I. La note BKGR de juin 2026 en cinq chiffres
I.1 Le tableau de bord
Le Bureau de Recherche de BMCE Capital Global Research (BKGR) a actualisé sa synthèse des recommandations au titre du mois de juin 2026, sur la base des cours arrêtés au 25 mai 2026. L’univers suivi reste composé de 37 valeurs cotées représentant ~88,5% de la capitalisation de la Bourse de Casablanca. Le bureau affiche un biais globalement favorable sur le marché actions marocain.
I.2 La distribution complète
| Recommandation | Nombre | % univers | Lecture |
|---|---|---|---|
| À l’achat (Buy) | 22 valeurs | 59,5% | Potentiel de hausse significatif |
| À accumuler (Accumulate) | 9 valeurs | 24,3% | Potentiel de hausse modéré |
| À conserver (Hold) | 5 valeurs | 13,5% | Performance attendue proche du marché |
| À vendre (Sell) | 1 valeur | 2,7% | Potentiel négatif > -10% |
| Total univers | 37 valeurs | 100% | ~88,5% capi BVC |
II. Les 22 valeurs à l’achat : la liste complète par secteur
II.1 La liste exhaustive
Addoha, Afriquia Gaz, Akdital, Alliances, Aradei Capital, AtlantaSanad, Attijariwafa Bank, Auto Hall, BCP, BMCI, CDM, CIH Bank, Ciments du Maroc, Colorado, HPS, Itissalat Al-Maghrib, Jet Contractors, Holcim Maroc, Sonasid, Taqa Morocco, TGCC et Vicenne.
— Note BKGR juin 2026, synthèse des recommandations « À l’achat »II.2 La lecture sectorielle
| Secteur | Valeurs à l’achat (nombre) | Détail |
|---|---|---|
| Banques | 5 | Attijariwafa Bank, BCP, BMCI, CDM, CIH Bank |
| Immobilier & Construction | 5 | Addoha, Alliances, Aradei Capital, Jet Contractors, TGCC |
| Ciment & matériaux | 3 | Ciments du Maroc, Holcim Maroc, Sonasid |
| Énergie & Utilities | 2 | Afriquia Gaz, Taqa Morocco |
| Santé & Pharmacie | 2 | Akdital, Vicenne |
| Assurance | 1 | AtlantaSanad |
| Distribution automobile | 1 | Auto Hall |
| Chimie & spécialités | 1 | Colorado |
| Technologie | 1 | HPS |
| Télécoms | 1 | Itissalat Al-Maghrib (Maroc Telecom) |
| Total Achat | 22 valeurs | 10 secteurs représentés |
II.3 Les trois lectures sectorielles importantes
5 banques à l’achat sur 5 banques cotées suivies par BKGR (100% des banques de l’univers).
Attijariwafa, BCP, BMCI, CDM, CIH — le secteur le plus uniformément haussier de la note.
Résonne avec nos analyses récentes : CIH AGO (PNB +14,4%), BMCI T1 (RN +59,1%, acquisition HFC en cours).
5 valeurs à l’achat couvrant l’ensemble du cycle bâtiment.
Promoteurs (Addoha, Alliances), foncière cotée (Aradei Capital), BTP spécialisé (Jet Contractors, TGCC).
BKGR mise sur la dynamique infrastructures Coupe du Monde 2030, dont nous avons retrouvé les premiers effets dans nos analyses ALM, SGTM.
Akdital + Vicenne : les deux opérateurs santé cotés à la BVC sont à l’achat.
Vicenne a publié son premier T1 post-IPO avec un cash positif de +250 M MAD.
Akdital présente une expansion KSA-EAU significative (+24% CA T1 2026).
III. Les valeurs à accumuler et à conserver
III.1 Les 9 valeurs à accumuler
Cash Plus, CMG Group, Cosumar, Disway, Label Vie, Mutandis, SMI, Marsa Maroc et TotalEnergies Marketing Maroc.
— Note BKGR juin 2026, synthèse des recommandations « À accumuler »| Valeur | Secteur | Lecture MBR |
|---|---|---|
| Cash Plus | Services financiers | Acteur du paiement & transferts |
| CMG Group | Irrigation & agro | Rétrogradé d’achat à accumuler |
| Cosumar | Agro-alimentaire | Leader sucre marocain |
| Disway | Tech distribution | Relevé à accumuler |
| Label Vie | Grande distribution | CA T1 2026 6,4 Mds DH +13,9% |
| Mutandis | Conglomerat consommation | Flottant 66,31% (él. dans Zipf) |
| SMI | Mines argent | Relevée à accumuler |
| Marsa Maroc | Logistique portuaire | Rétrogradée d’achat à accumuler |
| TotalEnergies Marketing Maroc | Distribution carburants | Relevée à accumuler |
III.2 Les 5 valeurs à conserver
Managem, Minière Touissit, SGTM, Sothema et Wafa Assurance.
— Note BKGR juin 2026, synthèse des recommandations « À conserver »Managem : après un rallye majeur (+339% en 2025, +98% YTD 2026), BKGR considère l’objectif largement atteint. Conservation logique. AGE split par 10 le 25 juin 2026.
Minière Touissit : position défensive sur le margén.
SGTM : premier trimestre post-IPO (16/12/2025) solide, BKGR attend la confirmation du carnet 37,3 Mds MAD.
Sothema : rétrogradée d’accumuler à conserver malgré CA T1 +12% et CIALIS® acquis.
Wafa Assurance : position défensive dans l’assurance.
IV. La seule recommandation Vente : Résidences Dar Saada (-10,7%)
IV.1 Le verdict
IV.2 La lecture analytique
Résidences Dar Saada reste la seule valeur assortie d’une recommandation de vente, avec un potentiel négatif estimé à -10,7% par rapport au cours du 25 mai 2026.
— Note BKGR juin 2026L’immobilier de logement économique reste un sous-segment contrasté de la BVC. Tandis qu’Addoha et Alliances sont à l’achat (potentiel positif), Dar Saada se distingue par un potentiel négatif.
La différence vient typiquement de la structure de bilan, du stock de programmes en cours et du rythme de commercialisation.
Avoir une seule recommandation Vente sur 37 valeurs est statistiquement remarquable. Cela signe une cible analytique forte du bureau.
Il est rare qu’un bureau de recherche maintienne une recommandation Vente isolée : c’est généralement le signal d’une analyse fondamentale très défavorable ou d’un biais structurel négatif sur la valeur.
V. Les mouvements clés de la mise à jour juin 2026
V.1 Les onze passages à l’achat
Cette mise à jour BKGR comprend onze relèvements significatifs vers le niveau Achat. C’est exceptionnel et signe un renforcement marqué du biais haussier du bureau :
BKGR passe notamment à l’achat sur Afriquia Gaz, Aradei Capital, Auto Hall, BMCI, CDM, CIH Bank, Ciments du Maroc, Colorado, Itissalat Al-Maghrib, Jet Contractors et Sonasid.
— Note BKGR juin 2026, synthèse des mouvements| Valeur | Mouvement | Lecture MBR |
|---|---|---|
| Afriquia Gaz | → Achat | Distribution gaz, leader |
| Aradei Capital | → Achat | Foncière commerce |
| Auto Hall | → Achat | Distribution automobile |
| BMCI | → Achat | Catalyseur acquisition HFC-BNP Paribas |
| CDM (Crédit du Maroc) | → Achat | Même catalyseur : rapprochement avec BMCI |
| CIH Bank | → Achat | PNB 2025 +14,4%, dividende 14 DH stable |
| Ciments du Maroc | → Achat | Dynamique infrastructures BVC |
| Colorado | → Achat | Spécialités chimiques |
| Itissalat Al-Maghrib | → Achat | Maroc Telecom, dividende stable |
| Jet Contractors | → Achat | BTP infrastructure |
| Sonasid | → Achat | Sidérurgie, dynamique BTP |
V.2 Les relèvements à Accumuler
| Valeur | Mouvement | Lecture MBR |
|---|---|---|
| Disway | → Accumuler | Tech distribution, amélioration fondamentaux |
| SMI | → Accumuler | Mines argent, T1 +36% CA, contexte favorable |
| TotalEnergies Marketing Maroc | → Accumuler | Distribution carburants |
V.3 Les rétrogradations
| Valeur | Mouvement | Lecture MBR |
|---|---|---|
| CMG Group | Achat → Accumuler | Après rallye IPO (CA T1 +31,2%), objectif atteint |
| Marsa Maroc | Achat → Accumuler | Après perf 2025, valorisation pleine |
| Sothema | Accumuler → Conserver | Malgré CA T1 +12% et CIALIS® acquis |
VI. Lecture critique : quatre mises en garde sur la pratique sell-side
C’est ici que MarocBoursier Research apporte sa valeur ajoutée. La note BKGR de juin 2026 est un outil utile mais elle ne doit pas être lue de manière naïve. Quatre mises en garde s’imposent.
VI.1 Mise en garde n°1 · Comprendre ce que signifient les recommandations
| Recommandation | Signification typique | Implication pratique |
|---|---|---|
| Acheter (Buy) | Potentiel > ~15% sur 12 mois | Conviction haute, allocation initiale |
| Accumuler (Accumulate) | Potentiel ~5-15% sur 12 mois | Renforcer progressivement |
| Conserver (Hold) | Potentiel ~-5% à +5% | Maintenir la position |
| Alléger (Reduce) | Potentiel ~-5% à -15% | Réduire l’exposition |
| Vendre (Sell) | Potentiel < -15% | Sortie complète recommandée |
Note : les seuils ci-dessus sont indicatifs et peuvent varier légèrement selon les bureaux d’analyse. BKGR utilise également un système à 4-5 niveaux, mais sans nécessairement publier les seuils exacts en pourcentage. Le pourcentage de -10,7% pour Résidences Dar Saada (seule Vente) est en revanche explicitement communiqué.
VI.2 Mise en garde n°2 · Vérifier systématiquement la date de chaque note individuelle
Un exemple typique : un titre comme BCP figure dans la liste Achat de juin 2026, mais l’objectif de cours précis peut provenir d’une note de mise à jour de janvier, avril ou octobre 2025. Entre la date de la note et juin 2026, les comptes T1 2026 ont été publiés, l’environnement macro a changé (mouvements US-Iran, hausse pétrole), et le cours a varié. Les pourcentages relayés peuvent être décalés de plusieurs points par rapport au potentiel réel au moment de la lecture.
VI.3 Mise en garde n°3 · Le biais structurel haussier sell-side
VI.4 Mise en garde n°4 · Conflits d’intérêts et nécessité de recouper
BKGR est le Bureau de Recherche de BMCE Capital Global Research, lui-même filiale de Bank of Africa CIB (anciennement BMCE Bank of Africa). Cette appartenance à un groupe bancaire universel induit potentiellement des conflits d’intérêts qu’il convient d’identifier :
Relations commerciales : certaines sociétés cotées suivies par BKGR ont des relations commerciales (crédit, dette, opérations de marché) avec Bank of Africa.
Opérations de marchés primaires : BMCE Capital intervient comme conseil sur des IPO, augmentations de capital ou émissions obligataires (BKGR doit suivre l’activité ces émetteurs).
Filiale BMCE Capital Bourse : l’activité d’intermediation bénéficie mécaniquement de recommandations d’Achat (ordres générés par les clients).
Recouper les sources : consulter également les notes d’AGR (Attijari Global Research), CDG Capital Insight, CFG Bank Research, Sogecapital Bourse.
Vérifier les divergences : sur les valeurs à recommandations divergentes entre bureaux, la lecture analytique des deux camps est plus éclairante qu’une seule opinion.
Distinguer fondamentaux et recommandation : les analyses BKGR fournissent des données fondamentales utiles (prévisions CA, EBITDA, BPA) indépendamment de la recommandation finale.
Une recommandation sell-side n’est ni un conseil financier personnalisé, ni un oracle infaillible. C’est un input parmi d’autres dans le processus de décision d’investissement. Sa valeur principale réside dans les données fondamentales et les hypothèses analytiques qui sous-tendent la recommandation, plus que dans la recommandation elle-même.
— Principe MarocBoursier ResearchVI.5 La bonne pratique de l’investisseur particulier
Six bonnes pratiques face à une recommandation sell-side
- Vérifier la date de la note d’analyse primaire (pas du résumé ou repost).
- Lire les hypothèses analytiques : prévisions de CA, EBITDA, BPA, taux d’actualisation utilisés.
- Recouper avec au moins un autre bureau (AGR, CDG Capital, CFG Research, Sogecapital).
- Comparer à la situation récente : les comptes les plus récents (T1 ou semestriels) valident-ils encore les hypothèses ?
- Identifier le conflit d’intérêt potentiel : la maison mère a-t-elle des relations commerciales avec l’émetteur ?
- Décider en fonction de son propre horizon : un objectif à 12 mois sell-side n’est pas nécessairement le bon pour un horizon long terme patrimonial.
À Retenir · Note BKGR juin 2026 · Lecture critique
- Note publiée : BKGR (BMCE Capital Global Research), synthèse mensuelle des recommandations, juin 2026.
- Cours arrêtés au : 25 mai 2026.
- Univers suivi : 37 valeurs cotées représentant ~88,5% de la capitalisation BVC.
- Biais affiché : globalement favorable sur le marché actions marocain.
- Distribution : 22 Achat / 9 Accumuler / 5 Conserver / 1 Vendre.
- Achat (59,5%) : Addoha, Afriquia Gaz, Akdital, Alliances, Aradei Capital, AtlantaSanad, Attijariwafa Bank, Auto Hall, BCP, BMCI, CDM, CIH Bank, Ciments du Maroc, Colorado, HPS, Itissalat Al-Maghrib, Jet Contractors, Holcim Maroc, Sonasid, Taqa Morocco, TGCC, Vicenne.
- Accumuler (24,3%) : Cash Plus, CMG Group, Cosumar, Disway, Label Vie, Mutandis, SMI, Marsa Maroc, TotalEnergies Marketing Maroc.
- Conserver (13,5%) : Managem, Minière Touissit, SGTM, Sothema, Wafa Assurance.
- Vendre (2,7%) : Résidences Dar Saada, potentiel négatif estimé à -10,7%.
- Concentration sectorielle achat : 5 banques + 5 immo/BTP + 3 ciments-matériaux = 13 valeurs (59% des Achats).
- Passages à l’Achat (11 valeurs) : Afriquia Gaz, Aradei Capital, Auto Hall, BMCI, CDM, CIH Bank, Ciments du Maroc, Colorado, Itissalat Al-Maghrib, Jet Contractors, Sonasid.
- Relèvements à Accumuler (3 valeurs) : Disway, SMI, TotalEnergies Marketing Maroc.
- Rétrogradations Achat → Accumuler : CMG Group, Marsa Maroc.
- Rétrogradation Accumuler → Conserver : Sothema.
- Solde net mouvements : +8 valeurs vers le haut (11 montées à l’Achat vs 3 rétrogradations).
- Mise en garde n°1 : comprendre les seuils (Achat > +15%, Accumuler +5 à +15%, Conserver -5 à +5%, Vendre < -15%) qui restent indicatifs.
- Mise en garde n°2 : vérifier la date de chaque note individuelle, le pourcentage relayé peut être périmé.
- Mise en garde n°3 : biais structurel haussier sell-side — ratio Achat/Vente 22:1 typique de la pratique mondiale.
- Mise en garde n°4 : BKGR appartient à Bank of Africa CIB — recouper avec AGR, CDG Capital, CFG Bank, Sogecapital.
- Bonne pratique : distinguer les données fondamentales (CA, EBITDA, BPA) des recommandations finales.
- Le sell-side n’est pas un conseil personnalisé : c’est un input dans le processus de décision.
- Pour les chiffres exacts de potentiel par valeur : consulter directement la note BKGR primaire.
- MarocBoursier Research n’est pas affilié à BKGR ni à Bank of Africa CIB.