé représente donc une décote de 25,9% par rapport à cette valeur. Les comparables boursiers, présentés à titre indicatif (seul Vicenne est jugé comparable à l’échelle nationale), aboutissent à des décotes du même ordre, comprises entre 24,5% et 29,8% selon les multiples retenus.
Côté rémunération, le business plan intègre une distribution moyenne d’environ 70% du résultat net sur 2027-2030, avec des dividendes projetés passant de 195 à 300 millions de dirhams — soit, sur la base de la valorisation pré-money, un taux de rendement théorique croissant de 4,3% à 6,7%. Là encore, il s’agit d’hypothèses du management et non d’engagements.
À l’issue de l’opération, l’actionnaire de référence Trone Investment Holdings verra sa part passer de 62% à 42,1%, aux côtés du management et d’un flottant de 22,6%. Les actionnaires stables (GAS) s’engagent à conserver leurs titres pendant trois ans, Trone disposant d’une faculté de cessions progressives encadrée par des seuils de conservation dégressifs et de l’engagement de procéder de manière ordonnée. Par ailleurs, une augmentation de capital réservée au dirigeant M. Abderraouf Sordo est prévue après l’IPO : 798 944 actions à 178,40 dirhams (soit le prix de l’IPO assorti d’une décote de 20%), un élément de dilution future — d’environ 3,5% — que l’investisseur doit intégrer à sa lecture.
L’offre est scindée en deux types d’ordre ouverts aux mêmes catégories de souscripteurs, mais conçus pour des profils différents. Le type d’ordre I (3 139 013 actions, 63,6% de l’offre) exige un minimum de souscription de 13 452 actions, soit près de 3 millions de dirhams : il s’adresse de fait aux investisseurs importants, avec une allocation au prorata des demandes. Le type d’ordre II (1 793 721 actions, 36,4%) ne comporte aucun minimum et prévoit une première allocation par itération à hauteur de 100 actions par souscripteur, avant une seconde allocation du reliquat au prorata — un mécanisme qui favorise le service d’un grand nombre de petits porteurs.
| Paramètre | Type d’ordre I | Type d’ordre II |
|---|---|---|
| Part de l’offre | 3 139 013 actions (63,6%) | 1 793 721 actions (36,4%) |
| Minimum | 13 452 actions (~3 MDH) | Aucun minimum |
| Allocation | Au prorata des demandes | Par paliers de 100 actions, puis prorata du reliquat |
| Plafond commun | 10% de l’offre par investisseur, soit 493 273 actions (~110 MDH) | |
Quelques règles pratiques à connaître : chaque souscripteur ne peut transmettre qu’un seul ordre, auprès d’un seul membre du syndicat de placement — les souscriptions multiples ou aux deux types d’ordre sont frappées de nullité. Pour les personnes physiques et morales non qualifiées, la souscription doit être couverte à 100% (dépôt effectif et/ou collatéral de titres), les fonds restant bloqués jusqu’à l’allocation du 22 juillet. Les ordres deviennent irrévocables à la clôture de la période, le 17 juillet à 15h30.
Le prospectus rappelle les risques inhérents à tout investissement en actions : liquidité du titre (possiblement réduite selon les conditions de marché), volatilité du cours et risque de perte en capital. S’y ajoute une considération propre aux IPO valorisées sur un plan d’affaires ambitieux : la trajectoire de croissance (18% par an) repose sur des hypothèses — réformes du secteur, exécution des projets, maîtrise du besoin en fonds de roulement — dont la réalisation n’est pas garantie. Comme pour les valeurs déjà cotées, c’est l’exécution, trimestre après trimestre, qui validera ou non la valorisation.
Enfin, l’opération ne bénéficie d’aucune garantie de bonne fin : conformément à la loi, l’augmentation de capital doit être entièrement souscrite pour être réalisée, la cession pouvant quant à elle être limitée aux demandes effectivement reçues. Le calendrier prévoit l’allocation le 22 juillet, la première cotation le 27 juillet et le règlement-livraison le 31 juillet.
Avertissement. Cet article est fourni à titre informatif et ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation de souscription, d’achat ou de vente. Les données citées proviennent du prospectus visé par l’AMMC ; le visa de l’AMMC n’implique ni approbation de l’opportunité de l’opération ni authentification des informations. Les prévisions du business plan sont des hypothèses du management, par nature incertaines : les réalisations peuvent en différer significativement. Tout investissement en instruments financiers comporte des risques, dont un risque de perte en capital. Chaque investisseur est invité à lire l’intégralité du prospectus, notamment la section « Facteurs de risques », et à consulter un professionnel agréé avant toute décision.