Indicateur composite de peur et d'avidité sur le titre Unimer S.A., agroalimentaire. Sept composantes — volatilité, momentum, range, RSI, régularité, drawdown, volume — calibrées sur l'historique boursier disponible.
Le titre est en territoire neutre. Aucun des sept signaux ne donne d'indication extrême. Phase typique de consolidation, propice à l'analyse fondamentale et au stock-picking.
Écart 20j vs moyenne 12 mois. Capte la turbulence du titre.
Écart cours / moyenne mobile 125 jours. Capte la tendance de fond.
Position du cours dans la fourchette haut/bas annuelle.
Indicateur de surachat/survente. Standard de l'analyse technique.
Ratio de séances haussières sur 20j. Mesure la consistance.
Distance au plus haut 252j. 100 = au sommet, 0 = ≥30% sous l'ATH.
UMR Fear & Greed Index est un indicateur propriétaire MarocBoursier Research, calculé à partir des cours de clôture officiels du titre Unimer S.A. (BVC, code UMR). Il synthétise volatilité, momentum, amplitude, RSI, régularité directionnelle, drawdown 1Y et volume surge en un score unique 0-100. Mise à jour quotidienne du lundi au vendredi à 16h00 · Méthodologie publique · Ne constitue pas un conseil en investissement.
Marocboursier · Les chiffres, sans recommandation
Unimer, ce sont deux sociétés en une. D'un côté, un conserveur de poisson endetté dont la part du groupe perd de l'argent quatre années sur cinq ; de l'autre, 25,31 % de Retail Holding, la maison mère de Label'Vie. Au cours de Label'Vie du 30 octobre 2026 (3 710 DH), cette participation vaut à elle seule 132 DH par action Unimer avant décote, et 153 DH au prix retenu pour la fusion. C'est elle qui décide de la valeur.
Valeur intrinsèque · moyenne des trois méthodes
Somme des parties (multiple) — · (DCF) — · Actif net réévalué —
Ce que dit le cours
Le paramètre décisif
Unimer détient 25,31 % de Retail Holding, mise en équivalence. La fusion annoncée le 4 mai 2026, soumise à l'assemblée de Label'Vie du 20 novembre, fait absorber Label'Vie par Retail Holding, qui entre en Bourse : chaque actionnaire de Label'Vie recevra 8 actions Retail Holding pour 11 actions Label'Vie, sur la base d'une valorisation de Label'Vie de 12 464 MDH, soit 4 307 DH par action. Pour la première fois, la participation d'Unimer a un prix.
Le second paramètre
L'exploitation suit la ressource : de 210 MDH en 2015 à 48 MDH en 2025. Le défaut retient la moyenne du dernier cycle complet, 2021-2025, qui contient une bonne année (2022) et deux creux (2024-2025). C'est une hypothèse de retour au cycle : 82 MDH, c'est 1,7 fois l'EBITDA de 2025 (48) et 1,3 fois celui des douze derniers mois (63,5).
| EBITDA (MDH) | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 12 mois* |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| REX + dotations | 184,7 | 172,9 | 95,1 | 61,9 | 144,0 | 102,6 | 52,1 | 48,0 | 63,5 |
| Marge / CA | 12,5 % | 12,8 % | 9,0 % | 6,0 % | 10,5 % | 7,4 % | 4,1 % | 4,4 % | 5,6 % |
Repères : 64 MDH sur douze mois glissants (préréglage prudent), 82 MDH en moyenne 2021-2025 (central), 108 MDH en moyenne 2018-2025 (optimiste).
* Du 01/07/2025 au 30/06/2026 : 48,0 − 16,8 (S1-2025) + 32,3 (S1-2026). L'EBITDA suit la convention de la plateforme : résultat d'exploitation + dotations d'exploitation (provisions comprises).
Méthode A · somme des parties, exploitation au multiple
Exploitation = EBITDA normalisé × multiple. 8× : un agroalimentaire coté de petite taille, cyclique et dépendant d'une ressource halieutique. Aux 48 MDH de 2025, le même multiple ne donnerait que 384 MDH.
Méthode B · somme des parties, exploitation en DCF
Flux de départ = EBITDA − impôt − CAPEX − Δ BFR. Impôt : 13 MDH, l'impôt consolidé moyen 2022-2025 (les filiales bénéficiaires paient même quand le groupe perd). CAPEX : 30 MDH, moyenne 2018-2025 sur deux bases différentes : investissements réalisés du tableau des flux jusqu'en 2020, investissements engagés des indicateurs trimestriels ensuite (aucun tableau des flux publié depuis 2021). WACC : BDT 10 ans ≈ 3,5 % + 6,5 % de prime × β 1 + 2 % de taille et de liquidité, pondéré avec une dette à ≈ 5 % après impôt.
Méthode C · actif net réévalué
L'exploitation y reste à sa valeur comptable. C'est l'ancre « patrimoniale », la plus généreuse des trois tant que les usines rapportent moins que leur coût du capital.
Paramètres communs
Pont de valeur · méthode A
Sans la participation, l'exploitation, la dette et les minoritaires s'équilibrent à — : au multiple retenu, le conserveur seul ne couvre pas sa dette.
Détail
| Période | Flux (MDH) | Facteur | Valeur actualisée |
|---|
Synthèse graphique
Chaque point : la valeur par action d'une méthode. Bande : l'écart au cours. Survolez un point pour le détail.
Sensibilité
Moyenne des trois méthodes, en DH par action. Lignes : valeur de référence d'une action Label'Vie ; colonnes : décote de holding. Vert : au-dessus du cours. Cellule encadrée : hypothèses saisies.
Méthode B, en DH par action. La participation et la dette ne bougent pas : seul le DCF de l'exploitation varie.
À lire avant d'interpréter
Résultat part du groupe moins quote-part de Retail Holding : −104,6 MDH en 2022, −104,2 en 2023, −157,2 en 2024, −134,0 en 2025. Les 27,2 MDH annuels d'amortissement des écarts d'acquisition n'expliquent qu'une partie de l'écart.
Le résultat consolidé n'est redevenu positif en 2025 (+11,1 MDH) que grâce aux 102,1 MDH remontés de Retail Holding. Sur l'exercice 2025, le PER n'est pas significatif : le résultat part du groupe est négatif (−31,9 MDH), comme quatre années sur cinq. Sur douze mois glissants au 30/06/2026, il redevient positif (+21,8 MDH), parce que la perte du S1-2025 (−64,3 MDH) sort du calcul : le PER ressort alors à 88, le chiffre de la fiche de la valeur. Les deux sont exacts ; ils ne portent pas sur la même période.
Elle reste soumise à l'autorisation de l'AMMC et aux assemblées générales extraordinaires (Label'Vie le 20/11/2026). Après l'opération, Retail Holding passe de 1 168 395 à 2 225 131 actions : Unimer reste titulaire des mêmes actions, mais sa part tombe à ≈ 13,3 % d'une société cotée. À titre de recoupement, FNH attribue au groupe Sanam 26,1 % de Retail Holding avant fusion et 13,7 % après, des ordres de grandeur cohérents avec les 25,31 % d'Unimer.
Deux conséquences à suivre : la quote-part de résultat (102,1 MDH en 2025) pourrait ne plus remonter de la même façon si l'influence notable disparaît ; et le droit de vote double, acquis dès la réalisation par les actionnaires historiques de Retail Holding, vise à conserver le contrôle à Best Financière, l'actionnaire de référence.
Résultat revenant aux minoritaires : 30,9 · 69,9 · 48,1 · 53,1 · 43,0 MDH de 2021 à 2025, et 39,6 MDH au seul S1-2026. Ils reviennent aux associés des filiales détenues entre 35 et 76 % : SNCP, Optifish, Pelagic Pionnière, Sirius Pelagic, SMCA, Unimer Mauritanie, Beldiva.
Sur une valeur comptable de 299 MDH, ces résultats représentent un rendement de l'ordre de 17 % : les retenir à leur seule valeur comptable surévaluerait la part d'Unimer. D'où le multiple de 1,3 par défaut — 1,0 dans le scénario optimiste.
Dette nette : 876,6 MDH fin 2022, 867,9 fin 2023, 805,6 fin 2024, 758,0 fin 2025, 687,4 au 30/06/2026 — soit 15,8 fois l'EBITDA 2025. Le résultat financier (−49,6 MDH en 2025) absorbe à lui seul tout l'EBITDA de l'année (48,0).
Le conseil du 25/09/2026 a autorisé le principe d'une réorganisation de participations — cessions de filiales et de comptes courants — non chiffrée à ce jour. Elle peut réduire la dette, et changer le périmètre.
Arrêts biologiques, débarquements, prix : l'EBITDA a varié de 48 à 210 MDH en dix ans et la marge de 4,1 % à 13,5 %. Après deux exercices au plus bas, le premier semestre 2026 rebondit : débarquements de sardines en hausse de 37 % selon l'émetteur, EBITDA de 32,3 MDH contre 16,8 un an plus tôt.
Un semestre ne fait pas un cycle : la normalisation à 82 MDH suppose que 2026-2030 ressemble à 2021-2025, ni mieux ni pire.
En 2026, jusqu'au 9 octobre, le titre n'a échangé que sur 58 séances, pour environ 2 350 titres au total, entre 151,40 et 177 DH ; 8 séances seulement en 2019, 9 en 2020. Un écart entre le cours et la valeur calculée dit autant de cette liquidité que des fondamentaux.
Ce que les comptes ne montrent pas non plus : aucun tableau des flux consolidé n'est publié depuis 2021 (le CAPEX vient des indicateurs trimestriels), et la hausse de 146 MDH des capitaux propres part du groupe au S1-2026 n'est pas détaillée. Aucun dividende au titre de 2024 ni de 2025 ; 1 DH pour 2022 et pour 2023.
Données de référence
| MDH | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | S1-2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 1 355,7 | 1 052,7 | 1 025,9 | 1 368,0 | 1 393,8 | 1 259,6 | 1 084,7 | 444,0 |
| EBITDA | 172,9 | 95,1 | 61,9 | 144,0 | 102,6 | 52,1 | 48,0 | 32,3 |
| Résultat d'exploitation | 92,9 | 26,3 | −6,5 | 73,6 | 45,7 | −3,3 | −18,0 | 6,2 |
| Quote-part Retail Holding | 55,2 | 10,0 | 29,6 | 150,5 | 70,1 | 75,9 | 102,1 | 66,7 |
| Résultat net de l'ensemble | 60,3 | −49,5 | −63,1 | 115,8 | 14,0 | −28,2 | 11,1 | 29,1 |
| dont minoritaires | 35,8 | 27,0 | 30,9 | 69,9 | 48,1 | 53,1 | 43,0 | 39,6 |
| Résultat part du groupe | 24,5 | −76,6 | −94,0 | 45,9 | −34,1 | −81,2 | −31,9 | −10,5 |
| Capitaux propres part du groupe | 1 212,8 | 1 234,6 | 1 129,8 | 1 130,9 | 1 065,6 | 963,8 | 919,3 | 1 065,3 |
| Titres Retail Holding (comptable) | 421,0 | 518,8 | 528,1 | 594,9 | 609,3 | 643,6 | 681,2 | 844,8 |
| Dette nette | 731,6 | 673,2 | 799,9 | 876,6 | 867,9 | 805,6 | 758,0 | 687,4 |
| Dette nette / EBITDA | 4,2 | 7,1 | 12,9 | 6,1 | 8,5 | 15,5 | 15,8 | n. s. |
Sources. Comptes consolidés d'Unimer certifiés 2019-2025, situations semestrielles sous examen limité
(S1-2026 : attestation du 28/09/2026), communiqués et indicateurs de l'émetteur, base de données marocboursier. Fusion : parité de 8 actions
Retail Holding pour 11 actions Label'Vie, actif net apporté de 12,46 milliards de DH, 1 168 395 puis 2 225 131 actions Retail Holding
(communiqués de Label'Vie de mai et d'octobre 2026, repris par la presse) ; actionnariat de Retail Holding selon FNH. Cours : base
MarocBoursier, historique quotidien depuis 2002, dernier échange le 09/10/2026. Valeurs cotées citées : UMR (Unimer),
LBV (Label'Vie).
Outil pédagogique et informationnel. Ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation d'achat ou de vente au sens
de la réglementation AMMC. La valeur de la participation dépend d'une opération non encore réalisée et d'une décote qui relève du
jugement ; l'EBITDA normalisé, le multiple, l'impôt, le CAPEX et la valeur des minoritaires sont des estimations que vous pouvez
corriger. Marocboursier fournit les chiffres et la méthode ; les conclusions vous appartiennent.
