La Note MarocBoursier : cinquante sociétés, une seule grille
Nous publions aujourd'hui la Note MarocBoursier. Chaque société de la Bourse de Casablanca présente dans notre base, cinquante à ce jour, reçoit une note sur 100 et une lettre de A à E, recalculées à chaque séance, selon une méthode publiée. Cet article explique ce que mesure la note, comment elle se construit, ce qu'on peut faire sur la nouvelle page, et ce qu'il ne faut pas lui faire dire.
Pourquoi une note
Comparer deux sociétés cotées à Casablanca demande aujourd'hui d'ouvrir deux rapports annuels, de retrouver le nombre d'actions, de vérifier que les fonds propres sont bien ceux de la part du groupe, et de recommencer pour chaque ratio. Les sites qui affichent des notes le font avec des formules qu'ils ne publient pas et sur des données qu'ils ne vérifient pas. Nous avons voulu l'inverse : une grille unique, appliquée à des comptes que nous avons reconstitués et rapprochés de leurs sources, et une méthode que le lecteur peut lire.
La note ne dit pas ce que vaut une action. Elle dit où se situe une société par rapport aux quarante-neuf autres, à une date donnée, sur trois questions simples : l'entreprise est-elle performante ? La Bourse la valorise-t-elle cher ? Son titre est-il risqué ?
Comment lire une note
Sous chaque note, le lecteur trouve toujours les mêmes éléments :
- la lettre, de A à E, qui situe la société dans la cote ;
- la note sur 100, plus fine que la lettre ;
- les trois notes sur 20, Qualité, Prix et Risque, avec une étiquette en clair : « rentable », « bon marché », « solide »… ;
- la couverture : la part des indicateurs attendus effectivement disponibles pour cette société ;
- les signalements : les chiffres qu'il faut lire avec précaution, et pourquoi ;
- la date de la photo : une note se lit toujours à sa date.
Trois notes, et les ratios qui les composent
Qualité : l'entreprise est-elle performante ?
Elle réunit la rentabilité et la croissance. La rentabilité se lit sur les fonds propres, sur les actifs et sur l'activité :
La croissance compare le chiffre d'affaires et le résultat de l'exercice de référence à ceux d'il y a trois exercices, et ajoute la dynamique du dernier semestre publié, comparé au même semestre de l'année précédente.
Prix : la Bourse la valorise-t-elle cher ?
Quatre multiples, tous rapportés à la capitalisation boursière, c'est-à-dire au cours multiplié par le nombre d'actions :
Plus une société est chère sur ces multiples, plus sa note Prix est basse : une note Prix élevée signifie « bon marché ». La page place aussi chaque société face à son propre passé : c'est la question « chère pour qui ? », dont nous reparlons plus bas.
Risque : que porte le titre ?
Trois familles : la solidité du bilan, la liquidité du titre et son comportement en bourse.
Du ratio à la lettre
Chaque ratio est converti en une position de 0 à 100 parmi les sociétés comparables : 0 pour la plus faible valeur, 100 pour la plus forte. La note est donc relative : elle ne compare jamais une société à un seuil absolu, toujours à ses pairs. Les positions se combinent en trois notes sur 20, puis en une note sur 100 :
Pourquoi ces poids ? La qualité de l'entreprise et le prix payé pour elle font l'essentiel d'un raisonnement d'investissement de long terme ; le risque le tempère sans le dominer. Trois lectures complémentaires, valeur, qualité et prudence, changent cette pondération pour qui privilégie l'un des trois angles. Elles éclairent la note, elles ne la remplacent pas.
La lettre, enfin. À l'étalonnage, chaque lettre regroupe environ un cinquième des sociétés notées : les 20 % les mieux notées en A, les 20 % suivantes en B, et ainsi de suite. Cet étalonnage a lieu deux fois par an, fin mars et fin septembre, à l'issue des saisons de publication. Entre deux étalonnages, les seuils ne bougent pas, et une lettre ne change que si la note franchit son seuil d'au moins un point : une variation infime ne fait pas changer une lettre.
Un exemple : Holcim Maroc
Voici la note de Holcim Maroc à la photo du 23 septembre 2026, telle que la page l'affiche. Les positions sont mesurées parmi les industriels comparables.
| Mesure | Valeur | Position |
|---|---|---|
| ROE | 18,2 % | 62 |
| ROA | 10,8 % | 79 |
| Marge EBITDA | 50,4 % | 88 |
| Marge nette | 24,2 % | 89 |
| PER | 17,9 × | 29 |
| P/B | 3,19 × | 44 |
| VE/EBITDA | 9,4 × | 15 |
| Rendement | 4,2 % | 74 |
| Dette nette / EBITDA | 0,75 | 54 |
| Volatilité 1 an | 30,0 % | 20 |
| Échanges moyens | 11,8 MDH/séance | 83 |
Très rentable pour son secteur, mais en croissance faible, sa Qualité ressort à 11,5 sur 20, « moyenne ». Peu chère au regard de ses multiples, son Prix vaut 14,2, « bon marché ». Peu endettée, très liquide, peu volatile, son Risque vaut 15,5, « solide ».
Un lecteur qui ne retiendrait que le A manquerait l'essentiel : Holcim est en A parce qu'elle est bon marché et solide, pas parce qu'elle croît. C'est pour cela que les trois notes s'affichent toujours à côté de la lettre.
Ce qu'on peut faire sur la page
Le tableau des cinquante
Les cinquante sociétés, triées par note. Cinq onglets changent les colonnes sans changer de page : Vue d'ensemble, Valorisation, Rentabilité, Risque, Performance. Un clic sur un en-tête trie la colonne ; un second clic inverse le tri. Sur téléphone, le code et la lettre restent visibles pendant qu'on fait glisser les autres colonnes.
Les filtres, et une adresse par vue
La barre de répartition des lettres, en haut, filtre le tableau d'un clic. Un menu filtre par groupe (banques, mines, agroalimentaire…) et une recherche trouve une société par son nom ou son code. Chaque combinaison a sa propre adresse : triez les banques par P/B, copiez le lien, envoyez-le, et votre destinataire ouvre exactement la même vue.
La carte, les groupes, et « chère pour qui ? »
Sous le tableau, une carte place chaque société par sa rentabilité sur fonds propres et par son P/B, avec les médianes de la cote : quatre quadrants se lisent d'un coup d'œil. Un tableau par groupe donne les lettres de chaque société et la note médiane. Et « Chère pour qui ? » montre les sociétés chères face à la cote mais bon marché face à leur propre passé, et l'inverse.
La méthode à portée de clic
Un bouton « Méthode », en bas de l'écran, ouvre la méthode complète sans quitter le tableau. Une icône ⓘ à côté de chaque en-tête de colonne explique la mesure en deux phrases. Et chaque ligne mène à la page de la société : ses cours, ses graphiques, ses comptes, sa note détaillée.
Les absences et les signalements
Une donnée manquante n'est jamais remplacée par une estimation. Elle est signalée : n.d., non disponible ; n.s., non significatif, comme un PER sur un bénéfice négatif ou un P/B sur des fonds propres négatifs ; n.a., sans objet pour ce métier ou cette ancienneté de cotation. Une note n'est publiée que si chacune de ses trois composantes est suffisamment documentée.
Et quand un chiffre exact mérite une précaution, plus-value exceptionnelle, offre publique, changement de normes comptables ou cotation interrompue, un signalement l'accompagne sous la note. Ils sont datés et conservés. Maroc Telecom, par exemple, porte un signalement sur son résultat 2025, qui inclut deux milliards de dirhams de rétrocession sur le litige Wana.
Ce que la note n'est pas
- Ni une recommandation ni un conseil : elle décrit, elle ne prescrit pas.
- Ni une prévision : elle photographie une situation à une date ; elle ne dit rien des cours à venir.
- Ni une valeur intrinsèque : elle compare des sociétés entre elles, elle ne dit pas ce que vaut une action.
- Ni figée : la note d'une société change avec ses comptes, avec son cours, et avec ceux des autres. Une lettre peut bouger sans qu'une société ait rien publié, parce qu'une voisine de son groupe a été réévaluée.
Les données derrière la note
Les états financiers publiés par les sociétés, en comptes consolidés lorsqu'ils existent ; leurs rapports annuels et semestriels ; leurs communiqués ; les cours et volumes des séances de la Bourse de Casablanca. Chaque chiffre est rapproché de son document source, et nous privilégions toujours la source la plus sûre : les comptes certifiés, puis les comptes ayant fait l'objet d'un examen limité, puis les communiqués. Les divisions d'actions et attributions gratuites sont ajustées dans l'historique ; les introductions en bourse et augmentations de capital sont prises en compte à leur date.
L'exercice de référence est le dernier exercice annuel publié. Les résultats semestriels n'entrent dans la note que par la croissance du chiffre d'affaires du dernier semestre.
Et ensuite
Chaque séance ajoute une photo. Dans quelques mois, chaque page de société montrera la trajectoire de sa note et de sa lettre dans le temps. Nous publierons aussi, chaque semaine, les lettres qui ont changé et pourquoi. Et la méthode évoluera : chaque évolution sera annoncée et datée sur la page qui lui est consacrée.
La page : marocboursier.com/note/. La méthode complète : marocboursier.com/methode/.
L'équipe MarocBoursier
La Note MarocBoursier est une information statistique établie à partir de données publiques. Elle ne constitue ni une recommandation d'investissement ni un conseil financier, et ne préjuge pas de l'évolution des cours.