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Indicateur composite de peur et d'avidité sur le titre MAROC LEASING S.A., sociétés de financement et autres activités financières. Sept composantes — volatilité, momentum, range, RSI, régularité, drawdown, volume — calibrées sur l'historique boursier disponible.
Le titre penche vers l'avidité. Momentum positif, volatilité maîtrisée, cours proche des plus hauts 52 semaines. Phase favorable mais le risque asymétrique augmente : les hausses restantes sont plus modestes que les corrections potentielles.
Écart 20j vs moyenne 12 mois. Capte la turbulence du titre.
Écart cours / moyenne mobile 125 jours. Capte la tendance de fond.
Position du cours dans la fourchette haut/bas annuelle.
Indicateur de surachat/survente. Standard de l'analyse technique.
Ratio de séances haussières sur 20j. Mesure la consistance.
Distance au plus haut 252j. 100 = au sommet, 0 = ≥30% sous l'ATH.
MLE Fear & Greed Index est un indicateur propriétaire MarocBoursier Research, calculé à partir des cours de clôture officiels du titre MAROC LEASING S.A. (BVC, code MLE). Il synthétise volatilité, momentum, amplitude, RSI, régularité directionnelle, drawdown 1Y et volume surge en un score unique 0-100. Mise à jour quotidienne du lundi au vendredi à 16h00 · Méthodologie publique · Ne constitue pas un conseil en investissement.
Sur sept exercices, Maroc Leasing n'a jamais atteint 10 % de rendement des fonds propres. Son coût du capital, une fois intégrée la prime d'illiquidité qu'impose un flottant de 7,14 %, se situe au-dessus de 12 %. Quand une entreprise gagne durablement moins que ce que son capital lui coûte, sa valeur théorique tombe sous son actif net. Cet outil mesure de combien.
⚠️⚠️ Aucune méthode de flux de trésorerie n'apparaît ici, et ce n'est pas un oubli. Le tableau des flux de Maroc Leasing est forcé à zéro à toutes les dates du corpus : trésorerie d'ouverture et de clôture nulles, la somme des trois flux vaut zéro par construction, le financement bancaire étant classé en exploitation. Aucun flux de trésorerie disponible n'est dérivable de ces comptes. Publier un DCF sur ce dossier reviendrait à inventer le dénominateur.
| Exercice | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Rendement des fonds propres | 7,96 % | 2,09 % | 9,36 % | 6,80 % | 9,82 % | 9,35 % | 8,99 % |
Moyenne hors 2020 : 8,71 % sur six exercices. Maximum jamais atteint : 9,82 %. ⚠️ L'exercice 2020 est sous dérogation comptable de Bank Al-Maghrib — suspension des dotations aux amortissements sur la durée du moratoire — et n'est comparable à rien.
BDT 10 ans 3,4 % + bêta × prime de marché 6,5 %
+ prime d'illiquidité
= —
Écart au ROE retenu : —
Le flottant vaut 198 184 actions, soit 7,14 %, et il n'a pas bougé d'un titre de 2019 à 2025 — six exercices consécutifs. Le reste appartient à la Banque Centrale Populaire (53,11 %), à Holdparts (34,01 %) et à The Arab Investment Company (5,74 %).
⚠️⚠️ Conséquence directe sur la valorisation. Un titre dont 93 % du capital ne s'échange pas ne se vend pas au prix affiché si l'on veut en sortir. C'est ce que capture la prime d'illiquidité du curseur ci-dessus. La mettre à zéro revient à supposer qu'on peut liquider une position au cours de l'écran — hypothèse qu'aucun gérant ne retiendrait sur ce profil.
| Exercice | 2019 | 2021 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Créances en souffrance (KDH) | 882 072 | 1 100 683 | 1 335 860 | 1 401 168 | 1 469 496 |
| Taux de couverture | 60,4 % | 61,7 % | 62,1 % | 57,4 % | 59,7 % |
| Souffrance / encours | 7,47 % | 9,27 % | 10,52 % | 10,88 % | 10,67 % |
| Part des compromises | 96,7 % | 95,9 % | 96,0 % | 96,9 % | 97,1 % |
⭐ Le taux de souffrance a gagné trois points entre 2019 et 2022, puis s'est stabilisé. L'essentiel de la dégradation est donc antérieur à 2022 — pendant et juste après le Covid — et le stock ne se résorbe pas depuis. ⚠️ Et 97 % de ce stock est classé « compromis », la pire catégorie de la circulaire 19/G/2002 de Bank Al-Maghrib : le portefeuille douteux est vieux et figé depuis au moins six ans.
Déficit total : —, soit — des fonds propres. Actif net ajusté retenu : — par action.
La méthode de référence pour un établissement de crédit. Le multiple d'actif net qu'une rentabilité donnée justifie, rapporté au coût du capital. Si le rendement égale le coût, le multiple vaut exactement 1.
⚠️ Cette méthode est la plus sensible du panel au curseur d'illiquidité : chaque point de prime retire environ 8 % de valeur.
Les fonds propres comptables, plus la valeur actuelle de ce que l'entreprise gagne au-delà de son coût du capital. Ici le surprofit est négatif : la méthode retranche donc de l'actif net au lieu d'y ajouter.
⭐ Plus l'horizon est long, plus la valeur baisse — l'inverse d'une entreprise rentable. C'est la signature arithmétique d'une destruction de valeur, et elle rend cette méthode particulièrement lisible.
⭐ Sur ce titre, la politique de distribution est un montant, pas un taux. Le dividende est figé à 14 DH depuis l'exercice 2021, soit cinq exercices, pendant que le résultat net passait de 68,9 à 107,3 millions. Le taux de distribution est donc tombé de 56,4 % à 36,2 % sans qu'aucune décision de taux soit prise.
⚠️⚠️ Le curseur de croissance est à zéro par défaut, et c'est un choix assumé. Cinq exercices de dividende identique décidé par un actionnaire qui détient 87 % du capital ne fondent aucune anticipation de hausse. ⚠️ Le sommet historique est de 20 DH sur les exercices 2008 à 2010 ; le dividende n'y est jamais revenu alors que le résultat a triplé.
Les fonds propres comptables diminués de la part du déficit de couverture que l'on juge non recouvrable. C'est la vue de bilan la plus prudente, et la seule qui ne dépende ni du coût du capital ni d'une hypothèse de rentabilité future.
Elle se pilote par le curseur de la section précédente. À 0 %, elle vaut l'actif net comptable de 442,21 DH. À 100 %, elle retranche l'intégralité des 591 641 KDH non provisionnés.
⚠️ Cette méthode ne valorise aucune rentabilité future. Elle dit ce que vaut le bilan aujourd'hui, pas ce que l'entreprise produira. Sur un dossier dont le ROE dépasse à peine 9 %, l'écart entre les deux est faible — ce qui est précisément le problème.
⚠️⚠️ Valeur par défaut à remplacer. Elle n'est pas relevée sur la série. Le nominal étant de 100 DH et le nombre d'actions faible, le cours de Maroc Leasing se compte en centaines de dirhams.
⚠️ Vérifier que la capitalisation affichée vaut le cours multiplié par 2 776 768, et non par dix fois ce nombre.
| Actions | 2 776 768 |
| Capitaux propres 2025 | 1,228 Md |
| Résultat net 2025 | 0,107 Md |
| Total bilan | 14,299 Md |
| Actif net par action | 442,21 DH |
| Bénéfice par action | 38,64 DH |
| Levier de bilan | 11,64× |
⚠️ Ne pas confondre avec les « capitaux propres et assimilés » de 1 348 022 KDH que met en avant le rapport des commissaires : cet agrégat ajoute 120 millions de dettes subordonnées perpétuelles souscrites auprès de la BCP. Ce ne sont pas des fonds propres comptables. L'écart déplace le ROE de 0,90 point.
Le premier piège du ticker. Maroc Leasing appelle « chiffre d'affaires » ses produits d'exploitation bancaire, soit 4,10 milliards en 2024. Le produit net bancaire, lui, vaut 0,379 milliard. Un facteur de 10,8.
La différence est l'amortissement des biens loués — 3,29 milliards en 2024 — que le plan comptable des établissements de crédit classe en charges d'exploitation bancaire. ⚠️ Un ratio construit sur le « chiffre d'affaires » du communiqué est faux d'un ordre de grandeur.
⚠️ Et la marge d'intérêt est structurellement négative : −458 586 KDH en 2025. Maroc Leasing ne prête pas, elle loue. Aucun ratio de type marge d'intérêt nette, coefficient d'emploi ou crédits sur dépôts n'a de sens ici.
En dirhams par action, méthode A. ⭐ La ligne du haut montre ce que vaudrait Maroc Leasing si elle atteignait enfin une rentabilité à deux chiffres ; la colonne de gauche, ce qu'elle vaudrait si son flottant n'était pas un problème. Il faut les deux simultanément pour dépasser l'actif net.
Le trait acier marque le cours retenu, —.
⚠️ Toute croissance du bilan à ce niveau de rentabilité détruit de la valeur : chaque dirham de capital supplémentaire rapporte moins qu'il ne coûte. C'est ce qui explique qu'un P/B justifié inférieur à 1 ne soit pas une opinion mais une conséquence.
⭐ Le seul levier serait la prime d'illiquidité. À zéro, le coût du capital tombe à 9,57 % et l'écart au rendement se referme presque entièrement.
Répartition du reste : Banque Centrale Populaire 53,11 %, Holdparts 34,01 %, The Arab Investment Company 5,74 %.
⚠️⚠️ Trois transferts de blocs ont eu lieu — CDG vers BCP en 2009-2010 avec offre publique, CIH vers BCP en 2021, BCP vers Holdparts entre 2022 et 2023 — et tous hors marché. Les deux derniers ne sont mentionnés dans aucun communiqué : ils n'apparaissent que dans les tableaux de répartition du capital des liasses annuelles.
Ce n'est pas une particularité récente : c'est la construction même du tableau chez cet émetteur. L'entreprise se finance par découvert — 622 664 KDH de comptes ordinaires créditeurs au 31/12/2025 — et le financement bancaire est classé en exploitation.
⚠️ Conséquence directe : aucun flux de trésorerie disponible ne peut être calculé, et donc aucun DCF ne peut être publié. Un modèle d'actualisation de flux sur ce dossier reposerait sur un dénominateur inventé.
⚠️ 97,1 % de ce stock est classé « compromis », la pire catégorie de la circulaire 19/G/2002. Et cette proportion était déjà de 96,7 % en 2019 : le portefeuille douteux est ancien et ne se purge pas.
La part non provisionnée vaut 591 641 KDH, soit 48,2 % des fonds propres. ⚖️ Mais le crédit-bail est adossé à un actif : 25,851 milliards de sûretés reçues couvrent 1,8 fois l'encours. Le curseur de la section dédiée permet de trancher entre les deux lectures.
⚠️ Le sommet historique est de 20 DH sur les exercices 2008, 2009 et 2010. Le dividende a été coupé de 25 % en 2011 — l'exercice qui suit la prise de contrôle par la BCP — et n'est jamais remonté au-dessus de 16 DH, alors que le résultat net a plus que triplé depuis 2005.
⭐ Sur les vingt et un exercices connus, un seul est à zéro : 2019, l'assemblée du 26/06/2020 ayant annulé les 14 DH proposés en février pour cause de pandémie. ⚠️ Aucun détachement n'a eu lieu en 2020 — un décrochage de cours cette année-là n'en est pas un.
⚠️⚠️ Le non-courant de ce dossier n'est pas exceptionnel, il est récurrent. Un protocole est dénoué tous les deux à quatre ans. Tout modèle qui traite ces charges comme des éléments non répétables se trompe de nature.
⚠️ Le taux d'impôt apparent va de 32,6 % à 59,8 % selon les exercices. Ne jamais normaliser un résultat de Maroc Leasing avec un taux théorique.
La production ensuite. Les communiqués publiaient un bloc « production » jusqu'en 2024 ; les huit communiqués de 2025 et 2026 l'ont remplacé par « encours financier ». Dernière valeur connue : 3,81 milliards en 2024.
⚠️ Ni l'une ni l'autre disparition n'a été annoncée. Et la production était le moteur explicatif du produit net bancaire — les premiers loyers majorés étant comptabilisés l'année de leur encaissement, donc adossés aux contrats nouveaux. Ce moteur devient inobservable à partir de 2025.
⭐ La concentration se dilue légèrement : douze bénéficiaires pour 4 516 019 KDH en 2024, treize pour 3 854 236 en 2025, soit 661 millions de moins.
⚠️ Sur un bilan à 11,64 fois les fonds propres, la défaillance simultanée de deux ou trois de ces contreparties suffirait à effacer une part significative du capital. C'est le risque que le levier amplifie.
⚠️ Au 31/12/2025, même avance, mêmes titres de participation à 16 202 KDH, même mention « en cours de création ». Deux exercices sans avancement visible.
⭐ Si la filiale est créée et consolidée, Maroc Leasing basculera de comptes sociaux à des comptes consolidés, et la totalité des conventions de ce dossier devra être revue — à commencer par l'égalité entre résultat net et résultat part du groupe.