Semaine du 20-24 avril : la BVC publie, Wall Street s'envole, le climat reste sous tension

La semaine du 20 au 24 avril 2026 aura été marquée par deux dynamiques opposées. Sur les places financières internationales, Wall Street a poursuivi sa marche en avant, jusqu'à graver un double record historique sur le S&P 500 et le Nasdaq Composite vendredi soir. Paris, à l'inverse, a subi sa pire semaine depuis le début du mois, le CAC 40 cédant 3,17% sur cinq séances dans un climat géopolitique opaque. À Casablanca, le MASI a reculé de 2,20%, mais la véritable actualité s'est jouée du côté des publications corporates : quatre dossiers majeurs ont livré leurs chiffres, dont Maroc Telecom au titre du premier trimestre 2026.

I. Casablanca — Quatre publications majeures pour clôturer la semaine

Maroc Telecom · T1 2026 : le retournement se confirme

Le communiqué publié vendredi 24 avril par Maroc Telecom confirme une dynamique de retournement déjà perceptible en clôture 2025. Sur le premier trimestre 2026, le chiffre d'affaires consolidé du Groupe atteint 9 327 millions de dirhams, en hausse de 5,0%, porté principalement par la performance des filiales Moov Africa (+8,5%) et la stabilisation du segment Maroc (+0,7%). Cette répartition est particulièrement importante : elle marque la fin d'une longue phase de contraction du chiffre d'affaires domestique, désormais soutenu par l'expansion de la Data Mobile et de la Data Fixe via le déploiement FTTH.

Au niveau opérationnel, l'EBITDA progresse de 6,1% à 4 660 MDH, avec un taux de marge qui se hisse à 50,0% (+0,5 pt). C'est l'un des ratios les plus élevés du secteur télécom dans la zone, et il atteste d'une discipline de coûts maintenue malgré l'investissement massif dans les infrastructures. Le RNPG ressort à 1 304 MDH, en baisse de 3,4%, mais cette baisse est intégralement imputable à la contribution sociale de solidarité introduite par la Loi de Finances : hors CSS, le RNPG progresse de 3,3%.

Deux signaux complémentaires méritent d'être soulignés : d'une part, le CAPEX hors fréquences et licences bondit de 50,5% à 1 348 MDH, traduisant un effort d'investissement très soutenu sur le Très Haut Débit — un cycle de modernisation qui prépare les revenus de 2027-2028. D'autre part, le CFFO progresse de 13,8% à 2 265 MDH, avec une explosion de la génération de trésorerie côté filiales africaines (+85,1% à 786 MDH). Conséquence : le ratio dette nette / EBITDA passe de 1,1x à 1,0x, niveau qui préserve toute latitude pour la politique de dividende et la poursuite des investissements.

Disty Technologies · Exercice 2025 : un cru solide, dividende confirmé

Disty Technologies, distributeur officiel de technologies à Casablanca, a publié le 21 avril son avis de convocation à l'Assemblée Générale Ordinaire du 21 mai 2026, accompagné des comptes 2025. L'exercice se solde par un chiffre d'affaires de 637,4 MDH, en progression de 16,3% par rapport à 2024 (547,8 MDH), soutenu par les ventes de marchandises au Maroc et une première contribution mesurée à l'export (1,3 MDH).

La rentabilité progresse plus vite que l'activité : le résultat d'exploitation passe de 29,7 à 35,9 MDH (+21%), et le résultat net après impôt s'établit à 25,88 MDH, en hausse de 33,6% (vs 19,36 MDH en 2024). La marge nette ressort à 4,06%, un niveau correct pour un distributeur. Le bilan est sain — capitaux propres à 185 MDH, dette financière entièrement remboursée au cours de l'exercice — même si le besoin en fonds de roulement reste élevé (267 MDH) et la trésorerie nette négative (-86,4 MDH), reflet du modèle de distribution.

L'AGO du 21 mai entérinera une distribution de dividendes de 19,46 MDH, soit environ 19,5 dirhams par action sur la base des 998 110 titres en circulation, à mettre en paiement à compter de juillet 2026. À noter également la nomination d'une nouvelle administratrice indépendante, Mme Lamia Rida, en remplacement de Mme Myriem Tazi.

SRM · Résultats 2025 : croissance contrastée, stratégie de diversification

Société de Réalisations Mécaniques (SRM) a publié le 24 avril ses résultats annuels 2025. Le chiffre d'affaires progresse de 10,4% à 393,7 MDH (vs 356,6 MDH en 2024), tandis que le résultat d'exploitation s'inscrit en hausse de 13,6% à 38,8 MDH. La croissance topline reflète la stratégie d'orientation vers les activités de service annoncée par le management.

En revanche, le résultat net ressort en repli de 27,3% à 12,07 MDH (vs 16,6 MDH en 2024), affecté par la dégradation du résultat financier et non courant. Cette baisse, qui rejoint partiellement la chute du titre vendredi (-5,13% à 477,20 DH), s'inscrit dans une logique d'investissement et de diversification des projets — le management souligne dans son communiqué que le résultat traduit le redressement durable de la société et la solidité de son modèle économique. Le Conseil d'Administration proposera à l'AGO du 18 juin 2026 la distribution d'un dividende net de 5,27 DH par action, soit 10,12 MDH au total.

Ennakl Automobiles · T1 2026 : croissance modeste, vigilance réglementaire

Côté tunisien — mais avec impact direct sur la place de Casablanca où le titre est coté en croisement —, Ennakl Automobiles a publié ses indicateurs du T1 2026 le 24 avril. Le chiffre d'affaires progresse modestement de 2% à 111,17 millions de dinars tunisiens, dans un contexte fortement perturbé par la circulaire BCT n°2026-04 du 26 mars 2026, qui restreint le financement de l'importation de produits non prioritaires — dont les véhicules de tourisme.

Le management estime que l'impact n'est pas significatif à ce jour, notamment grâce à l'exception prévue pour les opérations d'importation déjà engagées. Les charges financières quadruplent toutefois (de 0,36 à 1,46 MDT), reflet d'un recours accru aux opérations d'escompte. Point de vigilance : la trésorerie nette se contracte sensiblement, passant de 26,2 MDT à 17,5 MDT en un an, et le délai moyen de règlement des fournisseurs étrangers reste élevé à 145 jours. Dossier à suivre, dont l'évolution dépendra largement de l'application concrète de la nouvelle réglementation BCT au cours des prochains mois.

II. BVC — Le MASI clôture à 18 815 points (-2,20% hebdo)

Sur le plan boursier, le MASI a procédé à une respiration attendue après un mois d'avril historiquement vigoureux. L'indice termine à 18 815,18 points vendredi (-1,69%), soit un recul hebdomadaire de 2,20% mais un bilan mensuel toujours positif à +9,64%. La séance du vendredi a été dominée par les prises de bénéfices sur les valeurs ayant le plus progressé en avril, avec une rotation sectorielle marquée.

Du côté technique, le RSI hebdomadaire retombe à 54,27, signalant un refroidissement bienvenu des conditions de surachat de début de mois. L'indice évolue désormais entre sa moyenne mobile à 20 semaines (18 390) et sa moyenne à 50 semaines (18 143) — une zone de support technique clé qui devrait dicter le comportement des opérateurs lundi à l'ouverture.

III. International — Wall Street au double record, Paris en chute

États-Unis · Le retour spectaculaire d'Intel et la perspective diplomatique

Vendredi soir, la Bourse de New York s'est offert un double record historique, avec le S&P 500 à 7 165,08 points (+0,80%) et le Nasdaq Composite à 24 836,60 points (+1,63%). Deux catalyseurs ont nourri la séance : d'abord, les résultats trimestriels d'Intel jugés "exceptionnels", qui ont propulsé l'action de +23,64% à 82,57 dollars — multipliant le titre par près de quatre sur un an. Cette performance a entraîné dans son sillage l'ensemble de la chaîne de valeur des semi-conducteurs : AMD +14%, Micron +11%, Nvidia +4% à un nouveau record absolu de 208,27 dollars.

Ensuite, l'annonce que Téhéran et Washington ont chacun annoncé l'envoi de négociateurs à Islamabad a alimenté l'espoir d'une avancée diplomatique. Selon Angelo Kourkafas, d'Edward Jones, cité par l'AFP, la conjonction "de l'espoir d'un deuxième cycle de négociations, des perspectives de paix et des performances du secteur technologique" explique le mouvement haussier. Le rendement du Treasury 10 ans s'est légèrement détendu à 4,31%.

Europe · La pire semaine du mois pour le CAC 40

À l'inverse de New York, la Bourse de Paris a terminé une semaine difficile sur une nouvelle baisse. Le CAC 40 a cédé 0,84% vendredi à 8 175,82 points, portant son recul hebdomadaire à −3,17%. Le climat géopolitique demeure trouble : malgré la prolongation unilatérale de la trêve par Donald Trump, le détroit d'Ormuz reste bloqué, et le marché européen — plus exposé au pétrole et aux valeurs cycliques — a payé cette incertitude au prix fort.

Stellantis a reculé de −4,91%, Renault de −3,60%, dans un secteur automobile européen sous pression. Seules quelques valeurs technologiques ont résisté, comme STMicroelectronics (+1,17%, et +16,55% sur sept jours après ses résultats) et Dassault Systèmes (+1,71%).

IV. À quoi s'attendre la semaine prochaine

La semaine du 27 avril au 2 mai s'annonce particulièrement chargée, avec quatre catalyseurs majeurs susceptibles de redonner une direction aux marchés.

Trois scénarios pour la semaine du 27 avril

Le scénario central reste celui d'une consolidation latérale, dans lequel le marché casablancais reste en attente d'un catalyseur clair pour reprendre une direction. Les publications du T1 et les résultats annuels en cours seront les principaux moteurs de différenciation entre valeurs : Maroc Telecom a montré la voie d'une publication globalement bien orientée, le marché attend désormais les confirmations sectorielles.