Actualités & Analyses

Trimestre de rupture haussière pour le leader marocain de la grande distribution multiformats. Communiqué financier officiel signé par Mme Naoual Ben Amar, Directrice Générale, Contact Relations Investisseurs Soufiane DADA (invest@labelvie.ma). Performance commerciale exceptionnelle : chiffre d’affaires Grande Distribution à 4 709 MDH (+16,4% YoY), ventes Grande Distribution à 4 188 MDH (+15,6%), chiffre d’affaires total à 4 818 MDH (+15,9%). Double traction : effet périmètre (montée en puissance des 141 magasins ouverts en 2025 + 31 nouvelles ouvertures au T1 2026, soit ~1 magasin tous les 3 jours) + effet structurel à périmètre constant +4,1%, au-dessus de l’inflation marocaine projetée (~2,5%) et donc en croissance réelle en volume. Performance par format spectaculaire : Atacadao +19,7% à 1 743 MDH (moteur n°1 du Groupe, apport +287 MDH en valeur absolue), Supeco multiplié par 2,2× à 146 MDH (24 ouvertures au T1 = 77% du total trimestriel, format hard-discount en hyper-croissance), Carrefour Express +16,3% à 150 MDH, Hypermarchés Carrefour +15,1% à 999 MDH, Carrefour Market +4,3% à 1 150 MDH (format mature en ligne avec le LFL global). Détail des ouvertures : 24 Supeco + 5 Carrefour Express + 1 Atacadao à Khénifra + 1 Carrefour Market. Décomposition mathématique de la croissance YoY (+566 MDH) : ~26% LFL + ~74% effet périmètre. Pivot CAPEX/titrisation : investissement net en repli de -78,5% à 71 MDH en raison d’une opération de titrisation de 484 MDH qui monétise une partie du patrimoine immobilier ; le CAPEX brut réel reconstitué ressort plutôt aux alentours de ~555 MDH (71 + 484), soit en hausse vs T1 2025 — une optimisation du financement, pas une décélération. Endettement net stabilisé à 4 748 MDH (+142 MDH séquentiel, +3,1%), attestant la capacité du Groupe à autofinancer son développement malgré 31 ouvertures sur le trimestre. Parc total porté à 442 magasins dans 37 villes du Royaume, superficie à 372 701 m² (+9 792 m² vs FY 2025), effectifs > 10 000 collaborateurs dont des salariés actionnaires. Guidance FY 2026 réaffirmée : croissance CA ~+15%, surface de vente ~+15%, marge d’EBITDA proche de 9,3% (Vision 2028). Le contexte boursier reste marqué par la fusion-absorption par Retail Holding S.A. annoncée le 4 mai 2026 (parité 8 RH pour 11 LBV, valorisation FP LabelVie à 12 464 MMAD, cible CA 47 Mds DH à 2030 ×2,2, EBITDA 3,8 Mds DH ×2,3, RN 1 434 MDH ×3,6, effet début août 2026). Lecture analytique en cinq temps : photographie T1, anatomie de l’expansion 31 magasins, double mécanique de croissance, pivot CAPEX/titrisation, lecture investisseur LBV avec 3 signaux + 3 vigilances.

Communiqué de presse officiel publié le 14 mai 2026 par le Groupe BCP, à l’issue du Conseil d’Administration de la Banque Centrale Populaire réuni sous la présidence de Madame Naziha BELKEZIZ. Premier trimestre à deux visages pour le géant panafricain maîtrisé par les sociétaires marocains. Performance commerciale solide : dépôts consolidés en hausse de +6% à 419,6 Mds DH, créances brutes à la clientèle à +2,3% à plus de 328 Mds DH, capitaux propres en renforcement à 58,9 Mds DH (+1,6% séquentiel). Le Core Banking Business accélère structurellement (+7,4%) porté par la marge d’intérêts (+7,3% à 4 030 MDH) et les commissions (+7,8% à 1 092 MDH), tandis que les activités de marché s’effondrent de -80,9% à 371 MDH sous l’effet du contexte défavorable de la courbe des taux (choc Hormuz, CPI US Avril rebondi à 3,8%, Fed referme la porte aux baisses). Le PNB consolidé ressort en repli de -17,6% à 5 724 MDH, mais l’allègement spectaculaire du coût du risque (-94%, de 1 548 MDH à 96 MDH) absorbe intégralement le choc avec un impact positif de +1 453 MDH sur la formation du résultat. Le Résultat Net Consolidé se maintient ainsi à 1 506 MDH (+0,9%). Effet AMIFA sur le périmètre : charges générales d’exploitation à +3,2% à périmètre constant vs +5,9% en réel, et hausse des intérêts minoritaires de +76,6% à 353 MDH qui dilue le RNPG à 1 153 MDH (-10,8%), BPA à 5,76 DH (-9,4%). Total Actif IFRS à 570,1 Mds DH. La direction anticipe pour le T2 une reprise des activités de marché conjuguée à l’amélioration continue du Core Banking. Lecture analytique en cinq temps : photographie T1, anatomie du PNB à deux vitesses, swing du coût du risque (miroir CDM/CFG Bank), performance commerciale et bilan, signaux structurels et vigilances pour l’investisseur BCP.

Communiqué publié par la Société Métallurgique d’Imiter (code SMI, filiale argent du groupe Managem). Le producteur historique d’argent du Royaume affiche un premier trimestre 2026 marqué par une dichotomie forte entre effet prix et effet volume. Performance commerciale : chiffre d’affaires consolidé au T1 2026 à 411 MDH (+36% YoY), porté quasi-exclusivement par la flambée des cours de l’argent (+150% sur un an dans le sillage de la crise géopolitique du Moyen-Orient et de la ruée des banques centrales asiatiques sur les métaux précieux). Cet effet prix compense un repli des volumes produits lié aux conditions opérationnelles du gisement d’Imiter (teneurs, profil de minéralisation, planning d’exploitation). Lecture à mettre en miroir avec le T1 2026 récord de la maison-mère Managem (CA +147%, +3 429 MDH en valeur absolue), publié deux jours plus tôt : si Managem profite d’une double traction prix + volume grâce à la mise en production de Boto (or) et Tizert (cuivre), SMI illustre à l’inverse la situation classique d’une mine mature dont l’effet prix porte intégralement la performance. Enjeux pour l’investisseur : sensibilité extrême au cours spot de l’argent (poursuite de la hausse vs correction), capacité de la direction à restaurer les volumes, place de SMI dans l’arbitrage du portefeuille mines de la BVC face à Managem et CMT. Lecture analytique en cinq temps : photographie T1, anatomie de la dichotomie prix/volume, comparaison croisée avec Managem, sensibilité aux cours de l’argent, signaux structurels et vigilances pour l’investisseur SMI.

Communiqué officiel publié le 15 mai 2026 par le Groupe Managem (code MNG, actionnaire de référence Al Mada, 1ère capitalisation BVC à ~155 Mds MAD, cours 14 100 DH au 11/05, +120,31% YTD). Le bras minier du fonds panafricain confirme la rupture d’échelle amorcée fin 2025. Performance commerciale exceptionnelle : chiffre d’affaires consolidé au T1 2026 à 5 753 MDH (+147% YoY, ×2,48), soit +3 429 MDH en valeur absolue par rapport à 2 324 MDH au T1 2025. Cette progression représente déjà ~42% du CA annuel 2025 complet, réalisé en un seul trimestre. Double traction : effet volume (montée en régime de Boto au Sénégal pour l’or et de Tizert au Maroc pour le cuivre, tous deux démarrés au T4 2025) + effet prix (cours favorables des métaux dans un contexte géopolitique tendu, or à ~4 700 $/oz). Pivot CAPEX/cash-flow : CAPEX en repli de -41% à 885 MDH (vs 1 504 MDH au T1 2025), reflétant l’achèvement des phases de construction. Désendettement actif : endettement net au 31/03/2026 à 11 803 MDH, en baisse de 871 MDH par rapport à fin 2025 (~12 674 MDH déduit), soit -6,9% en un seul trimestre, grâce aux flux de trésorerie générés par les nouveaux projets. Cash-flow libre implicite ~290 MDH/mois. Pipeline en avancement : projet de sulfate de cobalt (batteries EV) + première phase du projet gazier de Tendrara — signal de diversification énergétique majeur, Managem entre dans le secteur gazier marocain. Lecture analytique en cinq temps : photographie T1, anatomie de la double traction, pivot CAPEX/cash-flow, pipeline diversifiant, trois signaux structurels et trois vigilances pour l’investisseur MNG.

Première Assemblée Générale post-split ×5 pour la Société Thérapeutique Marocaine (code SOT, capital 383 095 000 DH, 38 309 500 actions, siège Bouskoura). Convocation signée par Mme Lamia TAZI, Présidente Directrice Générale, pour le lundi 15 juin 2026 à 15h. 11 résolutions au menu. Volet comptable : bénéfice net social 2025 à 325 360 568,66 DH, RNPG consolidé à 385 526 kMAD, bénéfice distribuable cumulé à 1 203,9 MDH. Volet distribution : dividende proposé à 6,60 DH par action post-split (~33 DH équivalent pré-split), soit 252 842 700 DH au total, payout 65,6% sur RNPG / 77,7% sur résultat social, solde report à nouveau après AGO à 951 097 058,64 DH (~2,5× le RNPG annuel). Volet gouvernance : nomination de M. Abdelaziz RAZKAOUI (marocain, CIN 1101787) et de M. Rakesh BAMZAI (indien, passeport Z8164663, administrateur indépendant) pour mandats de 6 années prenant fin à l’AGO 2032 statuant sur comptes 2031. Premier administrateur indépendant non-résident chez Sothema, signal d’ouverture stratégique potentielle sur l’écosystème pharmaceutique indien (génériques, API). Volet jetons : enveloppe portée de 1,6 MDH à 2,21 MDH/an (+38,1% vs AGO 2022), dont quote-part M. Bamzai 610 000 MAD (= 66 667 USD au cours indicatif), alignement standards internationaux pour profil expatrié. Volet audit : renouvellement du Cabinet SAAIDI Commissaire aux comptes pour 2026-2028 en co-mandat avec Deloitte. Lecture analytique en cinq temps : cadre formel, comptes 2025 et distribution, gouvernance en mutation, trésor de guerre 951 MDH (4 scénarios), enseignements et vigilances pour l’investisseur SOT.

Trimestre solide pour la banque du groupe Holmarcom. Réuni le 14 mai 2026 sous la présidence de M. Mohamed Hassan BENSALAH, le Conseil de Surveillance a examiné les comptes au 31 mars 2026 de Crédit du Maroc (code CDM, capital 1 088 121 400 DH, siège boulevard d’Anfa à Casablanca). Lecture analytique en six temps. Performance commerciale dynamique : crédits +6,7% à 60 519 MDH (entreprises +8,2%, ménages +4,1%, crédit-bail +37,9%), ressources +9,8% à 62 633 MDH (à vue +14,8% à 46 203 MDH). PNB consolidé +4,2% à 928 MDH avec une marge nette d’intérêt en hausse de +12,7% à 739 MDH, commissions +7,0%, mais résultat des opérations de marché -43,4% à 72 MDH sous l’effet du contexte géopolitique. RBE +6,4% à 509 MDH, coefficient d’exploitation amélioré de 113 bps à 45,1%. Le moteur principal du RNPG : swing exceptionnel du coût du risque qui passe d’une dotation nette de -62 MDH au T1 2025 à une reprise nette de +69 MDH au T1 2026, soit un impact YoY de +131 MDH (177% de la variation du RNPG). En neutralisant ce facteur non-récurrent, la dynamique structurelle ressortirait plutôt autour de +9% YoY. RNPG à 272 MDH (+37,2%), BPA à 24,98 DH, ratio de solvabilité consolidé à 14,50% (+50 bps YoY) bien au-dessus du minimum réglementaire de 12%. Comparatif sectoriel avec CFG Bank T1 2026 (publié le 7 mai) et lecture pour l’investisseur en six temps : trois signaux structurels + trois vigilances.

Décision majeure actée par le Conseil d’administration réuni le 12 mai 2026 sous la présidence de M. Abdeslam El Alami : Aluminium du Maroc (code ALM, capital 46,6 MDH, siège Tanger) approuve un plan progressif de reconversion de l’activité acier sur une durée estimée à deux ans, dans le cadre de la mise en œuvre du plan stratégique 2025-2035. L’activité acier représente 5% du CA consolidé (~65 MDH sur 1 304,9 MDH), est structurellement déficitaire avec une perte de -4 MDH en 2025. L’opération entraînera un impact ponctuel estimé à -8,9 MDH sur le résultat net 2026 (coûts d’accompagnement et réorganisation), dont 50% absorbé par la croissance des ventes aluminium, soit un impact net effectif de ~-4,45 MDH (~7% du RNPG 2025 de 62,4 MDH). Sur la décennie 2026-2035 : impact positif cumulé estimé à +12,4 MDH sur le résultat net et +13,6 MDH sur le cash-flow, sans compter les effets additionnels des futurs investissements industriels et logistiques sur les espaces libérés. Quasi-totalité des équipes formées et redéployées (pas de licenciements). Annonce qui intervient 2 semaines après la publication d’un exercice 2025 de rupture (RNPG +69%, marge opérationnelle 10,6%). Ambition : consolider la position au Maroc, renforcer le rayonnement en Europe et en Afrique. Lecture en cinq temps : décision et cadre, anatomie de la sortie acier, impacts financiers ponctuels et cumulés, gouvernance sociale, signaux et vigilances pour l’investisseur ALM.

Deux opérations corporate à lire en miroir pour l’investisseur marocain. D’un côté, Ennakl Automobiles — concessionnaire VW/Audi/Porsche tunisien double-coté BVMT/BVC (code NKL, ISIN MA0000011942) — clôture son AGO du 29 avril 2026 sur un dividende exceptionnel de 1 DT par action (30 MDT distribués, payout ~58%), un bénéfice net individuel 2025 de 51,6 MDT (+16,7%), un consolidé de 59,6 MDT (+23,4%), des capitaux propres après affectation à 191,4 MDT (+12,2%) et un board renouvelé jusqu’en 2028 incluant Mme Siham EL MACHTANI comme représentante des petits porteurs marocains. Yield indicatif à la BVC : ~6,15% sur cours ~52 DH, détachement 13 juillet, paiement 15 juillet 2026. De l’autre côté, Bank of Africa convoque ses obligataires en AGO le jeudi 11 juin 2026 à 11h en visioconférence sur son émission obligataire subordonnée perpétuelle de 1 milliard de DH — un instrument Additional Tier 1 (AT1) de fait, avec mécanisme d’absorption de pertes et d’annulation discrétionnaire de coupons, alloué intégralement à la tranche B à taux révisable annuellement (note AMMC VI/EM/044/2025 du 12 décembre 2025, date de jouissance 30 décembre 2025). M. Hamad JOUAHRI, Expert-Comptable, désigné représentant définitif de la masse (rémunération 100 000 DH TTC/an). Deux logiques structurellement opposées : retour cash en phase de maturité sectorielle (Ennakl) vs renforcement capital réglementaire anticipant le cycle d’investissement Coupe du monde 2030 (BOA). Lecture en trois temps.

Le fabricant tangérois de papiers abrasifs et de menuiseries aluminium publie ses indicateurs au 31 mars 2026 (communiqué du 12.05.2026) : chiffre d’affaires HT en recul de 21% à 8 481 kDH (vs 10 758 kDH au T1 2025), pénalisé par la longue période de pluies de l’hiver 2026 et le mois de Ramadan qui ont freiné la consommation de papiers abrasifs. Investissements quasi-nuls à 8 kDH (acquisition d’équipements et de matériel de bureau). Trésorerie nette à +1 846 kDH, en repli de 60% sur un an, mais l’essentiel de la baisse correspond à un placement OPCVM de 3 992 kDH — soit une réallocation active du cash, non une consommation opérationnelle. La liquidité réelle (trésorerie + OPCVM) ressort en hausse de +27% YoY à 5 838 kDH. La société anticipe une reprise au T2 2026. Profil bourse : code AFI, ~350 DH, capi ~102 MDH, 291 500 actions, actionnaire de référence Aluminium du Maroc (47%). Lecture complète en quatre temps.

Mardi 12 mai 2026, 14h30 (Casablanca) : le Bureau of Labor Statistics publie le rapport CPI Avril, qui bondit à 3,8% en glissement annuel (vs 3,7% attendu, 3,3% en mars), son plus haut niveau depuis mai 2023. Le core CPI passe à 2,8% (vs 2,7% attendu). L’énergie explose de 17,9% YoY (essence +28,4%, fuel oil +54,3%) sous l’effet direct de la guerre Iran et du blocus d’Hormuz. Pour la première fois depuis avril 2023, les salaires réels passent en territoire négatif (-0,3% YoY). Le verdict du marché tombe en quelques minutes : WTI +4% au-dessus de 101 $, or sous 4 700 $, Treasury yields en hausse vers 4,5-4,6%, dollar plus fort. Le CME FedWatch indique désormais une probabilité supérieure à 70% d’une hausse des taux d’ici avril 2027 — la porte aux baisses se ferme officiellement pour 2026. Implications directes pour USD/MAD (seuil 9,30 à surveiller), Bank Al-Maghrib (taux directeur 2,25%), OCP (rente confortée), ATW International Egypt (couverture dollar) et flux étrangers BVC. Lecture en cinq temps.

Le MASI clôture le lundi 11 mai 2026 à 18 850,91 points (-0,53%), le MASI 20 cède 0,93% à 1 371,13, sur des volumes contraints à 185 MDH. Au contre-courant du repli général, les minières s’envolent : SMI +6,10%, CMT +3,74%, Managem +1,51% à 14 100 DH (+120,31% YTD, pic intraday 14 399 DH). Le même jour, le bureau d’analyse BKGR (BMCE Capital Global Research) relève sa recommandation sur Sonasid de « Accumuler » à « Achat », avec un cours cible de 2 845 DH (+35,5% de potentiel), mettant en avant la transformation profonde du sidérurgiste vers le recyclage, les métaux non ferreux et le « green steel » (-68% d’intensité carbone vs moyenne mondiale). Sonasid 2025 : EBITDA 608 MDH (+74,2%), RNPG 272 MDH (+93%). En toile de fond, la place affiche une capitalisation récord de 1 079 Mds DH (+70% depuis 2023), un PER moyen de 21,5× les bénéfices 2026, et un rendement moyen tombé à 2,6% — sous le BDT 5 ans à 2,79%. Écarts sectoriels historiques : banques 12× vs mines 82,6×.

Dimanche 10 mai 2026 : l’Iran dévoile via les médiateurs pakistanais sa réponse en 10 points à la proposition américaine sur le Golfe persique et le détroit d’Ormuz, demandant la levée des sanctions OFAC sur les ventes de pétrole pendant 30 jours et la fin du blocus naval. La réaction présidentielle ne se fait pas attendre sur Truth Social : « I don’t like it — TOTALLY UNACCEPTABLE! ». Le même jour, Benjamin Netanyahu déclare sur CBS 60 Minutes que la guerre « n’est pas finie » car il reste de l’uranium iranien hautement enrichi à sécuriser : « you go in, and you take it out ». Trois drones touchent simultanément Qatar (cargo Mesaieed), Émirats arabes unis (2 interceptés) et Koweït. Bloomberg révèle que Microsoft suspend son projet de data center au Kenya avec G42 (1 Md$, géothermique, Azure East Africa) faute de garanties de paiement du gouvernement kényan. Et à Casablanca, le dirham marocain s’apprécie de +0,1% face à l’euro et +0,7% face au dollar (USD/MAD 9,136 / EUR/MAD 10,753 au 8 mai), les avoirs officiels de réserve atteignent 469,8 Mds DH (+20,3% YoY), le MASI gagne +1,3% sur la semaine.

L’intégrateur informatique marocain publie ses comptes sociaux 2025 audités : chiffre d’affaires de 979,4 MDH (+8,8%), résultat d’exploitation en hausse de 10,6% à 106,8 MDH (marge opérationnelle à 10,9%, +20 bps), et résultat net à 69,5 MDH (+2,6%). Une trajectoire opérationnelle solide, portée par une activité services en envolée (+45% à 33 MDH) et une discipline de coûts préservée. Mais l’analyse du bilan révèle une tension forte sur le BFR : les créances clients bondissent de +59% à 421 MDH, le ratio créances/CA passe de 29% à 43%, tandis que les crédits de trésorerie sont multipliés par 2,2 (de 140 à 310 MDH). La trésorerie nette passe de -22 MDH à -118 MDH, soit un endettement net quintuplé en un an. Le résultat financier s’effondre de -2,1 à -10,7 MDH (pertes de change ×3, charges d’intérêts +30%), absorbant la quasi-totalité des gains opérationnels. ROE 35,6%, BPA 33,12 DH, PER 22,9×, capi ~1,6 Mds DH. Lecture complète en six temps.

Depuis le déclenchement de la guerre au Moyen-Orient le 28 février 2026 et la fermeture de fait du détroit d’Ormuz, le marché mondial des fertilisants est entré dans la pire zone de turbulence depuis la crise énergétique de 2022. La Banque mondiale projette une hausse de +31% des prix des engrais en 2026, tirée par une envolée de +60% de l’uréa qui atteint déjà 725,6 $/tonne (+53,7% vs février, plus haut en 4 ans). Au Maroc, les agriculteurs interrogés évoquent une flambée des engrais importés comprise entre 40% et 60% depuis février, qui grignote leurs marges malgré le retour des pluies (+63% Doukkala). Mais côté rente, le Royaume joue son atout : Bank Al-Maghrib projette le DAP marocain à 816 dollars la tonne en 2026 selon l’estimation CRU, et selon une analyse ICIS, OCP devient l’alternative obligée sur les marchés européen, américain et asiatique avec "aucune source de substitution réaliste". Lecture complète en six temps : choc planétaire, anatomie d’Hormuz (-97% trafic, péage iranien sélectif à 2M$/navire en yuans), pression agriculteurs, rente OCP (Mzinda+Meskala +9 Mt 2028), implications BVC, et 3 scénarios à horizon 2026-2027.

Au lendemain d’une clôture record, la Bourse de New York reprend son souffle : S&P 500 à 7 337,11 (-0,38%), Nasdaq à 25 806,20 (-0,13%), Dow Jones en repli de 313 points à 49 596,97. Le Brent repasse sous le seuil symbolique des 100 dollars (-1,19% à 100,06 $) tandis que l’Iran évalue la proposition américaine en 14 points. En arrière-plan, Pékin demande discrètement à ses plus grandes banques de stopper les nouveaux prêts aux raffineurs récemment sanctionnés par Washington pour leurs liens avec le pétrole iranien — un signal de prudence à quelques jours du sommet Trump-Xi. Et à Casablanca, l’agence Fitch Ratings projette une amélioration continue des profils de crédit des banques marocaines sur 2026-2027, avec un résultat net agrégé en hausse de 26% en 2025, des dépôts +8,6%, des marges d’intérêt projetées à 3,3-3,4% et un cycle d’investissement Coupe du monde 2030 (financé à ~70% par les banques domestiques) qui se profile.

L’établissement marocain publie ses indicateurs trimestriels au 31 mars 2026 et révèle un trimestre à deux vitesses : croissance soutenue de l’activité commerciale (encours crédits +20% à 19 170 MDH, dépôts +10% à 20 030 MDH, marge d’intérêt +33% à 155 MDH, PNB récurrent +22% à 273 MDH) sous l’effet de la stratégie d’expansion (19 agences dont une nouvelle à Casablanca-Zerktouni en avril 2026, six autres en travaux), mais contraction marquée du PNB des marchés financiers (-53% à 37 MDH) sous l’effet des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Le PNB consolidé progresse modérément de 3% à 311 MDH, le RBE de 4% à 178 MDH. Plus structurant : la direction révise à la hausse sa guidance RNPG 2029 de 500 à 600 MDH (+20% de cible), traduisant une confiance renforcée dans la trajectoire à moyen terme.

Le S&P 500 a clôturé le mercredi 6 mai 2026 à un record absolu de 7 365,12 points (+1,46%), porté par un rapport d’Axios annonçant que Washington et Téhéran étaient proches d’un accord pour mettre fin à la guerre, accompagné d’un moratoire sur l’enrichissement nucléaire iranien. Le Nasdaq atteint également un sommet historique à 25 838,94 (+2,02%), le Dow Jones bondit de 612 points (+1,24%). L’indice phare américain signe ainsi une remontée de +16,6% depuis le creux du 30 mars, en seulement 27 séances de bourse. Pendant ce temps, l’Arabie Saoudite révèle un déficit budgétaire trimestriel de 125,7 milliards de riyals (33,5 milliards de dollars) au Q1 2026 — le plus important depuis 2018, plus que doublé sur un an, qui consume déjà 76% de l’objectif annuel. Dépenses militaires +26%, revenus pétroliers -3%. Trump tempère l’optimisme : "perhaps, a big assumption". Lecture croisée d’une journée d’asymétrie historique.

Le leader marocain de la grande distribution publie un exercice 2025 en croissance contrastée — CA consolidé en hausse de 12,9% à 18 534 MDH, RNPG en progression de 6,8% à 579 MDH, mais flux d’exploitation en chute de 65% sous l’effet d’une forte consommation de BFR — et annonce simultanément, le 4 mai 2026, un projet de fusion-absorption par sa maison-mère Retail Holding S.A., avec une parité d’échange de 8 actions Retail Holding pour 11 actions Label'Vie et une valorisation des fonds propres Label'Vie fixée à 12 464 MMAD. La nouvelle entité fusionnée, multi-enseignes (Carrefour, Atacadao, Supeco, CDCI, Kiabi, Burger King, Brands & Co), vise un chiffre d’affaires de 47 Mds DH à horizon 2030 (×2,2), un EBITDA de 3,8 Mds DH (×2,3) et un résultat net de 1 434 MDH (×3,6). Effet prévisionnel début août 2026.

La Société Générale des Travaux du Maroc clôture 2025 sur un exercice de rupture haussière : CA consolidé à 15 165 MDH (+36,6%), résultat d’exploitation à 1 952 MDH (+38,3%) et RNPG qui plus que double à 1 342 MDH (+127,5%). Le Groupe a quadruplé son capital social à 1 200 MDH par incorporation de réserves (~800 MDH) et augmentation cash (+100 MDH), distribué 500 MDH de dividendes (+186%) et accumulé 1,9 Mrd DH de trésorerie (gearing à 8% vs 42%). Création de trois nouvelles filiales : Promotion Benguerir, Infrastructures Nador, GX EPC. Marges opérationnelles à 12,9%, marge nette de 8,9%, ROE de 37,8%. Lecture factuelle des comptes consolidés et sociaux audités par JS Conseil & PwC Maroc.

L’accélérateur de marques marocain ouvre l’exercice 2026 sur un trimestre de transition : CA consolidé à 423 MDH (-6%, -4% TCC), pénalisé par l’absence d’activité promotionnelle Season aux USA. Reprise spectaculaire des Boissons (+90% à 68 MDH, volumes +168%) portée par le redémarrage d’Ain Ifrane après la panne industrielle. Hygiène stable en volumes (-5% en valeur, effet mix vers le liquide). Produits de la Mer en repli de -21% sur un trimestre traditionnellement peu significatif. Lecture en regard d’un exercice 2025 marqué par plusieurs chocs (CA 2 022 MDH -4%, EBE 315 MDH -10%) mais un résultat net courant en hausse de 10% à 140 MDH, grâce notamment à la réévaluation de la participation dans CFG Bank.

Le leader marocain des huiles alimentaires et margarines publie un exercice 2025 nettement plus difficile que précédemment : CA consolidé en léger recul à 5 378 MDH (-1,4%), résultat d’exploitation courant divisé par plus de trois à 99 MDH (-70%) et RNPG ramené à 8 MDH (-67%). Au social, l’exercice se solde par une perte nette de -50 MDH (vs +37 MDH), principalement due à 106 MDH de dotations sur titres de participation (Oléosen, Cristal Tunisie, Olivco). Le bilan consolidé reste solide (1 661 MDH de fonds propres, gearing 39%) et le cash opérationnel demeure positif à 182 MDH. Lecture factuelle des comptes consolidés et sociaux.

Veille de jour férié à Casablanca : le MASI termine sa séance à 18 583,53 points (-0,62%), boucle une semaine à -1,23%, mais signe un mois d’avril en hausse de 8,29%. À Wall Street, le S&P 500 inscrit son premier passage au-dessus de 7 200 points (+1,02% à 7 209,01), le Dow Jones bondit de 790 points porté par Caterpillar, le Nasdaq grave un nouveau record à 24 892,31. Saison T1 historique : +27,1% de croissance des bénéfices YoY (vs +13,1% attendus), CapEx Magnificent 7 ~700 Mds$ guidés pour 2026, +14,5% du S&P 500 depuis le creux du 30 mars (+8 300 Mds$ de capi). Le pétrole reste élevé (WTI à 102,49 $) sur tensions Iran-USA persistantes. Décryptage croisé.

L’opérateur portuaire national publie un exercice solide : CA consolidé en hausse de 16% à 5 785 MDH, EBE en progression de 22% à 3 192 MDH et RNPG en croissance de 25% à 1 589 MDH. Au-delà des chiffres, l’année marque l’entrée en périmètre du Terminal à Conteneurs Est de Nador West Med, la formalisation des partenariats avec TIL, CMA CGM et Boluda Towage, et le déploiement d’un programme d’investissement de 21 milliards de dirhams sur 2025-2030. Marges EBE 55,2%, ROE 39,3%, dividende proposé à 11 DH (+16%). Lecture mesurée des comptes et perspectives.

29 avril 2026, Washington : Powell tient sa dernière conférence comme président de la Fed. Taux maintenus à 3,50–3,75% pour la 3^e réunion consécutive. Quatre dissensions au FOMC — du jamais-vu depuis 1992 (Miran pour des baisses, Hammack/Kashkari/Logan contre l’easing bias). Annonce surprise : Powell restera gouverneur jusqu’à ce qu’il en décide autrement, premier ex-président depuis Marriner Eccles en 1948. Bilan de huit ans : 66 conférences, 15 hausses, 11 baisses, quatre chocs d’offre. Lecture pour l’investisseur marocain : USD/MAD, flux étrangers, narratif inflationniste mondial.

Lecture comparative des résultats 2025 de Risma (hôtellerie) et des Eaux Minérales d’Oulmès (boissons). Risma signe un RNPG en hausse de 47% à 270 MDH après intégration de l’acquisition CMG (Radisson Blu Marrakech + Carré Eden) ; LEMO double quasiment son bénéfice net à 112 MDH (+94%) avec un BPA à 56,73 DH. Taux d’occupation Risma à 64% (record), marge nette LEMO de 2,0% à 3,5%. Analyse croisée des marges, ratios, structures bilancielles et perspectives 2026.

Analyse complète de l’exercice 2025 d’ALM : CA consolidé à 1 304,9 MMAD (+5%), résultat d’exploitation propulsé à 138,5 MMAD (+26%), RNPG à 62,4 MMAD (+69%). ROE à 23,8%, marge opérationnelle passée de 6,6% à 10,6% en deux exercices. Désendettement de -38% sur le passif long terme. DPA porté à 100 DH (yield 5,58%). Évolution des ratios sur trois ans, lecture des comptes sociaux et consolidés, analyse boursière et perspectives 2026.

Séance d’ouverture de semaine quasi-stable à Casablanca : MASI à 18 819,61 points (+0,02%) sur des volumes contraints à 165 MDH. Sothema annonce une division par cinq de sa valeur nominale effective le 5 mai 2026 (nouveau ISIN MA0000012833, 38 309 500 actions). SRM rebondit de +7,50% à 513 DH. Le Fear & Greed Index reste en zone neutre à 53,3/100. Pression latente du Brent au-dessus de 106 $, alerte JPMorgan sur un déséquilibre offre/demande non reflété par les prix.

Quatre publications majeures à Casablanca : Maroc Telecom T1 (CA +5,0%, EBITDA +6,1%), Disty 2025 (RN +33,6%), SRM 2025 (RN -27,3%), Ennakl T1 (+2%). À l’international, Wall Street signe un double record vendredi (S&P 500 à 7 165, Nasdaq à 24 836) porté par Intel (+23,64%), tandis que le CAC 40 boucle la pire semaine du mois (-3,17%). Calendrier complet de la semaine à venir : réunion Fed, pourparlers Iran-USA à Islamabad, suite des publications BVC.

Le MASI termine la semaine à 18 815 points, en recul de 2,20%, après un mois d’avril euphorique (+9,64%). À Paris, le CAC 40 subit une chute hebdomadaire de 3,17%, plombé par le Proche-Orient et l’automobile. À New York, le S&P 500 et le Nasdaq inscrivent de nouveaux records historiques, portés par les résultats d’Intel et par Nvidia — premier titre de l’histoire à franchir les 5 000 milliards de dollars de capitalisation. Analyse complète : palmarès BVC, matières premières, perspectives technique & fondamentale.

Le Nikkei touche son premier 60 000, Wall Street grave deux records consécutifs (S&P 500 à 7 137,90, Nasdaq à 24 657,57) malgré la paralysie du détroit d’Ormuz. À Casablanca, le MASI tient au-dessus de 19 100 points dans des volumes étroits. M.S.IN relève son objectif sur Label Vie à 4 819 DH (+12,1%). Analyse complète : 5 sources vérifiées, 3 scénarios à 30 jours.

À la veille de l’échéance fatidique, Washington annonce une extension sans date limite du cessez-le-feu, tout en conservant son blocus naval sur les ports iraniens. Pour le MASI — déjà en tête de son meilleur mois d’avril historique à +11,65% — le ciel se dégage juste assez. Lecture complète : chronologie des 15 derniers jours, Fear & Greed à 57,8, impact sur Managem et ATW, trois dynamiques à surveiller.

À deux jours de l’échéance de la trêve Washington–Téhéran, la place casablancaise recule de 1,03% à 19 041,05 pts. Mais avril 2026 affiche déjà +10,96%, un record absolu depuis la création du MASI en 2006. Analyse des 21 avril historiques, Fear & Greed à 55,2, performance sectorielle et scénarios d’ici la fin du mois.

WTI à 87,72 $ après la saisie du cargo iranien Touska par l’USS Spruance et le maintien du blocus américain. Pourparlers d’Islamabad compromis, trêve expirant le 21 avril. Analyse technique (support 78 $, résistance 93 $, cible 120 $) et trois scénarios probabilisés.

Vingt-quatre heures après le rebond de vendredi (+2,66%), l’Iran a refermé le détroit, trois navires ont essuyé des tirs, les pourparlers dominicaux n’ont jamais été programmés. À trois jours de l’expiration du cessez-le-feu : trois scénarios pour la séance de lundi, lecture sectorielle des grandes familles de valeurs et paradoxe du Fear & Greed à 57,5.

Un score unique 0-100 pour prendre la température émotionnelle de la BVC. Quatre composantes (volatilité, momentum, amplitude 52 semaines, breadth), méthodologie publique, calibré sur vingt ans d’historique. COVID 2020 : 5,0 · Pic 2007 : 98,8 · Clôture 17 avril 2026 : 58,6.

La détente au Moyen-Orient ressuscite la cote, les valeurs tech en porte-étendard : HPS +9,61%, Disty +8,36%, Microdata +5,95%. Brent −11,2%, Ormuz rouvert, cessez-le-feu Liban-Israël. Analyse technique complète (EMA 50, BMSB, RSI) et niveaux clés pour la semaine.

Record historique à 7 003 pts (+11% en 12 séances, +6 000 Mds$ de capitalisation), LVMH −6% au T1, Maison Blanche en discussion avec l’Iran, et les investisseurs retail fuient les ETF à levier (−50 Mds$ en un an). Quatre signaux, une leçon pour l’investisseur marocain.

Séance du 14 avril à 18 754 pts, FMI à 3,1% mondial (Maroc sanctuarisé à 4,4%), OPCVM rebond à 794,3 MMDH, PPI US à +4,0% vs +4,6% attendu. Analyse croisée des quatre forces structurelles et trois scénarios prospectifs MASI.

HPS (backlog +89%, obj. +33%), S2M (PER 14x, tréso nette +65 MDH), Disty Tech (PER 13x, RN +34%), Microdata, Disway, M2M, Cash Plus, Involys, IB Maroc.

MASI à 18 347 pts (-0,54%), Managem 1ère capi à 155,74 Mds MAD (+105% YTD), Brent à ~100$, or à 4 760$/oz. Analyse T1, choc pétrolier et 3 scénarios.

CA 13,7 Mds DH, RNPG +384% à 3 Mds DH, Boto + Tizert en production : DCF complet, méthode des comparables et valeur intrinsèque à 7 300 DH face à ~9 980 DH.

RNPG +16,2% à 10,6 Mds DH, coût du risque −13%, objectif M.S.IN à 787 DH. Analyse complète des buckets IFRS 9 et des 5 leviers de croissance.

Lancement historique du 6 avril 2026. Levier 8,7x corrigé, exemples chiffrés gain/perte/couverture, mark-to-market quotidien et acteurs agréés.

Détroit d’Ormuz, 20% du pétrole mondial menacé. 3 scénarios probabilisés, impact valeur par valeur sur le MASI. Trêve expire le 22 avril.