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Indicateur composite de peur et d'avidité sur le titre COMPAGNIE DE TRANSPORTS AU MAROC S.A, transport. Sept composantes — volatilité, momentum, range, RSI, régularité, drawdown, volume — calibrées sur l'historique boursier disponible.
Le titre est en territoire neutre. Aucun des sept signaux ne donne d'indication extrême. Phase typique de consolidation, propice à l'analyse fondamentale et au stock-picking.
Écart 20j vs moyenne 12 mois. Capte la turbulence du titre.
Écart cours / moyenne mobile 125 jours. Capte la tendance de fond.
Position du cours dans la fourchette haut/bas annuelle.
Indicateur de surachat/survente. Standard de l'analyse technique.
Ratio de séances haussières sur 20j. Mesure la consistance.
Distance au plus haut 252j. 100 = au sommet, 0 = ≥30% sous l'ATH.
CTM Fear & Greed Index est un indicateur propriétaire MarocBoursier Research, calculé à partir des cours de clôture officiels du titre COMPAGNIE DE TRANSPORTS AU MAROC S.A (BVC, code CTM). Il synthétise volatilité, momentum, amplitude, RSI, régularité directionnelle, drawdown 1Y et volume surge en un score unique 0-100. Mise à jour quotidienne du lundi au vendredi à 16h00 · Méthodologie publique · Ne constitue pas un conseil en investissement.
Un transporteur amortit ses autocars sur cinq ans et doit les remplacer. Sa valeur ne tient donc pas à son bénéfice comptable mais à ce qu'il reste une fois la flotte renouvelée. Sur CTM, ce reste est aujourd'hui légèrement négatif — et l'écart au point d'équilibre se compte en deux points de chiffre d'affaires. C'est le vrai résultat de cet outil : la valeur de CTM se joue sur son intensité capitalistique, pas sur son résultat publié.
⚠️ Quand la méthode A ressort négative, elle est exclue de la moyenne et affichée « n. s. ». Ce n'est pas un défaut de l'outil : cela signifie que le flux de trésorerie disponible projeté ne couvre pas le coût du capital. Le chiffre à surveiller n'est alors plus la moyenne, mais le flux de la première année affiché dans la méthode A — et le CAPEX de point mort juste en dessous.
Chaque défaut de cet outil est ancré sur une donnée publiée, et chacun est indiqué à côté de son curseur. Voici le cadre macroéconomique.
Africa Morocco Link est consolidée à 51 % depuis le 12 juin 2024. Mais ses pertes revenant aux minoritaires ne sont pas imputées au groupe tant que l'écart d'acquisition n'est pas affecté. Les commissaires aux comptes ont posé un paragraphe d'observation sur ce point précis — le premier du dossier.
Trois repères, tous reconstitués depuis les intérêts minoritaires publiés. Au 31/12/2024, les minoritaires ressortent à −22,6 MDH : la perte AML est donc de −46,2 MDH, dont 23,5 MDH auraient dû peser sur le groupe. Au 30/06/2025, les minoritaires sont à −30,7 MDH sur six mois seulement : la part groupe correspondante est de 31,9 MDH par semestre, soit 63,8 en rythme annuel. Le défaut de 45 MDH est le milieu de cette fourchette, le second semestre étant la haute saison du maritime.
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L'écart d'acquisition de 295 MDH — soit 96 % du prix payé — devait être affecté au plus tard au 31/12/2025. À cette date, les minoritaires seront réexaminés : un retraitement du résultat 2024 est possible. Poussez le curseur au-delà de 56,2 pour voir le résultat basculer en perte.
La méthode de référence pour une industrie capitalistique. L'impôt s'applique au résultat d'exploitation, donc après amortissements — sur un transporteur, ce bouclier fiscal vaut plusieurs dizaines de millions par an et ne peut pas être ignoré.
Premier flux — · VAN explicite — · valeur terminale —
Bouclier fiscal des amortissements : — par an.
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La référence sectorielle, et la seule méthode qui reste lisible quand les flux sont négatifs. Valeur des capitaux propres = EBITDA × multiple, moins la dette nette, moins les intérêts minoritaires.
Les transporteurs de voyageurs se traitent typiquement entre 4× et 7× l'EBITDA. Le défaut de 5,5× correspond à un actif mature, endetté et peu liquide. Le marché paie aujourd'hui —.
⚠️ Cette méthode valorise 100 % du périmètre alors que CTM ne détient qu'AML à 51 %. D'où le retranchement des intérêts minoritaires, réglé plus bas.
CTM SA est la seule entité distributrice : le dividende suit le résultat social, pas le périmètre consolidé. C'est ce qui rend cette méthode pertinente ici malgré la complexité du groupe.
Le dividende de 26 DH au titre de 2025 a été voté par l'assemblée du 23/06/2026, payable à partir du 28/09/2026. Il reste 45 % sous le pic de 47 DH de 2018, alors que le chiffre d'affaires consolidé a été multiplié par 2,8 depuis. ⚠️ Le résultat social 2025 progresse de 0,4 % seulement : une croissance du dividende de 3 % à perpétuité suppose un redressement qui n'est pas encore visible.
Coût des fonds propres
— = 3,4 % + β × 6,5 % + prime.
Coût moyen pondéré du capital —, avec un coût
de la dette de 4,3 % avant impôt.
⚠️ La prime de 2 points est justifiée par les volumes réels : 10 à 200 titres par séance, souvent zéro. Un institutionnel ne peut pas sortir d'une position significative.
Clôture du 12/08/2026.
FY-2025, communiqué du conseil du 30/03/2026. Formule maison de l'émetteur, vérifiée sur 21 points de contrôle : résultat d'exploitation + dotations + impôts et taxes.
⚠️ Ne pas confondre avec les 324 MDH publiés, qui sont l'endettement brut. La dette nette se recalcule depuis quatre postes de bilan, et le bilan 2025 n'est pas encore au corpus. Série réelle : 74,6 (2023) · 202,7 (S1-2024) · 124,5 (2024) · 393,5 (S1-2025). Le défaut retient la dernière clôture annuelle : les points semestriels sont structurellement plus hauts, avant la haute saison.
Au bilan ils sont négatifs : −3,8 MDH fin 2024, −34,5 au 30/06/2025. Les retrancher tels quels ajouterait de la valeur — or c'est précisément l'artefact que dénonce le paragraphe d'observation. Le défaut de zéro suppose qu'ils reviennent à l'équilibre après affectation de l'écart d'acquisition.
Chiffre d'affaires de base 1 827,4 MDH · impôt normatif 33 % · 1 225 978 actions.
En dirhams par action. ⭐ Le point mort est visible à l'œil : tant que l'EBITDA après impôt sur le résultat d'exploitation ne dépasse pas le CAPEX, la valeur reste négative. À la marge retenue, ce seuil est de — de chiffre d'affaires.
Le trait bleu marque le cours retenu. L'échelle est commune aux trois lignes.
C'est un déficit réel, mais modéré — pas un gouffre. Il se comble par un CAPEX à 8 %, ou par deux points de marge supplémentaires. Le matériel de transport est amorti sur cinq ans : un autocar est comptablement neutralisé en cinq exercices, et trois années de sous-investissement se voient immédiatement dans la valeur nette comptable.
⚠️ D'où vient le CAPEX de 10 % ? C'est le seul point de flux disponible sur le périmètre actuel : au premier semestre 2025, l'acquisition d'immobilisations du tableau de flux consolidé ressort à 80 437 KDH pour un chiffre d'affaires de 758 542, soit 10,6 %. L'historique d'avant AML (12 à 21 %) porte sur un périmètre deux fois plus petit et n'est pas transposable.
Mais le chiffre qui compte est la marge incrémentale. Entre 2023 et 2024, le chiffre d'affaires gagne 645 MDH et l'EBITDA perd 10 MDH : marge marginale de −1,6 %. Entre 2024 et 2025, +526 MDH de chiffre d'affaires pour +17,5 MDH d'EBITDA : +3,3 %.
Autrement dit, chaque dirham de chiffre d'affaires ajouté depuis 2024 rapporte trois centimes d'EBITDA, contre trente et un centimes sur l'activité historique. ⚠️ Avec Issal Fès et Issal Tanger en année pleine en 2026, la marge consolidée baisse mécaniquement : 8,9 % est un plafond, pas un central.
Le proforma à périmètre constant publié pour 2024 donne 734,9 MDH contre 1 301,5 publié. ⚠️ Tout taux de croissance affiché sur cette période est trompeur s'il n'est pas qualifié.
D'où un écart d'acquisition de 295 MDH, soit 96 % du prix payé, non affecté et amortissable sur vingt ans au plus, révisé à 292 MDH au 30/06/2025. Le vendeur — Bank of Africa — et l'acheteur partagent trois administrateurs. Financement par emprunt obligataire de 300 MDH placé en mai 2024, sans appel au marché actions : aucune dilution.
Le matériel de transport cédé était intégralement amorti : sorties brutes de 67,2 MDH, amortissements sortis du même montant. Même configuration en 2022. Vendre des actifs amortis produit un bénéfice comptable, pas de la performance.
Le retournement est immédiat : au premier semestre 2025, le flux d'exploitation ressort à −200 MDH. Les créances clients passent de 357,6 à 492,1 MDH en six mois. ⚠️ C'est pourquoi la variation de besoin en fonds de roulement est ici un curseur, et non une constante.
La seule série métier continue est l'effectif : 1 614 (2018) · 1 663 (2019) · 1 530 (2021) · 1 498 (2022) · 1 488 (2023) · 1 775 (2024), ce dernier bond étant un effet de périmètre et non un recrutement. ⚠️ Toute analyse opérationnelle de CTM repose donc sur des agrégats financiers seuls.
| MDH | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 657 | 655 | 373 | 530 | 605 | 656 | 1 302 | 1 827 |
| EBITDA | 207 | 208 | 42 | 134 | 116 | 155 | 145 | 162 |
| Marge d'EBITDA | 31,5 % | 31,8 % | 11,3 % | 25,3 % | 19,2 % | 23,7 % | 11,1 % | 8,9 % |
| Résultat net part groupe | 66 | 63 | −88 | 35 | 35 | 63 | 47 | 56 |
| Capitaux propres part groupe | 333 | 339 | 251 | 286 | 294 | 327 | 362 | — |
| Rendement des capitaux propres | 20,2 % | 18,9 % | −29,8 % | 13,1 % | 12,2 % | 20,3 % | 13,5 % | n. c. |
| CAPEX du tableau de flux | 172 | 115 | — | 67 | 82 | 139 | 158 | — |
| CAPEX en % du CA | 26,1 % | 17,5 % | — | 12,7 % | 13,5 % | 21,2 % | 12,1 % | — |
| Dette nette recalculée | 98 | 207 | 93 | 57 | −23 | 75 | 125 | — |
| Dividende par action (DH) | 47 | 0 | 0 | 22 | 25 | 15 | 25 | 26 |
Référentiel consolidé, normes marocaines — pas d'IFRS. L'exercice 2025 n'est connu que par le communiqué du conseil du 30/03/2026, en millions à une décimale : ni résultat d'exploitation, ni capitaux propres, ni bilan, ni flux. Le rendement des capitaux propres, la dette nette et le CAPEX de flux ne sont donc pas disponibles pour 2025. Les exercices 2015, 2016 et 2017 sont absents du corpus.