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L’innovation financière franchit une nouvelle étape au Maroc. Saham Bank (anciennement Société Générale Marocaine de Banques) a lancé un certificat de dépôt structuré indexé sur la performance du Bitcoin — présenté comme une première sur le marché bancaire national.
L’annonce a de quoi surprendre, dans un pays où les transactions en cryptomonnaies demeurent officiellement interdites depuis 2017. La clé du montage tient en une phrase : ce produit ne permet ni d’acheter ni de détenir directement de Bitcoin. Il s’agit d’un instrument bancaire classique — un certificat de dépôt — dont le rendement est simplement adossé à l’évolution de la principale cryptomonnaie mondiale, par l’intermédiaire d’un fonds coté aux États-Unis. Décryptage d’une structure qui en dit long sur la sophistication croissante de la place financière marocaine.
Le cœur du dispositif repose sur un sous-jacent bien identifié : l’ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT), géré par BlackRock. Coté au Nasdaq et approuvé par le régulateur américain (la SEC), ce fonds indexé lancé en janvier 2024 vise à répliquer fidèlement l’évolution du cours du Bitcoin ; il gérait près de 60 milliards de dollars d’actifs à fin mai 2026. Plutôt que d’exposer ses clients à la détention directe de jetons — complexe et juridiquement incertaine au Maroc — Saham Bank s’adosse à cet instrument régulé et liquide.
Concrètement, le certificat est libellé en dirhams, proposé sur une durée de trois ans, avec un ticket d’entrée fixé à 300 000 DH minimum pour les personnes physiques. Ce seuil élevé n’est pas anodin : il réserve de fait le produit à la clientèle patrimoniale (banque privée), un positionnement directement lié aux exigences réglementaires encadrant ce type d’instrument. La caractéristique centrale du produit réside dans sa protection partielle du capital : à l’échéance, l’investisseur bénéficie d’une restitution garantie de 90% du montant investi, quelle que soit l’évolution du sous-jacent.
Ce certificat n’est pas une première isolée dans la stratégie de la banque. Saham Bank avait déjà commercialisé par le passé des produits structurés adossés à des sous-jacents internationaux — un produit lié au secteur médical et pharmaceutique européen, puis un produit adossé à la thématique de l’intelligence artificielle. L’objectif affiché : offrir aux investisseurs marocains un accès à des classes d’actifs internationales souvent difficiles à atteindre depuis la place locale, tout en restant dans un cadre bancaire régulé.
C’est ici que la mécanique du produit se révèle. La rémunération finale dépend entièrement de la performance cumulée de l’ETF Bitcoin sur les trois années de placement, selon trois cas de figure distincts. Le tableau ci-dessous en résume la logique.
| Scénario | Performance de l’ETF sur 3 ans | Ce que reçoit l’investisseur |
|---|---|---|
| 1 · Hausse modérée | Positive, ≤ 60% | 90% du capital + 100% de la performance réalisée |
| 2 · Forte hausse | Positive, > 60% | 90% du capital + coupon fixe de 38% |
| 3 · Baisse | Négative | 90% du capital (aucune rémunération) |
Dans le premier scénario, lorsque la performance de l’ETF est positive mais reste inférieure ou égale à 60% sur la période, l’investisseur récupère 90% de son capital ainsi que l’intégralité de la performance réalisée par le fonds. C’est le cas le plus favorable en termes de capture de la hausse.
Dans le deuxième scénario, si la hausse cumulée dépasse 60%, le gain est plafonné : l’investisseur perçoit 90% de son capital et un coupon fixe de 38% sur les trois ans, quelle que soit l’ampleur réelle de la progression au-delà du seuil. Autrement dit, au-delà d’un certain point, l’investisseur renonce à une partie du potentiel haussier en échange de la protection partielle dont il bénéficie.
Enfin, dans le troisième scénario, si la performance du Bitcoin est négative au terme des trois ans, l’investisseur récupère uniquement 90% du capital investi, sans rémunération supplémentaire. La perte est donc plafonnée à 10% du montant placé, même en cas d’effondrement du cours.
Ce certificat matérialise un arbitrage clair : l’investisseur accepte de mettre 10% de son capital en risque et de plafonner son gain (coupon de 38% au-delà de 60% de hausse) en échange d’une protection contre les fortes baisses du Bitcoin, actif réputé pour sa volatilité extrême. C’est la logique même des produits structurés : transformer un sous-jacent très volatil en un profil de risque borné, plus lisible pour une clientèle patrimoniale.
Pour comprendre la forme prise par ce produit, il faut revenir au statut juridique des cryptomonnaies au Maroc. Depuis un communiqué conjoint de 2017 de Bank Al-Maghrib, de l’Office des Changes et de l’AMMC, l’usage des monnaies virtuelles fait l’objet d’une mise en garde et les transactions correspondantes ne bénéficient d’aucun cadre légal — une zone grise qui, dans les faits, les place hors du circuit régulé. C’est précisément ce vide qui explique le choix d’un certificat de dépôt adossé à un ETF plutôt qu’une exposition directe : la banque ne touche jamais à la cryptomonnaie elle-même.
Le paysage est toutefois en pleine mutation. Un avant-projet de loi sur les crypto-actifs — élaboré par le ministère de l’Économie et des Finances en coordination avec Bank Al-Maghrib et l’AMMC — a été mis en consultation publique fin 2025. Inspiré du règlement européen MiCA et des standards du GAFI, il prévoit une double tutelle : l’AMMC superviserait les émissions, les plateformes et les prestataires de services, tandis que Bank Al-Maghrib encadrerait les jetons adossés à des actifs (stablecoins). Le texte reconnaîtrait les crypto-actifs comme une classe d’actifs (sans statut de monnaie), un particulier pouvant alors acheter du Bitcoin, mais uniquement via des plateformes agréées. À ce stade, il s’agit d’un document préparatoire, non encore adopté.
Cette distinction est au cœur de la communication de la banque, qui insiste sur le fait que le produit a été conçu dans un environnement entièrement régulé et que chaque émission de certificat structuré fait l’objet d’une validation préalable des autorités compétentes. Le seuil élevé de souscription (300 000 DH) participe de cette logique prudentielle, en réservant l’instrument à des investisseurs avertis. Rappelons enfin un élément de contexte : le Maroc figure, selon plusieurs études spécialisées, parmi les tout premiers pays utilisateurs de crypto-actifs au monde et en tête en Afrique du Nord — un décalage entre l’engouement réel et le cadre légal que la future loi entend précisément combler.
Aussi encadré soit-il, ce certificat de dépôt demeure un produit à risque, et plusieurs points méritent une attention particulière avant toute décision.
Le risque sur le capital. La protection est de 90%, non de 100% : l’investisseur accepte de mettre 10% de son capital initial en risque pour accéder au potentiel du sous-jacent. Le terme « capital protégé » ne doit pas être confondu avec « capital garanti » — une nuance que la réglementation distingue clairement, et qui explique d’ailleurs le seuil de souscription élevé.
Le risque de change. Même si le certificat est libellé en dirhams, le sous-jacent (l’ETF IBIT) est libellé en dollars. L’évolution de la parité dollar-dirham peut donc avoir un impact favorable ou défavorable sur la performance finale perçue par l’investisseur, indépendamment de l’évolution du Bitcoin lui-même.
Le risque de crédit émetteur. Comme tout certificat de dépôt, l’instrument repose sur la solidité de l’émetteur (Saham Bank). La protection du capital est une promesse contractuelle de la banque, non une garantie externe.
Le risque lié au sous-jacent. Le Bitcoin reste un actif d’une volatilité extrême, capable de variations de plusieurs dizaines de pourcents en quelques semaines. Le profil borné du produit atténue ce risque, mais ne l’élimine pas : dans le scénario baissier, l’investisseur immobilise son capital trois ans pour ne récupérer que 90% de sa mise, soit une perte sèche aggravée par le coût d’opportunité.
Au-delà du Bitcoin, cette initiative témoigne de l’évolution de la place financière marocaine. À noter que Saham Bank n’est pas cotée à la Bourse de Casablanca : ce produit ne concerne donc aucune valeur de la cote directement. Son intérêt est ailleurs — il illustre la sophistication croissante de l’offre bancaire, la volonté des établissements d’élargir leur palette vers des thématiques internationales (après la santé et l’intelligence artificielle), et l’ouverture progressive d’un accès encadré à des classes d’actifs jusqu’ici hors de portée depuis le marché local. Pour l’investisseur marocain, le pari de la banque consiste moins à promouvoir les cryptomonnaies qu’à ouvrir de nouvelles voies de diversification dans un environnement maîtrisé.
Avertissement. Cet article est fourni à titre purement informatif et pédagogique et ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation de souscription, ni une incitation à investir dans ce produit, dans le Bitcoin ou dans tout autre actif. Les produits structurés adossés à des actifs volatils comportent un risque de perte en capital (ici jusqu’à 10% du montant investi) et un risque de change. Le Bitcoin est un actif hautement spéculatif. Les caractéristiques décrites sont susceptibles d’évoluer ; seules la documentation contractuelle officielle et la notice visée par les autorités compétentes font foi. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Tout investisseur est invité à se rapprocher d’un professionnel agréé et à lire l’intégralité de la documentation avant toute décision. MarocBoursier n’est affilié ni à Saham Bank, ni à BlackRock, ni à aucune des entités citées.