Le premier Fear & Greed Index du marché marocain
MarocBoursier lance le MASI Fear & Greed Index — un indicateur composite de peur et d'avidité pour la Bourse de Casablanca, inspiré du Fear & Greed Index de CNN et calibré sur vingt années d'historique du marché marocain.
Sur les grandes places financières, mesurer la psychologie collective des investisseurs occupe depuis des décennies une place à part. Aux États-Unis, deux indicateurs font référence : le VIX — créé par le Chicago Board Options Exchange en 1993, surnommé « l'indice de la peur » — mesure la volatilité implicite anticipée à trente jours sur le S&P 500. Il est unique en son genre. En 2012, CNN Business lance pour sa part son Fear & Greed Index, un indicateur composite agrégeant sept signaux distincts du marché — dont le VIX est l'un des ingrédients. Les deux outils sont complémentaires et souvent confondus, mais leur nature est différente : le VIX est une mesure ponctuelle, le Fear & Greed Index est une synthèse pluridimensionnelle.
Au Maroc, rien de comparable n'existait jusqu'ici. Les investisseurs locaux disposaient du MASI, du MASI 20, des volumes, des variations sectorielles — mais d'aucun outil agrégé pour lire, en une seconde, le climat psychologique du marché. Cette carence n'est pas anodine : la psychologie collective explique une part considérable des mouvements boursiers, souvent bien plus que les fondamentaux immédiats.
C'est ce vide que vient combler aujourd'hui le MASI Fear & Greed Index, développé par MarocBoursier Research. Un indicateur pensé pour le marché marocain, calibré sur ses cycles, ses volatilités, ses crises — de l'effondrement de 2008 à la correction COVID de 2020, en passant par les périodes de latence des années 2012-2016.
« L'analyse peut être parfaite. L'entreprise peut être excellente. Le timing peut être bon. Et le portefeuille peut quand même reculer — parce que l'adversaire n'est pas le marché. Il est intérieur. »
— Extrait du chapitre 30, « Guide pratique pour investir dans la bourse de Casablanca »Qu'est-ce qu'un Fear & Greed Index ?
Un Fear & Greed Index est un indicateur composite : il ne mesure pas une seule chose, mais agrège plusieurs signaux du marché en un score unique compris entre 0 et 100. Proche de zéro, le marché est dominé par la peur. Proche de cent, il est dominé par l'avidité. Entre les deux, toutes les nuances de la psychologie collective.
La méthodologie de référence — celle utilisée par CNN Business depuis 2012 pour le marché américain — repose sur sept composantes : momentum du marché, largeur (breadth) via le McClellan Summation Index, force relative des prix, ratio puts/calls sur options, demande d'obligations à haut rendement (junk bonds), demande de valeurs refuges (safe haven), et volatilité via le VIX. Pour le marché marocain, certaines de ces composantes n'existent tout simplement pas : il n'y a pas de marché d'options liquide sur le MASI, pas de segment junk bonds comparable, et la profondeur du marché obligataire privé reste limitée.
Le MASI Fear & Greed Index a donc été construit à partir des seules données exploitables et fiables du marché casablancais — l'historique quotidien du MASI sur vingt ans — et d'une sélection de quatre composantes robustes, chacune capturant une dimension distincte de la psychologie du marché. L'architecture composite, la découpe en cinq zones et la logique d'agrégation s'inspirent directement de CNN ; les composantes elles-mêmes s'appuient sur des fondements académiques bien établis, détaillés ci-dessous.
Les quatre composantes du MASI Fear & Greed
1. La volatilité historique (25%)
Première dimension : l'intensité des mouvements de prix. Quand un marché est calme, la volatilité est basse. Quand la peur s'installe, les variations quotidiennes s'amplifient, dans les deux sens. C'est le signal le plus ancien et le plus robuste de la psychologie boursière — celui qui a rendu le VIX célèbre. À la différence du VIX qui mesure la volatilité anticipée extraite des options, nous utilisons ici la volatilité réalisée à partir des rendements historiques — seule voie praticable en l'absence de marché d'options liquide sur le MASI.
où ri = ln(Pi / Pi−1) sont les rendements logarithmiques journaliers
Estimateur classique de volatilité réalisée, formalisé par Merton (1980) et Andersen & Bollerslev (1998). On mesure la volatilité sur les 20 dernières séances et on la compare à sa moyenne sur 252 séances — concept de mean-reversion de la volatilité démontré par Schwert (1989). Plus la volatilité actuelle dépasse la normale, plus le score diminue : la composante est inversée car une volatilité élevée signale la peur, pas l'avidité.
2. Le momentum (25%)
Deuxième dimension : la tendance de fond. Un marché durablement au-dessus de sa moyenne mobile 125 jours (environ six mois) est dans une dynamique haussière installée. À l'inverse, un marché sous cette moyenne traduit une perte de confiance durable. Cette composante reprend exactement la formulation du Market Momentum de CNN, qui compare le S&P 500 à sa SMA 125 jours.
L'effet momentum en actions a été formalisé par Jegadeesh & Titman (1993) dans leur papier fondateur « Returns to Buying Winners and Selling Losers ». L'horizon de 125 jours correspond à la fenêtre classique de la littérature momentum (3-12 mois). Un écart de −15% ou plus donne un score de zéro (peur maximale) ; +15% ou plus donne cent (euphorie). Entre les deux, linéaire.
3. L'amplitude 52 semaines (25%)
Troisième dimension : la position du marché dans sa fourchette annuelle. Un MASI proche de son plus haut 52 semaines signale un marché qui va bien — les investisseurs acceptent de payer plus. Un MASI proche de son plus bas signale un marché qui a capitulé. Cette composante est directement issue des travaux de George & Hwang (2004) sur l'effet « 52-week high » en finance comportementale, et correspond au signal Stock Price Strength du Fear & Greed Index de CNN.
Normalisation min-max classique : 0 quand le MASI touche son plus bas 52 semaines, 100 au plus haut. Intuitive et directement lisible — c'est aussi l'approche retenue par William O'Neil dans sa célèbre méthode CAN SLIM d'Investor's Business Daily.
4. La largeur du marché (25%)
Quatrième et dernière dimension : la constance du mouvement. Sur les vingt dernières séances, combien ont été haussières ? Un marché qui monte quinze séances sur vingt a une breadth saine. Un marché qui ne monte que six séances sur vingt cache une faiblesse malgré son niveau de prix.
Simplification contrainte : la vraie breadth (à la McClellan Summation Index utilisée par CNN) nécessite le suivi quotidien des 70+ valeurs composant le MASI sur 20 ans — données non disponibles publiquement. Notre proxy, la « cohérence directionnelle » du MASI global, est une approximation valide inspirée des travaux de Brown & Jennings (1989) sur l'autocorrélation des rendements. Dix séances haussières donnent un score de cinquante ; seize donnent un score de quatre-vingt.
Le score composite
Les quatre composantes sont ensuite agrégées à parts égales. Cette pondération équitable est délibérée : elle évite d'attribuer un poids arbitraire à l'un ou l'autre signal, rend la méthodologie simple à comprendre, à auditer, à reproduire — et évite le sur-ajustement d'une optimisation sophistiquée sur l'historique. C'est également le choix de CNN pour son propre indice, ainsi que de la plupart des indicateurs composites de place (Goldman Sachs Sentiment Index, Citi Panic/Euphoria Model).
Un chiffre unique entre 0 et 100, recalculé après chaque clôture de séance à la Bourse de Casablanca.
Comment interpréter le score ?
Le score est découpé en cinq zones de vingt points chacune — découpage standard hérité du Fear & Greed Index de CNN et devenu une convention de place. Les seuils ont été validés empiriquement sur vingt ans d'historique MASI pour correspondre aux phases réelles observées sur le marché marocain.
| Score | Zone | Psychologie dominante |
|---|---|---|
| 0 — 19 | Peur extrême | Capitulation, panique, volatilité élevée |
| 20 — 39 | Peur | Prudence généralisée, défensif |
| 40 — 59 | Neutre | Attentisme, consolidation |
| 60 — 79 | Avidité | Confiance, tendance haussière installée |
| 80 — 100 | Euphorie | Enthousiasme, sur-confiance, complaisance |
L'idée centrale, héritée de Warren Buffett autant que de la finance comportementale, tient en une phrase simple : être craintif quand les autres sont avides, et avide quand les autres sont craintifs. Un score très bas signale statistiquement des opportunités de long terme ; un score très haut appelle à la prudence et à la prise de bénéfices partiels.
Attention cependant : le MASI Fear & Greed Index n'est pas un signal de trading. Un marché peut rester en zone de peur extrême plusieurs semaines avant de rebondir, ou flotter en euphorie plusieurs mois avant de corriger. L'indicateur éclaire le climat, pas le timing.
Ce que l'indice a vu sur vingt ans
Pour valider la méthodologie, le MASI Fear & Greed Index a été calculé rétroactivement sur l'ensemble de l'historique disponible — du 18 janvier 2006 au 17 avril 2026, soit plus de 5 000 séances. Les événements majeurs du marché marocain y apparaissent avec une netteté remarquable.
La lecture est sans appel : les minimums historiques de l'indice (5,0 en mars 2020 ; 6,4 en octobre 2008) correspondent aux deux chocs majeurs qu'a traversés le marché marocain sur la période. À l'inverse, le plus haut jamais atteint — 98,8 en mai 2007 — coïncide avec l'apogée du boom immobilier et financier qui allait précéder la crise de 2008.
Sur l'ensemble de la période analysée, le MASI a passé 1,5% du temps en zone de peur extrême, 12,6% en zone de peur, 31,8% en zone neutre, 47,1% en zone d'avidité et 7,1% en euphorie. Le marché marocain est donc structurellement orienté vers l'avidité modérée — reflet d'une économie en croissance régulière sur vingt ans, ponctuée de chocs brefs mais profonds.
Lecture au 17 avril 2026
Que dit l'indicateur à l'heure où cet article est publié ?
58,6 / 100 — Zone neutre, tendance haussière
Après un passage en zone de peur extrême début avril — le score a touché 17 le 3 avril au plus fort des inquiétudes sur le détroit d'Ormuz — le marché marocain s'est redressé avec force.
Les quatre composantes montrent cette rotation : volatilité 54 (modérée et en baisse), momentum +4,2% vs SMA 125j (score 64) traduisant la reprise de la tendance de fond, amplitude 52 semaines 76 reflétant le retour du MASI proche de ses plus hauts, et largeur du marché 40 — seule composante à rester prudente, signalant que toutes les séances récentes n'ont pas été haussières malgré le rebond spectaculaire.
Le marché est donc en phase de reprise confirmée mais non euphorique. Les conditions d'une poursuite de la hausse sont réunies, sans pour autant que l'indicateur ne donne de signal de bulle. C'est typiquement la phase où la sélectivité prime sur le pari directionnel.
Les limites à connaître
Aucun indicateur n'est parfait, et le MASI Fear & Greed Index ne fait pas exception. Trois limites méritent d'être énoncées clairement :
- Backward-looking par construction. Contrairement au VIX qui extrait la volatilité implicite des options (donc la volatilité anticipée), notre composante volatilité utilise la volatilité réalisée. Elle décrit le passé récent, pas l'avenir. Aucun marché d'options liquide n'existant sur le MASI, cette limitation est structurelle.
- Breadth approximée. Notre composante « largeur du marché » est une proxy directionnelle calculée sur l'indice global, et non le véritable McClellan Summation Index qui requiert les données quotidiennes titre par titre. Cette simplification est acceptable mais mérite d'être connue.
- Calibré sur vingt ans, pas cent. La période 2006-2026 couvre plusieurs cycles, mais reste limitée. Un choc d'un type inédit pourrait produire des valeurs hors des bornes observées historiquement.
- Pas un signal de trading. L'indice éclaire le climat général. Il ne dit pas quand acheter ni quoi acheter. Il doit être combiné avec une analyse fondamentale et technique au niveau du titre.
Sources et références méthodologiques
La construction du MASI Fear & Greed Index s'appuie sur un ensemble de travaux académiques et d'indicateurs professionnels publics. Par souci de transparence et pour permettre à chacun de reproduire, auditer ou raffiner la méthodologie, les principales sources sont énumérées ci-dessous.
- CNN Business — Fear & Greed Index (lancé en 2012). Source directe pour la structure composite 0-100, la découpe en cinq zones de vingt points, la pondération équitable des composantes et la formulation du momentum (comparaison indice / SMA 125j).
- Merton, R. C. (1980). « On Estimating the Expected Return on the Market ». Journal of Financial Economics. — Estimateur de volatilité à partir de rendements logarithmiques.
- Andersen, T. G., & Bollerslev, T. (1998). « Answering the Skeptics: Yes, Standard Volatility Models Do Provide Accurate Forecasts ». International Economic Review. — Volatilité réalisée annualisée.
- Schwert, G. W. (1989). « Why Does Stock Market Volatility Change Over Time? ». Journal of Finance. — Propriétés de mean-reversion de la volatilité, fondement du ratio vol courte / vol longue.
- Jegadeesh, N., & Titman, S. (1993). « Returns to Buying Winners and Selling Losers ». Journal of Finance. — Papier fondateur de l'effet momentum en actions, horizon 3-12 mois.
- George, T. J., & Hwang, C. Y. (2004). « The 52-Week High and Momentum Investing ». Journal of Finance. — Base conceptuelle de la composante amplitude 52 semaines.
- Brown, D. P., & Jennings, R. H. (1989). « On Technical Analysis ». Review of Financial Studies. — Autocorrélation directionnelle des rendements, proxy pour la breadth.
- Chicago Board Options Exchange — VIX (1993). Référence pour la mesure de volatilité (implicite pour le VIX, réalisée pour notre composante).
- Goldman Sachs Sentiment Index et Citi Panic/Euphoria Model. Approches composites équipondérées similaires, confirmant la pertinence de l'agrégation à parts égales.
- McClellan Summation Index (McClellan, 1969). Référence pour la composante breadth rigoureuse ; approximée ici faute de données historiques titre par titre.
- Les bornes de clipping (0,5 et 2,5 pour le ratio de volatilité ; −15% et +15% pour le momentum) ont été déterminées par analyse des percentiles 5 et 95 de la distribution de chaque signal sur l'historique MASI 2006-2026 (5 042 séances). Aucun sur-ajustement n'a été effectué : les bornes sont des valeurs rondes, choisies a priori avant toute validation sur les événements historiques.
Un outil public, une méthodologie ouverte
Le MASI Fear & Greed Index sera mis à jour chaque soir après la clôture de la Bourse de Casablanca, et consultable librement sur marocboursier.com. La méthodologie est entièrement publiée dans cet article — chacun peut la reproduire, la critiquer, la raffiner.
Notre ambition est simple : doter le marché marocain d'un outil qu'il méritait depuis longtemps. Pas pour remplacer l'analyse fondamentale. Pas pour transformer la Bourse en casino. Pour donner à chaque investisseur — de l'ingénieur de Rabat au médecin de Meknès — une lecture synthétique et honnête du climat dans lequel il opère.
Dans les mois qui viennent, cet indice sera enrichi de nouvelles composantes et d'analyses complémentaires. Il servira de socle à une série d'outils propriétaires que MarocBoursier Research développera pour la communauté des investisseurs marocains.
Consultez le MASI Fear & Greed Index en direct
Mis à jour chaque soir après la clôture. Gauge interactive, décomposition détaillée et historique sur dix ans.
Voir l'indicateur →Abdelmajid Idrissi est le fondateur de MarocBoursier et l'auteur du Guide pratique pour investir dans la bourse de Casablanca (Édition 2026, 33 chapitres). Il dirige MarocBoursier Research, la cellule d'analyse quantitative du site.